2026年央企利潤(rùn)上繳比例升至35%，財(cái)政壓力與行業(yè)轉(zhuǎn)型并進(jìn)。

2026年3月 24 日，財(cái)政部一紙文件將石油石化、電力、煤炭等資源型央企的稅后利潤(rùn)上繳比例從20%一舉拉高到35%。按2025年凈利潤(rùn)測(cè)算，中石油一年要多交225億元，國(guó)家電網(wǎng)多交120億元。消息傳出的那個(gè)周末，電力行業(yè)群里炸開(kāi)了鍋——“日子過(guò)不下去了”“投資計(jì)劃要砍了”之類(lèi)的聲音此起彼伏。

但這場(chǎng)調(diào)整真的只是一次簡(jiǎn)單的“抽血”嗎？把時(shí)間軸拉長(zhǎng)一些看：2007年恢復(fù)上繳時(shí)，石油石化、電力、電信、煤炭等資源型企業(yè)按凈利潤(rùn)10%上繳；2011年提到15%；2014年提到20%，此后十年紋絲不動(dòng)。

十年未動(dòng)的比例一次跳漲15個(gè)百分點(diǎn)，與其說(shuō)這是一次“突然襲擊”，不如說(shuō)是一筆遲到多年的賬，終于到了要結(jié)的時(shí)候。而真正需要審視的，不是“多交了多少”，而是交完之后，能源行業(yè)手里的錢(qián)還夠不夠花、該怎么花。

財(cái)政緊平衡下的必然選擇

也是一筆遲到的賬

先看一筆歷史賬。1994年分稅制改革之后，國(guó)家對(duì)中央企業(yè)采取了長(zhǎng)達(dá)14年不繳紅利的特殊政策，直到2007年才正式恢復(fù)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算。2007年試點(diǎn)之初，資源型企業(yè)上繳比例僅10%，且當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院明確規(guī)定“適度、從低”原則，更多是一種試探性安排。

此后歷次上調(diào)，節(jié)奏都相當(dāng)克制：2011年提到15%，2014年提到20%，此后十年維持不變。這意味著，在2026年之前長(zhǎng)達(dá)12年的時(shí)間里，石油石化、電力、煤炭這些資源型央企的利潤(rùn)上繳比例一直停留在2014年的水平，而同期央企利潤(rùn)總額從約1.5萬(wàn)億元增長(zhǎng)到超過(guò)3萬(wàn)億元，翻了一倍多。十八屆三中全會(huì)明確提出的“提高國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例，2020年提到30%”的目標(biāo)，早已超期未完成。

為什么是現(xiàn)在？財(cái)政賬本給出了最直白的答案。2025年全國(guó)一般公共預(yù)算收入216044.88億元，同比下降1.7%，成為1994年分稅制改革以來(lái)僅有的兩次同比下滑年份之一；稅收收入僅微增0.8%，非稅收入更是下降11.3%。而在樓市持續(xù)拖累土地財(cái)政的背景下，地方政府賣(mài)地收入銳減，“第二本賬”政府性基金預(yù)算承受巨大壓力。

與此同時(shí)，2025年全國(guó)一般公共預(yù)算支出仍增長(zhǎng)1%，教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等剛性支出持續(xù)攀升。財(cái)政收支缺口擴(kuò)大的壓力下，提高國(guó)企利潤(rùn)上繳比例幾乎成了最直接、最可行的“補(bǔ)缺”手段。

但更重要的是，這次調(diào)整背后有著明確的制度邏輯和宏觀導(dǎo)向。有學(xué)者指出，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)有資本承擔(dān)更多責(zé)任理所應(yīng)當(dāng)。從更宏觀的視角看，提高國(guó)資收益收取比例也有助于適度控制國(guó)有資本進(jìn)一步擴(kuò)張，避免出現(xiàn)明顯的“國(guó)進(jìn)民退”。從這個(gè)意義上說(shuō)，這次上繳比例的大幅跳漲，既是對(duì)財(cái)政缺口的現(xiàn)實(shí)回應(yīng)，也是對(duì)央企長(zhǎng)期“低比例紅利”的一次系統(tǒng)性糾偏。

行業(yè)分化：電力最先感受到“擠壓”

石油石化扛得住但壓力不小

錢(qián)袋子收緊之后，不同行業(yè)的承受能力和調(diào)整空間差異巨大。

電力行業(yè)是這次調(diào)整中最先感受到壓力的板塊。華能?chē)?guó)際2025年歸母凈利潤(rùn)144.1億元，同比增長(zhǎng)42.2%，創(chuàng)了近十年新高。表面看風(fēng)光無(wú)限，但細(xì)拆下來(lái)，這144億利潤(rùn)很大程度上是靠煤價(jià)走低省出來(lái)的——單位燃料成本同比下降11%，而營(yíng)收其實(shí)在下滑6.6%。換句話說(shuō)，電力企業(yè)的利潤(rùn)修復(fù)還不扎實(shí)，靠的是“省錢(qián)”而非“多賺”。

更大的隱患在于，電力央企正面臨雙重?cái)D壓：上繳比例大幅提高的同時(shí)，新能源投資的賬也越來(lái)越難算。國(guó)資委對(duì)央企新能源項(xiàng)目的資本金內(nèi)部收益率紅線是不低于6.5%，但2025年以來(lái)，隨著“136號(hào)文”與新能源全面入市政策落地，電價(jià)市場(chǎng)化調(diào)整進(jìn)一步加劇了項(xiàng)目收益的不確定性，多地光伏項(xiàng)目收益率已難以達(dá)標(biāo)。華能?chē)?guó)際2025年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)增加了14%，稅前利潤(rùn)反而下降了17%。據(jù)多家能源央企內(nèi)部人士透露，國(guó)資委對(duì)新能源項(xiàng)目的資本金內(nèi)部收益率要求不低于6.5%，而山東現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，部分時(shí)段新能源項(xiàng)目實(shí)際收益已被壓到接近盈虧線。在內(nèi)蒙古一些地區(qū)，新能源項(xiàng)目限電率從9%漲到18%，虧損面在全面放大。

這也是為什么從2025年下半年開(kāi)始，一場(chǎng)大規(guī)模的“新能源資產(chǎn)瘦身運(yùn)動(dòng)”在央國(guó)企中展開(kāi)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，僅2025年以來(lái)，在京、滬、粵等地掛牌轉(zhuǎn)讓的新能源公司已逾百家，九成是央國(guó)企背景。國(guó)家電投一家便發(fā)起了26起交易，涉及五凌電力、中電國(guó)際等多家子公司。南網(wǎng)能源早在2025年底就宣布2026年不再新增光伏持有，轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)節(jié)能服務(wù)；三峽集團(tuán)、國(guó)家電投等央企陸續(xù)轉(zhuǎn)讓低效光伏資產(chǎn)，收縮非核心布局。廈門(mén)大學(xué)中國(guó)能源經(jīng)濟(jì)研究中心教授孫傳旺指出，這并非經(jīng)營(yíng)壓力下的“被動(dòng)止損”，而是順應(yīng)高質(zhì)量發(fā)展要求所主動(dòng)開(kāi)展的戰(zhàn)略調(diào)整。

但一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題擺在面前：上繳比例提高后，集團(tuán)留存利潤(rùn)減少，再投資的資金更加緊張。剝離低效資產(chǎn)可以回籠一部分資金，但新能源轉(zhuǎn)型所需要的巨額資本開(kāi)支缺口如何填補(bǔ)？華能?chē)?guó)際2026年資本性支出預(yù)計(jì)621億元，其中風(fēng)電占大頭4.4GW，光伏已經(jīng)砍半。這意味著，電力央企的新能源轉(zhuǎn)型速度不得不慢下來(lái)，從過(guò)去的“搶資源、跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“精打細(xì)算、擇優(yōu)投資”。

相比之下，石油石化行業(yè)的承壓能力要強(qiáng)得多，但處境同樣不容樂(lè)觀。2025年“三桶油”合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3111.93億元，預(yù)計(jì)累計(jì)分紅1651.76億元。業(yè)績(jī)雖因國(guó)際油價(jià)下行有所下滑，但家底依然厚實(shí)。不過(guò)，行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)明顯的分化信號(hào)。中國(guó)石化2025年歸母凈利潤(rùn)318.09億元，同比下降36.78%，連續(xù)四年下滑。中國(guó)中化擬以約600億元價(jià)格將旗下核心煉化資產(chǎn)中化泉州石化整體出售給中國(guó)海油。煉化產(chǎn)能過(guò)剩、毛利被持續(xù)擠壓的壓力，正在倒逼石油石化企業(yè)進(jìn)行深層次的結(jié)構(gòu)調(diào)整。而更高的利潤(rùn)上繳比例，只會(huì)讓這些調(diào)整變得更加緊迫。

煤炭行業(yè)的情況更加微妙。2025年煤炭板塊經(jīng)歷了“至暗時(shí)刻”，動(dòng)力煤價(jià)格中樞從855元/噸跌到了697元/噸，降幅18%。中國(guó)神華歸母凈利潤(rùn)528.49億元，同比下降5.3%，扣非凈利潤(rùn)大幅下降19.2%。2025年下半年以來(lái)，供需格局開(kāi)始偏緊，煤價(jià)進(jìn)入快速上升通道。但就在周期剛剛回暖的當(dāng)口，上繳比例提到了35%——周期上行紅利還沒(méi)落袋，就先被抽走了一大筆。

中國(guó)政法大學(xué)財(cái)稅法研究中心主任施正文指出，在資源緊張的情況下，必須通過(guò)統(tǒng)一調(diào)配，實(shí)現(xiàn)“集中財(cái)力辦大事”，提高國(guó)有資本收益上繳比例成為必然選擇。對(duì)不同行業(yè)而言，這15個(gè)百分點(diǎn)的“增量”，含義完全不同：對(duì)石油石化是“利潤(rùn)豐厚、多交一點(diǎn)”，對(duì)電力是“剛恢復(fù)元?dú)饩鸵俪鲅?，?duì)煤炭則是“剛回暖就遇上抽水”。

錢(qián)袋子緊了

企業(yè)該怎么辦

錢(qián)被抽走之后，企業(yè)不是沒(méi)有騰挪空間。

一個(gè)最直接的路徑是投資結(jié)構(gòu)調(diào)整——尤其是砍掉那些收益率不達(dá)標(biāo)的低效項(xiàng)目，把有限的資金集中到核心業(yè)務(wù)上來(lái)。這恰恰與國(guó)資委近年來(lái)的監(jiān)管思路高度吻合。國(guó)資委明確要求央企“聚焦主責(zé)主業(yè)”，嚴(yán)控非核心跨界投資。在新能源領(lǐng)域，這意味著那些收益率低于6.5%紅線的項(xiàng)目，正在被批量清理。

2025年下半年以來(lái)，全國(guó)已有140多個(gè)風(fēng)光項(xiàng)目被清理，總規(guī)模超過(guò)10GW。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近一年來(lái)在京、滬、粵等地掛牌轉(zhuǎn)讓的新能源公司已逾百家，九成是央國(guó)企背景。央企從“跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”，這不是經(jīng)營(yíng)壓力下的被動(dòng)退出，而是高質(zhì)量發(fā)展的主動(dòng)選擇。對(duì)能源央企而言，與其在低效項(xiàng)目中“耗著”，不如將資金、資源投向特高壓、智能電網(wǎng)、集中式大基地等國(guó)家重點(diǎn)支持且回報(bào)率更高的領(lǐng)域。

另一個(gè)調(diào)整方向是加快資產(chǎn)重組和專(zhuān)業(yè)化整合。2026年1月，中石化與中航油宣布重組，成為2026年央企戰(zhàn)略性重組的第一單。陽(yáng)光時(shí)代律師事務(wù)所國(guó)企混改中心負(fù)責(zé)人朱昌明表示，這釋放出國(guó)資央企重組整合將更加聚焦于國(guó)家戰(zhàn)略急需、產(chǎn)業(yè)升級(jí)必需領(lǐng)域的信號(hào)。通過(guò)剝離非主業(yè)、整合同類(lèi)資產(chǎn)、削減無(wú)效管理鏈條，央企可以在不增加資本投入的情況下，提升運(yùn)營(yíng)效率和資本回報(bào)率。

當(dāng)然，上繳比例的提高也在倒逼央企建立更嚴(yán)格的精益管理體系。過(guò)去可以靠壟斷地位“躺著賺錢(qián)”的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。集團(tuán)留存利潤(rùn)減少之后，再投資的資金更加緊張，每一筆錢(qián)花在哪里都要反復(fù)掂量。華電集團(tuán)內(nèi)部文件明確規(guī)定，風(fēng)電光伏及大型風(fēng)光水火儲(chǔ)基地、氫基能源、新型獨(dú)立儲(chǔ)能等項(xiàng)目，資本金內(nèi)部收益率投資決策標(biāo)準(zhǔn)不得低于6.5%。這不是什么“過(guò)緊日子”的空話，而是實(shí)打?qū)嵉挠布s束。

新加坡國(guó)立大學(xué)東亞研究所高級(jí)研究員陳波指出，通過(guò)提高國(guó)資收益收取比例，有助于適度控制國(guó)有資本進(jìn)一步擴(kuò)張，避免出現(xiàn)明顯的“國(guó)進(jìn)民退”，削弱整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。從這個(gè)角度看，這次調(diào)整不僅是財(cái)政層面的補(bǔ)缺，更是對(duì)央企經(jīng)營(yíng)邏輯的一次系統(tǒng)性重塑。未來(lái)，央企將不得不在“更少的錢(qián)”和“更嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)”之間找到平衡。

財(cái)政部3月24日發(fā)布的《關(guān)于2026年中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的說(shuō)明》，將石油石化、電力、煤炭等資源型央企的稅后利潤(rùn)上繳比例從20%提高到了35%，與煙草并列最高檔。執(zhí)行35%頂格的幾大行業(yè)，預(yù)計(jì)一年上繳2700.6億元，占非金融央企上繳利潤(rùn)總額的七成以上。

央企利潤(rùn)上繳比例的調(diào)整，本質(zhì)上是國(guó)家與國(guó)有企業(yè)之間分配關(guān)系的重新校準(zhǔn)。2007年恢復(fù)上繳、2014年提到20%、此后十年維持不變，再到2026年一次性跳漲至35%——這根比例線的抬升，背后是財(cái)政收入壓力和國(guó)家戰(zhàn)略投入需求的雙重驅(qū)動(dòng)。有學(xué)者測(cè)算發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國(guó)資收益每年規(guī)模約為8000億元，即便在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候也不過(guò)約1萬(wàn)億元，僅靠提高上繳比例，難以從根本上解決財(cái)政短缺問(wèn)題。但這并不意味著這次調(diào)整缺乏意義。它所傳遞的信號(hào)遠(yuǎn)比數(shù)字本身更重要：央企的利潤(rùn)不再是“自己的錢(qián)”，而是全社會(huì)公共財(cái)富的一部分。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更高的上繳比例意味著更嚴(yán)格的自我約束；對(duì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，它加速了從規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益的轉(zhuǎn)型。

對(duì)于能源行業(yè)而言，這筆賬不能只看財(cái)政一端。電力行業(yè)利潤(rùn)修復(fù)還不扎實(shí)，就面臨投資被壓縮的尷尬；煤炭行業(yè)周期剛回暖，就被抽走了更多利潤(rùn)；石油石化雖然家底厚實(shí)，但煉化產(chǎn)能過(guò)剩的壓力也在持續(xù)累積。真正值得關(guān)注的問(wèn)題不是“能不能交得起”，而是“交完之后，日子怎么過(guò)”。從目前的趨勢(shì)看，答案已經(jīng)逐漸清晰：砍掉低效項(xiàng)目、聚焦核心業(yè)務(wù)、加速資產(chǎn)重組、提升精益管理水平——這些不是“減配”，而是能源央企走向高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。

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