出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

年報(bào)季的公募基金行業(yè)，數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)與經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)備受市場(chǎng)聚焦。作為行業(yè)內(nèi)唯一新三板掛牌基金公司，中郵基金2025年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)引發(fā)關(guān)注——公司年報(bào)與股東首創(chuàng)證券披露的營(yíng)收、凈利存在小幅差異，疊加過(guò)往信息披露小插曲，一度引來(lái)市場(chǎng)討論。但深入拆解可見(jiàn)，數(shù)據(jù)分歧本質(zhì)為會(huì)計(jì)核算規(guī)則差異所致，并非財(cái)務(wù)問(wèn)題；而公司2025年業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈、盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化、固收優(yōu)勢(shì)鞏固等積極信號(hào)，更彰顯其經(jīng)營(yíng)企穩(wěn)、蓄力轉(zhuǎn)型的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

市場(chǎng)關(guān)注的中郵基金與首創(chuàng)證券數(shù)據(jù)分歧，實(shí)為公募行業(yè)常見(jiàn)的報(bào)表口徑差異，無(wú)需過(guò)度解讀。中郵基金2025年年報(bào)顯示營(yíng)收3.71億元、凈利5140.23萬(wàn)元；首創(chuàng)證券披露其營(yíng)收3.9億元、凈利5386.08萬(wàn)元，差額均在2000萬(wàn)元左右。

從財(cái)務(wù)規(guī)則來(lái)看，券商合并報(bào)表需全額抵銷與基金公司的管理費(fèi)、資金往來(lái)等內(nèi)部交易，并剔除未實(shí)現(xiàn)損益；而新三板掛牌基金公司的合并報(bào)表，不涉及對(duì)股東層面的內(nèi)部交易抵銷，該環(huán)節(jié)僅在股東合并報(bào)表中完成。疊加收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、少數(shù)股東權(quán)益處理、非經(jīng)常性損益歸類等細(xì)微差異，以及A股與新三板披露指標(biāo)口徑未完全統(tǒng)一，多重合規(guī)因素共同形成數(shù)據(jù)差額，與財(cái)務(wù)造假、披露失誤無(wú)涉。

過(guò)往季報(bào)內(nèi)容銜接的小疏漏，屬偶發(fā)操作問(wèn)題，公司已及時(shí)更正并優(yōu)化內(nèi)控流程。此次數(shù)據(jù)差異經(jīng)專業(yè)解讀后清晰明了，反而體現(xiàn)公司與股東方均嚴(yán)格遵循各自監(jiān)管規(guī)則披露信息，信息披露的合規(guī)底線始終穩(wěn)固。

2025年中郵基金最亮眼的表現(xiàn)，當(dāng)屬業(yè)績(jī)的顯著修復(fù)與盈利的大幅增長(zhǎng)。公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5140.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超758%。這一高增速雖有2024年低基數(shù)因素（當(dāng)年因子公司拖累凈利僅598.74萬(wàn)元），但更核心的是公司經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)質(zhì)性改善。

從盈利驅(qū)動(dòng)看，增長(zhǎng)質(zhì)量可圈可點(diǎn)。一方面，核心管理費(fèi)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，2025年達(dá)2.61億元，同比增7.36%，占總營(yíng)收超70%，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)定器。在行業(yè)降費(fèi)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，管理費(fèi)逆勢(shì)增長(zhǎng)，印證公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與客戶粘性的提升。另一方面，投資收益成為重要增長(zhǎng)極，全年同比增1.36億元、增幅超500%，主要來(lái)自固有資金對(duì)旗下產(chǎn)品的合理布局，既實(shí)現(xiàn)與持有人利益綁定，也通過(guò)專業(yè)投資能力增厚收益。

同時(shí)，公司降本增效成效顯著，通過(guò)成本精細(xì)化管控、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大幅提升盈利轉(zhuǎn)化率，實(shí)現(xiàn)“營(yíng)收穩(wěn)增、利潤(rùn)爆發(fā)”的良性態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)效率較2024年明顯提升。

盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中郵基金憑借差異化布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，核心優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。截至2025年底，公司管理規(guī)模達(dá)750.66億元，在震蕩市場(chǎng)中保持穩(wěn)定。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，固收與“固收+”成為核心支柱，債基、貨基合計(jì)占比近80%，契合當(dāng)下居民穩(wěn)健理財(cái)需求。公司深耕固收領(lǐng)域多年，投研體系成熟、風(fēng)險(xiǎn)管控嚴(yán)格，旗下固收產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)健、規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容，吸引大量機(jī)構(gòu)資金與長(zhǎng)期資金，形成穩(wěn)定的規(guī)模與收入基礎(chǔ)。同時(shí)，公司積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，逐步提升主動(dòng)權(quán)益、指數(shù)等產(chǎn)品布局，雖當(dāng)前規(guī)模仍偏小，但已呈現(xiàn)起步向好態(tài)勢(shì)，為長(zhǎng)期均衡發(fā)展蓄力。

更值得關(guān)注的是，2025年末公司迎來(lái)新任董事長(zhǎng)張濤，其兼具券商管理經(jīng)驗(yàn)與資管視野，將為公司帶來(lái)新的管理思路與資源協(xié)同。新管理層上任后，有望進(jìn)一步完善投研體系、優(yōu)化產(chǎn)品矩陣、強(qiáng)化合規(guī)內(nèi)控，推動(dòng)公司從業(yè)績(jī)修復(fù)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

客觀而言，中郵基金當(dāng)前仍存在主動(dòng)權(quán)益規(guī)模偏小、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)偏科等短板，部分權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)有待提升，與頭部公司差距依然存在。但這些問(wèn)題是中小基金公司的共性挑戰(zhàn)，而非獨(dú)有頑疾，且公司已清晰認(rèn)知并積極調(diào)整。

整體來(lái)看，2025年是中郵基金的“企穩(wěn)回升年”——數(shù)據(jù)分歧澄清了合規(guī)疑慮，業(yè)績(jī)反彈驗(yàn)證了經(jīng)營(yíng)改善，固收優(yōu)勢(shì)筑牢了發(fā)展根基，新管理層開(kāi)啟了轉(zhuǎn)型新局。對(duì)公募行業(yè)而言，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、合規(guī)運(yùn)作、聚焦持有人利益始終是發(fā)展主線。中郵基金正走出業(yè)績(jī)波動(dòng)期，以合規(guī)為底線、以固收為優(yōu)勢(shì)、以改革為動(dòng)力，逐步邁向更穩(wěn)健、更均衡的發(fā)展道路，未來(lái)轉(zhuǎn)型突破值得市場(chǎng)期待。