鮑威爾3月30日跑到哈佛大學(xué)去了。干嘛去了？給大學(xué)生上課。一個(gè)快卸任的美聯(lián)儲(chǔ)主席，不待在華盛頓，跑到大學(xué)課堂上坐了一個(gè)小時(shí)。他聊了通脹，聊了油價(jià)，聊了就業(yè)。表面上都是老生常談，但老頭話(huà)里有話(huà)，句句都在給特朗普上眼藥。

為什么說(shuō)這次講話(huà)分量特別重？鮑威爾主席任期5月15日到期，在那之前只剩一次政策會(huì)議。這差不多就是他以美聯(lián)儲(chǔ)掌門(mén)人身份最后一次公開(kāi)放話(huà)了。偏偏又趕上美伊沖突進(jìn)入第五周，油價(jià)嗖嗖往上躥，美國(guó)汽油均價(jià)已經(jīng)突破每加侖4美元。在這個(gè)檔口開(kāi)口，字字千斤。

鮑威爾到底說(shuō)了啥？核心就一個(gè)意思：＂我們認(rèn)為當(dāng)前的政策立場(chǎng)處于良好位置，讓我們能夠等待并觀察事態(tài)如何演變。＂別加息，也別降息，誰(shuí)催都沒(méi)用。利率就釘在這了，不動(dòng)。這話(huà)誰(shuí)最不愛(ài)聽(tīng)？特朗普。他催降息催了一年多了，每隔幾天就在網(wǎng)上罵鮑威爾一頓。罵完了，鮑威爾照樣該干嘛干嘛。

挨個(gè)捋一捋鮑威爾這次放出來(lái)的幾個(gè)信號(hào)。頭一條，他承認(rèn)通脹還是高。通脹大約五年時(shí)間里一直高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，受到一系列沖擊影響。他還特別提到了關(guān)稅。誰(shuí)加的關(guān)稅，大伙心里都清楚。他嘴上沒(méi)點(diǎn)名，但這跟指著白宮方向說(shuō)＂就是你干的＂沒(méi)啥區(qū)別。

第二條，關(guān)于中東打仗帶來(lái)的油價(jià)沖擊，鮑威爾態(tài)度很明確。他說(shuō)能源沖擊＂往往來(lái)得快去得也快＂。貨幣政策有滯后性，等加息效果顯現(xiàn)的時(shí)候，油價(jià)沖擊可能早就過(guò)去了，反而在錯(cuò)誤的時(shí)間給經(jīng)濟(jì)加了壓力。這話(huà)講得很直白：打仗歸打仗，我不會(huì)因?yàn)榇蛘叹透闹饕狻?/p>

第三條，他盯著通脹預(yù)期不放。他說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)傾向于＂穿透＂短期供給沖擊，但關(guān)鍵是要仔細(xì)監(jiān)測(cè)通脹預(yù)期。啥意思？就是說(shuō)如果老百姓普遍覺(jué)得物價(jià)會(huì)一直漲，那性質(zhì)就變了，就不是短期波動(dòng)的問(wèn)題了。到那時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)可能就得出手。這話(huà)不軟不硬，給自己留了活口，也給接班的人留了空間。

第四條，就業(yè)這塊也不好看。鮑威爾對(duì)學(xué)生們說(shuō)，現(xiàn)在進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)確實(shí)不容易，可能需要一些耐心，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看經(jīng)濟(jì)會(huì)給年輕人創(chuàng)造機(jī)會(huì)。這話(huà)說(shuō)得溫和，但背后的數(shù)據(jù)不溫和。整體失業(yè)率4.4%，看著還行，可年輕人找工作難，招聘市場(chǎng)冷，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題擺在那。通脹是火燒眉毛，就業(yè)是慢性病，兩頭堵。

這些話(huà)對(duì)特朗普意味著什么？特朗普3月13日在社交媒體上發(fā)火，說(shuō)鮑威爾＂總是太遲＂，要求立刻降息。他為什么這么急？中東沖突推高了油價(jià)，美國(guó)老百姓對(duì)生活成本越來(lái)越不滿(mǎn)，共和黨在中期選舉中的前景很不樂(lè)觀。距離11月投票只剩7個(gè)月，他急需降息來(lái)給經(jīng)濟(jì)打一針強(qiáng)心劑。鮑威爾的回答就倆字：不降。

有人會(huì)說(shuō)，鮑威爾是不是跟特朗普有私仇？當(dāng)然沒(méi)有。2017年第一次提名鮑威爾當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席的人就是特朗普，這算是有知遇之恩的。但這事跟私人感情一毛錢(qián)關(guān)系都沒(méi)有。德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂說(shuō)過(guò)，＂美聯(lián)儲(chǔ)主席并沒(méi)有無(wú)限的權(quán)力去強(qiáng)行推動(dòng)委員會(huì)朝其選定的方向發(fā)展。＂鮑威爾是協(xié)調(diào)人。

而且看FOMC內(nèi)部的票數(shù)就知道了。堅(jiān)定支持降息的只有沃勒、米蘭和鮑曼三位理事，都是特朗普提名的。其余多數(shù)成員對(duì)進(jìn)一步寬松持謹(jǐn)慎態(tài)度。鮑威爾不降息，不是他一個(gè)人擰巴，是委員會(huì)里大部分人都不同意。特朗普就算把鮑威爾換掉，新主席也未必能擰得過(guò)這幫人。

說(shuō)到換人，這事也夠特朗普頭疼的。沃什的提名在參議院銀行委員會(huì)受阻，因?yàn)闄z察官皮羅還在調(diào)查美聯(lián)儲(chǔ)總部翻新事宜。一位法官已經(jīng)駁回了皮羅辦公室對(duì)鮑威爾發(fā)出的傳票。更狠的是，共和黨參議員蒂利斯公開(kāi)表態(tài)，在特朗普政府撤銷(xiāo)對(duì)鮑威爾那項(xiàng)他認(rèn)為具有政治動(dòng)機(jī)的調(diào)查之前，他將阻止所有美聯(lián)儲(chǔ)提名。自己人都攔著，這局面夠嗆。

再看看中期選舉的民調(diào)數(shù)據(jù)，就知道特朗普為什么急成這樣了。NBC最新民調(diào)顯示，多數(shù)注冊(cè)選民對(duì)特朗普處理關(guān)鍵議題的方式不滿(mǎn)意，民主黨在國(guó)會(huì)控制權(quán)爭(zhēng)奪中保持著6個(gè)百分點(diǎn)的領(lǐng)先。Nate Silver的數(shù)據(jù)也不好看——特朗普的支持率凈值已經(jīng)跌到-16.9，大約55%的美國(guó)人反對(duì)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)。每一個(gè)數(shù)字都在報(bào)警。

歷史規(guī)律也不幫他。中期選舉通常會(huì)給在任總統(tǒng)的政黨帶來(lái)?yè)p失，這是美國(guó)政治的老規(guī)矩了。2018年特朗普第一任期就丟了眾議院。2025年11月的州級(jí)選舉中，民主黨的斯潘伯格在弗吉尼亞、謝瑞爾在新澤西都以超出預(yù)期的優(yōu)勢(shì)贏下了州長(zhǎng)選舉。風(fēng)向已經(jīng)很清楚了。

鮑威爾在哈佛特意強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的重要性，這等于公開(kāi)告訴所有人：金融體系有自己的運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯，白宮指揮不動(dòng)。特朗普代表的MAGA路線(xiàn)要＂美國(guó)優(yōu)先＂，要降低借貸成本，要刺激經(jīng)濟(jì)拉選票。華爾街金融資本在意的是美元信用、通脹預(yù)期穩(wěn)定、全球市場(chǎng)秩序。兩撥人的訴求從根子上就擰著。

這場(chǎng)博弈到現(xiàn)在，基本可以看清楚一個(gè)事實(shí)：以金融資本為核心的國(guó)際派，和以特朗普、MAGA為代表的本土派，在這屆任期內(nèi)已經(jīng)沒(méi)有握手言和的可能了。鮑威爾這次講話(huà)沒(méi)有給出半點(diǎn)退讓的信號(hào)，金融資本的態(tài)度很堅(jiān)決。

回頭想想，拜登時(shí)期民主黨那套國(guó)際主義玩法沒(méi)搞定美國(guó)的深層問(wèn)題，通脹壓不下去，老百姓不買(mǎi)賬，所以2024年換了特朗普上來(lái)。特朗普上來(lái)之后，關(guān)稅加了，仗也打了，結(jié)果通脹還是高企，油價(jià)飛漲，金融系統(tǒng)不配合。美國(guó)政治就是這樣，誰(shuí)上來(lái)都得接受選票的檢驗(yàn)。距離中期選舉只有7個(gè)月，留給特朗普翻盤(pán)的窗口，正在一天天關(guān)上。