作者 | 封華

編輯 | 魏曉

智駕江湖，正迎來更猛烈的廝殺。

2025年，中國乘用車市場智能輔助駕駛滲透率達(dá)到68%。地平線創(chuàng)始人兼CEO余凱將這一年定義為“智駕平權(quán)元年”，地平線在這個(gè)變化里不只吃到紅利，更是背后的核心推手。

而給車企做“智駕大腦”的地平線，一邊吃著紅利，一邊卻“流著血”。

3月19日，地平線發(fā)布2025年度報(bào)告：公司去年收入飆升至37.58億元，同比大增57.7%；但年內(nèi)虧損卻高達(dá)104.69億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

核心原因在于研發(fā)投入同比增長了63.3%。

余凱期望高投入能夠帶來堅(jiān)實(shí)的技術(shù)壁壘。不過，地平線的技術(shù)護(hù)城河，是否真的夠?qū)拤驈V？

確定的是，地平線 “燒錢換未來” 的發(fā)展路徑，正面臨著市場與盈利的雙重拷問。

近半年來，地平線股價(jià)整體走低，相比2025年9月的高點(diǎn)已下滑24.7%。截至4月7日收盤，市值約為971億港元。

而在英偉達(dá)推進(jìn)向下沉市場布局、“蔚小理”自研芯片加速上車、Momenta也開始向芯片環(huán)節(jié)延伸的行業(yè)動(dòng)態(tài)下，智駕行業(yè)的格局正在被重新劃定。

在智駕平權(quán)的浪潮之下，即使市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，第三方智駕公司，很難真正吃到這場行業(yè)變革的紅利。

地平線面臨著虧損擴(kuò)大、高管動(dòng)蕩、對(duì)手?jǐn)D壓的局面，所剩的時(shí)間窗口不多了。

燒錢換未來

在整個(gè)行業(yè)大爆發(fā)的背景下，地平線確實(shí)吃到了部分紅利。

2025年，搭載智能輔助駕駛功能的乘用車滲透率創(chuàng)歷史新高，達(dá)到67.6%。其中，中高階NOA滲透率從21.6%增長至42.6%，近乎翻倍；10-15萬元主流車型智駕功能滲透率超過23%，智駕正在加速普及。

這意味著，中國市場每售出3輛乘用車，便有2輛搭載輔助駕駛功能，其中近1輛搭載中高階功能。

地平線精準(zhǔn)趕上了這波潮流。2025年，旗下征程系列硬件出貨401萬套，同比增長38.8%，其中，支持中高階智駕的硬件占比45%，是2024年同期的近5倍。

爆發(fā)的出貨量，卻帶來了具有強(qiáng)烈反差感的數(shù)據(jù)：2025年，地平線營收37.58億元人民幣，同比增長57.7%，但年內(nèi)虧損高達(dá)104.69億元。即使剔除并非經(jīng)營性虧損的優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)數(shù)據(jù)，仍舊虧損28.1億元，同比擴(kuò)大67.3%。

從收入上看，2025年，地平線的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化。

高毛利的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)（毛利率94.5%）收入為19.4億元，占比54.5%，而低毛利的產(chǎn)品解決方案（毛利率34.5%）收入占比從27.9%躍升至43.2%。

也就是說，地平線正在從“躺著賺錢”的IP授權(quán)模式，轉(zhuǎn)向更加“辛苦”的軟硬件一體化交付，正在用授權(quán)業(yè)務(wù)的高毛利進(jìn)行輸血，為產(chǎn)品解決方案搶市場。

而為了快速綁定車企，地平線不僅賣芯片，還提供域控制器和周邊元器件，對(duì)非核心元件僅收一部分加價(jià)。

這導(dǎo)致產(chǎn)品解決方案的毛利率從上半年的45.6%驟降至下半年的24.3%，全年只有34.5%，影響了公司的盈利能力。

這種以利潤換規(guī)模的策略，在智駕普及初期固然能搶占市場份額，但可持續(xù)性顯然存疑。

另一項(xiàng)導(dǎo)致增收不增利的元兇，是研發(fā)投入。

2025年，地平線研發(fā)開支達(dá)到51.54億元，同比增長63.3%，占收入比重高達(dá)137.1%。這意味著，地平線每賺1元錢的同時(shí)，就要把1.37元投入研發(fā)。

余凱強(qiáng)調(diào)：“不懼怕高額研發(fā)投入，我們相信這能換來未來的技術(shù)代差?！?/p>

技術(shù)代差包括，全場景城區(qū)輔助駕駛解決方案Horizon SuperDrive（簡稱“HSD”）、云服務(wù)、AI基座模型等。

HSD是地平線2025年最重要的產(chǎn)品之一，也是地平線近期的增長引擎。2025年11月正式量產(chǎn)后，率先在15萬左右的主流市場落地，并在短短一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，迅速突破了2.2萬套的出貨。

有不少用戶已通過試駕等渠道體驗(yàn)了HSD的表現(xiàn)，認(rèn)為優(yōu)缺點(diǎn)相對(duì)明顯。有用戶表示：“大部分時(shí)間行駛順滑平穩(wěn)，偶然會(huì)有等紅燈突然起步的情況?！?/p>

余凱表示，2026年HSD定點(diǎn)數(shù)將迎來更大規(guī)模釋放，預(yù)計(jì)出貨量將達(dá)到40萬套左右。

這個(gè)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)，不僅決定地平線何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，更將深刻影響其在智駕行業(yè)中的江湖地位。

三方圍堵難突圍

對(duì)于公司營收50%的增速，余凱認(rèn)為還是被“低估了”。

他預(yù)計(jì)在2026年，地平線能夠?qū)崿F(xiàn)60%的營收增速，HSD出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到40萬套，還要推出艙駕融合的智能體芯片。

余凱預(yù)計(jì)，智駕行業(yè)將迎來量價(jià)齊升的階段：

銷量上，今年芯片出貨量預(yù)計(jì)增長35%，高價(jià)值的AD（高級(jí)輔助駕駛）芯片占比，能夠從45%提升至55%以上，而且ASP（平均售價(jià)）距離高速NOA（領(lǐng)航輔助駕駛）產(chǎn)品的均價(jià)還有50%的提升空間，而距離城區(qū)NOA產(chǎn)品更是擁有10倍的成長潛力。

但這個(gè)較為理想化的紅利，地平線能吃到多少還未可知。

確定的是，行業(yè)競爭已經(jīng)很嚴(yán)峻了。

“汽車輔助駕駛競爭將在2026年結(jié)束，國內(nèi)最終只會(huì)有三家參與者勝出?！盡omenta創(chuàng)始人兼CEO曹旭東提出如此論斷。

從市場份額看，不同的調(diào)查報(bào)告互相打架，有稱“華魔（Momenta）雙強(qiáng)”的，有稱“華元（元戎啟行）魔”的，還有稱“華為一超”的。

誰在引領(lǐng)市場格局，一度成為羅生門。這種數(shù)據(jù)的混亂，說明行業(yè)尚處于快速變化期。

不論從哪個(gè)維度看，地平線雖然在ADAS市場占據(jù)份額第一，但在更高階的城市NOA領(lǐng)域，其地位有所落后。

在快速爆發(fā)的自主品牌城區(qū)NOA智駕市場，頭部聚集效應(yīng)顯著，形成了“一超雙強(qiáng)”的市場格局：英偉達(dá)強(qiáng)勢(shì)占據(jù)49.36%的市場份額，華為以23.07%的市占率位居第二，地平線則憑借17.88%的市場份額，位居第三。

進(jìn)入2026年，競爭態(tài)勢(shì)明顯加劇，地平線還要面臨更多的夾擊。

英偉達(dá)智駕正在向下滲透。今年3月16日，英偉達(dá)在GTC大會(huì)上宣布要與比亞迪、吉利等中國車企達(dá)成合作。消息傳出當(dāng)天，地平線股價(jià)應(yīng)聲而落。

誠然，在智駕平權(quán)的進(jìn)程中，城區(qū)NOA的大眾市場規(guī)?？蓪?shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)擴(kuò)容，僅在中國就有上千萬輛的空間。

但市場也不禁擔(dān)憂，英偉達(dá)要搶“中端市場”的飯，地平線守得住護(hù)城河嗎？

中國城市發(fā)展研究院投資部副主任向AI藍(lán)媒匯表示：“我認(rèn)為地平線智駕體驗(yàn)與華為等對(duì)手相比仍存在一定差距。主要是高階功能的精細(xì)度與場景覆蓋度上略顯不足，比如在無保護(hù)左轉(zhuǎn)、環(huán)島通行、復(fù)雜停車場泊車等特殊場景下，華為智駕的決策邏輯更貼近人類駕駛習(xí)慣，操作也更為流暢順滑?！?/p>

地平線想要獲取更多的份額，與英偉達(dá)競爭之外，還必然與Momenta正面相對(duì)。

Momenta合作的新芯航途芯片預(yù)計(jì)今年量產(chǎn)上車，單算力800TOPS-1000TOPS，采用軟硬一體方案，已拿下上汽大眾、北京現(xiàn)代等客戶，將與地平線征程6P形成正面較量。

如今全球銷量前十主機(jī)廠中，近七成已與Momenta建立合作，包括奔馳、寶馬、奧迪、豐田、通用等多家跨國車企，以及比亞迪、智己等眾多自主品牌。

而且Momenta也在走向軟硬件一體化，其合作的新芯航途芯片預(yù)計(jì)今年量產(chǎn)上車，單算力達(dá)到800 TOPS-1000 TOPS，已拿下上汽大眾、北京現(xiàn)代等客戶，將與地平線征程6P形成正面較量。

另外，在車企“全棧自研”的浪潮下，曾經(jīng)的客戶變對(duì)手，是地平線無法回避的困境。

如今一眾車企有更強(qiáng)烈的意愿，要將“智駕靈魂”握在自己手里，第三方芯片廠商生存空間被擠壓。比亞迪采用“地平線芯片+自研算法”的混合模式，理想汽車自研智駕芯片“M100”已進(jìn)入路測階段。

科方得咨詢機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人張新原向AI藍(lán)媒匯表示：“地平線優(yōu)勢(shì)在于性價(jià)比突出，在20萬以內(nèi)市場精準(zhǔn)卡位，但劣勢(shì)也很明顯，高端算力與生態(tài)弱于英偉達(dá)。”

地平線自然不會(huì)坐以待斃，也在反攻高端市場，計(jì)劃推出征程7，與特斯拉AI5對(duì)標(biāo)，計(jì)劃2027年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。然而在這個(gè)關(guān)鍵期，地平線的核心團(tuán)隊(duì)卻出現(xiàn)了劇烈變動(dòng)。

據(jù)多家媒體報(bào)道，正值征程7的研發(fā)進(jìn)程，芯片研發(fā)負(fù)責(zé)人陳鵬離職、副董事長陳黎明淡出，寧德時(shí)代系朱威加入。

芯片研發(fā)作為長周期、高協(xié)同的工程，核心人員流失可能導(dǎo)致技術(shù)進(jìn)度延遲，臨時(shí)變陣，不是個(gè)好消息。

2026年，注定是智能駕駛行業(yè)分化定局的關(guān)鍵一年。技術(shù)進(jìn)程與規(guī)模差異，將徹底改變市場格局。

對(duì)于地平線來說，這是一場決定未來命運(yùn)的試煉。

Lanmeih/今日話題

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