作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

根據(jù)紅塔證券（601236.SH）4月2日公告，翟栩的合規(guī)總監(jiān)任職資格已獲監(jiān)管核準(zhǔn)，正式走馬上任。值得關(guān)注的是，翟栩是一名金融女將，今年滿55周歲，達(dá)到退休年齡。一個(gè)月前，她的職務(wù)剛剛發(fā)生調(diào)整——由財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書轉(zhuǎn)任首席風(fēng)險(xiǎn)官，并在此輪調(diào)整中兼任合規(guī)總監(jiān)。

此番人事變動(dòng)并非孤例。同一批共有7名高管職務(wù)發(fā)生調(diào)整，超過一半的核心管理層“換崗”，堪稱一次大洗牌。而在調(diào)整之前，紅塔證券高管團(tuán)隊(duì)的“老齡化”問題較為突出——7名高管中有6人年齡在50歲以上。本輪調(diào)整雖然引入了年輕血液，但仍有部分高管面臨到齡退休，團(tuán)隊(duì)的更新?lián)Q代或尚未完成。

人事?lián)Q防恰逢公司2025年業(yè)績(jī)出爐。在自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)推動(dòng)下，紅塔證券營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)37.76%和58.84%。不過，公司依然依賴自營(yíng)投資業(yè)務(wù)，該板塊收入占比超過7成，過去幾年波動(dòng)較大，幾乎直接決定了整體業(yè)績(jī)的走向。

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24年老將告別“賬房”、執(zhí)掌“風(fēng)控”，

高管洗牌迎年輕“血液”

翟栩出生于1971年11月，到今年11月就滿55周歲，在臨近退休的年齡，擔(dān)任公司首席風(fēng)險(xiǎn)官、合規(guī)總監(jiān)兩大重任，一方面體現(xiàn)出公司對(duì)其專業(yè)能力與經(jīng)驗(yàn)積淀的高度信任，另一方面也讓市場(chǎng)疑問，這是否為公司管理崗位過渡性的安排。

1993-2021年期間，翟栩先后在中國(guó)工商銀行云南省信托投資股份有限公司、云南金旅信托投資有限公司任職，從事財(cái)務(wù)管理工作；2002年1月加入紅塔證券，自此開啟長(zhǎng)達(dá)24年的紅塔生涯，從事的大多是財(cái)務(wù)、合規(guī)工作，還擔(dān)任過職工代表監(jiān)事、資金財(cái)務(wù)總部總經(jīng)理。

2023年8月升任紅塔證券財(cái)務(wù)總監(jiān)，同年10月兼任董事會(huì)秘書。今年2月27日，紅塔證券公告稱，翟栩卸任財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘，轉(zhuǎn)任首席風(fēng)險(xiǎn)官、合規(guī)總監(jiān)。翟栩曾經(jīng)擔(dān)任過合規(guī)法律部總經(jīng)理、黨群工作部（紀(jì)檢監(jiān)察部）主任，長(zhǎng)期擁有財(cái)務(wù)、合規(guī)條線的經(jīng)驗(yàn)，從履歷來看是可以勝任新角色的。

不過，翟栩的職務(wù)變動(dòng)并非個(gè)例。同一份公告中，紅塔證券共有7名高管發(fā)生調(diào)整，超過核心管理層的一半，堪稱一次“大換血”。

翟栩職位調(diào)整之后，饒雄將卸任首席風(fēng)險(xiǎn)官、合規(guī)總監(jiān)，不再在紅塔證券任職，而是轉(zhuǎn)任控股子公司紅塔紅土基金的董事。

圖源：罐頭圖庫(kù)

黃蒼梧卸任副總裁、首席信息官，轉(zhuǎn)任總審計(jì)師，為公司新設(shè)立的崗位，為了進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部控制體系。和翟栩一樣，黃蒼梧也出生于1971年，也是紅塔證券24年老將，2023年8月升任副總裁，同年10月兼任首席信息官，是一位從技術(shù)條線成長(zhǎng)起來的復(fù)合型高管。此番由首席信息官轉(zhuǎn)任總審計(jì)師，專業(yè)跨度頗大，同為內(nèi)部監(jiān)督與風(fēng)控條線，其技術(shù)背景能否在審計(jì)信息化、數(shù)據(jù)審計(jì)等方面發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，有待觀察。

公司副總裁周捷飛則接過了財(cái)務(wù)總監(jiān)一職。出生于1974年的周捷飛是一名證券老將，此前在西南證券（600369.SH）任職13年，2012年8月加入紅塔證券任經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，2016年5月升任副總裁，是一位業(yè)務(wù)干將，從過往履歷來看并無財(cái)務(wù)方面的管理經(jīng)驗(yàn)。

聘任嚴(yán)然為副總裁，和上述其他幾位高管不同的是，嚴(yán)然是一位“空降兵”，此前擔(dān)任的是建元信托（600816.SH）投資總監(jiān)。

畢文博卸任了證券事務(wù)代表，接過了董事會(huì)秘書一職，躋身高管序列。出生于1987年的畢文博，是紅塔證券為數(shù)不多的40歲以下高管，在2017年加入紅塔證券之前曾在中國(guó)銀行（601988.S）、廣發(fā)銀行任職8年。

聘任葉標(biāo)松擔(dān)任公司首席信息官，和嚴(yán)然一樣，也是“空降兵”，此前擔(dān)任的是中山證券運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，具有豐富的信息科技從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

除了以上6位高管，紅塔證券還提拔了許夢(mèng)澤為證券事務(wù)代表，此前擔(dān)任的是紅塔證券董事會(huì)辦公室主任助理。

證券事務(wù)代表不在高管序列，如果不算該職位，本輪紅塔證券共有6名高管職位發(fā)生調(diào)整，占10人高管團(tuán)隊(duì)的60%，調(diào)整幅度不可謂不大。

紅塔證券此前向“券商中國(guó)”解釋，此次調(diào)整統(tǒng)籌考慮了部分高級(jí)管理人員即將到齡退休等實(shí)際情況，并根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要和個(gè)人專長(zhǎng)對(duì)相關(guān)人員的職務(wù)進(jìn)行了科學(xué)安排，有利于公司整合內(nèi)部資源、提升管理效率，實(shí)現(xiàn)管理崗位的有序銜接與平穩(wěn)過渡。

此前紅塔證券高管成員年齡普遍偏大，根據(jù)2024年年報(bào)，包括當(dāng)年離任的副總裁龔香霖在內(nèi)，8名高管中有7名在50歲及以上。這在上市券商中并非個(gè)例，很多大型國(guó)企背景的金融機(jī)構(gòu)高管年齡都偏大。

本輪高管洗牌后，新引進(jìn)的兩名高管嚴(yán)然（47歲）、葉標(biāo)松（39歲）以及新升任董秘的畢文博（39歲），為高管團(tuán)隊(duì)注入了更年輕的血液。不過，包括翟栩在內(nèi)，董事長(zhǎng)景峰（58歲）與女副總裁楊海燕（54歲）均接近退休年齡，高管團(tuán)隊(duì)的換防或尚未結(jié)束。

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資管違約與高管腐敗暴露隱患

隨著新任首席風(fēng)險(xiǎn)官與合規(guī)總監(jiān)的上任，紅塔證券的風(fēng)險(xiǎn)管理體系迎來了關(guān)鍵調(diào)整。

從近兩年的監(jiān)管處罰記錄來看，紅塔證券的罰單數(shù)量較少，表明其在業(yè)務(wù)規(guī)范性和風(fēng)險(xiǎn)管理方面整體較為合規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)管控水平處于可接受范圍。但此前資管產(chǎn)品違約與兩任董事長(zhǎng)先后“落馬”事件，則反映出公司在合規(guī)執(zhí)行深度、公司治理有效性及高管道德風(fēng)險(xiǎn)防范等方面仍存在深層隱患。

2025年9月，一則消息震驚市場(chǎng)：紅塔證券及其法定代表人、總裁沈春暉被北京金融法院下達(dá)限制消費(fèi)令。起因是公司旗下“紅鑫2號(hào)”資管計(jì)劃涉及的一筆數(shù)千萬元的債券質(zhì)押式回購(gòu)交易糾紛，該糾紛源于2020年“華晨債”違約。

雖然紅塔證券澄清，仲裁裁決的付款義務(wù)主體是資管計(jì)劃而非公司本身，且“限高令”隨后被撤銷，但此事仍引發(fā)了外界對(duì)公司資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力的質(zhì)疑。作為管理人的券商，其內(nèi)部資金劃轉(zhuǎn)流程是否存在漏洞，也成為了爭(zhēng)議焦點(diǎn)。

中國(guó)金融智庫(kù)特邀研究員余豐慧認(rèn)為，此類事件有可能通過其他方式間接影響公司，比如減少管理費(fèi)收入，因?yàn)檫@涉及到投資者對(duì)公司管理能力的信任問題。在金融服務(wù)行業(yè)，一旦聲譽(yù)受到損害，潛在客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加，進(jìn)而影響到長(zhǎng)期的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額。盡管公司在聲明中強(qiáng)調(diào)不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成影響，但實(shí)際情況可能更加復(fù)雜。

圖源：罐頭圖庫(kù)

此外，2025年紅塔證券前兩任董事長(zhǎng)均因受賄等行為被判刑及提起訴訟的案件引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2025年1月，前董事長(zhǎng)李劍波（任職時(shí)間：2016年-2021年）因受賄罪被一審判處有期徒刑五年零六個(gè)月，并處罰金60萬元。犯罪事實(shí)是，2011年至2019年期間，李劍波利用擔(dān)任紅塔集團(tuán)副總裁、合和集團(tuán)總經(jīng)理/董事長(zhǎng)、紅塔證券董事長(zhǎng)等職務(wù)便利，非法收受他人財(cái)物共計(jì)267.71萬元。

2025年4月，前董事長(zhǎng)李光林（任職時(shí)間：2006年-2016年）因涉嫌受賄罪、違法發(fā)放貸款罪被檢察機(jī)關(guān)提起公訴，案件正在審理中。

2006年3月至2023年12月期間，李光林利用擔(dān)任紅塔集團(tuán)副總裁、云南中煙副總經(jīng)理、紅塔證券董事長(zhǎng)等多個(gè)職務(wù)便利，為他人在發(fā)放貸款、項(xiàng)目開發(fā)、職務(wù)調(diào)整等方面謀取利益，非法收受他人財(cái)物，數(shù)額特別巨大；同時(shí)違反國(guó)家規(guī)定發(fā)放貸款，數(shù)額特別巨大。

兩任董事長(zhǎng)均利用職務(wù)便利為他人謀取利益并收受財(cái)物，屬于高管腐敗案件，均暴露出紅塔證券在高管權(quán)力監(jiān)督制衡方面存在較大漏洞。這一局面，正直接指向新任合規(guī)總監(jiān)、首席風(fēng)險(xiǎn)官翟栩的核心職責(zé)——構(gòu)建權(quán)力監(jiān)督的“防火墻”。

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凈利潤(rùn)大增近6成，

自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超70%

高管洗牌的同時(shí)，紅塔證券交出了一份頗為亮眼的成績(jī)單：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.34億元，同比增長(zhǎng)37.76%，歸母凈利潤(rùn)12.14億元，同比增長(zhǎng)58.84%。

受市場(chǎng)環(huán)境推動(dòng)，自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、投資銀行等業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)24.83%至2.62億元，投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)231.71%至1.38億元。

成本壓降同樣顯著，營(yíng)業(yè)支出為8.61億元，同比減少0.63億元，降幅6.86%，推動(dòng)利潤(rùn)大漲，主要因股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目處置收回，以及收回前期已全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收墊款，信用減值損失同比減少0.73億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

不過也有項(xiàng)目表現(xiàn)不盡人意，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)連續(xù)五年縮水，手續(xù)費(fèi)凈收入僅933萬元，同比下降61.38%；因其他債權(quán)投資規(guī)模及票息率下降，利息凈收入同比下降7.97%至3.8億元。

從紅塔證券的業(yè)務(wù)板塊來看，自營(yíng)投資無疑是最重要的業(yè)務(wù)，堪稱公司業(yè)績(jī)的壓艙石，包括股票投資、固收投資、創(chuàng)新與衍生品投資、新三板做市投資、股權(quán)直投與另類投資五大領(lǐng)域。2025年自營(yíng)投資業(yè)務(wù)收入17.48億元，同比增長(zhǎng)28.04%，占營(yíng)業(yè)總收入的71.83%，較2024年下降5.46個(gè)百分點(diǎn)，但依然維持高位。

自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)16.5億元，同比增長(zhǎng)28.6%，占利潤(rùn)總額的105.11%（部分項(xiàng)目虧損）。

來源：紅塔證券2025年財(cái)報(bào)

在已披露2025年財(cái)報(bào)的26家A股上市券商中，紅塔證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（統(tǒng)計(jì)口徑：投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益）占營(yíng)業(yè)收入的比例最高，為66.69%，與之相對(duì)的是，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入占比僅10.78%，位列倒數(shù)第二。

從過去幾年來看，紅塔證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入及占比波動(dòng)較大，甚至直接決定公司整體業(yè)績(jī)的好壞。比如2022年自營(yíng)投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生虧損，就導(dǎo)致當(dāng)年整體營(yíng)收及利潤(rùn)均降至近年來最低水平。

余豐慧指出，紅塔證券過度依賴自營(yíng)投資業(yè)務(wù)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)可能導(dǎo)致收益不穩(wěn)定，甚至虧損。此外，財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)占比較小表明公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不夠多元化，缺乏抵御市場(chǎng)變動(dòng)的能力。

隨著高管團(tuán)隊(duì)洗牌、年輕力量加入，新任首席風(fēng)險(xiǎn)官、合規(guī)總監(jiān)翟栩能否將風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)管理嵌入業(yè)務(wù)擴(kuò)張之中？公司能否打破對(duì)自營(yíng)投資的過度依賴，實(shí)現(xiàn)多條腿走路？仍待時(shí)間檢驗(yàn)。