黃金是不是已經(jīng)變成風(fēng)險資產(chǎn)了？加息預(yù)期會讓黃金下跌多少？今年剩下的9個月里，黃金的走勢可能是怎么樣的？

首先看第一個問題。目前隨著美伊戰(zhàn)爭進入到第36天，大家都能看到，石油和天然氣價格暴漲，帶來了一系列連鎖反應(yīng)：首先是黃金領(lǐng)跌，其次是美債，最后是美股。而過去我們一直認(rèn)為黃金是避險資產(chǎn)，為什么面對此次石油危機，黃金反而開始下跌了呢？

其實我一直跟大家強調(diào)，再復(fù)雜的市場，基于常識去判斷，往往都能得到比較準(zhǔn)確的答案。我給大家舉一個簡單的例子：假設(shè)現(xiàn)在爆發(fā)的是全球糧食危機，糧價暴漲，大米從過去3塊錢一斤漲到30塊錢一斤，甚至有些地方買不到了。這種情況下，你的反應(yīng)是什么？

一、趕緊多買點糧食，別餓死；

二、要通脹了，我得買點黃金。

我相信，即便你是一個再偏激的人，也不會去選第二個。

那大家想一想，美伊戰(zhàn)爭開始階段，全球應(yīng)該是買黃金，還是賣黃金買石油？基于常識，就能得出最簡單的判斷。

我們常說黃金具有避險屬性，是放在整個危機的大周期來看的。一般而言，無論是石油危機還是糧食危機，本質(zhì)上都是供給側(cè)出現(xiàn)了問題。危機爆發(fā)前幾個月，主導(dǎo)市場的是恐懼，大家害怕斷油、害怕斷糧，通常都會去搶購最直接的必需品：糧食危機搶糧，石油危機搶油。

等恐懼情緒得到修復(fù)之后，在危機剩余時間里，物價會長期處于高位，進而引發(fā)通脹，通脹加劇會推動黃金上漲。因此，放眼整個危機周期，黃金確實是受益的避險資產(chǎn)。只是在危機爆發(fā)的前幾個月，市場是被恐懼驅(qū)動的。

關(guān)于這一點，高盛最新的報告也提到：一般來講，石油危機爆發(fā)的前1~3個月，市場參與者通常會拋售黃金去搶購石油，而在隨后的通脹階段，黃金才開始真正受益。大家現(xiàn)在憂心忡忡，害怕黃金失去避險屬性，恰恰是因為我們正處于危機前期，也就是大家出于恐懼去搶石油的階段。只要拉長視野看整個周期，根據(jù)過往歷史經(jīng)驗，黃金總體趨勢依然是受益的。

這是對第一個問題的解答。

接下來看第二個問題：加息預(yù)期會讓黃金下跌多少？

現(xiàn)在市場很多人在討論，黃金下跌是因為加息預(yù)期升溫，他們的邏輯鏈條是這樣的：油價上漲可能帶來通貨膨脹，通脹會導(dǎo)致美聯(lián)儲產(chǎn)生加息預(yù)期，加息會讓美元更具競爭力，最終導(dǎo)致黃金下跌。

這聽起來好像是一套自洽的邏輯，但大家不覺得奇怪嗎？明明是先出現(xiàn)通脹，隨后才引發(fā)加息。換句話說，第一步應(yīng)該是先通脹，先利好黃金；第二步才是加息導(dǎo)致實際利率上升，最終利空黃金市場。怎么可能跳過第一步，直接開始給第二步定價呢？這個順序在邏輯上是說不通的。

這里我再拆解一下公式：實際利率 = 名義利率 - 通貨膨脹率。名義利率，就是大家看到的美聯(lián)儲公布的基準(zhǔn)利率，現(xiàn)在美聯(lián)儲利率是3.75。假設(shè)通脹是2%，那么實際利率就是1.75。而黃金價格走勢與實際利率呈負(fù)相關(guān)，也就是說，如果通脹上升，會先導(dǎo)致實際利率下降，實際利率下降會推動黃金價格上漲。這就是我剛才說，第一步應(yīng)該先利好黃金的原因。

明明先出現(xiàn)通脹，怎么可能一聽到通脹，大家就害怕黃金會跌？所以答案只有一個：現(xiàn)在根本不是黃金的主場，現(xiàn)在的主角是石油，全球市場在交易危機應(yīng)對。這也就是上個視頻提到的，為什么土耳其要賣黃金保匯率、保能源，為什么中東國家賣黃金保證基本開支。

梳理到這里，不知道大家有沒有發(fā)現(xiàn)：不管是第一個問題，黃金是否變成了風(fēng)險資產(chǎn)，還是第二個問題，加息預(yù)期會讓黃金跌多少，其實都問錯了?，F(xiàn)在市場交易的是恐懼，而不是通脹。

根據(jù)高盛的測算，這種恐懼情緒主導(dǎo)的窗口期大概會維持1~3個月，如果取平均值按兩個月算，那么目前看來，還要再熬一個月左右。

所以第三個問題的答案也呼之欲出了：今年剩下9個月，黃金走勢大概率是先抑后揚。

所謂的“抑”，是因為當(dāng)下市場依然聚焦在恐懼情緒里。從目前局勢來看，美伊戰(zhàn)爭沒有任何?；疔E象。一方面特朗普嘴上宣稱，與伊朗的談判取得了實質(zhì)性進展，但另一方面，行動上卻一直在往中東大量派兵。

這種做法其實很好理解，他的表態(tài)是為美股和美債服務(wù)的。我們看到，特朗普在3月底宣稱有重大談判進展，即便全世界都知道這是煙霧彈，但美債確實跌了，美股確實反彈了。不可否認(rèn)，他把美債和美股暫時拉回來了，這是客觀事實。

但他的實際行動，并不是只為美債、美股服務(wù)，而是為背后的金主考慮，所以他必然會繼續(xù)向中東派兵。在這種預(yù)期下，我認(rèn)為未來一個月，市場還會繼續(xù)基于恐懼進行交易，也就是說，我們還會看到油價上漲，以及黃金和美債的下跌，這些都有可能發(fā)生。

而所謂的“揚”，邏輯很簡單：黃金超跌之后，疊加全球主流機構(gòu)開始多元化配置，從而帶來后續(xù)的修復(fù)上漲。