2025年，A股迎來(lái)久違大行情，上證指數(shù)從最低的3000點(diǎn)附近一度上漲到4000點(diǎn)以上?？萍及鍓K更是一馬當(dāng)先，誕生了太多的大牛股。

在2025年指數(shù)普漲的大背景下，無(wú)論是私募還是公募，大都取得正收益，甚至還有基金憑借翻倍表現(xiàn)成為明星產(chǎn)品。

在基金普遍賺錢的情況下，哪只基金要是虧損的，就會(huì)顯得格外刺眼。

頂流基金經(jīng)理劉彥春，繼續(xù)巨虧

2026年3月27日，頂流基金經(jīng)理劉彥春管理的基金發(fā)布2025年年報(bào)，主要產(chǎn)品收益率均為負(fù)值且大幅跑輸市場(chǎng)基準(zhǔn)，延續(xù)近年來(lái)業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)，引發(fā)投資者強(qiáng)烈不滿。

劉彥春管理的最知名基金當(dāng)屬景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合A，該基金2025年收益率為-2.40%。

業(yè)內(nèi)衡量基金表現(xiàn)情況，通常以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)。2025年滬深300指數(shù)上漲17.66%，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合A跑輸基準(zhǔn)近20%，實(shí)在令持有的基民惱火。

更令人惱火的是，該基金的情況成了越是持有越是虧損：最近3年累計(jì)收益率-34.91%，在同類偏股混合型基金中排名基本墊底。

劉彥春管理的另外幾只基金中，景順長(zhǎng)城鼎益混合（LOF)A，2025年收益率為-3.52%，近3年累計(jì)收益率為-36.14%；景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)混合A，2025年收益率為-4.03%，近3年累計(jì)收益率為-33.27%。

滬深300指數(shù)近3年上漲約10.6%，而劉彥春的這幾個(gè)基金同期卻全部下跌30%以上，堪稱“天雷滾滾”。

下圖是劉彥春現(xiàn)任基金業(yè)績(jī)與排名詳情?？梢钥吹?，他掌管的全部基金在近三月、近六月的收益率都是負(fù)的，近三月都是跌了近10%，近六月都是跌幅在11%以上。只有兩個(gè)基金近一年收益是正的，而且收益率也少得可憐，僅為0.54%、1.13%。

要知道，過(guò)去一年，上證指數(shù)可是從3000點(diǎn)出頭漲到了現(xiàn)在的將近4000點(diǎn)。劉彥春如此業(yè)績(jī)，在全部的混合型-偏股基金中也是墊底般的存在。

管理規(guī)模大縮水，“躺賺”巨額管理費(fèi)

持續(xù)的虧損也讓劉彥春的管理規(guī)模持續(xù)縮水，截至2026年3月，劉彥春管理的11只基金總規(guī)模為314.75億元，較巔峰期2021年第二季度的1163億元規(guī)模，已經(jīng)縮水約850億。

其中劉彥春管理規(guī)模最大的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合A僅剩158.8億元，與巔峰期的582億元相比，該基金規(guī)模縮水約72%。

過(guò)去三年，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)這只規(guī)模最大的基金累計(jì)虧損超過(guò)100億元。具體為，2023年虧損72億元，2024年虧損27億元，2025年虧損近4億元。

過(guò)去三四年，大量基民因虧損選擇贖回劉彥春的基金，他本人也從“超頂流基金經(jīng)理”的位置上徹底跌落神壇，成為基民口誅筆伐的對(duì)象。

不過(guò)，跟賺到的巨額管理費(fèi)相比，被基民吐槽幾句就顯得微不足道了。

2021-2024年，劉彥春管理的基金為投資者造成超百億虧損，而同期收取管理費(fèi)42億元。2025年即使基金繼續(xù)虧損近4億元，景順長(zhǎng)城仍收取2.3億元管理費(fèi)。

作為景順長(zhǎng)城基金的臺(tái)柱子，劉彥春自然收入頗豐。2024年，市場(chǎng)曾有傳聞稱劉彥春2021-2023年年薪分別為5871萬(wàn)、4677萬(wàn)和3231萬(wàn)元，三年累計(jì)1.38億元。景順長(zhǎng)城基金對(duì)此表示，“薪酬是有人根據(jù)管理費(fèi)自行測(cè)算的，這是造謠”。但根據(jù)行業(yè)慣例，頂流基金經(jīng)理薪酬通常與管理規(guī)模和業(yè)績(jī)掛鉤，劉彥春曾管理超過(guò)千億規(guī)模，其個(gè)人收入自然非?？捎^。

重倉(cāng)大消費(fèi)，盈虧同源

說(shuō)到這很多人要問(wèn)了，劉彥春既然業(yè)績(jī)這么差、這么能虧錢，他又是怎么成為頂流基金經(jīng)理的呢？

在規(guī)模做大之前，劉彥春業(yè)績(jī)是“神一般”的存在。

1976年出生的劉彥春，本科清華大學(xué)，碩士北京大學(xué)，堪稱超級(jí)學(xué)霸。

2002年，劉彥春加入漢唐證券擔(dān)任研究員，專注于消費(fèi)行業(yè)研究；2004-2006年，劉彥春在香港中信投資擔(dān)任研究員；2006-2015年，劉彥春在博時(shí)基金先后擔(dān)任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。

2015年1月，劉彥春從博時(shí)基金跳槽至景順長(zhǎng)城基金，這一決定成為其職業(yè)生涯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

早期的消費(fèi)行業(yè)研究工作塑造了劉彥春的投資風(fēng)格，從2016年起，劉彥春將投資集中于消費(fèi)行業(yè)龍頭。

2017年開(kāi)始，消費(fèi)行業(yè)迎來(lái)大行情，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合以56.28%的年度收益率，獲得混合型基金收益冠軍。

2018-2020年，是A股大消費(fèi)板塊的黃金時(shí)代，劉彥春靠著重倉(cāng)貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、中國(guó)中免、邁瑞醫(yī)療等股票，取得巨大收益。2019年，景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合收益率72.18%，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)。2020年，該基金收益率85.94%，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)同期表現(xiàn)，繼續(xù)領(lǐng)跑同類基金。

2019年-2020年，劉彥春管理的多只基金合計(jì)回報(bào)均超過(guò)200%，成為行業(yè)標(biāo)桿。

截至2021年6月，萬(wàn)得白酒指數(shù)創(chuàng)出10214.22點(diǎn)歷史高位時(shí)，劉彥春的任職回報(bào)率一度超過(guò)164%。

連續(xù)爆棚的業(yè)績(jī)讓無(wú)數(shù)基民對(duì)劉彥春趨之若鶩，紛紛購(gòu)買他管理的基金，劉彥春的管理規(guī)模迅速做大。

2021年一季度，劉彥春管理資產(chǎn)規(guī)模突破1000億元；2021年二季度，劉彥春管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到巔峰的1163.01億元，成為國(guó)內(nèi)最頭部的基金經(jīng)理之一。

在2017年劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)規(guī)模還不到20億元，短短四年幾十倍的爆發(fā)式增長(zhǎng)，讓劉彥春和景順長(zhǎng)城基金都火得一塌糊涂。

景順長(zhǎng)城基金在之前并不是國(guó)內(nèi)一線頭部基金，但殺出來(lái)劉彥春這個(gè)頂流，好比東方甄選剛開(kāi)始搞直播帶貨時(shí)平平無(wú)奇，董宇輝突然橫空出世一樣，整個(gè)公司都成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

劉彥春的“高倉(cāng)位、高集中度、低換手率、長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)龍頭”策略在當(dāng)時(shí)大獲成功，他儼然已經(jīng)“登上神壇”。

但當(dāng)最近幾年AI浪潮席卷全球后，市場(chǎng)熱點(diǎn)已經(jīng)明確指向科技板塊，而劉彥春依然死守大消費(fèi)，與市場(chǎng)主線嚴(yán)重錯(cuò)配。

以景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合基金為例，2025年其前十大重倉(cāng)股為中國(guó)中免、貴州茅臺(tái)、海大集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、山西汾酒、美的集團(tuán)、藥明康德、晨光股份、瀘州老窖、古井貢酒。與2024年末相比，僅發(fā)生一處調(diào)整，五糧液被移出十大重倉(cāng)股名單，藥明康德進(jìn)入十大重倉(cāng)股名單。

令基民感到憤懣的是，劉彥春管理的基金名字既然都叫“新興成長(zhǎng)”了，但前十大重倉(cāng)股里卻沒(méi)有一只高成長(zhǎng)的AI公司，依然“掛羊頭賣狗肉”地重倉(cāng)嚴(yán)重缺乏成長(zhǎng)性的消費(fèi)類股票。

劉彥春幾乎完全錯(cuò)過(guò)了AI大時(shí)代，不過(guò)這并不重要，重要的是，他給公司賺了巨額管理費(fèi)。