從山東電機小廠，到全球光模塊龍頭

2026年4月2日，彭博社傳出中際旭創(chuàng)秘密遞表港交所的消息。

中際旭創(chuàng)股價近日連續(xù)上漲，4月8日盤中漲幅超10%，股價創(chuàng)下688元的歷史新高，總市值突破7600億元。

公司創(chuàng)始人王偉修及其子王曉東在2025年就憑借680億元的身家坐穩(wěn)山東煙臺首富，位列《2025胡潤百富榜》第73名，同時問鼎2026山東上市公司“300富”。

如今的中際旭創(chuàng)，已然穩(wěn)坐全球光模塊行業(yè)的頭把交椅——2022年與Coherent并列全球市場份額第一，2023年起便獨占鰲頭。

很難想象，這家全球科技巨頭的起點，竟是一家扎根山東的電機裝備小廠。

從電機廠到英偉達供應(yīng)鏈

故事要從1987年說起。

那一年，王偉修在山東龍口創(chuàng)辦了龍口市振華電工專用設(shè)備廠，專門生產(chǎn)電機繞組裝備。這個生意做了二十多年，雖然不算大紅大紫，但也穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司后更名為“中際裝備”，2012年在深交所上市，開盤價20.51元。

如果故事到這里結(jié)束，中際裝備大概會是一家平平無奇的制造業(yè)公司，在資本市場不會有太多存在感，股價可能常年在二三十塊錢徘徊。

然而轉(zhuǎn)折發(fā)生在2008年。那一年，劉圣在蘇州創(chuàng)辦了旭創(chuàng)科技。他是光通信領(lǐng)域的技術(shù)專家，曾在多家國際光通信企業(yè)任職，深諳行業(yè)門道。

旭創(chuàng)科技成立后不久就展現(xiàn)出了強勁的技術(shù)實力。2014年，其40G QSFP+單模光模塊銷量占全球市場份額37%，已經(jīng)是一股不可忽視的力量。

2016年，中際裝備以28億人民幣的價格收購了蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)。2017年，重組完成，公司更名為“中際旭創(chuàng)”，正式切入高端光通信收發(fā)模塊行業(yè)。

這筆收購如今被證明是一筆極其劃算的生意。28億買下的資產(chǎn)，如今市值超7600億。王偉修的眼光和魄力，值得稱道。

2018年，中際旭創(chuàng)在ECOC展會上推出400G光模塊系列產(chǎn)品，成為業(yè)內(nèi)首家演示單波100G QSFP28 DR1與400G Q-DD DR4互通的廠商。2020年，公司推出800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模塊。2022年，中際旭創(chuàng)和Coherent并列全球光模塊市場份額第一。

中際旭創(chuàng)真正的爆發(fā)也要歸功于英偉達。

2023年，ChatGPT引爆全球AI熱潮，算力需求呈指數(shù)級增長。英偉達的GPU成為搶手貨，而GPU需要光模塊來傳輸數(shù)據(jù)。中際旭創(chuàng)憑借技術(shù)積累和量產(chǎn)能力，成功進入英偉達供應(yīng)鏈，是其核心供應(yīng)商之一。

2024年，公司800G光模塊出貨量超200萬只，占全球市場份額約40%，貢獻超60%的營收和利潤。2025年底，1.6T光模塊完成客戶認證并開始批量出貨。2026年，1.6T產(chǎn)品預(yù)計將迎來快速放量。

至此，中際旭創(chuàng)完成了從電機廠到全球光模塊龍頭的蛻變。

目前，創(chuàng)始人王偉修通過山東中際投資控股有限公司持股約10.93%，個人直接持股約6.28%，合計控制約17%的股份。

什么是光模塊？

簡單來說，光模塊是光電轉(zhuǎn)換的設(shè)備。發(fā)送端把電信號轉(zhuǎn)換成光信號，通過光纖傳送；接收端再把光信號轉(zhuǎn)換成電信號。它是數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)中不可或缺的組件。

目前主流的光模塊速率有100G、200G、400G、800G和1.6T。這里的G指的是Gbps（千兆比特每秒），T指的是Tbps（萬億比特每秒）。800G光模塊每秒可以傳輸8000億比特的數(shù)據(jù)，1.6T則是它的兩倍。

為什么AI時代光模塊變得如此重要？

因為AI訓(xùn)練和推理需要海量數(shù)據(jù)在GPU之間高速傳輸。以GPT-4這樣的大模型為例，訓(xùn)練過程中需要在數(shù)千甚至數(shù)萬個GPU之間頻繁交換數(shù)據(jù)。如果傳輸速度跟不上，GPU就會“餓肚子”——算力再強，沒有數(shù)據(jù)也是白搭。

英偉達的H100、H200、GB200等GPU，都需要配套的高速光模塊。中際旭創(chuàng)的800G光模塊占英偉達采購量的35%-40%，1.6T模塊更是為Blackwell GPU平臺獨家設(shè)計生產(chǎn)。

除了英偉達，中際旭創(chuàng)還深度綁定了北美四大云廠商：谷歌、亞馬遜、Meta、微軟。這四家公司貢獻了公司70%以上的收入。其中谷歌800G采購量50%以上依賴中際旭創(chuàng)。

除了中際旭創(chuàng)，還有一批中國公司在英偉達產(chǎn)業(yè)鏈中也扮演著重要角色：

新易盛是英偉達1.6T CPO/LPO模塊的供應(yīng)商，GB300平臺核心供應(yīng)商，2026年在手訂單超300億元（70%來自英偉達），800G/1.6T模塊份額約20%-40%，LPO技術(shù)全球市占率75%。

華工科技是英偉達Compute Preferred最高級別核心合作伙伴，3.2T CPO/NPO光引擎、1.6T硅光模塊批量供貨Rubin平臺，3.2T光引擎亞太獨家供應(yīng)。

天孚通信是英偉達子公司Mellanox 1.6T硅光引擎近乎獨家供應(yīng)商（占比90%-95%），CPO光引擎配套份額超40%，是全球光器件龍頭。

光迅科技（002281.SZ）1.6T硅光模塊已完成英偉達GB300服務(wù)器驗證，即將步入批量供貨階段，同時與英偉達共建CPO技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，自研光芯片產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)能力突出，是國內(nèi)少有的全鏈條光通信廠商。

去年夏天，被市場戲稱為“易中天”的新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信三只光模塊龍頭股徹底爆火，股價輪番大漲，成為整個AI板塊最具辨識度的核心標(biāo)的。

它們的大漲邏輯很簡單：AI算力需求迎來爆發(fā)式增長，光模塊作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件，需求也隨之直線飆升。

更關(guān)鍵的是，光模塊的技術(shù)迭代周期正在不斷縮短——從100G到400G用了五年，從400G到800G用了三年，而從800G升級到1.6T僅用了兩年。技術(shù)迭代速度越快，頭部企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)能與客戶壁壘就越牢固，新進入者難以在短時間內(nèi)追趕。

圍繞中際旭創(chuàng)的“老登論戰(zhàn)”

2025年9月，在AI與光模塊行情火爆、估值一路走高的同時，市場多空分歧徹底爆發(fā)。荒原投資董事長凌鵬公開質(zhì)疑市場對中際旭創(chuàng)2027年凈利潤突破250億元的預(yù)測，認為光模塊屬于制造業(yè)，終將面臨產(chǎn)能擴張、價格戰(zhàn)與利潤回落，當(dāng)前估值嚴重透支未來。

這番觀點引發(fā)賣方分析師強烈反駁，國盛證券一名分析師直接在社交平臺回懟： “買你的白酒去吧，老登”，一句話引爆投資圈論戰(zhàn)，也把當(dāng)時成長派（看好AI光模塊）與價值派（堅守白酒等傳統(tǒng)資產(chǎn)）的理念沖突擺上了臺面。

這番言論引發(fā)了激烈討論。支持者認為，光模塊是AI算力的核心組件，需求將持續(xù)增長；反對者則認為，光模塊技術(shù)門檻不高，競爭格局會惡化，毛利率會下降。

這場爭論的核心在于：光模塊到底是周期性行業(yè)還是成長性行業(yè)？

從歷史上看，光模塊確實呈現(xiàn)明顯的周期性。每一代新產(chǎn)品推出時，價格和毛利率都很高；隨著競爭加劇，價格和毛利率會逐步下滑。2019年400G光模塊剛推出時，單價超過1000美元，到2023年已經(jīng)降到300美元以下。

但AI時代可能改變這一規(guī)律。

傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的光模塊需求相對穩(wěn)定，升級換代周期較長。但AI數(shù)據(jù)中心不同，算力需求呈指數(shù)級增長，對帶寬的要求也越來越高。谷歌的月均token調(diào)用量從2024年4月的9.7萬億躍升到2025年10月的1300萬億；字節(jié)豆包日均token調(diào)用量從2024年3月的1200億，躍升至2025年12月的50萬億，春節(jié)期間更是攀升至63萬億。

這種爆發(fā)式增長，推動了對光模塊需求的持續(xù)旺盛。2026年，全球數(shù)通光模塊市場規(guī)模預(yù)計達到228億美元，其中800G和1.6T光模塊合計市場規(guī)模有望達到146億美元，占到整體光模塊市場規(guī)模的約64%。到2030年，整體市場規(guī)模預(yù)計將增長至414億美元，對應(yīng)2025-2030年復(fù)合增長率為20%。

中際旭創(chuàng)2025年毛利率達到42.61%，比2024年的34.65%提升了近8個百分點。這說明至少在當(dāng)下，對于中際旭創(chuàng)來說，競爭格局并沒有惡化，反而在優(yōu)化。

產(chǎn)業(yè)鏈全景與全球競爭

要真正理解光模塊，需要把它放在整個產(chǎn)業(yè)鏈中來看。

上游是光芯片、電芯片、有源光器件和無源光器件。光芯片是光模塊成本中的主要部分，包括激光器芯片（VCSEL、DFB、EML等）和探測器芯片（APD/PIN等）。高端光芯片目前具備量產(chǎn)能力的供應(yīng)商主要在海外，200G及以上速率的EML激光器目前仍需進口。電芯片包括DSP芯片、激光驅(qū)動器、跨阻放大器、時鐘數(shù)據(jù)恢復(fù)芯片等，200G及以上速率的供應(yīng)商也主要在海外。

中游是光模塊制造，主要廠商包括中際旭創(chuàng)、美國的Coherent、新易盛、光迅科技、華工科技等。這一環(huán)節(jié)的核心競爭力在于技術(shù)研發(fā)能力、量產(chǎn)交付能力和成本控制能力。

下游是應(yīng)用場景，主要分為數(shù)通市場、電信市場和新興市場。數(shù)通市場是目前增長最快的領(lǐng)域，包括云計算數(shù)據(jù)中心、AI算力集群等。電信市場包括5G基站、承載網(wǎng)、骨干網(wǎng)等。新興市場包括消費電子、工業(yè)自動化等。

在光模塊領(lǐng)域，中國最大的競爭對手是Coherent（原Finisar），這是一家美國公司，2022年與中際旭創(chuàng)并列全球市場份額第一。Coherent的優(yōu)勢在于光芯片技術(shù)，尤其是高端激光器芯片。另一家美國公司Lumentum在光芯片領(lǐng)域也有著深厚的積累。

而中國公司中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技、華工科技等，也已經(jīng)在中高端光模塊領(lǐng)域建立起競爭優(yōu)勢。2024年全球前十大光模塊廠商中，中國公司占據(jù)七席。中際旭創(chuàng)以19%的全球市場份額位居行業(yè)第一。

中國公司的優(yōu)勢在于：

• 第一，成本控制能力強。規(guī)模化生產(chǎn)使單位成本較行業(yè)平均低15%-20%，這是制造業(yè)的硬功夫。

• 第二，響應(yīng)速度快。光模塊技術(shù)迭代快，客戶需求變化快，中國公司的決策鏈條短，能夠快速響應(yīng)。

• 第三，產(chǎn)業(yè)鏈完整。從光芯片、光器件到光模塊，中國有完整的產(chǎn)業(yè)鏈配套。雖然高端光芯片仍依賴進口，但中低端已經(jīng)實現(xiàn)自主可控。

當(dāng)然，風(fēng)險也仍然存在。

• 最大的風(fēng)險是地緣政治。中際旭創(chuàng)90%以上的收入來自境外，其中北美市場貢獻超70%。如果中美關(guān)系惡化，公司可能面臨訂單波動甚至斷供風(fēng)險，盡管其可能拓展國內(nèi)市場。

• 其次是技術(shù)路線風(fēng)險。比如CPO（光電共封裝）技術(shù)被認為是下一代光互聯(lián)方案，可能取代傳統(tǒng)的可插拔光模塊。但如果技術(shù)路線判斷失誤，可能喪失先發(fā)優(yōu)勢。

• 第三是供應(yīng)鏈風(fēng)險。高速DSP芯片、EML激光器等核心原材料仍依賴博通、Lumentum等海外廠商，存在斷供風(fēng)險。

面對上游核心芯片依賴海外的痛點，中際旭創(chuàng)并未只停留在自身產(chǎn)能擴張，而是主動以LP身份布局產(chǎn)業(yè)鏈，重倉國產(chǎn)光芯片賽道，從資本層面綁定核心供應(yīng)鏈，這也是其長期穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵布局。

公司一方面參投多只產(chǎn)業(yè)基金，成為國泰海通中際旭創(chuàng)產(chǎn)業(yè)基金最大LP，認繳出資3.54億元，總規(guī)模15億元的基金專注布局光通信、算力芯片等上游核心領(lǐng)域；同時通過全資子公司布局創(chuàng)投基金，加碼硬科技上游賽道。另一方面，公司早年間就通過旗下寧波創(chuàng)澤云投資合伙企業(yè)，戰(zhàn)略投資源杰科技，持股比例約6.7%，成為這家國內(nèi)核心光芯片廠商的重要股東。

源杰科技主打DFB、EML等激光器芯片，正是中際旭創(chuàng)高端光模塊的核心上游原材料，這場投資不僅是財務(wù)投資，更是產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略綁定，既能提前鎖定上游芯片供給，也能助力國產(chǎn)光芯片技術(shù)突破，逐步緩解高端芯片進口依賴，形成“下游龍頭+上游芯片”的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。

站在2026年，光模塊行業(yè)正處在一個關(guān)鍵節(jié)點。長期來看，光模塊的需求將與AI算力需求同步增長。只要AI還在發(fā)展，算力需求還在增長，光模塊就還有空間。而算力需求的增長，目前沒有看到天花板。

過去幾十年，中國制造業(yè)以低成本、大規(guī)模生產(chǎn)著稱，但在高端技術(shù)領(lǐng)域一直處于跟隨地位。光模塊行業(yè)是一個例外。在這個領(lǐng)域，中國公司不僅趕上了，而且在某些方面已經(jīng)領(lǐng)先。

這背后是幾代人的技術(shù)積累，是產(chǎn)業(yè)鏈的完善，是市場的培育，也是政策的支持?！?025年數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展工作要點》明確提出要“筑牢數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施”，“統(tǒng)籌東數(shù)西算、全國一體化算力網(wǎng)”。光模塊作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心組件，將受益于這一政策導(dǎo)向。

2025年11月10日，中際旭創(chuàng)董事會就審議通過了赴港交所IPO的相關(guān)預(yù)案。如今中際旭創(chuàng)秘密遞表港交所，是其國際化戰(zhàn)略的重要一步。阿布扎比投資局、淡馬錫等國際資本已經(jīng)通過增資方式進入公司，顯示出國際資本對中國光模塊龍頭的認可。

結(jié)語

從山東電機小廠到全球光模塊龍頭，中際旭創(chuàng)用三十余年完成了一場震撼行業(yè)的跨界蛻變。這是技術(shù)深耕、戰(zhàn)略遠見與時代浪潮共振的結(jié)果，也是中國硬科技突圍的生動寫照。

如今的光模塊，是AI時代最炙手可熱的核心配件——硅谷的算力巨頭、全球云廠商、科技企業(yè)，從產(chǎn)業(yè)一線到資本圈，幾乎無人不在討論光模塊的迭代、需求與格局。它是算力網(wǎng)絡(luò)的“數(shù)據(jù)動脈”，是GPU發(fā)揮戰(zhàn)力的關(guān)鍵支撐，火遍了整個AI產(chǎn)業(yè)鏈。

只要AI的浪潮不停，算力的需求不止，光模塊的價值就不會褪色。中際旭創(chuàng)也將在這場時代浪潮里，繼續(xù)書寫屬于中國科技的新篇章。