提到打工人的“辦公神器”，絕對(duì)繞不開(kāi)那個(gè)讓人又愛(ài)又恨的WPS。愛(ài)它是因?yàn)楹芏鄷r(shí)候確實(shí)好用，恨它是因?yàn)椴怀鋾?huì)員的話(huà)，用起來(lái)簡(jiǎn)直步步驚心。

最近，金山辦公交出了2025年的年度成績(jī)單。乍一看，數(shù)據(jù)相當(dāng)漂亮：全年?duì)I收59.29億元，同比增長(zhǎng)15.78%；歸母凈利潤(rùn)18.36億元，同比增長(zhǎng)11.63%。 賬上還趴著大把現(xiàn)金，典型的“不差錢(qián)”優(yōu)等生。

但詭異的是，資本市場(chǎng)根本不買(mǎi)賬。2026年一季度，金山辦公的股價(jià)非但沒(méi)漲，反而遭遇了滑鐵盧，股價(jià)從1月高點(diǎn)的415元/股一路跌到了225.18元/股，區(qū)間跌幅超過(guò)40%，大幾百億市值灰飛煙滅。

一邊是穩(wěn)健的財(cái)報(bào)，一邊是瘋狂用腳投票的資金。這家國(guó)內(nèi)辦公軟件的“扛把子”，到底在被市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)什么？今天，咱們就來(lái)扒一扒金山辦公這份財(cái)報(bào)背后，那些藏不住的焦慮與危機(jī)。

金山辦公能有今天，靠的是龐大的C端（個(gè)人）用戶(hù)基本盤(pán)。但現(xiàn)在，這個(gè)基本盤(pán)已經(jīng)快摸到天花板了。

2025年，金山辦公的全球月活設(shè)備數(shù)達(dá)到6.78億，同比增長(zhǎng)7.29%。聽(tīng)起來(lái)挺多對(duì)吧？但你細(xì)看移動(dòng)端（手機(jī)平板），月活同比僅僅微增了2.28%。 這說(shuō)明什么？該裝WPS的人早就裝了，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)什么新韭菜可以割了。

用戶(hù)基數(shù)漲不動(dòng)了，但財(cái)報(bào)的營(yíng)收還得漲，怎么辦？金山辦公祭出了互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)最?lèi)?ài)用的招數(shù)——強(qiáng)行提升客單價(jià)（ARPU）。

于是，打工人們發(fā)現(xiàn)WPS的吃相越來(lái)越難看了。普通會(huì)員不夠用，得升級(jí)超級(jí)會(huì)員；超級(jí)會(huì)員之上，還有大會(huì)員；現(xiàn)在搞了AI功能，又單獨(dú)弄了個(gè)“AI會(huì)員”或者捆綁成198元/年的高階套餐。這種“套娃式”收費(fèi)，加上頻繁的彈窗引導(dǎo)和防不勝防的自動(dòng)續(xù)費(fèi)，徹底把用戶(hù)的耐心按在地上摩擦。

更過(guò)分的是，WPS還被媒體曝光搞“大數(shù)據(jù)殺熟”，老用戶(hù)升級(jí)套餐的價(jià)格居然比新用戶(hù)還貴。目前在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于WPS的投訴已經(jīng)累計(jì)上萬(wàn)條。

此外，2023年底還鬧出過(guò)“用戶(hù)文檔被用于A(yíng)I訓(xùn)練”的隱私爭(zhēng)議。對(duì)于一個(gè)底層的辦公軟件來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)安全和用戶(hù)信任就是命門(mén)。金山辦公這種為了短期收入而透支用戶(hù)信任的打法，無(wú)疑是自毀長(zhǎng)城，直接導(dǎo)致了2025年個(gè)人付費(fèi)用戶(hù)的增速?gòu)纳弦荒甑?7.49%斷崖式下滑到了10.67%。

既然C端韭菜不好割了，金山辦公只能把全村的希望寄托在B端（企業(yè)級(jí)）市場(chǎng)，推出了WPS 365。

2025年，WPS 365確實(shí)成了全場(chǎng)唯一的亮點(diǎn)，營(yíng)收7.2億元，同比增長(zhǎng)64.93%。

但別高興得太早，這個(gè)增速相比上一年超過(guò)140%的狂飆，已經(jīng)算是“腰斬”式回落了。而且這7.2億的收入，在公司近60億的總盤(pán)子里，占比剛剛超過(guò)11%，想挑大梁還差得遠(yuǎn)。

為什么WPS 365沖不上去？因?yàn)閿r路虎太多了。

在協(xié)同辦公賽道上，釘釘、企業(yè)微信、飛書(shū)（俗稱(chēng)“飛釘微”）早就形成了三足鼎立的死局，合計(jì)拿下了國(guó)內(nèi)92%的市場(chǎng)份額。釘釘手握2億月活，企微也有1億月活。

更要命的是，企業(yè)買(mǎi)辦公軟件，是老板自上而下拍板的。一旦公司用慣了釘釘或者企微來(lái)打卡、審批、聊業(yè)務(wù)，遷移成本高到離譜。在大多數(shù)老板和員工的認(rèn)知里，WPS依然只是一個(gè)“代替Word/Excel的文檔工具”，而“飛釘微”才是真正的“企業(yè)操作系統(tǒng)”。

在這個(gè)降維打擊的戰(zhàn)場(chǎng)上，金山辦公想虎口奪食，難度堪比登天。

現(xiàn)在全宇宙的科技公司都在講AI，金山辦公也不例外。

但在這個(gè)賽道上，金山辦公顯得有些“起大早，趕晚集”。

對(duì)手飛書(shū)和釘釘在2022年底到2023年初就開(kāi)始了AI大改造，而WPS AI直到2023年9月才姍姍來(lái)遲。在技術(shù)路線(xiàn)上，金山辦公走的是務(wù)實(shí)路線(xiàn)：“外部大模型（接入DeepSeek等）+自研小模型”。

這確實(shí)省事，但也帶來(lái)了一個(gè)極其尷尬的局面：WPS AI能干的活（寫(xiě)大綱、總結(jié)文檔、潤(rùn)色文章），市面上免費(fèi)的大模型（Kimi、通義千問(wèn)、豆包）基本都能干。

現(xiàn)在大廠(chǎng)的大模型都在瘋狂搞“免費(fèi)戰(zhàn)”搶地盤(pán)，而金山辦公卻把AI功能鎖在了198元/年的付費(fèi)墻里。結(jié)果就是，大家都在白嫖大模型，誰(shuí)還愿意花這冤枉錢(qián)？

數(shù)據(jù)不會(huì)撒謊。2025年，在WPS高達(dá)6.78億的月活盤(pán)子里，WPS AI的國(guó)內(nèi)月活雖然有8000多萬(wàn)，但滲透率還不到12%。

更慘的是，AI雖然沒(méi)賺到多少大錢(qián)，但燒錢(qián)的速度一點(diǎn)沒(méi)含糊。2025年，金山辦公的研發(fā)投入逼近21億元，同比增長(zhǎng)23.57%，銷(xiāo)售和管理費(fèi)用也跟著大漲。直接導(dǎo)致了公司的凈利潤(rùn)增速大幅跑輸了營(yíng)收增速，利潤(rùn)空間被死死擠壓。

看懂了這些，你就會(huì)明白為什么金山辦公財(cái)報(bào)明明在增長(zhǎng)，資金卻要“提桶跑路”了。

過(guò)去，它靠著免費(fèi)策略收割了幾億C端用戶(hù)，又靠著國(guó)產(chǎn)替代的紅利吃下了一波政企客戶(hù)。但現(xiàn)在，C端見(jiàn)頂開(kāi)始“花式套娃收費(fèi)”惹眾怒；B端紅利消退，在“飛釘微”的銅墻鐵壁前難以突圍；被寄予厚望的AI戰(zhàn)略，又陷入了“收費(fèi)沒(méi)人用，免費(fèi)燒不起”的死循環(huán)。

資本給金山辦公的高估值，是期待它能成為中國(guó)的微軟（Microsoft 365+Copilot）。但如果它依然無(wú)法擺脫“文檔工具”的宿命，找不到AI時(shí)代的變現(xiàn)新邏輯，那這超40%的股價(jià)跌幅，或許僅僅只是一個(gè)擠水分的開(kāi)始。