作者丨于飛

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)

新式茶飲內(nèi)卷加劇的當(dāng)下，傳統(tǒng)高端茶企的生存空間持續(xù)被擠壓。當(dāng)消費(fèi)需求向理性化、多元化深度轉(zhuǎn)型，曾經(jīng)依靠加盟擴(kuò)張跑馬圈地的發(fā)展路徑，已成為傳統(tǒng)茶企難以突破的增長(zhǎng)桎梏。

作為“高端中國(guó)茶第一股”，八馬茶業(yè)（06980.HK）港股上市后的首份年報(bào)，不僅暴露了自身經(jīng)營(yíng)短板，更成為整個(gè)傳統(tǒng)高端茶企在行業(yè)變革中掙扎的縮影。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年八馬茶業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.96億元，同比僅增2.5%；年內(nèi)利潤(rùn)2.22億元，同比微降0.8%，“增收不增利”態(tài)勢(shì)凸顯。

盡管線下門(mén)店擴(kuò)張至3773家，較上年凈增269家，增速達(dá)7.7%，但門(mén)店規(guī)模的擴(kuò)張并未轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能，反而折射出傳統(tǒng)擴(kuò)張模式的深層弊端。

加盟依賴(lài)癥是其首要痛點(diǎn)，截至2025年末，八馬茶業(yè)加盟店達(dá)3538家，占總門(mén)店數(shù)的93.8%，直營(yíng)店則縮減至235家。

渠道下沉成為加盟擴(kuò)張的核心方向，三線及以下城市門(mén)店達(dá)1493家，占比39.6%，但下沉市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)力與八馬高端定位形成明顯錯(cuò)位。

低效擴(kuò)張直接導(dǎo)致單店盈利能力下滑。數(shù)據(jù)顯示，其單店年均收入從2022年的44.8萬(wàn)元降至2025年的39.25萬(wàn)元，3年下滑超12%。

加盟商采購(gòu)額下降、終端動(dòng)銷(xiāo)疲軟，部分加盟商低價(jià)竄貨不僅擾亂價(jià)格體系，更稀釋了品牌高端屬性，進(jìn)一步加劇單店盈利困境。

線上渠道未能成為破局關(guān)鍵。2025年其全渠道GMV達(dá)8.76億元，同比增長(zhǎng)4.4%，增速低于行業(yè)平均水平，僅作為線下銷(xiāo)售的補(bǔ)充，未能構(gòu)建起第二增長(zhǎng)曲線。這種“線下低效擴(kuò)張、線上增長(zhǎng)乏力”的格局，讓八馬陷入增長(zhǎng)停滯。

深層來(lái)看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、研發(fā)投入不足與庫(kù)存高企，共同構(gòu)成了八馬的經(jīng)營(yíng)困局。茶業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)占比高達(dá)89%，非茶葉業(yè)務(wù)營(yíng)收僅2.35億元且同比下滑0.4%，業(yè)務(wù)單一導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱。

子品牌中，高端普洱茶品牌“信記號(hào)”營(yíng)收同比下降18.7%，量?jī)r(jià)齊跌；年輕向品牌“萬(wàn)山紅”雖增長(zhǎng)97.2%，但基數(shù)過(guò)低難以補(bǔ)位。

“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”的傾向更凸顯創(chuàng)新短板。2025年八馬營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支達(dá)7.00億元，而研發(fā)費(fèi)用僅1401.9萬(wàn)元，占營(yíng)收比例不足0.7%，同比還下滑15.1%。在新式茶飲、便捷袋泡茶沖擊下，產(chǎn)品創(chuàng)新不足使其難以適配年輕消費(fèi)群體需求。

庫(kù)存高企則進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)。截至2025年末，存貨賬面價(jià)值達(dá)5.79億元，同比激增31.9%，其中超36個(gè)月長(zhǎng)賬齡庫(kù)存達(dá)1.20億元，巨額資金占用導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)率下降。

盡管八馬賬面現(xiàn)金8.89億元、無(wú)銀行借款，財(cái)務(wù)底子扎實(shí)，但粗放式加盟擴(kuò)張模式已走到盡頭。

八馬的困局，本質(zhì)上是傳統(tǒng)高端茶企的共性難題，依賴(lài)規(guī)模擴(kuò)張而非價(jià)值提升，固守傳統(tǒng)品類(lèi)而非創(chuàng)新迭代。

在消費(fèi)變革與行業(yè)洗牌中，唯有打破路徑依賴(lài)，平衡渠道質(zhì)量與規(guī)模，加大研發(fā)投入、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，傳統(tǒng)高端茶企才能突破增長(zhǎng)天花板，找到生存新路徑。