《投資者網(wǎng)》蔡俊

中郵人壽（下稱“公司”），仍然“大而不強(qiáng)”。

近期，公司發(fā)布2025年第四季度償付能力報(bào)告。整體看，公司保費(fèi)仍在增長，但盈利質(zhì)量的問題仍存。同時(shí)，公司迎來高層的新一輪變動(dòng)。

本質(zhì)上，公司依托渠道紅利不斷壯大，但銀行系險(xiǎn)企的普遍困境仍在困擾，投資與業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)性困局或讓其重新審視不斷變化的行業(yè)趨勢與發(fā)展路徑。

持續(xù)調(diào)整的高層、組織架構(gòu)

中郵人壽，又站在了一個(gè)十字路口。

今年2月，公司原董事長韓廣岳因年齡原因正式辭任。截至目前，該職務(wù)人選尚未對外公布。其實(shí)，公司內(nèi)部高層的變化已持續(xù)多年。

2025年，焦峰以總精算師身份兼任臨時(shí)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。資料顯示，其曾任職長城人壽、中英人壽等多家知名壽險(xiǎn)企業(yè)，熟悉壽險(xiǎn)產(chǎn)品精算、負(fù)債管理、財(cái)務(wù)管控等核心業(yè)務(wù)。公開場合中，焦峰談及過公司負(fù)債端結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及分紅險(xiǎn)布局。

更早之前，公司逐步搭建出以總經(jīng)理李學(xué)軍、副總經(jīng)理?xiàng)盍?位核心成員組成的高管團(tuán)隊(duì)，覆蓋經(jīng)營、財(cái)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域。其中，楊立國長期參與投資工作，曾公開談及公司權(quán)益投資布局。

在此基礎(chǔ)上，公司調(diào)整組織架構(gòu)，專門成立康養(yǎng)事業(yè)部，并推出“YOU享歲悅”康養(yǎng)服務(wù)品牌，打造集健康管理、機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老于一體的服務(wù)體系，支撐“保險(xiǎn)+康養(yǎng)”融合創(chuàng)新。同時(shí)，中郵保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司正式成立。

本質(zhì)上，這場變革有多方面因素驅(qū)動(dòng)，傳遞出清晰的由上而下、由外到內(nèi)的深刻鏈路傳導(dǎo)。

其一，2022年公司引入友邦保險(xiǎn)完成增資擴(kuò)股，由此啟動(dòng)董事會(huì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并逐步落實(shí)到管理層的適配調(diào)整。

其二，新的高層落位后，推進(jìn) “七六五五” 發(fā)展戰(zhàn)略、“保險(xiǎn) + 康養(yǎng)” 融合創(chuàng)新，對應(yīng)成立康養(yǎng)事業(yè)部、優(yōu)化資管架構(gòu)。

其三，壽險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展格局，彼時(shí)公司原有管理團(tuán)隊(duì)與組織架構(gòu)難以應(yīng)對諸多難題。站在該維度上，高層的變動(dòng)展現(xiàn)出破局的核心邏輯：針對性解決負(fù)債端結(jié)構(gòu)失衡、分紅險(xiǎn)布局不合理等問題，聚焦資負(fù)聯(lián)動(dòng)、經(jīng)營效能提升，破解投資與業(yè)務(wù)的困境。

冰火兩面

回歸近期公開的2025年第四季度償付能力報(bào)告，中郵人壽展現(xiàn)出的是冰火兩面。

一方面，公司2025年全年保費(fèi)收入1591.66億元，同比增長19.09%，穩(wěn)坐非上市壽險(xiǎn)險(xiǎn)企第二把交椅，總資產(chǎn)突破6818.76億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的規(guī)模擴(kuò)張能力。

但另一方面，公司償付能力持續(xù)下滑，單季凈虧損7.82億元，全年退保規(guī)模超97億元，分紅賬戶凈流出244.71億元，投資收益率在銀行系險(xiǎn)企中處于底部。

換言之，公司仍在一條擴(kuò)張之路上，但盈利質(zhì)量出現(xiàn)隱憂。一個(gè)明顯的指標(biāo)，2025年公司全年凈利潤83.47億元，但第四季度單季凈虧損7.82億元。對此，公司解釋為年度一次性遞延所得稅計(jì)提影響。但市場認(rèn)為，真正的核心原因還是投資收益低迷、退保成本高企與準(zhǔn)備金計(jì)提壓力疊加。

這種冰火兩面，實(shí)質(zhì)上帶有行業(yè)變革的時(shí)代烙印。

2023年以來，國內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)性的深水區(qū)。監(jiān)管引導(dǎo)下的“回歸保障本源”與市場驅(qū)動(dòng)的“價(jià)值轉(zhuǎn)型”，在低利率環(huán)境、居民儲(chǔ)蓄意愿高企與消費(fèi)信心波動(dòng)多重交織的影響下引發(fā)變革。

這場行業(yè)洗牌中，公司吃到很大一部分紅利。其實(shí)，自成立以來公司就深度綁定郵政銀保渠道，憑借全國超4萬個(gè)郵政網(wǎng)點(diǎn)的觸達(dá)優(yōu)勢，快速搶占下沉市場，尤其是針對中老年群體的儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)市場。

因此，公司的擴(kuò)張仍是一次路徑依賴，即依托渠道紅利走“規(guī)模優(yōu)先、速度至上”。然而，伴隨而來的就是規(guī)模隱患陸續(xù)發(fā)酵，包括償付能力持續(xù)下滑、退保規(guī)模增長、投資收益徘徊行業(yè)底部。

一個(gè)鮮明的對比，2025年非上市壽險(xiǎn)險(xiǎn)企投資收益率平均值為4.64%，綜合投資收益率平均值為2.92%。公司方面，2025年投資收益率僅為3.4%，在57家非上市壽險(xiǎn)險(xiǎn)企中排名第53位，綜合投資收益率0.74%，排名第48位。

銀行系險(xiǎn)企的本質(zhì)

眼下，擺在中郵人壽面前的困境，折射出銀行系險(xiǎn)企在深水區(qū)中的普遍困惑。2023年以來，壽險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展趨勢呈現(xiàn)三大特征。

其一，監(jiān)管導(dǎo)向持續(xù)收緊，嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢倒逼行業(yè)提質(zhì)增效。同時(shí)，預(yù)定利率下調(diào)、動(dòng)態(tài)利率調(diào)整機(jī)制落地，引導(dǎo)行業(yè)從“高保證收益”向“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享”轉(zhuǎn)型。因此，銷售誤導(dǎo)、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易等行為面臨更嚴(yán)厲的處罰。

其二，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速迭代，分紅險(xiǎn)成為行業(yè)增長核心引擎。該類產(chǎn)品憑借“保底+浮動(dòng)收益”的優(yōu)勢，在低利率環(huán)境下適配居民穩(wěn)健理財(cái)需求，由此快速擠壓傳統(tǒng)固定收益產(chǎn)品空間，頭部險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)占比大幅提升。同時(shí)，監(jiān)管也重啟分紅型長期健康險(xiǎn)，進(jìn)一步助推產(chǎn)品向“保障+儲(chǔ)蓄”雙功能升級(jí)。

其三，渠道格局深度調(diào)整。雖然銀郵渠道憑借客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢仍保持增長，但個(gè)險(xiǎn)渠道加速代理人隊(duì)伍專業(yè)化轉(zhuǎn)型，資負(fù)聯(lián)動(dòng)逐漸成為險(xiǎn)企核心競爭力。

換句話講，銀行系險(xiǎn)企的渠道結(jié)構(gòu)單一，很長時(shí)間是紅利，但目前越來越成為一個(gè)隱形的桎梏。市場普遍認(rèn)為，該類企業(yè)不是壽險(xiǎn)公司，而是披著保險(xiǎn)外衣的 “儲(chǔ)蓄理財(cái)平臺(tái)”，這一本質(zhì)決定了產(chǎn)品與發(fā)展邏輯的不同。

在此基礎(chǔ)上，公司仍以短期限、高現(xiàn)金價(jià)值的理財(cái)型產(chǎn)品為主，2025年分紅險(xiǎn)占比雖提升至26.4%，但產(chǎn)品設(shè)計(jì)仍偏向短期儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致退保率居高不下?；蛟S，伴隨高層的再次調(diào)整，公司到了重新審視發(fā)展路徑的時(shí)刻。

你覺得銀行系險(xiǎn)企能適應(yīng)行業(yè)趨勢嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)留言、討論。（思維財(cái)經(jīng)出品）

中郵人壽