紅星資本局4月9日消息，上市近8年后，“國產(chǎn)醫(yī)療器械一哥”邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）首次交出年度營收、凈利潤“雙降”的成績單。

近日，邁瑞醫(yī)療披露2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入332.82億元，同比下降9.38%；歸母凈利潤81.36億元，同比下降30.28%；扣非凈利潤80.69億元，同比下降29.48%。

2025年，邁瑞醫(yī)療三大傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)收入全線下滑。其中，曾為公司貢獻(xiàn)收入最多、包括呼吸機(jī)等產(chǎn)品在內(nèi)的生命信息與支持類業(yè)務(wù)，如今下滑最多。唯一增長的是新增的第四大板塊“新興業(yè)務(wù)”，包括微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入、動(dòng)物醫(yī)療等，占比僅16%。

截至4月9日收盤，邁瑞醫(yī)療報(bào)156.30元/股，跌4.06%，創(chuàng)下2019年6月以來的最低水平，幾乎抹去了過去七年以來的股價(jià)漲幅，總市值縮水至1895億元。

呼吸機(jī)等產(chǎn)品領(lǐng)域收入下滑最多

國際業(yè)務(wù)撐起超五成營收

邁瑞醫(yī)療依賴院內(nèi)市場，在其看來，近年來行業(yè)處在“短期波動(dòng)”當(dāng)中。

分業(yè)務(wù)看，2025年，體外診斷類業(yè)務(wù)收入為122.41億元，同比下滑9.41%；毛利率下滑3.88%至58.33%。該業(yè)務(wù)是公司收入占比最高的產(chǎn)線，占整體收入超過36%，在國內(nèi)收入結(jié)構(gòu)中的占比48%。主要產(chǎn)品包括在2023年“C位出道”的MT8000，屬于全實(shí)驗(yàn)室智能化流水線產(chǎn)品。

“醫(yī)院當(dāng)前和未來一段時(shí)間仍廣泛面臨經(jīng)營壓力帶來的整體采購預(yù)算縮減，因此近期設(shè)備行業(yè)仍處于弱復(fù)蘇階段?！痹摴窘忉尫Q，受DRG/DIP支付方式改革、試劑集中帶量采購、檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)、醫(yī)療服務(wù)價(jià)格治理等多重政策影響，體外診斷行業(yè)進(jìn)入調(diào)整收縮期，試劑用量和價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的下滑，導(dǎo)致市場規(guī)模出現(xiàn)較大幅度萎縮。

主營業(yè)務(wù)中下滑得更厲害的是生命信息與支持類業(yè)務(wù)、醫(yī)學(xué)影像類業(yè)務(wù)，全年收入分別為98.37億元、57.17億元，分別同比下降19.80%、18.02%，毛利率也分別降至59.37%、63.05%。

截圖自2025年財(cái)報(bào)

生命信息與支持類產(chǎn)品包括呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀、除顫儀、麻醉系統(tǒng)等。紅星資本局注意到，疫情期間，邁瑞醫(yī)療靠著呼吸機(jī)的生意，一度坐穩(wěn)“創(chuàng)業(yè)板市值一哥”之位，該板塊收入在2020年至2023年從100.06億元增長至152.52億元，占總營收比重一直在43%以上，直到2024年被體外診斷類業(yè)務(wù)反超。

公司對生命信息與支持類收入下滑也進(jìn)行了詳細(xì)解釋，稱該業(yè)務(wù)本質(zhì)屬于資本開支類業(yè)務(wù)，與醫(yī)療基建項(xiàng)目數(shù)量、醫(yī)院資本開支計(jì)劃、乃至國家層面的醫(yī)療體系建設(shè)政策密切相關(guān)，當(dāng)前全球大多數(shù)市場普遍面臨“降本增效”的難題。

盡管過去最賺錢的傳統(tǒng)主業(yè)同時(shí)遇冷，但邁瑞醫(yī)療在2025年也有一個(gè)變化，即首次在年報(bào)中將微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入和動(dòng)物醫(yī)療從原有三大業(yè)務(wù)線中拆出，作為第四大業(yè)務(wù)板塊——新興業(yè)務(wù)來呈現(xiàn)。

新興業(yè)務(wù)是所有業(yè)務(wù)線中唯一增長的部分，全年收入約53.78億元，同比增長38.85%。不過，這部分業(yè)務(wù)目前在總營收中占比約16%，暫時(shí)還無法支撐整體業(yè)務(wù)復(fù)蘇。

按區(qū)域看，2025年邁瑞醫(yī)療國際業(yè)務(wù)收入176.50億元，同比增長7.40%，占總收入比重首次升至53%；國內(nèi)業(yè)務(wù)收入156.32億元，同比下降22.97%。

公司稱“最困難時(shí)刻已經(jīng)過去”

股價(jià)較最高點(diǎn)跌去68%

自2018年10月登陸創(chuàng)業(yè)板以來，邁瑞醫(yī)療的營收、凈利便一直是兩位數(shù)增長的狀態(tài)。直到2024年，其國內(nèi)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，全年歸母凈利同比微增0.74%，危機(jī)悄然來臨。

“2024年和2025年中國市場的確發(fā)生了很多變化，公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)增長及其盈利能力均承受了很大的挑戰(zhàn)，盡管公司在努力提升市場份額，卻也難以抵消全部的負(fù)面影響?！?月31日，邁瑞醫(yī)療在接受調(diào)研者提問時(shí)表示，2026年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)正增長，2027年及之后有望進(jìn)入更加穩(wěn)定的持續(xù)快速增長階段。

該公司的信心來源于兩大板塊——IVD（體外診斷）業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)。前者已連續(xù)第二年成為公司的第一大產(chǎn)線，在行業(yè)集中度和進(jìn)口替代率加速提升的趨勢下，公司體外診斷業(yè)務(wù)的市場占有率獲得明顯增長；后者也表現(xiàn)出高增長潛力，目前公司市場占有率還較低。

“邁瑞早已不再是大家固有觀念里認(rèn)為的一家賣監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)的設(shè)備公司了，我們在流水化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的道路上走了很久?！边~瑞醫(yī)療還認(rèn)為，國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)歷經(jīng)了過去連續(xù)三年的深度調(diào)整，最困難的時(shí)刻已經(jīng)過去。

盡管公司有信心，但投資者的耐心正在經(jīng)受考驗(yàn)。

截至4月9日收盤，邁瑞醫(yī)療報(bào)156.30元/股，跌4.06%，創(chuàng)下2019年6月以來的最低水平，較2021年2月的最高點(diǎn)503.51元/股跌去68%，總市值也由當(dāng)時(shí)的超6100億元縮水至1895億元，蒸發(fā)了4000多億市值。

在2025胡潤百富榜上，74歲的公司創(chuàng)始人李西廷以1000億元的財(cái)富值排名第38位，排名下滑12名。

2025年10月，邁瑞醫(yī)療宣布赴港二次上市。對于這次擬增加上市之地，邁瑞醫(yī)療稱要深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，打造國際化資本運(yùn)作平臺(tái)。如今距離邁瑞醫(yī)療遞交招股書已經(jīng)過去五個(gè)月，該公司在3月31日也表示，“公司H股上市事項(xiàng)目前正在監(jiān)管審核中”。

4月9日，針對業(yè)績下滑、赴港IPO等事宜，紅星資本局向邁瑞醫(yī)療發(fā)去采訪請求，截至發(fā)稿公司尚未回復(fù)。

紅星新聞?dòng)浾?蔣紫雯

編輯 肖子琦

審核 何先菊