停火消息引發(fā)市場反彈，但美國散戶投資者選擇了賣出。摩根大通最新零售雷達(dá)報告顯示，散戶行為模式已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變——從此前的"逢跌買入"，演變?yōu)槿缃竦?逢漲減倉"，防御傾向持續(xù)強化。

據(jù)追風(fēng)交易臺，摩根大通周三發(fā)布報告稱，本周散戶整體交易活動極度低迷，活躍度僅處于歷史1.2%分位。盡管當(dāng)日油價錄得2020年以來最大單日跌幅、VIX恐慌指數(shù)跌破20，市場情緒明顯改善，但散戶資金流入并未隨之回暖——盤中一度出現(xiàn)近一年來最大規(guī)模的ETF凈賣出，收盤時ETF持倉敞口降至逾10個月最低水平（0.4%分位）。

這一行為轉(zhuǎn)變對市場具有直接含義：散戶群體對本輪反彈的持續(xù)性持明顯懷疑態(tài)度，其防御性倉位調(diào)整可能對寬基指數(shù)ETF及能源、工業(yè)等周期性板塊形成持續(xù)的資金面壓力，而科技龍頭股（Mag7）仍是為數(shù)不多的散戶凈買入方向。

散戶整體活動驟降，反彈未能提振信心

摩根大通數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日當(dāng)周（4月2日至8日），散戶資金流入總量降至48億美元，遠(yuǎn)低于過去12個月周均66億美元的水平。散戶繼續(xù)偏好ETF（凈買入53億美元），個股方面則錄得凈賣出4.6億美元。

當(dāng)日盤中數(shù)據(jù)更為直觀地呈現(xiàn)了這一轉(zhuǎn)變。上午11時，散戶買入活躍度僅處于過去一年1.6%分位，ETF凈賣出規(guī)模創(chuàng)近一年最大；下午1時，散戶短暫轉(zhuǎn)為ETF小幅凈買入并開始回補個股；但至收盤，ETF敞口再度回落至0.4%分位，個股凈買入亦維持在7.6%分位的低位。

報告指出，這一模式印證了過去一個月散戶行為的持續(xù)性轉(zhuǎn)變：散戶已從"逢跌買入"切換至"跳過下跌、逢漲減倉"，整體倉位更趨防御。

寬基ETF遭凈賣出，散戶對反彈持懷疑態(tài)度

散戶對本輪反彈的懷疑態(tài)度在ETF層面體現(xiàn)得尤為明顯。摩根大通報告顯示，散戶當(dāng)日對寬基股票ETF的買入量為近一年最低（z值為-2.3），持續(xù)凈賣出SPY和TQQQ直至收盤。

在板塊ETF方面，散戶凈賣出規(guī)模同樣顯著（0.4%分位，z值-3.1），其中半導(dǎo)體三倍做多ETF SOXL遭到最大規(guī)模拋售（0.8%分位）。與此同時，散戶削減了通過反向ETF SCO持有的石油空頭頭寸（z值-7.7），并增持了原油ETF USO（75%分位），顯示其對油價走勢的判斷出現(xiàn)調(diào)整。

在ETF買入方向上，散戶本周偏好固定收益多元板塊（凈買入2.14億美元）、大盤成長風(fēng)格（2.09億美元）、多市值寬基（1.92億美元）及股息策略（1.82億美元），而能源（-9800萬美元）和科技（-8100萬美元）板塊ETF遭到凈賣出。

能源遭拋售，Mag7仍是避風(fēng)港

個股方面，散戶當(dāng)日凈賣出覆蓋幾乎所有板塊，能源和工業(yè)領(lǐng)跌，通信服務(wù)為唯一例外。

能源股的持續(xù)拋售與基本面因素相互印證。埃克森美孚在其8-K文件中披露，卡塔爾和阿聯(lián)酋的生產(chǎn)中斷預(yù)計將使全球油氣當(dāng)量產(chǎn)量環(huán)比下降約6%，兩列LNG列車受損（約占2025年上游產(chǎn)量的3%）可能需要較長修復(fù)周期，中東局勢擾動預(yù)計帶來7億美元的環(huán)比盈利壓力。

相比之下，Mag7仍是散戶為數(shù)不多的凈買入方向。本周散戶買入特斯拉（4.94億美元）、英偉達(dá)（2.98億美元）、微軟（2.82億美元）、META（1.40億美元）、蘋果（1.00億美元）、谷歌（6200萬美元），僅亞馬遜錄得凈賣出（-3600萬美元）。其中META獲得額外資金流入，部分原因在于其超級智能團(tuán)隊發(fā)布了新模型。

摩根大通數(shù)據(jù)顯示，非散戶投資者上周凈賣出85億美元，高于過去12個月均值73億美元。與此同時，期貨交易者凈買入約52億美元，主要由標(biāo)普500期貨（ES，約18億美元）和納斯達(dá)克100期貨（NQ，約34億美元）驅(qū)動，與散戶的防御性操作形成一定分化。