北交所IPO的賽道上，廣東豪德數(shù)控裝備股份有限公司（下稱“豪德數(shù)控”）正經(jīng)歷一場(chǎng)充滿爭(zhēng)議的闖關(guān)。

這家主營(yíng)裁板開料、封邊、鉆孔等板式家具機(jī)械設(shè)備的企業(yè)，原計(jì)劃募資3.5億元投向智能研發(fā)與智能制造項(xiàng)目，但近期公司調(diào)減募集資金為2.5億元。值得注意的是，從2023年的業(yè)績(jī)暴增，到2024年以來的持續(xù)回落，再到以放寬信用政策的方式穩(wěn)住營(yíng)收，豪德數(shù)控的財(cái)務(wù)曲線背后，折射出房地產(chǎn)后周期行業(yè)的波動(dòng)規(guī)律，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)可持續(xù)性、經(jīng)營(yíng)策略和公司治理的關(guān)注。

房地產(chǎn)紅利退潮，營(yíng)收凈利連續(xù)兩年雙降

豪德數(shù)控近年來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以用“陡升驟降”來形容。2022年至2025年，公司營(yíng)收分別為3.37億元、4.94億元、4.58億元、4.38億元；凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)為3498.15萬元、7292.22萬元、6669.48萬元、6246.32萬元。2023年是公司的高光時(shí)刻，營(yíng)收同比大漲46.75%，凈利潤(rùn)更是飆升108.46% ，但好景不長(zhǎng)，2024年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別掉頭下滑7.37%、8.54%，2025年頹勢(shì)未止，營(yíng)收再降4.23%，凈利潤(rùn)下滑6.34%。

拆分境內(nèi)外收入來看，公司境內(nèi)收入從2022年的2.94億元增至2023年的4.53億元后，連續(xù)兩年下滑至2025年的3.22億元；境外收入則從4257.21萬元持續(xù)攀升至1.16億元，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)覆蓋東南亞、歐洲、中東、南美等42個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

對(duì)比同行，弘亞數(shù)控、南興股份2024年扣非凈利潤(rùn)分別下滑10.81%、222.86%，2025年前三季度業(yè)績(jī)更是雙雙大幅下挫，豪德數(shù)控相對(duì)“抗跌”的表現(xiàn)雖突出，卻也引來北交所對(duì)其業(yè)績(jī)波動(dòng)原因的問詢。

公司解釋，2023年業(yè)績(jī)暴漲源于房地產(chǎn)后周期紅利：2021年商品房銷售高峰的房源在2022年-2023年集中交付，疊加2021年-2022年家具企業(yè)去庫存后的補(bǔ)需求，雙重驅(qū)動(dòng)催生設(shè)備采購(gòu)潮。但2023年的需求爆發(fā)提前透支了下游設(shè)備更新需求，疊加2024年宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，業(yè)績(jī)隨即失速。

進(jìn)入2025年，豪德數(shù)控業(yè)績(jī)展現(xiàn)出韌性，一方面通過境內(nèi)信用政策撬動(dòng)訂單，另一方面境外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)定的重要支撐。不過，公司也提示，境外銷售業(yè)務(wù)受到國(guó)際關(guān)系、外貿(mào)政策，以及出口目的地自身經(jīng)濟(jì)狀況、政治環(huán)境等多方面因素影響，未來存在不確定性。

開放臨時(shí)信用額度穩(wěn)營(yíng)收

2025年，豪德數(shù)控最受關(guān)注的經(jīng)營(yíng)動(dòng)作，是向部分經(jīng)銷商開放臨時(shí)信用額度，總額度不超過1億元，單家經(jīng)銷商獲授額度不超過其年度銷售目標(biāo)的40%，有效期至2025年底。

最終，公司共授予經(jīng)銷商臨時(shí)信用額度5884.50萬元，其中授予額度超過200萬元的客戶為主要授予群體。

從實(shí)施效果看，這一策略呈現(xiàn)出明顯的分化。在公司披露的13家臨時(shí)信用額度規(guī)模超200萬的客戶中，僅成都金迪萊、云南自定義、佛山仁集3家經(jīng)銷商年度銷售額增長(zhǎng)顯著：成都金迪萊采購(gòu)額從2024年的684.43萬元躍升至1691.50萬元，云南自定義從975.08萬元增至1204.71萬元，佛山仁集從978.25萬元漲至1965.47萬元；其余經(jīng)銷商銷售規(guī)模未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

不過，從整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，這一策略確實(shí)起到了作用。2025年豪德數(shù)控營(yíng)收僅下滑4.23%，遠(yuǎn)低于同行動(dòng)輒兩位數(shù)的跌幅，展現(xiàn)出較強(qiáng)的“抗跌性”。但這一“穩(wěn)營(yíng)收”的策略也引發(fā)了北交所的問詢：臨時(shí)信用額度的商業(yè)合理性如何？是否有效刺激了銷售？

豪德數(shù)控坦言，此舉是應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的審慎安排。部分競(jìng)品品牌經(jīng)銷商推出“零首付試用”等靈活銷售策略，給自家經(jīng)銷商帶來了終端市場(chǎng)壓力，開放信用額度旨在維持經(jīng)銷渠道的穩(wěn)定。公司表示，同行可比公司經(jīng)過多年積累，品牌影響力和經(jīng)銷商資金實(shí)力更強(qiáng)，無需此類政策；而豪德數(shù)控現(xiàn)階段更依賴核心經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)固，授信是“符合現(xiàn)實(shí)情況的主動(dòng)策略選擇”。

對(duì)于上述3家經(jīng)銷商銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，豪德數(shù)控也給出了具體解釋，成都金迪萊2024年處于品牌切換階段，采購(gòu)規(guī)模較小，2025年完成庫存清理后，借助展會(huì)提升了區(qū)域知名度，加之信用支持等實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；云南自定義將市場(chǎng)重心下沉至地縣，面對(duì)縣域客戶資金有限、回款周期不定的特點(diǎn)，信用支持幫助其擴(kuò)大了采購(gòu)；佛山仁集則是因?yàn)榻K端客戶采購(gòu)了一條價(jià)值797.14萬元的自動(dòng)化生產(chǎn)線，帶動(dòng)整體采購(gòu)金額上升。

然而，更值得關(guān)注的是授信后的終端去化情況。截至2025年底，臨時(shí)信用額度最高的華拓商貿(mào)期末庫存達(dá)128臺(tái)，期后終端銷售比例僅為23.44%。

實(shí)控人夫婦持股77%，大額理財(cái)流水超9億遭問詢

除了業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)策略，豪德數(shù)控的股權(quán)結(jié)構(gòu)及實(shí)控人的資金動(dòng)向也備受關(guān)注。公司實(shí)際控制人為劉某盛、萬某夫婦，兩人直接或間接合計(jì)持股77.26%。其中，劉某盛持股45.89%，萬某持股31.37%。

真正讓北交所聚焦的是這對(duì)夫婦的大額理財(cái)操作。2023年至2025年間，劉某盛、萬某夫婦累計(jì)購(gòu)入理財(cái)產(chǎn)品超過9億元，贖回超9.36億元，這一龐大的資金流轉(zhuǎn)引起了監(jiān)管層的問詢。

從公司披露的數(shù)據(jù)看，劉某盛的理財(cái)操作相對(duì)平穩(wěn)。三年間，其買入金額分別為550萬元、2384.99萬元及5美元、680萬元；贖回金額分別為1210.31萬元、1892.69萬元及5美元、917.16萬元及5.09美元。截至2025年末，其持有的理財(cái)余額約為1541.44萬元及少量美元，投資產(chǎn)品涵蓋存款、公募基金、外匯、私募信托及銀行理財(cái)?shù)取?/p>

相比之下，萬某的理財(cái)規(guī)模更為可觀。2024年是其操作高峰，當(dāng)年買入達(dá)7.58億元，贖回7.65億元；2023年與2025年的買入金額分別為4492.78萬元和1.06億元。至2025年末，其理財(cái)余額為4928.25萬元及少量美元。資金流向包括存款、公募基金、融資類信托、貴金屬及銀行理財(cái)?shù)取?/p>

對(duì)此，公司及保薦機(jī)構(gòu)回應(yīng)稱，實(shí)控人購(gòu)買理財(cái)?shù)馁Y金主要源于萬某賣富安廠房款、租金收入、定期存款到期及理財(cái)產(chǎn)品到期贖回再投資，均為自有資金。保薦機(jī)構(gòu)已詳細(xì)核查理財(cái)產(chǎn)品類型、投資標(biāo)的及管理機(jī)構(gòu)，確認(rèn)相關(guān)產(chǎn)品均為市場(chǎng)化的銀行理財(cái)、公募基金及信托產(chǎn)品，實(shí)控人不存在通過購(gòu)買投資理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移資金的情況。

值得注意的是，2023年10月，萬某曾將名下位于佛山順德富安工業(yè)區(qū)的一處土地及廠房，以2130萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給豪德數(shù)控。公司表示，該交易價(jià)格依據(jù)相關(guān)評(píng)估報(bào)告確定，價(jià)格公允。

無證建筑、資金占用、部分員工未繳社保等合規(guī)瑕疵待解

除了上述問題外，豪德數(shù)控還存在若干合規(guī)性瑕疵。

首先是建筑物權(quán)屬問題。公司位于廣東省佛山市順德富安工業(yè)區(qū)地塊的部分建筑物/構(gòu)筑物未取得權(quán)屬證書，截至招股書（申報(bào)稿）簽署日，未辦妥權(quán)屬證書的建筑物/構(gòu)筑物面積為4901平方米，占公司已建成房屋建筑物總面積的比例為8.02%。

公司解釋，上述建筑物均建設(shè)在依法擁有國(guó)有土地使用權(quán)的用地上，已取得對(duì)應(yīng)土地的權(quán)屬證書，這些建筑物主要用于倉(cāng)儲(chǔ)及辦公用房，不屬于公司主要生產(chǎn)場(chǎng)所。當(dāng)?shù)貓?zhí)法部門已出具《證明》，同意其按現(xiàn)狀使用，公司未因此受到處罰，不構(gòu)成重大違法違規(guī)。

其次是資金占用與環(huán)保違規(guī)。公司曾存在占用實(shí)際控制人萬某資金的情況，子公司2023年曾未取得排污登記便開始生產(chǎn)。公司表示，均已規(guī)范整改，子公司因污染物排放量較小，并未造成污染物排放超標(biāo)，未受生態(tài)環(huán)境主管部門行政處罰。

社保與公積金也存在瑕疵。2022年至2025年上半年，公司及子公司未繳社保人數(shù)分別為36人、32人、26人、35人，未繳公積金人數(shù)為36人、39人、29人、37人。公司解釋，未繳納原因?yàn)橥诵莘灯浮⑿氯肼殨簾o法繳納、員工自愿放棄等。公司強(qiáng)調(diào)，未因此受到行政處罰，也未引發(fā)勞動(dòng)糾紛或爭(zhēng)議。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：葉連梅