曾斬獲“A股出海示范案例”獎(jiǎng)項(xiàng)、立志從國(guó)內(nèi)酒店信息化龍頭躍升為全球玩家的石基信息（002153.SZ），如今正深陷持續(xù)虧損的泥潭，難以自拔。

這家深耕大消費(fèi)行業(yè)數(shù)智化領(lǐng)域的企業(yè)，過去6年累計(jì)虧損近18億元，不僅抹平了此前四年的全部盈利，其當(dāng)初雄心勃勃推進(jìn)的全球化布局，更淪為持續(xù)虧損的“黑洞”；疊加高額商譽(yù)減值的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這家曾被資本市場(chǎng)寄予厚望的企業(yè)，轉(zhuǎn)型之路布滿荊棘，未來究竟該如何突圍？

6年累計(jì)虧損近18億

梳理石基信息近七年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可見，該公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)收入小幅波動(dòng)、虧損持續(xù)擴(kuò)大的明顯特征，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)不斷惡化，也印證了公司正深陷經(jīng)營(yíng)困局。

從盈利數(shù)據(jù)來看，2020年石基信息歸母凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損，虧損額為6758萬元；2021年虧損規(guī)模攀升至4.8億元，2022年進(jìn)一步擴(kuò)大至7.79億元，盡管2023年虧損短暫收窄至1.05億元，但2024年虧損再度擴(kuò)大至1.99億元。2025年，石基信息歸母凈虧損為1.66億元，相比上一年凈虧損額有所收窄，但該公司已經(jīng)連續(xù)6年虧損，虧損額累計(jì)近18億元，抹掉了公司2016年至2019年的全部利潤(rùn)。

收入端增長(zhǎng)乏力、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡的問題，進(jìn)一步加劇了公司的虧損壓力。2024年石基信息實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.47億元，同比增長(zhǎng)7.2%，看似平穩(wěn)的增長(zhǎng)背后，暗藏著業(yè)務(wù)分化的隱憂。其中，第三方硬件配套業(yè)務(wù)毛利率僅2.94%，成為低毛利拖累項(xiàng)；零售信息管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入同比下滑7.50%，與核心業(yè)務(wù)酒店信息管理系統(tǒng)的增長(zhǎng)形成鮮明反差。2025年，石基信息主動(dòng)調(diào)整第三方硬件配套業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)，減少低毛利業(yè)務(wù)，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入同比下降5.35%至27.90億元，收入與盈利的平衡難題進(jìn)一步凸顯。

海外布局淪為虧損“黑洞”

石基信息的虧損根源，直指其2015年底啟動(dòng)的全球化戰(zhàn)略。這一原本旨在拓展全球市場(chǎng)的布局，最終演變?yōu)槌掷m(xù)6年的虧損“黑洞”，成為拖累整體業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素。

從戰(zhàn)略初衷來看，石基信息計(jì)劃通過在亞太、歐洲、北美三大區(qū)域設(shè)立境外子公司，將國(guó)內(nèi)成熟的酒店信息系統(tǒng)模式復(fù)制到全球市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)從“國(guó)內(nèi)龍頭”到“全球玩家”的跨越。為此，石基信息搭建了石基香港為核心的海外運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，組建了超千人的海外研發(fā)、銷售和服務(wù)團(tuán)隊(duì)，全力推廣新一代云產(chǎn)品。然而，該戰(zhàn)略推進(jìn)過程中，投入與回報(bào)嚴(yán)重失衡，海外業(yè)務(wù)成為虧損的主要源頭。

2025年，石基信息研發(fā)投入達(dá)6.52億元?，占營(yíng)收23.38%，主要用于云原生產(chǎn)品（如DAYLIGHT PMS）和全球化布局，其產(chǎn)品雖獲得萬豪、洲際等國(guó)際認(rèn)證，但?客戶規(guī)?；顿M(fèi)尚需時(shí)間?，導(dǎo)致“收入滯后于成本”。石基信息表示，國(guó)際化業(yè)務(wù)收入需隨著客戶上線數(shù)量增長(zhǎng)逐年累積訂閱費(fèi)（ARR）才能實(shí)現(xiàn)與投入持平，而轉(zhuǎn)型初期客戶積累緩慢，投入遠(yuǎn)大于產(chǎn)出，導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)持續(xù)拖累業(yè)績(jī)。

作為公司海外投資平臺(tái)，石基香港是境外虧損的“重災(zāi)區(qū)”。2025年，石基香港實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.36億元，凈虧損2.45億元，該公司已連續(xù)7年虧損，2019年至2025年累計(jì)虧損額高達(dá)23.41億元，大幅拉低了上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

其中，石基信息經(jīng)由石基香港間接控股的全資子公司Shiji(US)Ltd.（下稱“石基美國(guó)”）和Shiji(Singapore)Pte.Ltd.（下稱“石基新加坡”），在海外投資中虧損嚴(yán)重。盡管兩家公司營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但并未轉(zhuǎn)化為盈利，2022年至2025年，兩家子公司合計(jì)虧損約11億元。除此之外，石基信息在境外的其他子公司同樣經(jīng)營(yíng)不佳，石基歐洲（Shiji GmbH）、石基西班牙（Shiji Information Technology Spain,S.A）等均處于長(zhǎng)期虧損的邊緣。

持續(xù)虧損的同時(shí)，石基香港還存在長(zhǎng)期占用上市公司資金的問題，且資金占用規(guī)模逐年擴(kuò)大。截至2025年末，石基香港占用資金余額達(dá)到19.79億元，是2021年末的近3倍。該資金在母公司報(bào)表中計(jì)入“其他應(yīng)收款”科目。

即便如此，上市公司仍持續(xù)加碼對(duì)石基香港的投資，2024年再度增加投資5億元。根據(jù)母公司報(bào)表數(shù)據(jù)，目前對(duì)石基香港的長(zhǎng)期股權(quán)投資金額已達(dá)14.31億元?，F(xiàn)階段石基香港總資產(chǎn)規(guī)模接近50億元，其凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)的30%，已經(jīng)成為上市公司的核心資產(chǎn)。

需要注意的是，面對(duì)石基香港連續(xù)七年虧損、資金占用規(guī)模居高不下的情況，石基信息在2025年年報(bào)中卻披露，該公司收益狀況良好，不存在重大減值風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)市場(chǎng)多方質(zhì)疑。

加碼并購能否“自救”？

在持續(xù)虧損之外，高懸在石基信息頭頂?shù)纳套u(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，同樣是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)公司披露，截至2025年末，石基信息因過往并購事項(xiàng)積累的商譽(yù)賬面余額高達(dá)12.06億元，占公司期末凈資產(chǎn)的比例達(dá)到17.56%。2025年當(dāng)期，公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失3654萬元，信用減值損失4221萬元，進(jìn)一步侵蝕其利潤(rùn)空間。

翻閱公司過往公告可以發(fā)現(xiàn)，這12億元商譽(yù)主要來自早年對(duì)酒店、零售信息化領(lǐng)域多家細(xì)分廠商的并購，其中核心標(biāo)的包括思迅軟件、Infrasys等知名企業(yè)。

對(duì)于軟件與信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)來說，并購帶來的商譽(yù)始終是一把“雙刃劍”。一方面，并購能夠快速補(bǔ)齊公司業(yè)務(wù)短板、擴(kuò)大市場(chǎng)份額；另一方面，若標(biāo)的公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，大額商譽(yù)減值將直接對(duì)上市公司凈利潤(rùn)造成沖擊，這類案例在A股市場(chǎng)已有諸多前車之鑒。

為了進(jìn)一步鞏固核心業(yè)務(wù)，扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的局面，石基信息在2025年拋出了新的股權(quán)收購計(jì)劃。該公司擬通過發(fā)行股份的方向，向3名交易對(duì)方購買其持有的深圳市思迅軟件股份有限公司13.50%股份。

本次交易完成后，石基信息對(duì)思迅軟件的持股比例將從66.23%提升至79.73%，在思迅軟件享有的權(quán)益進(jìn)一步提高。石基信息表示，本次交易將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力以及抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。據(jù)了解，思迅軟件國(guó)內(nèi)零售信息化領(lǐng)域的頭部廠商，在商超、便利店、生鮮零售等細(xì)分場(chǎng)景擁有較高的市場(chǎng)占有率。

近年來，思迅軟件的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2024年度、2025年度，思迅軟件分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元、3.34億元；歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)分別為1.24億元、1.37億元。至于此番收購能否助力石基信息翻身，只有時(shí)間才能給出答案。

除了加碼控股子公司，石基信息也在年報(bào)中明確了后續(xù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃：加速海外市場(chǎng)的云產(chǎn)品拓展，持續(xù)擴(kuò)大全球客戶群，從而降低新一代云平臺(tái)產(chǎn)品換代造成的收入和盈利短期下降風(fēng)險(xiǎn)；長(zhǎng)期則專注于自主研發(fā)的新一代云架構(gòu)酒店信息系統(tǒng)產(chǎn)品的全球落地，加速公司全球化轉(zhuǎn)型步伐。

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，工信部發(fā)布的《“十四五”軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中明確提出，支持企業(yè)級(jí)軟件廠商突破高端行業(yè)應(yīng)用壁壘，加快全球化布局，提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這為石基信息的轉(zhuǎn)型路徑提供了政策支撐。

只是對(duì)于連續(xù)六年虧損的石基信息而言，市場(chǎng)留給它的時(shí)間與耐心正在逐步減少。拿下萬豪、洲際的入場(chǎng)券，只是全球化轉(zhuǎn)型的第一步，如何將技術(shù)優(yōu)勢(shì)與客戶資源轉(zhuǎn)化為持續(xù)的盈利能力，如何化解12億元商譽(yù)帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)，才是公司需要妥善處理的問題。

截至4月9日收盤，石基信息收跌3.03%，報(bào)9.61元/股，較年內(nèi)高點(diǎn)已累計(jì)回落37.72%。