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來(lái)源|貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

4月9日，長(zhǎng)春長(zhǎng)光辰芯微電子股份有限公司（下稱“長(zhǎng)光辰芯”）正式開(kāi)啟招股，招股日期為4月9日至4月14日。按照計(jì)劃，長(zhǎng)光辰芯將于2026年4月17日在港交所上市，股票代碼為“03277”。

發(fā)售規(guī)模方面，長(zhǎng)光辰芯擬全球發(fā)售6529.42萬(wàn)股股份，其中香港公開(kāi)發(fā)售占10%，國(guó)際發(fā)售占90%，發(fā)售價(jià)為39.88港元/股。本次IPO，長(zhǎng)光辰芯的募資總額約26.04億港元，募資凈額約25.04億港元。

將視線聚焦長(zhǎng)光辰芯的核心競(jìng)爭(zhēng)力，該公司于2015年研發(fā)出世界上第一款BSI、sCMOS圖像傳感器，隨后向工業(yè)成像、專業(yè)影像、醫(yī)療成像等領(lǐng)域拓展，致力于為全球合作伙伴提供先進(jìn)的CMOS圖像傳感器產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)。

憑借技術(shù)積淀，長(zhǎng)光辰芯才能夠成為國(guó)內(nèi)極少數(shù)能在高性能CMOS圖像傳感器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主研發(fā)的企業(yè)。此番在港交所上市，既是對(duì)其技術(shù)實(shí)力與商業(yè)價(jià)值的驗(yàn)證，也是國(guó)產(chǎn)高端傳感芯片從“技術(shù)突破”邁向“資本兌現(xiàn)”的關(guān)鍵一步。

一、研發(fā)筑基，劍指未來(lái)增長(zhǎng)

天眼查App信息顯示，長(zhǎng)光辰芯成立于2012年9月，前身為長(zhǎng)春長(zhǎng)光辰芯光電技術(shù)有限公司。目前，該公司的注冊(cè)資本為3.7億元，法定代表人為王欣洋，主要股東包括王欣洋、奧普光電等。

據(jù)招股書介紹，長(zhǎng)光辰芯是一家CMOS圖像傳感器（CIS）提供商，專注于CIS研發(fā)，產(chǎn)品組合涵蓋九大產(chǎn)品系列、50余款標(biāo)準(zhǔn)型號(hào)；當(dāng)市場(chǎng)上的標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)成產(chǎn)品無(wú)法滿足目標(biāo)應(yīng)用要求時(shí)，該公司亦提供定制傳感器解決方案。

區(qū)別于專注出貨量、通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張與成本壓降開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)的消費(fèi)級(jí)CIS，長(zhǎng)光辰芯深耕非消費(fèi)級(jí)CIS領(lǐng)域，產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)成像、科學(xué)成像、專業(yè)影像及醫(yī)療成像等場(chǎng)景，為客戶提供CIS的設(shè)計(jì)與銷售服務(wù)。

實(shí)際應(yīng)用中，長(zhǎng)光辰芯的CIS產(chǎn)品能夠提高工業(yè)相機(jī)、科學(xué)相機(jī)、專業(yè)電影攝影機(jī)等成像設(shè)備的性能與畫質(zhì)。例如在工業(yè)制造領(lǐng)域用于制造檢測(cè)過(guò)程，在科學(xué)成像領(lǐng)域支撐DNA序列成像、共聚焦顯微鏡及熒光相機(jī)等高端應(yīng)用。

那么，長(zhǎng)光辰芯所處的賽道究竟有多大？根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020年至2024年全球CIS收入由1275億元增至1391億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約2.2%。其中，工業(yè)成像、科學(xué)成像CIS市場(chǎng)2024年的收入分別占全球CIS市場(chǎng)的2.1%和0.8%。

這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)看似小眾，背后卻藏著一片高價(jià)值“藍(lán)?！薄９I(yè)成像、科學(xué)成像CIS領(lǐng)域?qū)鈱W(xué)格式、封裝可靠性及成像精度要求更高，產(chǎn)品周期更長(zhǎng)、定制化程度更高、平均售價(jià)遠(yuǎn)高于消費(fèi)級(jí)CIS，因此長(zhǎng)期由少數(shù)國(guó)際及區(qū)域性龍頭企業(yè)主導(dǎo)。

而長(zhǎng)光辰芯，正是這片“藍(lán)海”中脫穎而出的“中國(guó)力量”。按照2024年的收入計(jì)算，該公司在工業(yè)成像CIS領(lǐng)域位列全球第三，市場(chǎng)份額達(dá)15.2%；在科學(xué)成像CIS領(lǐng)域同樣排名全球第三，市場(chǎng)份額為16.3%。

二、業(yè)績(jī)穩(wěn)增，毛利水平亮眼

高價(jià)值賽道的成長(zhǎng)潛力，拉動(dòng)著長(zhǎng)光辰芯業(yè)績(jī)曲線的增長(zhǎng)。過(guò)去三年，該公司的收入由2023年的6.05億元增長(zhǎng)11.3%至2024年的6.73億元，并進(jìn)一步增至2025年的8.57億元，增幅高達(dá)27.3%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

長(zhǎng)光辰芯的利潤(rùn)表現(xiàn)同樣可圈可點(diǎn)，2023年、2024年和2025年（即“報(bào)告期”），該公司的凈利潤(rùn)分別為1.70億元、1.97億元和2.93億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為31.4%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的復(fù)合年增長(zhǎng)率也達(dá)到了28.8%，保持高位增長(zhǎng)。

更值得一提的是長(zhǎng)光辰芯的毛利水平。報(bào)告期各期，該公司分別實(shí)現(xiàn)毛利3.84億元、3.97億元和5.73億元，毛利率分別為63.5%、59.0%和66.9%，規(guī)模擴(kuò)張與盈利質(zhì)量?jī)?yōu)化同步推進(jìn)。

作為對(duì)比，國(guó)內(nèi)消費(fèi)級(jí)CIS龍頭企業(yè)的毛利率普遍在30%以下。其中豪威集團(tuán)（603501.SH、00501.HK）2023年至2025年的毛利率分別為19.9%、28.2%和30.3%；同期，思特威（688213.SH）與格科微（688728.SH）的毛利率也未超過(guò)30%。

兩者之間的差距，恰恰是消費(fèi)級(jí)、非消費(fèi)級(jí)CIS不同經(jīng)營(yíng)邏輯在財(cái)務(wù)端的直接體現(xiàn)。在高壁壘市場(chǎng)中，高端產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)稀缺性賦予了長(zhǎng)光辰芯更強(qiáng)的定價(jià)能力，從而開(kāi)辟了更豐厚的盈利空間。

這種差異化的市場(chǎng)定位，助力長(zhǎng)光辰芯打開(kāi)了全球市場(chǎng)的大門。該公司的傳感器已出口到全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2025年海外收入在總收入中的占比達(dá)到22.9%，展現(xiàn)出強(qiáng)大的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，長(zhǎng)光辰芯的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為正且增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，由2023年的2.08億元穩(wěn)步提升至2025年的4.66億元。截至2025年末，該公司在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物高達(dá)2.36億元，為業(yè)務(wù)拓展與全球化布局提供了充足彈藥。

三、研發(fā)筑基，劍指未來(lái)增長(zhǎng)

此次IPO，長(zhǎng)光辰芯募資計(jì)劃將圍繞“技術(shù)+產(chǎn)能+市場(chǎng)”三大維度展開(kāi)，在加碼研發(fā)投入、驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品在主要應(yīng)用場(chǎng)景的創(chuàng)新迭代、建設(shè)CIS研發(fā)中心的同時(shí)，持續(xù)擴(kuò)充封裝及測(cè)試生產(chǎn)線，并提升區(qū)域拓展與海外運(yùn)營(yíng)能力。

長(zhǎng)光辰芯在招股書中表示，在鞏固現(xiàn)有應(yīng)用場(chǎng)景地位的同時(shí)，該公司在未來(lái)五年還將加速向醫(yī)療成像及專業(yè)影像領(lǐng)域滲透。為支撐這一戰(zhàn)略，其計(jì)劃將募資金額中的76%（約19.03億港元）投入研發(fā)，進(jìn)一步夯實(shí)技術(shù)護(hù)城河。

事實(shí)上，高研發(fā)投入對(duì)長(zhǎng)光辰芯而言已是常態(tài)。2023年至2025年該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1.32億元、1.30億元和1.86億元，三年累計(jì)投入超4億元；研發(fā)費(fèi)用率分別為21.7%、19.3%和21.7%，持續(xù)高于行業(yè)平均水平。

憑借14年的自主研發(fā)積累，長(zhǎng)光辰芯建立了11項(xiàng)核心專有技術(shù)，并在像素設(shè)計(jì)、電路設(shè)計(jì)和工藝開(kāi)發(fā)領(lǐng)域筑起技術(shù)壁壘，產(chǎn)品性能比肩全球行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，同時(shí)具備大畫幅、高分辨率、高靈敏度、高幀率等優(yōu)勢(shì)。

正是這些技術(shù)壁壘與產(chǎn)品潛能，為長(zhǎng)光辰芯贏得了專業(yè)投資者的青睞。本次IPO該公司引入了包括高瓴、博裕資本、廣發(fā)基金在內(nèi)的多家基石投資者，認(rèn)購(gòu)總額約1.66億美元，占發(fā)行總量的約50%，充分證明市場(chǎng)對(duì)其成長(zhǎng)前景的高度認(rèn)可。

此次上市，不僅是長(zhǎng)光辰芯從技術(shù)到資本的里程碑，更是其邁向全球化的新起點(diǎn)。借力資本東風(fēng)，該公司將進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模、投入研發(fā)，在全球高端CIS賽道中持續(xù)深化品牌影響力與客戶信任度，推動(dòng)新一輪的價(jià)值躍升。