最近有八家全球主要央行召開(kāi)例行政策會(huì)議，是中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)的首度會(huì)議?；旧?，除了澳洲央行宣布加息0.25%之外，其他央行全都采取不加不減，按兵不動(dòng)的利率政策；明顯表示目前同采取審慎觀望戰(zhàn)情發(fā)展的態(tài)度。

大國(guó)央行直面中東局勢(shì)壓力

這八家央行包括率先于3月17日宣布加息的澳洲，接著于3月18日起宣布政策利率不變的美國(guó)、加拿大，再接著是同樣維持原利率水平的歐洲、英國(guó)、瑞士、瑞典的央行，以及中國(guó)人民銀行。

今年2月28日，美國(guó)和以色列聯(lián)手空襲伊朗之前，其實(shí)全球各國(guó)央行的利率政策方向并不一致。但是，戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，市場(chǎng)對(duì)加減息的路徑出現(xiàn)明顯調(diào)整。雖然沒(méi)有人知道這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)會(huì)持續(xù)多久，但截至目前，已有超過(guò)十二個(gè)國(guó)家陷入戰(zhàn)火中。石油價(jià)格自開(kāi)戰(zhàn)前每桶70美元，最高時(shí)飆漲至近120美元，隨著油價(jià)上升與供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，目前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的心態(tài)已趨于保守，由利率期貨價(jià)格或利率交換合約等推估，今年內(nèi)的減息預(yù)期幾乎已經(jīng)完全消失。

作為近期唯一加息的澳洲，原本通脹率3.8% 就已高于其他主要工業(yè)國(guó)，這次澳洲第二次加息，顯然因中東戰(zhàn)事面臨更高的通脹壓力。中國(guó)人民銀行則與其他國(guó)家立場(chǎng)不同，雖未加息減息，但仍保持原先的寬松基調(diào)。對(duì)中國(guó)而言，物價(jià)的上漲目前不會(huì)帶來(lái)壓力，甚至反而有正面效應(yīng)，也因此沒(méi)有加息抗通脹的必要。

至于最受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)則雖未加息減息，但態(tài)度卻轉(zhuǎn)鷹。美國(guó)經(jīng)濟(jì)自去年第四季度以來(lái)顯露疲態(tài)，市場(chǎng)原本期待美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)有二至三次的減息，戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)卻打亂這盤(pán)棋。

不確定性導(dǎo)致一致性

美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎態(tài)度也可理解。美國(guó)通脹至今始終高于訂定的目標(biāo)2%，關(guān)稅政策對(duì)通脹也還繼續(xù)在影響中。最新公布美國(guó)2月份的CPI 及核心CPI分別為2.4%及2.5%，PPI及核心PPI更維持在3.4%及3.9%。在此情況下，能源價(jià)格上行將進(jìn)一步加重通脹壓力，提高美聯(lián)儲(chǔ)的降息門(mén)檻。

歐洲與英國(guó)面臨更典型的“成長(zhǎng)與通脹同時(shí)承壓”。歐元區(qū)對(duì)能源進(jìn)口依賴(lài)度較高，油價(jià)上升不但直接推升消費(fèi)者物價(jià)，且同時(shí)壓縮實(shí)質(zhì)所得與企業(yè)利潤(rùn)，使經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)進(jìn)一步放緩。歐洲央行與英國(guó)央行本次會(huì)議維持利率不變，但未來(lái)將如何在對(duì)抗通脹及照顧景氣間取舍，則有待觀察。

日本也處于與其他國(guó)家不同的政策階段。日本政策利率目前約為 0.75%，雖仍遠(yuǎn)低于其他主要經(jīng)濟(jì)體，但因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏弱因而沒(méi)有加息規(guī)劃。近期日?qǐng)A對(duì)美元貶值至接近160的水平，進(jìn)一步推升進(jìn)口成本，若再加上進(jìn)口能源價(jià)格的上漲，日本通脹壓力可能更高于其他國(guó)家。日本央行是否會(huì)因此出手干預(yù)外匯市場(chǎng)，或與美國(guó)再度聯(lián)手干預(yù)，也不無(wú)可能。

整體而言，盡管各國(guó)經(jīng)濟(jì)條件差異顯著，但在面對(duì)能源價(jià)格飆漲與地緣政治不確定性時(shí)，政策選擇卻出現(xiàn)某種程度的一致性。這并非因?yàn)榛久孚呁?，而是因?yàn)椴淮_定性提高，使得任何方向性的政策調(diào)整都面臨更高風(fēng)險(xiǎn)。

這種審慎態(tài)度，很大程度上來(lái)自于 2022年的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)時(shí)各國(guó)央行在通脹初期反應(yīng)偏慢，隨后在能源與糧食價(jià)格飆升的情況下被迫快速升息，導(dǎo)致許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退；全球央行這次的因應(yīng)，也因此應(yīng)會(huì)較快。在中東戰(zhàn)爭(zhēng)情況尚未明朗時(shí)，最佳的選擇也許是按兵不動(dòng)；但若戰(zhàn)爭(zhēng)看來(lái)還要持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間，全球央行未來(lái)可能還是會(huì)聯(lián)手對(duì)抗通脹。

作者：劉憶如 臺(tái)灣大學(xué)財(cái)務(wù)金融系兼任教授

來(lái)源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)