文 | 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)縱橫

歷經(jīng)2022年至2024年行業(yè)供過(guò)于求和激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的陣痛之后，模擬芯片行業(yè)在2025年迎來(lái)了久違的回暖拐點(diǎn)。WSTS的數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年模擬IC市場(chǎng)規(guī)模溫和復(fù)蘇4%，預(yù)計(jì)全年同比增長(zhǎng)3.3%，2026年增幅將進(jìn)一步擴(kuò)大至5.1%。

從國(guó)內(nèi)頭部廠商的年度財(cái)報(bào)來(lái)看，營(yíng)收增長(zhǎng)、扭虧為盈、毛利率修復(fù)成為貫穿全年的關(guān)鍵詞；而放眼海外，德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體等巨頭也紛紛交出復(fù)蘇答卷。

業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至：五家國(guó)產(chǎn)模擬芯片公司的復(fù)蘇路徑

如果說(shuō)2024年國(guó)內(nèi)模擬芯片公司還深陷“增收不增利”的泥潭，那么2025年無(wú)疑是一個(gè)分水嶺。多家企業(yè)不僅在營(yíng)收層面交出亮眼成績(jī)單，更在利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)了從虧損到盈利的關(guān)鍵跨越，展現(xiàn)了從“量”的擴(kuò)張邁向“質(zhì)”的提升的積極態(tài)勢(shì)。

納芯微無(wú)疑是2025年?duì)I收增長(zhǎng)最引人注目的國(guó)產(chǎn)模擬芯片公司。據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.68億元，同比大幅增長(zhǎng)71.80%，營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于三大驅(qū)動(dòng)因素：汽車(chē)電子領(lǐng)域需求穩(wěn)健增長(zhǎng)且相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)放量，泛能源領(lǐng)域整體復(fù)蘇帶動(dòng)光伏儲(chǔ)能、工業(yè)自動(dòng)化客戶(hù)需求恢復(fù)，以及AI驅(qū)動(dòng)下服務(wù)器電源客戶(hù)需求增長(zhǎng)迅速。不過(guò)需要指出的是，納芯微2025年歸母凈利潤(rùn)仍為-2.41億元，雖然虧損較2024年收窄約40%，但已連續(xù)三年虧損。

芯朋微則是另一番景象。這家以“半導(dǎo)體能源賽道”為核心戰(zhàn)略方向的企業(yè)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.43億元，同比增長(zhǎng)18.47%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.86億元，同比大幅增長(zhǎng)67.34%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速的背后，是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的深刻優(yōu)化——新興市場(chǎng)（服務(wù)器、通信、工業(yè)電機(jī)、光儲(chǔ)充、新能源車(chē)）營(yíng)收同比大幅成長(zhǎng)約50%，新品類(lèi)產(chǎn)品（DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）營(yíng)收同比增長(zhǎng)約39%。值得關(guān)注的是，芯朋微在2025年推出12款面向AI計(jì)算能源領(lǐng)域的核心新品，完成了服務(wù)器電源全鏈路布局，創(chuàng)新性功率模塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.9倍。

晶豐明源在2025年實(shí)現(xiàn)了從虧損到盈利的關(guān)鍵反轉(zhuǎn)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.70億元，同比增長(zhǎng)4.40%，歸母凈利潤(rùn)3600萬(wàn)元，而2024年同期為虧損狀態(tài)，扣非后歸母凈利潤(rùn)約1800萬(wàn)元，同比增幅達(dá)299.79%。扭虧的核心動(dòng)力來(lái)自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)——電機(jī)控制驅(qū)動(dòng)芯片（收購(gòu)的公司希望給客戶(hù)一個(gè)整體的解決方面）和高性能計(jì)算電源芯片收入及其在整體收入中的占比同比均有所增加，帶動(dòng)了公司整體盈利能力增強(qiáng)。值得注意的是，晶豐明源的傳統(tǒng)主業(yè)LED照明驅(qū)動(dòng)芯片占比仍高達(dá)51.44%，這一領(lǐng)域的增長(zhǎng)空間有限，但公司正通過(guò)積極布局高性能計(jì)算電源等新賽道，逐步改善收入結(jié)構(gòu)。

必易微同樣是2025年扭虧為盈的典型代表。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.83億元，歸母凈利潤(rùn)1207.54萬(wàn)元，上年同期虧損1717.09萬(wàn)元。營(yíng)收基本持平的背景下實(shí)現(xiàn)扭虧，核心在于成本管控和盈利能力的改善。更具戰(zhàn)略意義的是，必易微在2025年完成了對(duì)興感半導(dǎo)體的收購(gòu)，整合后形成了“電流檢測(cè)—運(yùn)動(dòng)感知—電源管理—電池管理—電機(jī)驅(qū)動(dòng)”的完整產(chǎn)品體系，旨在提升在工業(yè)控制、新能源汽車(chē)、航空航天等新興市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

上海貝嶺作為老牌模擬芯片企業(yè)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.74億元，同比增長(zhǎng)12.59%，展現(xiàn)出穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)其歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比減少40.28%，主要受到非經(jīng)常性損益變動(dòng)的影響。分產(chǎn)品看，集成電路產(chǎn)品收入20.60億元，同比增長(zhǎng)9.77%；半導(dǎo)體材料配件收入10.81億元，同比增長(zhǎng)19.66%，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。從上海貝嶺的數(shù)據(jù)可以看出，即使在行業(yè)整體回暖的背景下，不同業(yè)務(wù)板塊之間的增長(zhǎng)分化依然明顯。

汽車(chē)電子，國(guó)產(chǎn)模擬芯片最大的增量市場(chǎng)

如果問(wèn)這一輪復(fù)蘇中哪個(gè)下游應(yīng)用對(duì)國(guó)產(chǎn)模擬芯片的拉動(dòng)最扎實(shí)、最可持續(xù)，答案很可能是汽車(chē)電子。AI服務(wù)器帶來(lái)的電源管理需求增長(zhǎng)迅猛，但它集中在高端多相電源、DrMOS等少數(shù)品類(lèi)，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)有限；而汽車(chē)電子覆蓋了模擬芯片的幾乎所有品類(lèi)——電源管理、信號(hào)鏈、隔離芯片、傳感器、驅(qū)動(dòng)芯片、MCU，為國(guó)產(chǎn)企業(yè)提供了廣闊的價(jià)值創(chuàng)造空間。

業(yè)內(nèi)人士判斷，當(dāng)前模擬芯片市場(chǎng)聚焦方向有限，AI 端側(cè)應(yīng)用是當(dāng)下熱度最高、落地最快的賽道，盡管汽車(chē)電子賽道當(dāng)前熱度不及 AI 端側(cè)，但其絕對(duì)有長(zhǎng)期的潛力。

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，2025至2029年國(guó)內(nèi)汽車(chē)模擬芯片市場(chǎng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到18%，并有望在2029年超過(guò)消費(fèi)電子，成為模擬芯片最大的下游應(yīng)用市場(chǎng)。然而，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)模擬芯片CR10（行業(yè)前十名市場(chǎng)占有率）占比38.1%，其中海外廠商占比達(dá)33%；而在汽車(chē)模擬芯片這一細(xì)分領(lǐng)域，CR10占比則為86.1%，其中海外廠商占比達(dá)84.3%。這一數(shù)據(jù)，恰恰意味著巨大的替代空間。行業(yè)認(rèn)為，國(guó)家對(duì)車(chē)規(guī)級(jí)芯片國(guó)產(chǎn)化率的硬性要求，將持續(xù)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)汽車(chē)芯片受益，國(guó)產(chǎn)替代的確定性與市場(chǎng)空間將不斷擴(kuò)大，成為模擬芯片周期上行的重要中長(zhǎng)期支撐。

從單車(chē)價(jià)值量來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)滲透率已接近50%，電動(dòng)智能化將帶動(dòng)單車(chē)模擬芯片價(jià)值量達(dá)到2200至4000元，而主流國(guó)產(chǎn)廠商目前的覆蓋能力仍有較大提升空間——納芯微的車(chē)載芯片覆蓋單車(chē)價(jià)值量已超過(guò)1500元，并規(guī)劃未來(lái)提升至3000至4000元，足見(jiàn)賽道的成長(zhǎng)彈性。在產(chǎn)品應(yīng)用層面，國(guó)產(chǎn)廠商正在從外圍器件向核心系統(tǒng)滲透：納芯微的隔離類(lèi)產(chǎn)品已在汽車(chē)三電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)成熟量產(chǎn)，高低邊開(kāi)關(guān)、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品已拓展至電池管理系統(tǒng)和底盤(pán)與安全等場(chǎng)景；上海貝嶺的車(chē)規(guī)級(jí)IGBT驅(qū)動(dòng)芯片和電源管理產(chǎn)品已切入比亞迪、吉利等頭部車(chē)企供應(yīng)鏈；晶豐明源收購(gòu)易沖科技后，汽車(chē)電源管理相關(guān)芯片有望成為新的增長(zhǎng)極；芯朋微在車(chē)載充電器領(lǐng)域持續(xù)布局，必易微則通過(guò)“三電+感知+控制”一體化的產(chǎn)品戰(zhàn)略加速向新能源汽車(chē)領(lǐng)域拓展。國(guó)產(chǎn)模擬芯片企業(yè)在汽車(chē)電子賽道上的布局已從“點(diǎn)狀突破”走向“面狀覆蓋”，系統(tǒng)性的競(jìng)爭(zhēng)力正在加速形成。

海外龍頭的轉(zhuǎn)向

國(guó)產(chǎn)廠商的崛起，離不開(kāi)全球競(jìng)爭(zhēng)格局的變化。過(guò)去兩三年，德州儀器率先發(fā)起了激進(jìn)的價(jià)格戰(zhàn)，試圖以低成本優(yōu)勢(shì)擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)空間。但從2025年下半年開(kāi)始，TI的戰(zhàn)略出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)向——承認(rèn)誤判行業(yè)周期，大幅下調(diào)2026年及以后的資本開(kāi)支，從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“利潤(rùn)修復(fù)”。連續(xù)兩輪漲價(jià)就是最明確的信號(hào)。ADI緊隨其后，2026財(cái)年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.6億美元，同比增長(zhǎng)30%，創(chuàng)下近兩年單季營(yíng)收新高，GAAP凈利潤(rùn)8.31億美元，同比增長(zhǎng)112%。所有終端市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，工業(yè)、汽車(chē)和通信領(lǐng)域需求尤為強(qiáng)勁。這份財(cái)報(bào)被市場(chǎng)廣泛視為模擬芯片行業(yè)復(fù)蘇的重磅驗(yàn)證信號(hào)。

英飛凌也在調(diào)整中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2026財(cái)年第一季度，公司營(yíng)收36.62億歐元，同比增長(zhǎng)7%。公司大幅提高了AI相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)收目標(biāo)，預(yù)計(jì)2026財(cái)年該領(lǐng)域營(yíng)收將達(dá)到約15億歐元，到2030年末可服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到80億至120億歐元。今年2月，英飛凌宣布以5.7億歐元收購(gòu)艾邁斯歐司朗的非光學(xué)模擬/混合信號(hào)傳感器業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固其在傳感器領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，被收購(gòu)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)創(chuàng)造約2.3億歐元營(yíng)收。

海外巨頭的這些動(dòng)作傳遞了幾個(gè)重要信息。第一，行業(yè)頭部玩家已經(jīng)放棄了不計(jì)代價(jià)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額的策略，轉(zhuǎn)而追求盈利質(zhì)量和股東回報(bào)，這為國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造了更友好的價(jià)格環(huán)境。第二，汽車(chē)和AI是公認(rèn)的兩大高增長(zhǎng)賽道，所有巨頭都在圍繞這兩個(gè)方向配置資源。第三，并購(gòu)整合仍在持續(xù)，行業(yè)集中度可能進(jìn)一步提高。

中信建投預(yù)計(jì)，當(dāng)前國(guó)產(chǎn)模擬芯片市場(chǎng)份額大約在20%至35%之間，對(duì)應(yīng)160億至280億美元的替代空間。這個(gè)體量顯著高于國(guó)內(nèi)廠商目前的整體收入規(guī)模，意味著未來(lái)數(shù)年的成長(zhǎng)天花板還很高。參考全球模擬芯片市場(chǎng)的格局——德州儀器一家就占據(jù)了約19%的份額——行業(yè)預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)大概率會(huì)誕生一家市占率超過(guò)10%、年收入超過(guò)20億美元的模擬芯片龍頭企業(yè)。問(wèn)題只是：誰(shuí)會(huì)成為那一家？

復(fù)蘇不是均勻的，分化才是主旋律

模擬芯片行業(yè)的這輪復(fù)蘇，本質(zhì)上是一次結(jié)構(gòu)性的分化。能夠真正實(shí)現(xiàn)躍升的企業(yè)，必然是在汽車(chē)電子、AI計(jì)算等關(guān)鍵賽道上率先完成了系統(tǒng)化產(chǎn)品布局和深度客戶(hù)滲透的先行者。那些仍然停留在低端消費(fèi)電子市場(chǎng)、缺乏技術(shù)壁壘和差異化產(chǎn)品線的公司，即使行業(yè)整體回暖，也難以獲得超額收益。

從五家公司的表現(xiàn)可以看出一些規(guī)律。納芯微的汽車(chē)電子“基本盤(pán)”最扎實(shí)，隔離產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，橫向拓展的品類(lèi)也最豐富，屬于“厚積薄發(fā)”的類(lèi)型。晶豐明源的并購(gòu)整合戰(zhàn)略見(jiàn)效最快，通過(guò)外延方式快速補(bǔ)齊短板，適合在行業(yè)整合期實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)。芯朋微在AI計(jì)算能源領(lǐng)域的全鏈路布局最具前瞻性，抓住了服務(wù)器電源國(guó)產(chǎn)替代的時(shí)間窗口。必易微的“三電+感知+控制”一體化方案體現(xiàn)了小而精的差異化思路。上海貝嶺則依托央企資源和車(chē)規(guī)級(jí)產(chǎn)品卡位，在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

這幾條路徑?jīng)]有絕對(duì)的優(yōu)劣，但它們都指向同一個(gè)方向：從“量增”走向“質(zhì)變”，從“替代”走向“創(chuàng)新”。過(guò)去幾年，國(guó)產(chǎn)模擬芯片企業(yè)做得最多的事情是“pin-to-pin兼容”——做一顆和海外大廠功能、引腳完全相同的芯片，用更低的價(jià)格搶市場(chǎng)。這種策略在消費(fèi)電子領(lǐng)域行之有效，但在汽車(chē)、工業(yè)、服務(wù)器等對(duì)可靠性、系統(tǒng)方案要求更高的領(lǐng)域，單純的兼容和低價(jià)并不足以打動(dòng)客戶(hù)。真正能夠建立長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的，是那些能夠提供完整系統(tǒng)解決方案、與客戶(hù)聯(lián)合定義產(chǎn)品、在前沿應(yīng)用上率先突破的公司。