來源：環(huán)球市場情報(bào)

隨著中東戰(zhàn)火和伊朗對(duì)霍爾木茲海峽的封鎖引發(fā)能源價(jià)格暴漲，美國CPI數(shù)據(jù)無疑正再度超越非農(nóng)，成為當(dāng)前階段各方最為關(guān)注的美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。而北京時(shí)間今晚20點(diǎn)半，美國勞工部就將公布備受矚目的3月CPI數(shù)據(jù)，這也將是首份反映中東“戰(zhàn)火溢價(jià)”的美國通脹報(bào)告……

目前業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)，由于美以與伊朗的戰(zhàn)爭推高了石油價(jià)格，且關(guān)稅的傳導(dǎo)效應(yīng)持續(xù)存在，美國3月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)很可能錄得近四年來最大的環(huán)比漲幅，這將進(jìn)一步削弱今年降息的希望。

過去一個(gè)多月，美以對(duì)伊朗的戰(zhàn)爭已導(dǎo)致美國汽油價(jià)格飆升至每加侖4美元以上，所以幾乎可以肯定，年初時(shí)美國通脹指標(biāo)所反映的關(guān)于油價(jià)增速放緩的趨勢將被推翻。當(dāng)然，令市場觀察人士擔(dān)憂的不僅僅是能源價(jià)格：全球約三分之一的海運(yùn)化肥都要經(jīng)過霍爾木茲海峽，這最終也可能會(huì)加劇本已高企的食品價(jià)格。

因而，許多業(yè)內(nèi)人士今晚的看點(diǎn)都集中在了總體CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)上，尤其是環(huán)比指標(biāo)。

據(jù)媒體對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)定于周五發(fā)布美國CPI報(bào)告將顯示，3月份美國通脹率將環(huán)比上升0.9%。

這一環(huán)比0.9%的漲幅預(yù)期本身是一個(gè)頗為驚人的數(shù)字。值得注意的是，自1981年以來，美國單月CPI環(huán)比漲幅達(dá)到0.9%或以上的僅出現(xiàn)過16次，這也將是自2022年6月以來最大的環(huán)比漲幅

——而當(dāng)時(shí)，美國CPI同比漲幅曾超過9%。

在同比方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，這一環(huán)比漲幅將推動(dòng)3月CPI同比上漲3.3%，也將創(chuàng)下2024年4月以來的最高水平。

在2月，美國CPI同比漲幅為2.4%——這預(yù)示著前值與目前市場預(yù)期間，相差了近乎一個(gè)百分點(diǎn)……

華爾街投行預(yù)估一覽

下圖是目前華爾街投行對(duì)3月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)的具體預(yù)測。

可以看到，投行預(yù)估分布普遍在0.8%以上，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測環(huán)比漲幅可能“破1%”。

下圖則是3月CPI同比漲幅的預(yù)估分布，也按主要投行進(jìn)行了細(xì)分。

從投行的預(yù)測來看，3月CPI同比漲幅“破3”基本已成定局。

以下是主要投行的完整預(yù)估摘要：

德意志銀行宏觀研究主管吉姆·里德在一篇評(píng)論中寫道，“能源價(jià)格沖擊的影響將在3月CPI報(bào)告中充分顯現(xiàn)?！?/strong>

波士頓學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Brian Bethune也預(yù)計(jì)，“今晚的總體CPI數(shù)據(jù)會(huì)相當(dāng)難看，而接下來第二波沖擊可能也即將到來，燃油附加費(fèi)將開始顯現(xiàn)并傳導(dǎo)至其他商品，尤其是食品價(jià)格將受到?jīng)_擊?！?/p>

當(dāng)然，由于這還僅僅只是反映中東戰(zhàn)事影響的首份通脹報(bào)告，3月剔除能源和食品價(jià)格后的核心CPI波動(dòng)，可能暫時(shí)仍相對(duì)溫和

——媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國3月核心通脹預(yù)計(jì)環(huán)比上漲0.3%，同比上漲2.7%，前值分別為0.2%和2.5%。

美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Juneau本周在一份報(bào)告中表示，“盡管現(xiàn)在可能還很難看出伊朗戰(zhàn)爭對(duì)核心通脹的影響，但我們將密切關(guān)注機(jī)票和物流服務(wù)，看看是否有任何早期跡象表明油價(jià)上漲正在滲透到更廣泛的商品籃子中”。

此外，關(guān)稅影響可能也仍將持續(xù)對(duì)物價(jià)構(gòu)成壓力。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jessica Rindels和Ronnie Walker本周在一份報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)關(guān)稅“將在未來幾個(gè)月繼續(xù)溫和推高月度通脹”，受影響的類別包括休閑娛樂、家居用品等等。

來自高盛的具體展望

對(duì)于今晚美國3月CPI的表現(xiàn)，高盛預(yù)計(jì)總體CPI同比將上漲3.28%，環(huán)比上漲0.87%——均與目前市場主流預(yù)期一致。高盛指出，總體CPI主要受到了食品價(jià)格上漲(環(huán)比+0.3%)和能源價(jià)格大幅上漲(+9.4%)的影響，能源價(jià)格本身上漲反映了自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來石油和零售汽油價(jià)格的走高。

仔細(xì)查看高盛的預(yù)測報(bào)告，該行重點(diǎn)介紹了預(yù)計(jì)在本周報(bào)告中將看到的四個(gè)關(guān)鍵通脹組成部分的趨勢：

①汽車。

高盛認(rèn)為，汽車通脹預(yù)計(jì)將參差不齊，反映出二手車價(jià)格根據(jù)二手車拍賣價(jià)格信號(hào)上漲1%；新車價(jià)格持平，反映出新車銷售激勵(lì)措施基本未變；以及汽車保險(xiǎn)價(jià)格上漲0.1%，反映出高盛的在線數(shù)據(jù)集所指示的保費(fèi)上漲。

②住房。

高盛預(yù)測租金類別將環(huán)比增長0.20%，表現(xiàn)溫和，反映出其潛在趨勢的持續(xù)放緩。高盛預(yù)測業(yè)主等價(jià)租金（OER）類別將加速攀升至0.30%，反映出9月異常疲軟讀數(shù)反彈帶來的上行壓力，而該讀數(shù)本身反映了新英格蘭地區(qū)OER指數(shù)的較大幅度下降。

③旅游服務(wù)。

高盛預(yù)計(jì)3月旅游服務(wù)通脹強(qiáng)勁，部分反映了自伊朗戰(zhàn)爭開始以來油價(jià)上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)。高盛預(yù)測機(jī)票價(jià)格環(huán)比上漲4%，部分反映了航空燃料價(jià)格的大幅上漲，以及3月酒店價(jià)格環(huán)比上漲0.5%，反映了替代價(jià)格數(shù)據(jù)的上升信號(hào)。

④關(guān)稅。

高盛預(yù)計(jì)關(guān)稅會(huì)對(duì)暴露程度特別高的類別產(chǎn)生上行壓力，對(duì)3月核心通脹的推升影響為+0.03個(gè)百分點(diǎn)。高盛認(rèn)為關(guān)稅可能推動(dòng)娛樂（+0.2%）、教育（+0.2%）、家居擺設(shè)（+0.3%）、通信（+0.1%）和個(gè)人護(hù)理（+0.3%）的價(jià)格上漲。

值得格外注意的是，高盛認(rèn)為在3月CPI同比漲幅“破3”之后，能源價(jià)格在4月可能再次大幅上漲，從而將4月總體CPI同比漲幅推高至4%左右。

要知道，上一次美國通脹出現(xiàn)這樣“連續(xù)向上破整數(shù)關(guān)口”的迅猛升勢，還要追溯到2022年。

當(dāng)時(shí)疫情后的供應(yīng)鏈危機(jī)疊加俄烏沖突引發(fā)的能源價(jià)格暴漲，曾導(dǎo)致美國CPI同比漲幅在2022年6月升至了9%上方。

決定美聯(lián)儲(chǔ)利率走向的“關(guān)鍵一役”

本周早些時(shí)候公布的美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要曾顯示，“絕大多數(shù)”官員認(rèn)為，受三項(xiàng)相互交織的擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)，美國通脹回落的進(jìn)程可能比預(yù)期更慢——關(guān)稅對(duì)商品價(jià)格的影響可能需要更長時(shí)間才能消退；油價(jià)正滲透到核心通脹指標(biāo)中；以及多年來高于目標(biāo)的通脹可能導(dǎo)致消費(fèi)者和企業(yè)更易接受進(jìn)一步的價(jià)格上漲。

而眼下，美伊戰(zhàn)火帶來的能源價(jià)格沖擊，無疑正令美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)投鼠忌器。

美聯(lián)儲(chǔ)官員最近的言論普遍傾向于在評(píng)估能源沖擊影響的同時(shí)，維持利率不變，直到通脹顯示出更明顯的方向性進(jìn)展。決策者表示，降息將需要?jiǎng)趧?dòng)力市場的疲軟，而加息并非基準(zhǔn)情景，但如果通脹飆升，則不能排除加息的可能性。中東地緣事件可能通過能源和供應(yīng)鏈推高通脹，同時(shí)損害增長，因此短暫的沖擊可能會(huì)被忽略，但任何長期的沖擊都可能推遲降息的時(shí)機(jī)。

事實(shí)上，相比于3月的這份CPI，更令人感到揪心的還是接下來幾個(gè)月美國物價(jià)的表現(xiàn)。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)中東沖突將通過昂貴的航空燃料（將推高機(jī)票價(jià)格）和柴油（將增加公路運(yùn)輸貨物的成本）來抬高核心價(jià)格，化肥和塑料等商品的價(jià)格預(yù)計(jì)也將上漲。

“我們看到的物價(jià)上漲已在傳導(dǎo)過程中，我們將繼續(xù)看到通脹上升，”安聯(lián)貿(mào)易美洲公司高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan North表示，地緣沖突的持續(xù)時(shí)間將決定通脹影響的持續(xù)時(shí)長。

不斷上升的通脹已讓一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息，這一觀點(diǎn)在周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)3月17-18日政策會(huì)議紀(jì)要后得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。

EY Parthenon首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gregory Daco表示，“當(dāng)我們展望未來，比方說2026年第四季度和年底，可能會(huì)有一些因素促使美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣政策，但那將是因?yàn)樵愀獾脑?如經(jīng)濟(jì)衰退)。而我們眼下必須應(yīng)對(duì)一種非?，F(xiàn)實(shí)的可能性，即美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)或?qū)⑹羌酉?。?/p>

素有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的知名記者Nick Timiraos本周早些時(shí)候也指出，美聯(lián)儲(chǔ)近來的謹(jǐn)慎態(tài)度呼應(yīng)了二十多年前時(shí)任主席伯南克提出的框架。伯南克認(rèn)為，央行對(duì)油價(jià)沖擊的應(yīng)對(duì)措施應(yīng)取決于沖擊發(fā)生時(shí)通脹所處的水平。當(dāng)通脹水平本已較低且通脹預(yù)期穩(wěn)固錨定時(shí)，決策者可以“視而不見”或忽略能源價(jià)格上漲帶來的通脹沖擊。

但當(dāng)通脹已高于目標(biāo)水平時(shí)，供應(yīng)沖擊可能進(jìn)一步動(dòng)搖通脹預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，這將要求采取更緊縮的政策——一些官員認(rèn)為，這可能更接近美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨的局面。