江湖上一直流傳著一個傳說：實習(xí)生改變世界。

當年，谷歌的實習(xí)生搞出了Gmail的雛形；Facebook的實習(xí)生發(fā)現(xiàn)了驚天漏洞；百度的實習(xí)生創(chuàng)造了Minimax……如今，英偉達曾經(jīng)的實習(xí)生黃曉煌，迎來他的IPO時刻。

4月9日，群核科技（00068.HK）正式啟動全球招股。此次招股計劃發(fā)行1.61億股，其中香港發(fā)售1606.2萬股，國際發(fā)售1.45億股，每股最高發(fā)行價為7.62港元，預(yù)計總募資額不超過12.27億港元，預(yù)計4月17日掛牌上市。泰康、陽光、廣發(fā)、Redwood等全明星基石陣容火速包場，合計認購4.55億港元。

券商數(shù)據(jù)顯示，群核科技當前認購倍數(shù)逾百倍，融資申購額約135.92億港元，募資額1.22億港元。群核科技的市場熱度還是不錯的。

群核科技身上有很多標簽，“空間智能第一股”、“六小龍第一股”、“英偉達的門徒”等等。今天，司機就來扒一扒這家公司背后的邏輯是什么。

老黃喊了三年“物理AI”，終于爆發(fā)了！

先科普一下什么叫“物理AI”。

你手機里的ChatGPT、文心一言，屬于“數(shù)字AI”——它們活在云端，會寫詩、會編代碼、會胡說八道，但它們不知道一張桌子有多硬，不知道杯子掉地上會碎，不知道門不能穿墻。

而物理AI不一樣。它要操控機器人、自動駕駛汽車、智能工廠里的機械臂，它必須理解現(xiàn)實世界的物理規(guī)則：重力、摩擦、碰撞、光影、材質(zhì)……差一毫米，機器人就把咖啡懟你臉上。

黃仁勛從2023年就開始喊：“物理AI是AI的下一波浪潮?！?/strong>英偉達已經(jīng)配備了Omniverse、Isaac Sim等一系列工具，但缺一樣最要命的東西——數(shù)據(jù)。

訓(xùn)練物理AI，需要海量“物理正確的三維環(huán)境數(shù)據(jù)”。你得讓AI在虛擬世界里先摔一百萬次，它才能在現(xiàn)實里站穩(wěn)?？蛇@種數(shù)據(jù)從哪來？自己建模？成本高到離譜。去真實世界采集？效率低到崩潰。

這時候，群核科技笑了。

群核科技想學(xué)英偉達，成為物理AI的基建狂魔？

AI的下一個時代不在虛擬世界，而在物理世界；不在語言與圖像，而在空間、結(jié)構(gòu)、物理規(guī)則與真實交互。

這就來到群核科技的優(yōu)勢圈。

過去15年，群核科技通過一套模擬物理世界的工具，沉淀了全球最大的物理正確三維數(shù)據(jù)集之一。這些數(shù)據(jù)，恰好是訓(xùn)練物理AI的“黃金飼料”。早在2018年，群核科技就推出當時全球最大的室內(nèi)場景深度學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)集InteriorNet，這個數(shù)據(jù)集的定位，是3D領(lǐng)域的ImageNet。

2025年，群核科技亮出了三張牌：

?模型層：空間語言模型SpatialLM：讓AI理解“廚房水槽旁邊應(yīng)該有窗戶”這類空間常識?？臻g生成模型SpatialGen：讓AI能憑空生成一個符合物理規(guī)律的三維房間。

?數(shù)據(jù)層：開放3D高斯數(shù)據(jù)集InteriorGS、3D數(shù)據(jù)集InteriorAgent、3D高斯VLN具身學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)集SAGE 3D。

?Aholo空間智能開發(fā)平臺：把空間生成、空間重建、空間理解、空間編輯等空間智能的核心能力打包，開放給機器人、自動駕駛、AR/VR、影視創(chuàng)作、3D圈的開發(fā)者。

SpatialLM一開源，直接和DeepSeek、千問Qwen2.5-Omni一起沖上HuggingFace趨勢榜前三。InteriorGS也登上HuggingFace數(shù)據(jù)集榜第一。

如今的合作名單，已經(jīng)有了智元機器人、銀河通用、PICO、禾賽科技、杭叉集團、華策影視這些各領(lǐng)域的頭部企業(yè)，從具身智能到激光雷達，從工業(yè)孿生到影視制作，需要讓AI理解物理世界的地方，群核都已經(jīng)開始涉入。

就像當年英偉達還沒被叫“AI第一股”的時候，大家都在玩游戲，只有老黃知道自己手里的是算力核彈。今天，群核科技手里的，是物理世界的“數(shù)字地基”。

“杭州六小龍”第一股，為空間智能“定價”

2025年以來，A股和港股的機器人、具身智能、自動駕駛板塊輪番爆發(fā)。宇樹科技帶火了一波機器人概念，特斯拉Optimus即將亮相，而市場逐漸意識到：所有物理AI的上游，都是“空間智能”。

沒有空間智能，機器人就是盲人摸象；沒有物理正確的三維數(shù)據(jù)，自動駕駛就是閉眼開車。

群核科技與DeepSeek、宇樹科技、游戲科學(xué)等并稱“杭州六小龍”，而群核科技成為這當中第一家上市的。巧合的是六小龍里的這幾家除了游戲科學(xué)，其他幾家都是空間智能和物理AI的生態(tài)圈里。

從數(shù)據(jù)層面，很多AI公司講的是“燒錢換增長”的故事，群核科技不講。招股書顯示：

2025年營收8.2億元，毛利率82.2%。

經(jīng)調(diào)整凈利潤5710萬元，已經(jīng)實現(xiàn)自我造血。

近三年研發(fā)投入超10億元，占營收的一半左右。

這意味著，它不需要靠“物理AI”的概念活著，它本身就有一門賺錢的生意——室內(nèi)設(shè)計軟件。物理AI是它的第二增長曲線，而且是已經(jīng)跑通的那種。

本次IPO最高發(fā)售價7.62港元，預(yù)計募資不超過12.3億港元?；顿Y者囊括了泰康人壽、陽光人壽、廣發(fā)基金、Redwood、Mirae Asset Securities、霧凇資本、Hesai HK、國惠香港、華營建筑等頭部保險、公募、私募、外資，合計認購4.55億港元。

這個陣容釋放了一個強烈信號：長期資金認可“空間智能”作為物理AI基礎(chǔ)設(shè)施的底層價值。不是炒概念，是投基建。