導(dǎo)讀：新氧正在經(jīng)歷一場(chǎng)從“輕資產(chǎn)平臺(tái)”到“重資產(chǎn)連鎖診所”的艱難轉(zhuǎn)身。

2025年，新氧交出了一份充滿矛盾的成績(jī)單：全年?duì)I收15.23億元，同比增長(zhǎng)3.9%；第四季度單季收入4.61億元，創(chuàng)下歷史新高。但財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)一天之內(nèi)跌了11%。

投資者不是看不懂?dāng)?shù)字，而是看懂了數(shù)字背后的故事。

把時(shí)間軸拉長(zhǎng)一點(diǎn)，真相更扎眼。2019年第四季度，新氧單季營(yíng)收3.58億元；六年后的今天，這個(gè)數(shù)字變成了4.61億元。六年漲了不到三成。如果拿2021年第二季度的4.52億元作參照，四年半過(guò)去，營(yíng)收幾乎原地踏步——只多了900萬(wàn)元，增幅不到2%。

更讓人頭疼的是利潤(rùn)。2019年新氧還盈利6990萬(wàn)元，到了2025年，凈虧損2.42億元。

這是一家從“輕”到“重”轉(zhuǎn)型中的公司，最常見(jiàn)的陣痛。但問(wèn)題在于，這場(chǎng)豪賭的籌碼太大——賭贏了，新氧可能蛻變成醫(yī)美服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施；賭輸了，它可能既守不住線上，也撐不起線下。

增長(zhǎng)背后的“結(jié)構(gòu)性”變革

先看一組有意思的數(shù)據(jù)。2025年第四季度，新氧總收入4.61億元——?dú)v史新高。其中，線下自營(yíng)診所“青春診所”貢獻(xiàn)了2.48億元，同比暴漲205%，首次撐起了總收入的半壁江山。

換句話說(shuō)，新氧只用不到兩年，就從一家“線上點(diǎn)評(píng)網(wǎng)站”變成了一家“平臺(tái)+連鎖診所”的混血兒。

但別急著鼓掌。把鏡頭拉遠(yuǎn)到全年：2025年總收入15.23億元，其中線下醫(yī)美診療服務(wù)收入6.75億元，同比暴增298.7%，占比44.3%。與此同時(shí)，新氧起家的線上信息與預(yù)約服務(wù)卻在加速下滑——第四季度這塊收入只有1.26億元，同比下降26.8%；醫(yī)療產(chǎn)品銷售及維護(hù)收入也跌了近兩成。

新氧正在用線下診所的增量，去填線上業(yè)務(wù)的窟窿。問(wèn)題在于，這兩塊業(yè)務(wù)的“含金量”天差地別。

財(cái)報(bào)顯示，2025年全年醫(yī)美診療服務(wù)成本高達(dá)5.19億元，同比增長(zhǎng)294.2%，幾乎和收入增速同步。線下業(yè)務(wù)的毛利率只有23.8%左右——這意味著每賺100塊錢(qián)，要花掉76塊多的成本。

而傳統(tǒng)線上業(yè)務(wù)的毛利率超過(guò)70%。低毛利的線下業(yè)務(wù)占比越來(lái)越高，直接把公司整體毛利率從一年前的58.5%拉低到了44.4%。第四季度收入成本同比猛增67.2%，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)。

新氧線下擴(kuò)張的節(jié)奏堪稱激進(jìn)。截至2025年底，已在15個(gè)城市開(kāi)出49家品牌醫(yī)美中心，其中48家是直營(yíng)。2026年還計(jì)劃再開(kāi)至少35家，管理層放話：醫(yī)生總數(shù)要增至500位，護(hù)理人員增至1000位，朝著“千店連鎖”的目標(biāo)狂奔。

規(guī)模確實(shí)在膨脹，但賺錢(qián)？第四季度只有25家中心盈利，39家實(shí)現(xiàn)了正向季度運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流?？紤]到全年凈虧損仍在2.42億元的高位，單店那點(diǎn)利潤(rùn)根本覆蓋不了整體擴(kuò)張的成本。

更麻煩的是來(lái)自上游的信任危機(jī)。2025年底，童顏針廠商普麗妍公開(kāi)“撕”了新氧一把，把旗下46家青春診所列入非官方合作機(jī)構(gòu)名單，直指其違規(guī)經(jīng)營(yíng)、擾亂價(jià)格體系。低價(jià)獲客是一把雙刃劍——新氧用它快速拉來(lái)了顧客，卻讓上游供應(yīng)商覺(jué)得自己被“薅了羊毛”。

一場(chǎng)別無(wú)選擇的“重資產(chǎn)豪賭”

新氧早年靠“醫(yī)美版大眾點(diǎn)評(píng)”起家，線上信息和預(yù)約服務(wù)是它的命根子。2019年上市時(shí)，這兩塊業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)11.51億元，幾乎是全部家底。

但好景不長(zhǎng)。美團(tuán)、抖音、小紅書(shū)，一個(gè)比一個(gè)有錢(qián)，一個(gè)比一個(gè)兇。它們手握海量流量，用直播、短視頻、低價(jià)補(bǔ)貼，重新定義了醫(yī)美消費(fèi)的入口。

流量自然被搶走了。新氧的移動(dòng)端月活用戶從2021年近1000萬(wàn)的峰值，迅速跌落，付費(fèi)機(jī)構(gòu)數(shù)量也從2021年的6634家開(kāi)始回落。面對(duì)綜合平臺(tái)的海量流量和低價(jià)補(bǔ)貼，垂直醫(yī)美平臺(tái)的護(hù)城河正在被填平。

財(cái)報(bào)上的數(shù)字更扎眼：信息與預(yù)約服務(wù)收入從2021年的峰值逐年下滑，到2025年第四季度只剩1.26億元，同比萎縮26.8%。醫(yī)療產(chǎn)品銷售及維護(hù)收入也同比下降近20%。這兩塊曾經(jīng)的核心業(yè)務(wù)，正在收入結(jié)構(gòu)里加速讓位。

與此同時(shí)，新氧的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用卻居高不下。2020年和2021年均超過(guò)7億元——差不多相當(dāng)于同期營(yíng)收的四分之一到三分之一。砸錢(qián)買(mǎi)流量的模式?jīng)]有換來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，反而把利潤(rùn)空間擠得越來(lái)越薄。

營(yíng)收見(jiàn)頂、核心業(yè)務(wù)萎縮、營(yíng)銷成本高企——新氧的線上生意，已經(jīng)走到了一個(gè)尷尬的瓶頸期。

很多人會(huì)問(wèn)：新氧為什么非要去碰線下這塊難啃的骨頭？

答案其實(shí)很簡(jiǎn)單——線上業(yè)務(wù)實(shí)在撐不住了。美團(tuán)、抖音、小紅書(shū)手握更大的流量池，直播、短視頻種草這些新玩法正在重新定義醫(yī)美消費(fèi)的入口。阿里健康等綜合平臺(tái)則通過(guò)布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游，進(jìn)一步分流B端客戶。新氧的線上業(yè)務(wù)天花板清晰可見(jiàn)，轉(zhuǎn)型不是選擇題，而是必答題。創(chuàng)始人兼CEO金星說(shuō)得直白：“只有轉(zhuǎn)型才能讓公司獲得更大的生存發(fā)展空間。”

問(wèn)題是，重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型意味著真金白銀地往里砸。而新氧的現(xiàn)金儲(chǔ)備正在快速消耗。雖然公司強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)金仍然充足”，但按這個(gè)消耗速度，留給新氧扭虧為盈的時(shí)間窗口正在迅速收窄。

金星在2026年初接受采訪時(shí)明確表示，2026年是新氧的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折之年，核心命題要從“規(guī)模優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“規(guī)模與效益的雙輪驅(qū)動(dòng)”。金星甚至給出了一個(gè)明確的對(duì)賭期限：“我自己認(rèn)為可能2026年會(huì)是一個(gè)拐點(diǎn)?！?/p>

為了在擴(kuò)張的同時(shí)提升毛利率，新氧正在大力推進(jìn)“標(biāo)準(zhǔn)化”管理——把管理、分診和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)固化到中臺(tái)系統(tǒng)，甚至在下沉市場(chǎng)嘗試“全托管式加盟”。背后的邏輯很清楚：只有當(dāng)單店模型跑通、經(jīng)營(yíng)效率提上去，新氧才能從“越擴(kuò)張?jiān)教潛p”的泥潭里爬出來(lái)。

AI救場(chǎng)？

面對(duì)線上萎縮和線下燒錢(qián)的雙重?cái)D壓，新氧把賭注押在了AI身上。

2026年4月，新氧正式推出國(guó)內(nèi)首個(gè)醫(yī)美AI Agent技能包——Soyoung-Clinic-Tools skill，全面接入OpenClaw生態(tài)。這可不是一個(gè)簡(jiǎn)單的智能客服。用戶安裝技能包后，在飛書(shū)、微信、QQ這些日常聊天窗口輸入咨詢問(wèn)題，AI就能結(jié)合具體情況給出專業(yè)建議；輸入預(yù)約需求，就能快速完成門(mén)店預(yù)約、項(xiàng)目鎖定及提醒等全流程操作。

簡(jiǎn)單說(shuō)，這不是“回答問(wèn)題”，而是“直接干活”。用戶不用在多個(gè)App之間跳來(lái)跳去，也不用跟好幾個(gè)客服反復(fù)溝通，一站式搞定項(xiàng)目咨詢、門(mén)店查詢、檔期預(yù)約、提交訂單。

對(duì)新氧而言，AI的意義遠(yuǎn)不止用戶體驗(yàn)的提升。醫(yī)美行業(yè)長(zhǎng)期存在一個(gè)“雙向內(nèi)耗”：消費(fèi)者找信息、核資質(zhì)、約時(shí)間繁瑣耗時(shí)；機(jī)構(gòu)客服被重復(fù)咨詢占用了大量人力。AI恰恰能同時(shí)解決兩端的痛點(diǎn)。如果AI能把線上咨詢到線下履約的中間成本降下來(lái)，把客服人效提上去，門(mén)店的單位經(jīng)濟(jì)模型就有機(jī)會(huì)跑通。反之，如果AI只是個(gè)營(yíng)銷噱頭，新氧的虧損窟窿還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

當(dāng)然，新氧不是唯一盯上“AI+醫(yī)美”的玩家。韓國(guó)Lululab推出了人工智能3D皮膚診斷方案，與國(guó)內(nèi)企業(yè)簽約分銷；百度則在內(nèi)測(cè)面向醫(yī)生的專業(yè)AI助理“DoctorClaw”。騰訊、阿里等巨頭也在競(jìng)逐醫(yī)療AI的“操作系統(tǒng)級(jí)入口”。

不過(guò)，AI醫(yī)美能不能真正贏得用戶信任，仍然是個(gè)問(wèn)號(hào)。技術(shù)本身建立不了長(zhǎng)期的品牌信任。消費(fèi)者最終選擇在哪家機(jī)構(gòu)做治療，看的還是醫(yī)生的專業(yè)水平、服務(wù)質(zhì)量和安全記錄。AI可以提高效率、降低門(mén)檻，但永遠(yuǎn)替代不了醫(yī)療交付的核心能力。

新氧這場(chǎng)重資產(chǎn)游戲，2026年將迎來(lái)真正的檢驗(yàn)。