本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

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作者丨實習生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年4月2日，自然堂全球控股有限公司（以下簡稱“自然堂”）再次向港交所主板遞交上市申請，華泰國際、瑞銀集團擔任聯(lián)席保薦人。此次赴港旨在搭建境外資本市場融資平臺，拓寬融資渠道、提升品牌行業(yè)影響力，為產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、渠道優(yōu)化升級及全國化業(yè)務擴張?zhí)峁┵Y金支撐。

招股書顯示，自然堂創(chuàng)立于2001年，是國內(nèi)頭部國貨化妝品集團，核心業(yè)務以護膚產(chǎn)品銷售為主，該品類收入占比在86%—88%之間，同時布局彩妝、個人護理、男士護膚等品類，構(gòu)建多品牌產(chǎn)品矩陣，旗下包含主品牌自然堂，以及珀芙研、美素、春夏、己出等子品牌，產(chǎn)品價格帶覆蓋大眾至中高端市場，適配不同消費群體的護膚需求。該公司采用線上線下一體化的運營模式，線上依托主流電商及內(nèi)容電商平臺開展銷售，線下布局專柜、美妝集合店等零售終端，實現(xiàn)全渠道覆蓋。

根據(jù)招股書，按2024年零售額計算，自然堂位列中國第三大國貨化妝品集團，整體化妝品市場份額為0.8%；截至2025年12月31日，該公司線下合作零售網(wǎng)點超64800個，注冊會員數(shù)量超4250萬名，2025年注冊會員復購率達30.7%。主品牌自然堂為核心收入來源，連續(xù)三年占該公司總收入的比重超95%，是國內(nèi)極具市場認知度的國民護膚品牌之一。

從核心競爭力來看，自然堂依托喜馬拉雅天然原料研發(fā)理念，搭建自主研發(fā)體系，截至最后實際可行日期，累計擁有256項專利技術(shù)，在航天護膚科研領(lǐng)域形成差異化優(yōu)勢，同時推出喜默因等自研核心功效成分。該公司毛利率維持行業(yè)高位水平，且引入歐萊雅、加華資本作為戰(zhàn)略投資者，借助外部產(chǎn)業(yè)資源強化品牌與供應鏈優(yōu)勢，此外，通過公益項目打造品牌社會責任形象，進一步提升市場認可度。

財務數(shù)據(jù)顯示，2023—2025年，自然堂的營業(yè)收入分別為44.42億元、46.01億元及53.18億元，呈逐年增長態(tài)勢；同期凈利潤分別為3.03億元、1.90億元及3.51億元，盈利水平存在一定波動；毛利率持續(xù)優(yōu)化，從2023年的67.8%提升至2024年的69.4%，2025年進一步升至70.6%，盈利質(zhì)量穩(wěn)步提升。

風險方面，自然堂面臨多重挑戰(zhàn)，包括收入高度依賴單一主品牌，子品牌尚未形成規(guī)模支撐，業(yè)務抗風險能力有待加強；銷售費用占比偏高，研發(fā)投入占比偏低，呈現(xiàn)出重營銷、輕研發(fā)的結(jié)構(gòu)問題；業(yè)績存在階段性波動，收入?yún)^(qū)域分布較為集中，全國化市場滲透仍有不足；同時化妝品行業(yè)競爭日趨激烈，國際品牌本土化布局與國貨品牌同質(zhì)化競爭，均對該公司市場份額與盈利空間構(gòu)成擠壓。

本次自然堂IPO募集資金，主要用于產(chǎn)品研發(fā)與核心成分創(chuàng)新、線上線下渠道建設(shè)與優(yōu)化、多品牌矩陣孵化與拓展、生產(chǎn)及數(shù)字化供應鏈升級，同時用于海外市場拓展及補充流動資金、優(yōu)化營運資金結(jié)構(gòu)，進一步鞏固該公司在國貨化妝品領(lǐng)域的市場地位。

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