《金證研》北方資本中心 亦戈DL/作者廉貞 映蔚/風(fēng)控

2026年3月30日，湖北博韜合纖股份有限公司（以下簡稱“博韜合纖”）申報(bào)北交所因財(cái)務(wù)報(bào)告到期補(bǔ)充審計(jì)事項(xiàng)申請(qǐng)中止審核。另一方面，關(guān)于募投項(xiàng)目的必要性與合理性，博韜合纖遭“兩連問”。

其中一項(xiàng)募投項(xiàng)目擬擴(kuò)充丙綸短纖及滌綸短纖的產(chǎn)能。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，報(bào)告期內(nèi)，貢獻(xiàn)超九成收入的丙綸短纖單價(jià)及毛利率均逐年下滑，滌綸短纖收入占比不足6%且毛利率均告負(fù)。不僅如此，博韜合纖近三年總產(chǎn)能利用率不足65%，其中丙綸短纖及滌綸短纖產(chǎn)能利用率在2024年下滑。此外，博韜合纖簽訂輔導(dǎo)協(xié)議六個(gè)月前，襄陽高謙創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡稱“襄陽高謙”）增資入股博韜合纖，而襄陽高謙的三名合伙人與國企人員現(xiàn)同名異象。

一、簽訂輔導(dǎo)協(xié)議6個(gè)月前襄陽高謙增資入股，三名合伙人與國企人員現(xiàn)同名異象

瓜田不納履。輔導(dǎo)前6個(gè)月，一家投資企業(yè)入股博韜合纖。該股東的多名合伙人與一家國企及該國企的子公司部分人員“同名”。

1.1 輔導(dǎo)協(xié)議簽訂前襄陽高謙入股，其合伙人包括周*峰、覃*蓮、樊*真等

據(jù)博韜合纖簽署于2025年6月25日的《博韜合纖輔導(dǎo)驗(yàn)收完成的提示性公告》，2025年1月14日，博韜合纖簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

據(jù)博韜合纖簽署于2025年6月24日的招股說明書（以下簡稱“簽署于2025年6月24日的招股書”），2024年6月24日，博韜合纖進(jìn)行股票發(fā)行融資，擬增加注冊(cè)資本609.72萬元。其中出資人包括襄陽高謙，襄陽高謙增資價(jià)格為20元/股。

此外，截至2025年5月31日，襄陽高謙持有博韜合纖0.06%的股份，且襄陽高謙的合伙人包括覃*蓮、周*峰、樊*真，前述合伙人對(duì)襄陽高謙的出資比例分別為9.09%、9.09%、1.82%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，自2025年5月31日截至查詢?nèi)?026年4月10日，襄陽高謙的出資人未發(fā)生變更。

1.2 國企長江北斗2024年6月發(fā)布的公開信息顯示，同名的“覃*蓮”是長江北斗的業(yè)務(wù)骨干

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，湖北長江北斗數(shù)字產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱“長江北斗”）成立于2023年3月20日。截至查詢?nèi)?026年4月10日，長江北斗的法定代表人系陳宇，長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“長江產(chǎn)投”）對(duì)長江北斗持股比例為100%。且長江北斗股權(quán)未發(fā)生變更。

即是說，長江北斗系國有獨(dú)資企業(yè)。

據(jù)微信認(rèn)證主體為長江北斗發(fā)布于2024年6月28日的公開信息，截至發(fā)布日，覃章蓮系長江北斗的**工作者和業(yè)務(wù)骨干。

此外，同名的“樊*真”是長江北斗控股企業(yè)的高管。

1.3 同名的“樊*真”，系長江北斗控股的光谷信息的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人

據(jù)武漢光谷信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“光谷信息”）2025年半年報(bào)，光谷信息的控股股東為長江北斗。此外，2025年8月25日，光谷信息董事、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人樊*真兼任董事會(huì)秘書一職。

無獨(dú)有偶，同名“周*峰”系光谷信息的干部。

1.4 光谷信息的高管及干部“周*峰”，與上述襄陽高謙的合伙人之一“同名”

據(jù)認(rèn)證主體為光谷信息的微信公眾平臺(tái)發(fā)布于2025年11月24日的公開信息，截至發(fā)布日，周*峰系光谷信息的干部。

據(jù)光谷信息簽署日為2025年12月25日的《2025年第五次臨時(shí)股東會(huì)議公告》，截至簽署日，周*峰系光谷信息的高級(jí)管理人員。

據(jù)光谷信息2025年半年報(bào)，周*峰系光谷信息的董事兼總經(jīng)理，任職起止時(shí)間為2024年2月2日至2027年2月2日。

依據(jù)《國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員廉潔從業(yè)若干規(guī)定》的背后，襄陽高謙的三名合伙人覃*蓮、樊*真、周*峰，分別與國企長江北斗的業(yè)務(wù)骨干、長江北斗控股的光谷信息的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、光谷信息的干部“同名”。

上述可知，2024年6月，襄陽高謙增資入股博韜合纖，次年1月博韜合纖簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。且襄陽高謙的合伙人包括覃*蓮、周*峰、樊*真襄陽。研究發(fā)現(xiàn)，同名“覃*蓮”系國企長江北斗的業(yè)務(wù)骨干；同名的“樊*真”及“周*峰”分別為長江北斗控股的光谷信息的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及高管。

二、總產(chǎn)能利用率下滑反募資擴(kuò)產(chǎn)，募投產(chǎn)品之一毛利率為負(fù)且收入占比不足6%

值得注意的是，觀博韜合纖的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2022-2024年及2025年1-6月，其滌綸短纖收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例皆不足6%，且毛利率持續(xù)為負(fù)。此外，2024年，博韜合纖主要產(chǎn)品丙綸短纖及滌綸短纖的產(chǎn)能利用率均下滑。在此情形之下，博韜合纖募資擴(kuò)充丙綸短纖及滌綸短纖的產(chǎn)能。

2.1 2023年起，貢獻(xiàn)超九成收入的丙綸短纖單價(jià)及毛利率均逐年下滑

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書及簽署于2026年3月6日的《博韜合纖關(guān)于第二輪問詢的回復(fù)》（以下簡稱“二輪問詢回復(fù)”），2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖主營業(yè)務(wù)收入分別為6.29億元、7.32億元、8.15億元、4.28億元，占當(dāng)期營收的比例分別為96.08%、98.79%、97.52%、98.61%。

此外，其主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類包括丙綸短纖、滌綸短纖及其他。

2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖丙綸短纖收入分別為6.03億元、6.88億元、7.78億元、4億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.85%、93.96%、95.43%、93.57%；同期，丙綸短纖的毛利率分別為17.82%、16.35%、16.17%、15.77%。2025年7-9月，丙綸短纖的毛利率為16.07%。

另外，產(chǎn)品銷售單價(jià)方面，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖丙綸短纖的單價(jià)分別為0.99萬元/噸、0.9萬元/噸、0.88萬元/噸、0.86萬元噸。

即是說，2023-2024年及2025年1-6月，博韜合纖丙綸短纖的銷售單價(jià)及毛利率均逐年下滑。

此外，博韜合纖產(chǎn)品滌綸短纖收入占比不足6%。

2.2 近三年又一期，滌綸短纖收入占比皆不足6%且毛利率均為負(fù)

據(jù)博韜合纖官網(wǎng)的公開信息，2014年，博韜合纖的滌綸1號(hào)線安裝并投入使用。

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書及第二輪問詢回復(fù)，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖滌綸短纖的收入分別為2,403.63萬元、2,395.39萬元、3,142.31萬元、2,449.17萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.82%、3.27%、3.86%、5.73%。

同期，博韜合纖滌綸短纖的毛利率分別為-0.17%、-4.18%、-16.09%、-10.17%，滌綸短纖的平均單價(jià)分別為0.54萬元/噸、0.55萬元/噸、0.54萬元/噸、0.5萬元/噸。另外，滌綸短纖屬于滌綸纖維產(chǎn)品。

可知，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖滌綸短纖毛利率持續(xù)為負(fù)。

另外，2023-2024年，博韜合纖產(chǎn)品產(chǎn)能利用率均下滑。

2.3 近三年總產(chǎn)能利用率不足65%，其中丙綸短纖及滌綸短纖產(chǎn)能利用率在2024年下滑

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書，2022-2024年，博韜合纖丙綸短纖、滌綸短纖等產(chǎn)品總產(chǎn)能利用率分別為58.09%、64.11%、60.29%。

其中，2022-2024年，博韜合纖的丙綸短纖產(chǎn)能分別為7.3萬噸、6.9萬噸、7.45萬噸，產(chǎn)量分別為5.33萬噸、5.12萬噸、5.24萬噸，產(chǎn)能利用率分別為72.96%、74.2%、70.37%。

同期，博韜合纖子公司江蘇博韜新材料有限公司（以下簡稱“江蘇博韜”）的丙綸短纖產(chǎn)能分別為2萬噸、3.5萬噸、5.67萬噸，產(chǎn)量分別為0.91萬噸、2.48萬噸、3.67萬噸，產(chǎn)能利用率分別為45.44%、70.72%、64.71%。

另外，2022-2024年，博韜合纖的滌綸短纖的產(chǎn)能分別為1萬噸、1萬噸、1.4萬噸，產(chǎn)量分別為0.46萬噸、0.51萬噸、0.62萬噸，產(chǎn)能利用率分別為46.38%、50.72%、44.18%。

可見，報(bào)告期內(nèi)，博韜合纖的總產(chǎn)能利用率，以及丙綸短纖、滌綸短纖的產(chǎn)能利用率均不足八成，其中母公司丙綸短纖的產(chǎn)能利用率呈下滑趨勢(shì)。其中2024年，丙綸短纖、滌綸短纖的產(chǎn)能利用率均同比下滑。

值得關(guān)注的是，此番上市，博韜合纖擬募資擴(kuò)產(chǎn)。

2.4 募投項(xiàng)目擬新增丙綸短纖及滌綸短纖的產(chǎn)能，其中新增滌綸短纖的產(chǎn)能系現(xiàn)有產(chǎn)能的一倍

據(jù)簽署于2025年6月24日的招股書，此番上市，博韜合纖擬募集資金金額為3.45億元，分別投入“年產(chǎn)2萬噸丙綸短纖及1.8萬噸滌綸纖維項(xiàng)目”（以下簡稱“生產(chǎn)項(xiàng)目”）、“智能化改造項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。且上述項(xiàng)目擬投入的募資金額分別為1.21億元、0.91億元、0.88億元、0.45億元。

此外，“生產(chǎn)項(xiàng)目”實(shí)施主體為子公司江蘇博韜，建成后博韜合纖將新增年產(chǎn)能2萬噸丙綸短纖及1.8萬噸滌綸纖維。

針對(duì)“生產(chǎn)項(xiàng)目”的必要性，博韜合纖稱，2024年，博韜合纖引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富的生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)并投產(chǎn)滌綸2號(hào)線，開始在滌綸短纖市場發(fā)力。2025年，博韜合纖已與三家企業(yè)分別簽署6,000噸、5,000噸和5,500噸的滌綸短纖銷售合同，獲得合計(jì)1.65萬噸滌綸短纖訂單需求。

2025年1-4月，博韜合纖向前述三家企業(yè)之外的客戶共發(fā)出2,031.66噸的滌綸短纖數(shù)量。截至2025年4月，博韜合纖在手訂單與已發(fā)貨訂單數(shù)量已超過其現(xiàn)有的年產(chǎn)1.8萬噸的滌綸短纖設(shè)計(jì)產(chǎn)能，新建一條年產(chǎn)1.8萬噸的滌綸短纖為生產(chǎn)線，具有必要性。

不難看出，博韜合纖擬新增滌綸短纖產(chǎn)能，系截至2025年4月滌綸短纖產(chǎn)能的一倍。

即是說，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖超九成主營業(yè)務(wù)收入來自丙綸短纖。2023年起，博韜合纖丙綸短纖的單價(jià)及毛利率均逐年下滑。此外，近三年又一期，博韜合纖滌綸短纖收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例皆不足6%，且滌綸短纖毛利率持續(xù)為負(fù)。另外，2023-2024年，博韜合纖的總產(chǎn)能利用率不足八成，其中2024年丙綸短纖及滌綸短纖產(chǎn)能利用率下滑。在此情形之下，博韜合纖募投的生產(chǎn)項(xiàng)目擬新增丙綸短纖及滌綸短纖，其中擬新增滌綸短纖系其截至2025年4月滌綸短纖產(chǎn)能的一倍。

三、結(jié)語

簡言之，博韜合纖輔導(dǎo)前6個(gè)月，襄陽高謙增資入股博韜合纖，截至2025年5月31日持有博韜合纖0.06%的股份。且襄陽高謙的合伙人包括覃*蓮、周*峰、樊*真。研究發(fā)現(xiàn)，同名的“覃*蓮”、“樊*真”、“周*峰”或系國企長江北斗及其子公司的人員。

另外，2022-2024年及2025年1-6月，博韜合纖超九成主營業(yè)務(wù)收入來自丙綸短纖。2023年起，丙綸短纖的毛利率及單價(jià)均逐年下滑，且2024年丙綸短纖及滌綸短纖產(chǎn)能利用率下滑。而此番上市，博韜合纖募投項(xiàng)目擬新增滌綸短纖的產(chǎn)能，系其截至2025年4月滌綸短纖產(chǎn)能的一倍。