來源：中國證券報

近日，隨著上市期貨公司2025年年報陸續(xù)披露，疊加上市券商旗下期貨公司業(yè)績隨母公司年報一并披露，期貨行業(yè)2025年經營業(yè)績輪廓逐步清晰。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，目前已有33家期貨公司交出年度“成績單”。梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，頭部公司表現(xiàn)亮眼，9家頭部期貨公司凈利潤合計達56.93億元，已占到全行業(yè)150家期貨公司凈利潤總和的半數(shù)以上，行業(yè)“馬太效應”愈發(fā)凸顯。

業(yè)內人士認為，2025年期貨行業(yè)業(yè)績分化持續(xù)加劇，核心原因在于機構間資本實力、股東資源、綜合服務能力的分層差距不斷拉大。在行業(yè)競爭日趨激烈、傳統(tǒng)經紀業(yè)務增長乏力的背景下，期貨公司正逐步擺脫對通道業(yè)務的依賴，向多元業(yè)務驅動轉型。展望未來，行業(yè)將進入高質量競爭階段，差異化發(fā)展也成為各類期貨公司實現(xiàn)突圍的核心路徑。

業(yè)績分化不斷加劇

梳理33家期貨公司2025年業(yè)績數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，分化態(tài)勢進一步凸顯，頭部公司憑借綜合優(yōu)勢持續(xù)領跑，多數(shù)中小公司則面臨盈利承壓甚至虧損的困境，行業(yè)頭部集中格局持續(xù)加劇。

在已披露2025年業(yè)績的期貨公司中，中信期貨以絕對優(yōu)勢領跑行業(yè)，成為唯一一家凈利潤突破10億元大關的期貨公司。數(shù)據(jù)顯示，2025年，中信期貨實現(xiàn)凈利潤10.72億元，同比增長7.63%；國泰君安期貨緊隨其后，實現(xiàn)凈利潤9.36億元，同比增長14.57%；中信建投期貨凈利潤同比大增44.35%至6.51億元。除上述三家外，頭部陣營其他公司表現(xiàn)同樣穩(wěn)健。2025年，銀河期貨、東證期貨、瑞達期貨凈利潤均超5億元，南華期貨、廣發(fā)期貨凈利潤均超4億元，招商期貨凈利潤超3億元。上述9家頭部期貨公司凈利潤合計達56.93億元。而中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年全國150家期貨公司母公司口徑實現(xiàn)凈利潤110億元，同比增長16.14%，這意味著9家頭部公司的凈利潤總和已超過全行業(yè)總量的一半。

部分期貨公司憑借業(yè)務突破實現(xiàn)凈利潤大幅增長。2025年，中泰期貨凈利潤達0.86億元，同比大漲1798.54%；混沌天成期貨凈利潤達1.81億元，實現(xiàn)扭虧為盈。此外，華泰期貨、申銀萬國期貨、方正中期期貨凈利潤均超2億元，光大期貨、海通期貨凈利潤均超1億元。

與頭部及部分成長型公司形成鮮明對比的是，部分期貨公司業(yè)績表現(xiàn)不佳。A+H股上市的弘業(yè)期貨，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元，同比下降20.53%，凈利潤399.27萬元，同比大幅下降86.61%；光大期貨、申銀萬國期貨凈利潤分別同比下降33.33%、15.38%；宏源期貨凈利潤降幅更為顯著，同比下降95.72%。

西安交通大學客座教授景川表示，2025年期貨行業(yè)凈利潤整體保持增長的背后，是顯著的“馬太效應”，行業(yè)頭部集中態(tài)勢持續(xù)加劇。

西南財經大學金融專業(yè)行業(yè)導師魏哲平則進一步分析，近兩年證券、期貨行業(yè)兼并重組加速推進，規(guī)模效應與業(yè)務協(xié)同效應逐步顯現(xiàn)，而行業(yè)業(yè)績持續(xù)分化的核心原因，在于機構之間在資本實力、股東資源、綜合服務能力上的分層差距不斷拉大。

魏哲平進一步解釋，券商系頭部公司依托股東資本、IB（介紹經紀商）渠道、成熟投研與風控體系，在金融期貨、場外衍生品、資產管理、跨境業(yè)務等領域構筑起較高壁壘；產業(yè)系頭部公司則深耕實體產業(yè)鏈，通過期現(xiàn)結合、風險管理服務打造自身護城河；而多數(shù)中小期貨公司仍高度依賴傳統(tǒng)經紀業(yè)務，在傭金率持續(xù)下行、客戶權益不斷流失的雙重壓力下，盈利持續(xù)承壓，部分甚至陷入虧損。

監(jiān)管政策導向也在加速行業(yè)格局重塑。景川表示，2025年修訂的《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》，以及《期貨公司經紀業(yè)務不正當競爭行為管理規(guī)則（征求意見稿）》的發(fā)布，明確引導行業(yè)差異化發(fā)展、遏制惡性價格戰(zhàn)。

展望未來，景川認為，期貨行業(yè)頭部集中趨勢仍將進一步強化，但整體增速或會放緩，行業(yè)正從過去的普惠式增長轉向高質量競爭階段。

魏哲平持相同觀點，他表示，業(yè)務資源將持續(xù)向大型機構，尤其是分類評級為A級的公司集中，而場外期權、跨境業(yè)務、資產管理等創(chuàng)新業(yè)務對資本規(guī)模、風控能力、全牌照資質要求較高，中小機構在相關領域已難以與頭部公司形成有效競爭，行業(yè)分化格局將進一步強化。

從通道依賴到多元業(yè)務協(xié)同驅動

在行業(yè)競爭日趨激烈、傳統(tǒng)經紀業(yè)務增長乏力的背景下，越來越多的期貨公司擺脫對通道業(yè)務的依賴，向多元業(yè)務驅動轉型，盈利模式實現(xiàn)根本性升級。

“當前，期貨行業(yè)盈利模式正經歷根本性重構。”景川介紹，行業(yè)發(fā)展大致可分為三個階段：第一階段以通道服務為主，收入主要來源于交易手續(xù)費與利息凈收入；第二階段轉向多元驅動，利潤來自資產管理費、風險管理服務費等；目前已進入第三階段——風險管理合作階段，收入來自綜合金融服務與供應鏈金融。

瑞達期貨是業(yè)務轉型的典型代表，2025年其期貨資管業(yè)務成為凈利潤增長的關鍵引擎。年報顯示，瑞達期貨2025年實現(xiàn)營業(yè)收入12.27億元，同比增長23.20%；凈利潤5.47億元，同比增長42.95%。其中，資產管理業(yè)務表現(xiàn)尤為突出，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入2.06億元，同比增長81.34%，截至2025年末，資產管理規(guī)模達46.29億元，同比增長97.40%。對于資管業(yè)務的快速發(fā)展，瑞達期貨在年報中表示，公司積極加大創(chuàng)新投入，不斷豐富產品類型，提升研究與資產管理能力，努力向服務機構客戶轉型，持續(xù)拓寬客戶覆蓋范圍。

瑞達期貨在年報中進一步表示，CTA（管理期貨）策略產品是期貨公司資管業(yè)務聚焦期貨和衍生品領域的重要體現(xiàn)。CTA策略的崛起，本質上是投資者對多元化資產配置需求的必然結果，隨著市場成熟度提升、策略不斷進化，CTA策略將從可選配置逐漸成為標配，在大類資產配置中扮演更核心的角色。未來，公司將牢牢把握市場和行業(yè)發(fā)展機遇，充分發(fā)揮在衍生品領域的專業(yè)優(yōu)勢，打造風險可控的資產管理平臺，大力發(fā)展各類以主動管理為主的產品，不斷提高產品銷售和管理能力。

景川表示，現(xiàn)階段，期貨公司資管業(yè)務正加速向主動管理轉型，CTA策略等衍生品專業(yè)投研能力已成為核心壁壘。與此同時，風險管理業(yè)務則依托場外衍生品、做市業(yè)務等，成為期貨公司服務實體經濟的重要抓手。

境外業(yè)務也成為部分期貨公司的增長亮點，南華期貨便是其中的佼佼者。2025年，南華期貨實現(xiàn)營業(yè)收入13.88億元，同比增長2.45%；凈利潤4.86億元，同比增長6.18%。截至2025年末，該公司境外經紀業(yè)務客戶權益總規(guī)模達233.06億港元，境外資管規(guī)模達48.12億港元。其旗下香港子公司橫華國際金融股份有限公司表現(xiàn)亮眼，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入7.62億元、凈利潤4.6億元，同比分別增長16.51%和10.31%，成為公司盈利的重要支撐。

據(jù)悉，目前南華期貨境外牌照體系持續(xù)升級，已累計取得19個全球交易所會員資質，覆蓋期貨、證券、資管、外匯等全業(yè)務領域，位居中資期貨機構第一梯隊。東吳證券研報認為，南華期貨憑借國際化戰(zhàn)略先發(fā)優(yōu)勢打造差異化競爭力，尤其在境外清算方面擁有顯著優(yōu)勢，有望持續(xù)兌現(xiàn)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

魏哲平從行業(yè)發(fā)展角度分析，我國期貨公司最初定位為中介機構，長期以經紀業(yè)務為核心，但發(fā)展至今，市場需求已發(fā)生深刻變化：一是行業(yè)正從單一經紀業(yè)務，向經紀、資管、境外業(yè)務、風險管理全方位需求轉型；二是市場對期貨公司的綜合服務能力與研究定價能力要求持續(xù)提升；三是金融科技、人工智能對行業(yè)的滲透不斷加深。

“適應這些變革已成為期貨行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。”魏哲平表示，期貨公司必須主動求變，要么全面滿足市場多元化需求，要么立足自身比較優(yōu)勢，鍛造核心競爭力。

差異化發(fā)展筑牢

行業(yè)高質量發(fā)展根基

面對業(yè)績分化加劇、業(yè)務轉型提速的行業(yè)現(xiàn)狀，期貨公司走差異化發(fā)展之路，已成為行業(yè)共識與必然選擇。

“差異化發(fā)展已成為期貨行業(yè)演進的必然方向?！本按ū硎荆S著手續(xù)費透明化、行業(yè)競爭底線不斷明確，行業(yè)正從傳統(tǒng)價格競爭，轉向以服務質量與專業(yè)價值創(chuàng)造為核心的新階段。與此同時，大數(shù)據(jù)、人工智能在風險管理、智能量化等領域廣泛應用，外資控股期貨公司加速入場，行業(yè)雙向開放持續(xù)深化。在此背景下，行業(yè)整體格局加速分化，各類機構紛紛依托自身稟賦打造比較優(yōu)勢，走上差異化發(fā)展之路。

魏哲平也認為，期貨市場是高度專業(yè)化的市場，兼具商品交易市場與金融投資市場雙重屬性與功能，但這一核心定位長期被市場忽視甚至誤解。作為專業(yè)服務機構，期貨公司必須深刻認清期貨市場的雙重屬性，圍繞服務能力與服務效率走差異化發(fā)展之路。他還提出了四大發(fā)展路徑：資本與股東實力較強的期貨公司，可充分依托資本優(yōu)勢與股東資源，全面布局場內經紀、場外衍生品、資產管理、跨境業(yè)務及風險管理，鞏固市場主導地位；券商系期貨公司，可依托大股東的渠道、研究與科技實力，重點挖掘期貨市場的“金融投資市場”屬性與功能，打造特色化金融服務體系；具備產業(yè)背景的期貨公司，要圍繞期貨市場的“商品交易市場”屬性與功能，深耕風險管理業(yè)務，深度服務實體產業(yè)鏈；廣大中小型期貨公司，可聚焦區(qū)域市場或細分品種，服務本地中小企業(yè)、特定品類（如農產品、工業(yè)品）或個人客戶，提供特色化、高性價比的專業(yè)服務。

從規(guī)模角度來看，景川進一步分析，頭部券商系期貨公司正加速向綜合金融服務商轉型，憑借全牌照業(yè)務協(xié)同、國際化布局與金融科技輸出能力，引領行業(yè)創(chuàng)新方向；中型期貨公司則聚焦成為細分領域專家，深耕特定產業(yè)鏈，打造“全程陪伴式”產業(yè)服務模式；小型期貨公司多立足區(qū)域市場，走特色化服務路線，聚焦區(qū)域特色產業(yè)或細分交易品種，部分通過并購重組謀求生存空間，否則將難以在日趨激烈的競爭中持續(xù)立足。

景川總結表示，無論期貨公司規(guī)模大小，均需構建“研究驅動+智能量化+產業(yè)深耕”的核心能力，實現(xiàn)從“賣方通道”向“買方賦能”的角色轉變。未來期貨行業(yè)將形成“頭部企業(yè)綜合化、中小機構特色化”的穩(wěn)定格局，差異化發(fā)展將成為行業(yè)高質量發(fā)展的核心支撐。