撰稿|貝多

來(lái)源 | 貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

近日，深圳市歡創(chuàng)科技股份有限公司（下稱“歡創(chuàng)科技”）再度遞交招股書(shū)，繼續(xù)報(bào)考港交所上市。據(jù)貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)了解，歡創(chuàng)科技曾于2025年9月遞表，此次是“失效”后的一次更新。

相較于此前招股書(shū)，歡創(chuàng)科技更新了截至2025年12月末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息。不過(guò)，歡創(chuàng)科技聚焦于掃地機(jī)器人領(lǐng)域，但并非直接對(duì)終端銷(xiāo)售，而是提供空間感知解決方案，主要產(chǎn)品為激光雷達(dá)、線激光傳感器等。

特別說(shuō)明的是，這家成立超過(guò)12年的傳感器企業(yè)，號(hào)稱"全球掃地機(jī)器人激光雷達(dá)出貨量第一"，卻也是一家長(zhǎng)期虧損、毛利率持續(xù)下滑、客戶高度集中的公司。夾縫之中，歡創(chuàng)科技的IPO成色究竟如何？

一、激光雷達(dá)"出貨量第一"背后的隱憂

據(jù)招股書(shū)介紹，歡創(chuàng)科技致力于開(kāi)發(fā)高精度空間感知解決方案，并于智能機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域具備專業(yè)能力，憑借AI技術(shù)構(gòu)建智能空間感知體系，為智能機(jī)器人提供高精度算法及相關(guān)硬件。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按收入計(jì)，歡創(chuàng)科技是全球智能機(jī)器人空間感知解決方案供應(yīng)商的翹楚公司，市場(chǎng)份額為1.7%。按2024年收入計(jì)，該公司在全球掃地機(jī)器人空間感知解決方案領(lǐng)域的市場(chǎng)份額為17%。

尤其是，于2024年收入及出貨量方面，歡創(chuàng)科技在掃地機(jī)器人激光雷達(dá)產(chǎn)品領(lǐng)域的出貨量約為800萬(wàn)臺(tái)，按出貨量計(jì)的市場(chǎng)份額超過(guò)50%。自成立以來(lái)，該公司的累計(jì)出貨量合共超過(guò)3300萬(wàn)臺(tái)。

于2025年，歡創(chuàng)科技的激光雷達(dá)及線激光傳感器總出貨量分別超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)和500萬(wàn)臺(tái)。整體而言，這是一組足夠亮眼的市場(chǎng)地位數(shù)據(jù)。然而，細(xì)看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這一"領(lǐng)先者"的成色存疑。

根據(jù)招股書(shū)，歡創(chuàng)科技2023年、2024年和2025年（下同“報(bào)告期”）的營(yíng)收分別約為3.32億元、4.33億元和6.14億元，凈利潤(rùn)分別約為-88.3萬(wàn)元、-3137.5萬(wàn)元、220.1萬(wàn)元。

從這個(gè)角度而言，歡創(chuàng)科技的營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2025年較2023年近乎翻倍。而2025年，該公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但僅錄得凈利潤(rùn)約220萬(wàn)元，其余年份均為虧損——2022年虧損2869.5萬(wàn)元，2024年虧損3137.5萬(wàn)元，2025年上半年仍虧損415.7萬(wàn)元。

換句話說(shuō)，這家公司成立12年、遞交招股書(shū)時(shí)，剛剛摸到盈利的門(mén)檻。更值得警惕的是，毛利率的持續(xù)下滑。招股書(shū)顯示，歡創(chuàng)科技的整體毛利率從2023年的21.5%驟降至2024年的16.3%，2025年微弱反彈至16.5%。

其中，三角測(cè)距激光雷達(dá)作為歡創(chuàng)科技的核心產(chǎn)品（2023年的收入占比一度高達(dá)99%），毛利率在2025年僅為18.6%，而2023年、2024年分別為21.0%和17.9%，稍有波動(dòng)。

相比之下，新推出的dTOF激光雷達(dá)和線激光傳感器，在2024年更是錄得負(fù)毛利率，分別為-32.8%和-6.1%，屬于典型的"賣(mài)一單虧一單"。2025年，這兩類產(chǎn)品的毛利率才轉(zhuǎn)正，分別為7.0%、13.6%。

而毛利率承壓，與激光雷達(dá)行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)密切相關(guān)。隨著掃地機(jī)器人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整機(jī)廠商持續(xù)壓價(jià)，上游零部件供應(yīng)商的利潤(rùn)空間被不斷蠶食。歡創(chuàng)科技雖頂著"出貨量第一"的光環(huán)，卻未能獨(dú)善其身。

二、單品獨(dú)大與客戶集中：兩條高風(fēng)險(xiǎn)紅線

在歡創(chuàng)科技的招股書(shū)中，有兩組數(shù)據(jù)值得重點(diǎn)關(guān)注。

第一組是單品依賴。盡管歡創(chuàng)科技來(lái)自三角測(cè)距激光雷達(dá)的收入占比從2022年的99.0%分別下降至2023年、2024年的98.3%、94.1%，并進(jìn)一步減少至2025年的65.7%，但仍是該公司的拳頭產(chǎn)品。

但從規(guī)模來(lái)看，歡創(chuàng)科技這一產(chǎn)品的市場(chǎng)已趨于成熟，增長(zhǎng)天花板漸近，其中2025年貢獻(xiàn)的收入約為4.03億元，較2024年的4.07億元有所下降，占比也明顯下降至2025年的65.7%。

相比之下，歡創(chuàng)科技新拓展的dTOF激光雷達(dá)和線激光傳感器雖豐富了產(chǎn)品矩陣，卻仍處于產(chǎn)能爬坡階段，毛利率尚未轉(zhuǎn)正，短期內(nèi)難以扛起增長(zhǎng)大旗。但就規(guī)模而言，線激光傳感器貢獻(xiàn)的收入已于2025年攀升至1.34億元，占比達(dá)到21.8%。

第二組是客戶集中。2023年、2024年和2025年，歡創(chuàng)科技來(lái)自前五大客戶的收入占比分別高達(dá)93.6%、89.2%和84.7%。其中，最大客戶占比維持在30%上下，分別為37.1%、36.1%和29.0%。

而這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，意味著歡創(chuàng)科技的業(yè)績(jī)高度"綁定"于少數(shù)幾家掃地機(jī)器人整機(jī)廠商。一旦主要客戶的采購(gòu)策略調(diào)整，或轉(zhuǎn)向自研激光雷達(dá)，歡創(chuàng)科技的業(yè)務(wù)根基將面臨直接沖擊。

但歡創(chuàng)科技在招股書(shū)中表示，2025年，該公司已成為掃地機(jī)器人行業(yè)內(nèi)前五大市場(chǎng)參與者的核心供應(yīng)商。同時(shí)，其與該等客戶建立深度整合的合作伙伴關(guān)系，與其合作開(kāi)發(fā)其空間感知解決方案零部件。

因此，歡創(chuàng)科技董事認(rèn)為，該公司與主要客戶的關(guān)系被終止或受到重大不利影響的可能性極低。

三、估值30億：王欣往事與投資人的算盤(pán)

天眼查App信息顯示，歡創(chuàng)科技成立于2013年12月，2023年11月改制為股份有限公司。目前，該公司的注冊(cè)資本為8310.6萬(wàn)元，法定代表人為王健，主要股東包括東方富海投資、歡創(chuàng)投資、王健、周琨等。

成立至今，歡創(chuàng)科技經(jīng)歷了多輪融資。2025年9月D輪融資完成時(shí)，該公司的投前估值30億元，投后估值30.4億元。值得注意的是，就在D輪融資落地的當(dāng)月，歡創(chuàng)科技即向港交所遞交了招股書(shū)——上市節(jié)奏與融資節(jié)點(diǎn)高度吻合，資本的退出壓力由此可見(jiàn)一斑。

另在2023年10月，掃地機(jī)器人龍頭企業(yè)之一的石頭科技（SH:688169）以3000萬(wàn)元接手部分老股。2025年9月，新國(guó)富也曾向合肥高新科技轉(zhuǎn)讓歡創(chuàng)科技部分股權(quán)，作價(jià)1500萬(wàn)元。

值得一提的是，快播曾是歡創(chuàng)科技的早期股東。2013年，該公司成立時(shí)，快播持股12.5%；2014年，快播將股份轉(zhuǎn)至代名人名下；此后歷經(jīng)多次轉(zhuǎn)讓，快播創(chuàng)始人王欣的配偶彭鵬最終變現(xiàn)離場(chǎng)。

這段淵源為歡創(chuàng)科技平添了幾分話題性，卻與公司主業(yè)并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，更像是資本敘事中的一抹"流量注腳"。當(dāng)下，歡創(chuàng)科技面臨的核心拷問(wèn)是：在沒(méi)有持續(xù)盈利能力、高度依賴單一產(chǎn)品和大客戶的背景下，一級(jí)市場(chǎng)給出的溢價(jià)能否在二級(jí)市場(chǎng)得到認(rèn)可？

總結(jié)

從行業(yè)看，智能機(jī)器人空間感知解決方案市場(chǎng)確實(shí)處于高速增長(zhǎng)期。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年的260億元增長(zhǎng)至2030年的786億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)20%；同時(shí)，掃地機(jī)器人激光雷達(dá)市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率更高達(dá)25.5%。

然而，這一賽道同樣吸引了眾多玩家。其中，追覓科技、石頭科技、科沃斯等正加速向上游滲透，部分已實(shí)現(xiàn)激光雷達(dá)自研。同時(shí)，速騰聚創(chuàng)、禾賽科技等上市公司亦在持續(xù)擴(kuò)張品類邊界。

歡創(chuàng)科技雖然在出貨量維度領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)壓力卻不容低估。但賽道有前景、公司有體量，這個(gè)"隱形冠軍"能否成功叩開(kāi)港交所的大門(mén)，仍待時(shí)間檢驗(yàn)。