來(lái)源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/韓利明

編輯/季媛媛，張明艷

4月12日晚間，海思科（002653.SZ）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，全年?duì)I業(yè)總收入43.88億元，較去年同期（37.21億元）增長(zhǎng)17.91%；歸母凈利潤(rùn)為2.6億元，較去年同期（3.96億元）下降34.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.67億元，較去年同期（1.32億元）增長(zhǎng)26.33%。

與業(yè)績(jī)報(bào)告一同公布的，還有海思科與艾伯維（AbbVie）簽訂的獨(dú)占許可協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，海思科將Nav1.8項(xiàng)目的開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化獨(dú)家權(quán)利授予艾伯維。

作為此次對(duì)外許可交易對(duì)價(jià)一部分，海思科將從AbbVie獲得Nav1.8項(xiàng)目授權(quán)許可費(fèi)（3000萬(wàn)美元的首付款及最高7.15億美元的額外里程碑付款）。此外，AbbVie還將會(huì)支持授權(quán)品種Nav1.8抑制劑在合作項(xiàng)下開發(fā)至臨床概念驗(yàn)證的一定的研發(fā)成本。

圖片來(lái)源：海思科公告

有業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)密集獲批一批創(chuàng)新藥，2025年以來(lái)迎來(lái)銷售放量關(guān)鍵期，疊加商務(wù)拓展（BD）帶來(lái)的關(guān)鍵現(xiàn)金流支撐，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)正從“研發(fā)故事”階段穩(wěn)步邁向“業(yè)績(jī)兌現(xiàn)”階段。

得益于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及對(duì)外合作的積極進(jìn)展，截至4月13日午間休盤，海思科股價(jià)收?qǐng)?bào)57.67元/股，較前一交易日上漲2.76%，公司總市值達(dá)645.86億元。

創(chuàng)新藥放量、BD突破

目前，海思科共有四款創(chuàng)新藥獲批上市，包括思舒寧?（環(huán)泊酚注射液）、思舒靜?（安瑞克芬注射液）、思美寧?（苯磺酸克利加巴林膠囊）、倍長(zhǎng)平?（考格列汀片）。2025年，這四款創(chuàng)新藥的銷售收入同比增長(zhǎng)達(dá)50%以上，成為2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力軍。

據(jù)海思科披露，截至2025年底共有53個(gè)在研制劑項(xiàng)目，其中創(chuàng)新藥29個(gè)，預(yù)計(jì)2026年度將實(shí)現(xiàn)4-6個(gè)創(chuàng)新藥分子首次IND（新藥臨床試驗(yàn)申請(qǐng)）申報(bào)，以及4-6項(xiàng)適應(yīng)癥拓展和新劑型的IND申報(bào)，涉及腫瘤、自身免疫和鎮(zhèn)痛等領(lǐng)域。

進(jìn)入2026年，BD也持續(xù)為海思科帶來(lái)現(xiàn)金流入。今年1月，海思科就HSK39004項(xiàng)目與美國(guó)AirNexis 達(dá)成協(xié)議，決議將該項(xiàng)目全球（除大中華區(qū)）開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利授權(quán)給對(duì)方，合作交易總額最高達(dá)10.63 億美元，含 1.08 億美元首付款、9.55 億美元里程碑付款，及上市后分成特許權(quán)使用費(fèi)。

根據(jù)協(xié)議約定，AirNexis如果就HSK39004在其獲得授權(quán)的區(qū)域內(nèi)達(dá)成再許可交易，則根據(jù)再許可協(xié)議達(dá)成時(shí)，資產(chǎn)所處的不同開發(fā)階段，海思科還有權(quán)獲得再許可收入分成。

公開資料顯示，AirNexis是一家于2025年12月23日在美國(guó)特拉華州設(shè)立的公司，由Frazier Life Sciences Management, L.P.（“FLS”）創(chuàng)立及支持。AirNexis的主要投資人有FLS、奧博資本OrbiMed等，海思科董事長(zhǎng)王俊民亦參與投資，以500萬(wàn)美元投資500萬(wàn)股，約占其總股本的1.4%。

值得一提的是，海思科已取得上述首付款中的全部現(xiàn)金和部分股權(quán)（根據(jù)股權(quán)交割進(jìn)度）并確認(rèn)收入，受益于此，海思科預(yù)計(jì)今年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.77億元-5.57億元，同比上漲923.34%-1094.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.49億元-5.29億元，同比上漲791.94%-950.86%。這組數(shù)據(jù)已遠(yuǎn)超海思科在2025年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)收入。

而此次海思科“牽手”AbbVie，就HSK55718和HSK51155在除中國(guó)內(nèi)地、香港特別行政區(qū)及澳門特別行政區(qū)以外的全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)利有償許可給AbbVie。HSK55718和HSK51155是不同的選擇性Nav1.8的阻斷劑，其中，HSK55718分子開發(fā)的是靜脈給藥劑型，目前在中國(guó)進(jìn)行I期臨床試驗(yàn)；HSK51155分子開發(fā)的是口服劑型，目前處于臨床前階段。

就當(dāng)前創(chuàng)新藥企對(duì)外合作的模式來(lái)看，“與大型藥企合作的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)方支付能力強(qiáng)，首付款金額可觀，但大型藥企議價(jià)權(quán)強(qiáng)勢(shì)，通常會(huì)要求更多資產(chǎn)控制權(quán)與決策權(quán)，一旦研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，大概率會(huì)終止合作并退回資產(chǎn)；而與美國(guó)基金合作搭建NewCo模式，核心優(yōu)勢(shì)在于單一主體可將全部資源聚焦目標(biāo)管線，避免資源分散，雖無(wú)法獲得高額首付款，但中國(guó)藥企可獲得股權(quán)，并一定程度上參與決策，若未來(lái)NewCo實(shí)現(xiàn)并購(gòu)或IPO，有望斬獲更高溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出，“交易模式的選擇，核心在于是否清晰錨定企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)。”

創(chuàng)新藥企迎“成長(zhǎng)黃金期”

隨著創(chuàng)新藥作為新興產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵，2024年首次出現(xiàn)在國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告中，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)逐步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。

一方面，2025年醫(yī)保談判新增50種1類創(chuàng)新藥，談判成功率88%；首版商保創(chuàng)新藥目錄納入19種高價(jià)值創(chuàng)新藥，涵蓋 CAR-T 療法、罕見(jiàn)病及阿爾茨海默病用藥，與基本醫(yī)保目錄形成互補(bǔ)，帶動(dòng)具有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新產(chǎn)品銷售放量。

另一方面，2025年創(chuàng)新藥企License-out交易總數(shù)量和總金額同樣創(chuàng)歷史新高，授權(quán)范圍從后期產(chǎn)品到早期研發(fā)階段，交易結(jié)構(gòu)從單一產(chǎn)品到聯(lián)合開發(fā)、NewCo 等多元化模式，部分藥企還與輝瑞、羅氏、默克等國(guó)際巨頭達(dá)成了合作，中國(guó)創(chuàng)新藥企國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，行業(yè)邁入“商業(yè)化兌現(xiàn)+全球化擴(kuò)張”的雙重成長(zhǎng)周期。

在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，國(guó)內(nèi)頭部創(chuàng)新藥企紛紛交出亮眼成績(jī)單。例如恒瑞醫(yī)藥2025年創(chuàng)新藥銷售收入達(dá)163.42億元，同比增長(zhǎng)26.09%；對(duì)外許可收入33.92億元，同比增長(zhǎng)25.62%。復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新藥品實(shí)現(xiàn)收入98.93億元，同比增長(zhǎng)29.59%；全年對(duì)外許可首付款總金額超2.6億美元，潛在里程碑總金額超38億美元。

值得關(guān)注的是，部分創(chuàng)新藥企實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，行業(yè)盈利拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。2025年，諾誠(chéng)健華首次實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，全年實(shí)現(xiàn)收入23.7億元，同比增長(zhǎng)135.3%，核心得益于創(chuàng)新藥商業(yè)化的持續(xù)放量以及全球BD業(yè)務(wù)帶來(lái)的豐厚收入。其中，2025年10月，諾誠(chéng)健華與Zenas就奧布替尼等自身免疫性疾病管線達(dá)成重磅授權(quán)許可協(xié)議，刷新中國(guó)自免小分子領(lǐng)域的對(duì)外授權(quán)記錄。

此外，信達(dá)生物亦首次實(shí)現(xiàn)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）計(jì)量下的全年盈利，2025年凈利潤(rùn)達(dá)8.14億元。同期，總收入突破130億元大關(guān)，達(dá)到130.42億元，同比增長(zhǎng)38.4%，其中核心的產(chǎn)品收入達(dá)118.96億元，同比增長(zhǎng)44.6%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，信達(dá)生物過(guò)去一年達(dá)成的合作總金額超過(guò)220億美元，占中國(guó)創(chuàng)新藥同期授權(quán)交易總金額的10%以上。

進(jìn)入2026年，我國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。國(guó)家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)披露，今年截至3月27日，我國(guó)共批準(zhǔn)上市10款創(chuàng)新藥，其中8款是中國(guó)原創(chuàng)新藥；2026年一季度中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)交易總額突破600億美元，接近2025年全年總額的一半。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，BD交易爆發(fā)所催生的充足現(xiàn)金流，以及IPO熱潮匯聚的研發(fā)資金，為創(chuàng)新藥行業(yè)后續(xù)發(fā)展注入了源源不斷的動(dòng)力；而創(chuàng)新藥商業(yè)化兌現(xiàn)、臨床數(shù)據(jù)持續(xù)驗(yàn)證、支付體系不斷完善，這三大因素將形成強(qiáng)勁合力，成為2026年推動(dòng)行業(yè)持續(xù)向上攀升的核心驅(qū)動(dòng)力，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。

在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，西盟斯律師事務(wù)所（Simmons&Simmons）合伙人、醫(yī)療健康及生命科學(xué)業(yè)務(wù)大中華區(qū)主管李程此前也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是行業(yè)還是大多數(shù)企業(yè)，尚未經(jīng)歷BD交易的完整生命周期，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍以正向簽約和合作落地為主，長(zhǎng)期履約中的深層問(wèn)題未充分暴露。2025年已出現(xiàn)4起大額BD交易爭(zhēng)議，這在一定程度上預(yù)示著，2026-2028年或?qū)⒂瓉?lái)BD糾紛與爭(zhēng)議解決的爆發(fā)期，“這是行業(yè)從高速增長(zhǎng)向規(guī)范成熟轉(zhuǎn)型而不可避免的階段”。

圖片/21圖庫(kù)

排版/許秋蓮

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