記者丨趙云帆

編輯丨鄭世鳳 駱一帆

隨著2025年年報披露進入密集期，熱炒一整年的算力產(chǎn)業(yè)鏈上市公司終于揭開其經(jīng)營的完整面紗。從結(jié)果來看，隨著AI大時代的來臨，算力產(chǎn)業(yè)公司或多或少都獲得了業(yè)績成長。

但是，即便同一產(chǎn)業(yè)“友商”，由于產(chǎn)品策略與AI契合度的不同，業(yè)績增速的差距也肉眼可見。

在光模塊、存儲、PCB、國產(chǎn)芯片等核心領域，哪些企業(yè)充分享受到了時代的紅利，哪些公司又亟待與時代“接軌”？

光模塊：模組吃肉，器件喝湯

行業(yè)龍頭中際旭創(chuàng)（300308.SZ）年報顯示，其2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長60.25%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長108.78%。公司在業(yè)績預告中解釋，利潤大幅增長主要系“終端客戶對算力基礎設施的強勁投入”以及“高速光模塊占比持續(xù)提高”所致。

另一家龍頭新易盛（300502.SZ）雖然僅披露業(yè)績預告，但報告期內(nèi)凈利潤預計實現(xiàn)231.24%至248.86%的大幅增長，高于中際旭創(chuàng)。

從增速歸因來看，新易盛今年泰國一二期工廠快速放量，整體產(chǎn)能基數(shù)較去年明顯提升，導致整體增速喜人。此外，公司于2025年年初多芯光纖的800G光模塊成功量產(chǎn)并快速導入客戶，幫助其體現(xiàn)出更強的業(yè)績彈性。

相比之下，中際旭創(chuàng)作為行業(yè)龍頭，其領先拳頭產(chǎn)品光電共封裝（CPO）1.6T產(chǎn)品在2025年三季度正式出貨，放量節(jié)奏相對滯后。但由于2025年算力市場重心和業(yè)績主要驅(qū)動力仍集中在已量產(chǎn)的800G/1.6T可插拔光模塊上，代際領先尚未轉(zhuǎn)化為實際收入的快速增長。

同樣頗受關注的光模塊玩家華工科技（000988.SZ），比起“易中”稍顯遜色，其2025年營業(yè)收入同比增長22.59%，扣非凈利潤同比增長32.32%，利潤不及市場預期。從時間線上來看，2025年四季度華工科技海外工廠開始交付800G LPO光模塊，進度比三季度開啟交付的新易盛略顯緩慢。

不過4月13日公布的一季度業(yè)績預告卻顯示，該公司2026年一季度預計實現(xiàn)6億元至6.4億元歸母凈利潤，顯示其度過海外客戶驗證周期后，產(chǎn)品放量節(jié)奏開始加速。

同為光模塊產(chǎn)業(yè)鏈，但產(chǎn)品偏上游器件的天孚通信（300394.SZ）業(yè)績相對“易中天”其它兩位，稍顯遜色。2025年公司營業(yè)總收入同比增長58.79%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長50.15%。不僅金額不及投行預期，毛利率、凈利率也因為匯兌損失影響，財務費用同比上升等因素下降。

從產(chǎn)業(yè)邏輯上，天孚通信屬于光模塊上游，其產(chǎn)品光引擎單價價值含量遠低于光模塊模組。同時由于其依賴于下游模塊廠的采購計劃，甚至終端產(chǎn)品進度等，傳導有一定滯后性，議價能力也不足，導致雖然公司面向客戶為知名單一定點大客戶，但提價空間一直比較有限。

總體來看，雖然市場將“易、中、天”看成光模塊“三巨頭”，但實際上，“易、中、華”代表的模組廠商，仍占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈價值半壁江山，業(yè)績和議價能力仍優(yōu)于天孚通信等器件廠商。

存儲：模組商火熱，成熟/落后制程溫和

存儲行業(yè)在2025年經(jīng)歷了從價格低谷到快速上行的周期反轉(zhuǎn)，疊加AI服務器帶來的增量需求，相關公司業(yè)績普遍實現(xiàn)強勁修復。

但是，由于不同產(chǎn)業(yè)公司在業(yè)務模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品代際上差異巨大，公司業(yè)績彈性的差異也較大。

佰維存儲（688525.SH）2025年營業(yè)總收入同比增長68.82%，而歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長429.07%，扣非后凈利潤增速更是高達1072.25%。對于業(yè)績歸因，公司表示存儲價格在2025年第一季度達到階段性低點后，從第二季度開始企穩(wěn)回升，公司銷售收入和毛利率隨之逐步改善。同時，公司在AI新興端側(cè)領域保持高速增長，并強化先進封裝能力建設。

同樣業(yè)績大火的還有江波龍（301308.SZ）。根據(jù)業(yè)績預告，公司營業(yè)收入預計同比增長28.84%—31.70%；歸母凈利潤預計同比增長150.66%—210.82%；扣非凈利潤預計同比增長578.51%—710.60%，其第四季度扣非凈利潤預計6.5億元—8.7億元，超過前三季度之和。

公司指出，存儲價格在2025年一季度觸底后企穩(wěn)回升，三季度末因AI服務器需求爆發(fā)及原廠產(chǎn)能向企業(yè)級產(chǎn)品傾斜，導致供給失衡，價格持續(xù)上漲。公司依托高端產(chǎn)品布局、海外業(yè)務拓展及自有品牌優(yōu)勢，上半年實現(xiàn)扭虧為盈，下半年盈利水平穩(wěn)步提升。此外，公司多款主控芯片已實現(xiàn)批量應用，并成功完成UFS4.1主控芯片的首次流片。

包括德明利（001309.SZ）2025年營業(yè)總收入同比增長126.07%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長96.35%。公司表示，報告期內(nèi)受益于AI需求驅(qū)動，存儲行業(yè)景氣度回暖，存儲價格進入上行通道，公司產(chǎn)品銷售毛利率大幅提升。同時，公司聚焦全鏈路存儲解決方案，在客戶拓展及產(chǎn)品導入環(huán)節(jié)取得突破。

以上三家企業(yè)的共同點是聚焦DDR5或同代際產(chǎn)品的存儲模組業(yè)務，其充分享受到了AI時代存儲漲價帶來的紅利。但是，部分器件公司，或者國產(chǎn)的成熟制程存儲芯片廠商卻并未充分受益于AI時代的漲價。

如，瀾起科技（688008.SH）2025年營業(yè)總收入同比增長49.94%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長58.35%。公司直接將業(yè)績增長歸因于“受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，公司互連類芯片出貨量顯著增加”。但由于公司產(chǎn)品主要聚焦內(nèi)存接口芯片、時鐘驅(qū)動器芯片、內(nèi)存模組配套芯片等非記憶單元（DRAM存儲顆粒、3D NAND等），亦不從事模組集成，因此業(yè)績增速不如前三者。

而國內(nèi)為數(shù)不多從事存儲顆粒的兆易創(chuàng)新（603986.SH），則受限于主營產(chǎn)品為利基型存儲，客戶主要為消費電子、工業(yè)控制、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等傳統(tǒng)領域，而其需求仍然保持相對穩(wěn)定。從業(yè)績增速來看，兆易創(chuàng)新2025年營業(yè)總收入同比增長25.12%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長49.47%。

PCB：高端產(chǎn)品滲透率成業(yè)績分水嶺

印制電路板（PCB）作為承載各類芯片與元器件的基礎載體，其業(yè)績表現(xiàn)直接反映了在AI服務器、高速交換機等高端領域的產(chǎn)品滲透能力。但由于用于超算單元的PCB有賴于高層疊以及其背后的技術，并非所有傳統(tǒng)PCB廠家都能在AI算力時代脫穎而出。

勝宏科技（300476.SZ）是A股PCB行業(yè)中增長最為迅猛的公司，其2025年營業(yè)總收入同比增長79.77%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長273.52%，扣非后凈利潤增速也達到277.07%。

公司在業(yè)績預告中明確闡述了增長邏輯：公司堅定“擁抱AI，奔向未來”，精準把握AI算力技術革新與數(shù)據(jù)中心升級浪潮，成為國內(nèi)外眾多頭部科技企業(yè)的核心合作伙伴。在AI算力、數(shù)據(jù)中心、高性能計算等關鍵領域，多款高端產(chǎn)品已實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價值量、高技術復雜度方向升級。

相比之下，其他PCB公司同樣受益于AI時代的紅利，但產(chǎn)品聚焦不如前者，導致后者業(yè)績彈性相對溫和。

深南電路（002916.SZ）同樣實現(xiàn)了可觀增長，2025年歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長74.47%，營業(yè)總收入同比增長32.05%。公司表示，報告期內(nèi)充分把握AI算力升級、存儲市場需求增長、汽車電動智能化三大增長機遇，通過強化市場開發(fā)力度、提升市場競爭力，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

滬電股份（002463.SZ）2025年營業(yè)總收入同比增長42.00%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長47.74%。東山精密（002384.SZ）2025年營業(yè)總收入同比增長9.12%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長22.43%。從已披露的數(shù)據(jù)看，在AI服務器用高端PCB領域取得突破的公司，其業(yè)績增長幅度顯著高于行業(yè)平均水平。

國產(chǎn)芯片：從研發(fā)投入到商業(yè)變現(xiàn)

處于算力產(chǎn)業(yè)鏈最上游的芯片公司，其財務表現(xiàn)直觀反映了不同技術路線與產(chǎn)品所處的商業(yè)化階段，以及面對AI時代的契合度。

AI芯片公司寒武紀（688256.SH）在2025年實現(xiàn)了里程碑式的業(yè)績爆發(fā)，營業(yè)總收入同比激增453.21%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長555.24%，成功扭虧為盈。

公司稱，報告期內(nèi)受益于人工智能行業(yè)算力需求的持續(xù)攀升，公司憑借產(chǎn)品的優(yōu)異競爭力持續(xù)拓展市場，積極推動人工智能應用場景落地，本期營業(yè)收入較上年同期大幅增長，進而帶動公司整體經(jīng)營業(yè)績提升。

專注于通用GPU的沐曦股份（688802.SH）2025年營業(yè)總收入實現(xiàn)了121.26%的高增長，但公司仍處于投入期，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長43.97%（虧損收窄），尚未實現(xiàn)盈利。公司表示，報告期內(nèi)收入規(guī)模較上年同期實現(xiàn)顯著增長，同時股份支付費用較上年同期有所減少，使得公司經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)減虧向好的發(fā)展態(tài)勢。

同樣的，技術路徑?jīng)Q定了部分企業(yè)沒有在AI浪潮中獲得同等彈性。財報顯示，海光信息（688041.SH）2025年營業(yè)總收入同比增長56.92%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長31.79%，保持了穩(wěn)健的增長步伐，但不及市場預期。從公司業(yè)務來看，其聚焦“CPU+DCU”雙芯協(xié)同，模式主要服務于通用服務器、信創(chuàng)、數(shù)據(jù)中心等傳統(tǒng)領域。其增長受信創(chuàng)集采、運營商招標等政策驅(qū)動，市場相對成熟，但面對AI算力需求井噴，尚欠缺一定的彈性。

越聲投研：

（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

SFC

出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀經(jīng)濟報道

微信統(tǒng)籌丨江佩霞 編輯丨劉雪瑩

21君薦讀