你加一次油，少則一兩百，多則三四百。

大多數(shù)人默認：油價漲，中石油肯定賺翻了。

但就在2025年財報公布的那一刻，這個"默認"被打碎了。

凈利潤，五年來首次下滑。

下滑了，還發(fā)了860億分紅。這筆錢，夠建50個鳥巢體育場。

憑什么？

油價漲了，利潤卻跌了

? 矛盾從這里開始

2025年，國際油價整體承壓。中石油原油平均實現(xiàn)價格跌至64.11美元/桶，較上年74.70美元/桶下降14.2%。

油價跌了14%，利潤當然撐不住。

中石油2025年歸母凈利潤1573.18億元，同比下降4.5%；營收2.86萬億元，同比下降2.5%。

這是中石油近五年來，歸母凈利潤首次出現(xiàn)負增長。

??關鍵數(shù)據(jù)框

· 2025年歸母凈利潤：1573.18億元（同比-4.5%）——五年首降

· 2025年營收：2.86萬億元（同比-2.5%）

· 原油平均實現(xiàn)價格：64.11美元/桶（同比-14.2%）

· 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額：4125.10億元

· 數(shù)據(jù)來源：中國石油2025年年度財報

但即便"下滑"，中石油每天還凈賺4.3億元。

BT財經(jīng)梳理已披露財報的A股上市企業(yè)發(fā)現(xiàn)，盈利能力超過中石油的全國只有四家——而且全是銀行：工行（日賺10.2億）、建行（日賺9.3億）、農(nóng)行（日賺8億）、中行（日賺6.7億）。

全國第五名，還在喊"跌了"。

2025年三桶油業(yè)績對比（來源：中國石油2025年財報）

"三桶油"，為什么就它賺得多？

? 產(chǎn)業(yè)鏈均衡，是中石油的命根子

同樣叫"石油公司"，三桶油的賺法完全不同。

中海油專注上游鉆采，油價敏感性最強，但體量遠不及中石油；中石化煉化為主，原料成本隨油價漲而上升，2025年凈利潤大幅下滑。

中石油上游勘探開采利潤占比約65%—70%，同時兼顧中下游，產(chǎn)業(yè)鏈最均衡。

??三桶油利潤結(jié)構(gòu)對比

· 中國石油：上游占比約65%-70%，產(chǎn)業(yè)鏈最均衡

· 中國海油：上游占比接近100%，體量較小

· 中國石化：上游占比約20%，煉化壓力大

· 數(shù)據(jù)來源：各公司2025年財報

中石油業(yè)務結(jié)構(gòu)（來源：中國石油2025年財報）

? 油價每漲10美元，中石油多賺500億

中石油董事長戴厚良在財報中披露：油價每上漲10美元/桶，中國石油全年凈利潤將增加約500億元。

瑞銀（UBS）2026年3月發(fā)布的研報指出，若油價從70美元/桶漲至100美元/桶，中石油全年凈利潤可增約40%。

這才是機構(gòu)紛紛喊買的底氣。

華鑫證券、東吳證券、中銀證券等多家機構(gòu)，對中國石油評級均為"買入"或"增持"。

機構(gòu)研報截圖（來源：瑞銀UBS 2026年3月研報）

三桶油股價表現(xiàn)（來源：市場數(shù)據(jù)）

日賺4.3億，860億分紅，憑什么？

? 分紅率54.7%，連續(xù)三年超800億

2025年，中石油全年分紅860.2億元，每股股息0.47元，派息率54.7%。

對比近三年：2023年805億元（派息率50%）、2024年860億元（52.2%）、2025年860億元（54.7%）。

分紅占比逐年提升，三年累計超2500億元。

中石油財務總監(jiān)王華在2026年3月30日業(yè)績說明會上表示，公司股息收益率持續(xù)保持較高水平，廣大股東獲得了較好回報。

??近三年分紅數(shù)據(jù)

· 2023年：805億元，派息率50%

· 2024年：860億元，派息率52.2%

· 2025年：860億元，派息率54.7%，每股股息0.47元

· 數(shù)據(jù)來源：中國石油歷年年度財報

中石油2025年分紅公告（來源：中國石油2025年財報）

? 大股東自己也在買

大股東的錢不會說謊。

據(jù)中國石油2026年4月7日公告，中國石油集團及全資子公司在2025年4月8日至2026年4月7日期間，累計增持公司股票約3.09億股（占總股本0.17%），增持總金額約28.01億元人民幣，增持后持股比例升至82.49%。

控股股東在股價已大幅上漲后仍然持續(xù)增持，通常被視為對企業(yè)長期價值的信心信號。

控股股東增持公告（來源：中國石油2026年4月公告）

股價走勢（來源：市場數(shù)據(jù)）

油價漲跌，究竟誰說了算？

? 10個工作日一調(diào)，機制早定好了

很多人以為油價是石油公司定的。實際上，國內(nèi)成品油價格由國家嚴格管控。

據(jù)《人民日報》2026年4月9日報道，現(xiàn)行機制依據(jù)2016年國家發(fā)展改革委印發(fā)的《石油價格管理辦法》：每10個工作日，參考一攬子國際原油均價調(diào)整一次。國際油價超130美元/桶或低于40美元/桶時，國家將采取調(diào)控措施。

近三年調(diào)價節(jié)奏：2023年"10漲12降3不調(diào)"，2024年"9漲9降7不調(diào)"，2025年"7漲12降6不調(diào)"——三年合計降價次數(shù)多于漲價次數(shù)。

2026年以來，受中東局勢推動，國內(nèi)油價已歷經(jīng)6次上調(diào)，推升了"三桶油"的股價表現(xiàn)。

【核心發(fā)現(xiàn)】

① 凈利潤五年首降，但日賺4.3億，全國盈利排第五——"跌了"依然是頂級選手。

② 產(chǎn)業(yè)鏈均衡是核心護城河：油價每漲10美元，凈利潤多增約500億元。

③ 三年分紅超2500億、派息率逐年提升，大股東用28億真金白銀增持背書。

凈利潤跌了4.5%，分紅發(fā)了860億。這不是矛盾，這是中石油給股東的答卷。

回到開頭那個問題：憑什么？

憑的是五年股價漲了三倍、每年分紅不低于凈利潤一半、大股東持續(xù)增持真金白銀。

中石油的邏輯，從來不是暴利，而是穩(wěn)。

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作 者 |克勞德