2026年3月下旬，創(chuàng)維集團(tuán)發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)公告，一組極具反差的數(shù)據(jù)瞬間引爆行業(yè)熱議：全年總營(yíng)收達(dá)到578.2億港元，同比增長(zhǎng)7.3%，創(chuàng)下歷史新高；但歸母凈利潤(rùn)僅為12.6億港元，同比暴跌28.3%，扣非凈利潤(rùn)更是下滑超過(guò)35%。

一邊是規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，一邊是盈利能力斷崖式下跌，這家成立37年的家電行業(yè)老兵，正陷入前所未有的"增收不增利"困局。"價(jià)格戰(zhàn)犧牲品""多元化陷阱""海外擴(kuò)張后遺癥"等聲音此起彼伏，創(chuàng)維的困境不僅是一家企業(yè)的問(wèn)題，更折射出整個(gè)中國(guó)家電行業(yè)在存量時(shí)代的集體焦慮。

一、虛假的繁榮：營(yíng)收新高的水分在哪里？

創(chuàng)維2025年578億港元的營(yíng)收新高，看似亮眼，實(shí)則暗藏隱憂。拆解財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自三個(gè)方面，但每一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)都伴隨著利潤(rùn)的犧牲。

首先是海外市場(chǎng)的低價(jià)擴(kuò)張。財(cái)報(bào)顯示，創(chuàng)維海外業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.7%，達(dá)到263億港元，占總營(yíng)收的45.5%，首次接近半壁江山。但這一增長(zhǎng)是通過(guò)"以?xún)r(jià)換量"實(shí)現(xiàn)的：在東南亞、非洲、拉美等新興市場(chǎng)，創(chuàng)維電視的平均售價(jià)同比下降了12%，部分入門(mén)級(jí)產(chǎn)品甚至低于成本價(jià)銷(xiāo)售。有行業(yè)分析師指出，創(chuàng)維海外業(yè)務(wù)的毛利率僅為8.3%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的15.6%，更低于海信、TCL等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手12%以上的海外毛利率。

其次是白電業(yè)務(wù)的規(guī)模堆砌。創(chuàng)維近年來(lái)大力拓展冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等白電品類(lèi)，2025年白電營(yíng)收同比增長(zhǎng)22%，突破100億港元。但白電業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于虧損邊緣，毛利率僅為11.2%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。為了搶占市場(chǎng)份額，創(chuàng)維白電頻繁參與電商大促的價(jià)格戰(zhàn)，618和雙11期間，部分空調(diào)產(chǎn)品價(jià)格甚至跌破千元，賣(mài)得越多虧得越多。

最后是光伏業(yè)務(wù)的并表貢獻(xiàn)。創(chuàng)維旗下的創(chuàng)維光伏2025年?duì)I收達(dá)到89億港元，同比增長(zhǎng)31%，成為集團(tuán)增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊。但光伏業(yè)務(wù)的凈利率僅為2.3%，且需要大量的前期投入和墊資，現(xiàn)金流壓力巨大。有投資者質(zhì)疑，創(chuàng)維光伏的營(yíng)收增長(zhǎng)很大程度上依賴(lài)于"戶(hù)用光伏貸"模式，存在一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。

二、利潤(rùn)暴跌的三重暴擊：價(jià)格戰(zhàn)、成本與戰(zhàn)略失誤

全網(wǎng)主流分析普遍認(rèn)為，創(chuàng)維利潤(rùn)暴跌28%并非偶然，而是長(zhǎng)期積累的多重矛盾的集中爆發(fā)，其中最核心的是三重暴擊。

第一重暴擊是全行業(yè)的慘烈價(jià)格戰(zhàn)。2025年，中國(guó)家電行業(yè)進(jìn)入史上最激烈的價(jià)格戰(zhàn)周期，電視行業(yè)首當(dāng)其沖。小米、雷鳥(niǎo)等互聯(lián)網(wǎng)品牌持續(xù)發(fā)起價(jià)格攻勢(shì)，75英寸電視價(jià)格跌破2000元，85英寸電視跌破3000元。作為傳統(tǒng)電視龍頭，創(chuàng)維被迫跟進(jìn)降價(jià)，導(dǎo)致電視業(yè)務(wù)毛利率從2024年的17.8%驟降至2025年的13.2%，僅此一項(xiàng)就減少利潤(rùn)超過(guò)15億港元。

更致命的是，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)從電視蔓延到白電、小家電等全品類(lèi)。為了保住市場(chǎng)份額，創(chuàng)維不得不全線降價(jià)，導(dǎo)致整體毛利率從2024年的18.5%下降至2025年的14.7%，創(chuàng)下近十年新低。有媒體評(píng)論稱(chēng)："現(xiàn)在的家電行業(yè)，誰(shuí)降價(jià)誰(shuí)死得慢，誰(shuí)不降價(jià)誰(shuí)死得快。"

第二重暴擊是原材料成本的反彈。2025年下半年，銅、鋁、塑料等家電原材料價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈，銅價(jià)同比上漲12%，鋁價(jià)上漲9%。而家電企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)降到了地板價(jià)，無(wú)法將成本上漲轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，只能自己消化。財(cái)報(bào)顯示，創(chuàng)維2025年原材料成本同比增加了23億港元，成為吞噬利潤(rùn)的重要因素。

第三重暴擊是戰(zhàn)略失誤導(dǎo)致的資源錯(cuò)配。近年來(lái)，創(chuàng)維在多元化道路上走得過(guò)于激進(jìn)，先后涉足光伏、汽車(chē)電子、半導(dǎo)體、元宇宙等多個(gè)領(lǐng)域，但多數(shù)業(yè)務(wù)都未能實(shí)現(xiàn)盈利。尤其是在汽車(chē)電子領(lǐng)域，創(chuàng)維投入了超過(guò)20億港元，但至今未能獲得主流車(chē)企的大額訂單，處于持續(xù)虧損狀態(tài)。

與此同時(shí)，創(chuàng)維在核心技術(shù)研發(fā)上的投入?yún)s相對(duì)不足。2025年，創(chuàng)維研發(fā)費(fèi)用為19.6億港元，占營(yíng)收的3.4%，低于海信的4.2%和TCL的4.8%。在Mini LED、OLED等高端顯示技術(shù)上，創(chuàng)維已經(jīng)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，高端市場(chǎng)份額持續(xù)下滑。

三、失速困局：創(chuàng)維的核心競(jìng)爭(zhēng)力正在消失

營(yíng)收新高與利潤(rùn)暴跌的巨大反差，暴露了創(chuàng)維更深層次的問(wèn)題：這家曾經(jīng)以"技術(shù)創(chuàng)新"和"渠道優(yōu)勢(shì)"著稱(chēng)的家電企業(yè)，正在逐漸失去核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在技術(shù)層面，創(chuàng)維曾經(jīng)是中國(guó)電視行業(yè)的技術(shù)引領(lǐng)者，率先推出了中國(guó)第一臺(tái)高清電視、第一臺(tái)OLED電視。但近年來(lái)，創(chuàng)維的技術(shù)創(chuàng)新明顯乏力，更多是在跟風(fēng)模仿。在Mini LED技術(shù)上，創(chuàng)維落后于TCL和海信；在OLED技術(shù)上，受制于LG的面板供應(yīng)；在激光電視領(lǐng)域，又被海信遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。高端市場(chǎng)的失守，讓創(chuàng)維只能在中低端市場(chǎng)打價(jià)格戰(zhàn)，陷入惡性循環(huán)。

在渠道層面，創(chuàng)維曾經(jīng)擁有中國(guó)家電行業(yè)最強(qiáng)大的線下渠道網(wǎng)絡(luò)，"農(nóng)村包圍城市"的戰(zhàn)略讓其迅速崛起。但隨著電商渠道的崛起和線下門(mén)店的衰落，創(chuàng)維的渠道優(yōu)勢(shì)正在消失。財(cái)報(bào)顯示，創(chuàng)維2025年線上渠道營(yíng)收占比達(dá)到62%，但線上渠道的毛利率遠(yuǎn)低于線下渠道。同時(shí)，創(chuàng)維在下沉市場(chǎng)的渠道也面臨著拼多多、抖音電商的沖擊，傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商體系正在瓦解。

在品牌層面，創(chuàng)維的品牌形象逐漸老化，年輕消費(fèi)者對(duì)創(chuàng)維的認(rèn)知度和好感度不斷下降。根據(jù)最新的品牌調(diào)研數(shù)據(jù)，在18-30歲消費(fèi)者中，創(chuàng)維的品牌偏好度僅為12%，遠(yuǎn)低于小米的35%和華為的28%。品牌老化導(dǎo)致創(chuàng)維無(wú)法獲得品牌溢價(jià)，只能依靠低價(jià)吸引消費(fèi)者。

四、破局之路：創(chuàng)維需要一場(chǎng)徹底的自我革命

面對(duì)失速困局，創(chuàng)維該如何破局？全網(wǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)維需要一場(chǎng)徹底的自我革命，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向利潤(rùn)導(dǎo)向，從多元化擴(kuò)張轉(zhuǎn)向聚焦核心業(yè)務(wù)。

首先，創(chuàng)維應(yīng)該果斷收縮非核心業(yè)務(wù)，將資源集中到電視和白電等核心主業(yè)上。對(duì)于光伏、汽車(chē)電子等短期內(nèi)難以盈利的業(yè)務(wù)，可以考慮引入戰(zhàn)略投資者或者分拆上市，減輕集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力。同時(shí)，加大在核心技術(shù)上的研發(fā)投入，尤其是在Mini LED、OLED等顯示技術(shù)上，爭(zhēng)取重新獲得技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

其次，創(chuàng)維應(yīng)該放棄"以?xún)r(jià)換量"的發(fā)展模式，轉(zhuǎn)向"以質(zhì)取勝"。通過(guò)提升產(chǎn)品品質(zhì)和用戶(hù)體驗(yàn)，打造高端品牌形象，獲得品牌溢價(jià)。同時(shí)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品的占比，增加中高端產(chǎn)品的比重。

最后，創(chuàng)維應(yīng)該加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，重構(gòu)渠道體系。大力發(fā)展直播電商、社交電商等新興渠道，同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)線下渠道進(jìn)行數(shù)字化改造，實(shí)現(xiàn)線上線下融合。通過(guò)數(shù)字化手段提升供應(yīng)鏈效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高盈利能力。

創(chuàng)維的困境是中國(guó)家電行業(yè)轉(zhuǎn)型期的一個(gè)縮影。在存量時(shí)代，單純依靠規(guī)模擴(kuò)張已經(jīng)行不通了，只有通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和品牌升級(jí)，才能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于創(chuàng)維來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在還不是絕望的時(shí)候，只要能夠及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略，聚焦核心業(yè)務(wù)，這家擁有37年歷史的家電老兵，依然有機(jī)會(huì)重新煥發(fā)生機(jī)。