出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI制圖

英特爾算是好起來了。

就在剛剛過去的周一，英特爾美股收漲4.52%，錄得有史以來最強勁的“9連陽”。

過去兩年，AI產(chǎn)業(yè)鏈的敘事幾乎被GPU壟斷了。訓練靠GPU，推理靠GPU，資本市場也默認GPU拿走大部分價值。而CPU只是服務器里的標準配件，必需，但不稀缺。

但這個邏輯，正在被Agent改寫。

一、CPU重回C位，需求爆發(fā)

過去，CPU在AI服務器里的存在感很弱。

其原因在于，在訓練時代，最核心的瓶頸是并行計算能力，GPU負責吞掉最重的矩陣運算，CPU更多承擔通用控制和基礎調(diào)度工作。

因此，市場形成了一套固定認知。AI越火，GPU越值錢；CPU雖然必不可少，但只是配套。

這個判斷在“單輪生成式AI”階段基本成立，但在Agent時代開始失效。

Agent的本質(zhì)，不是把問題答得更長，而是把一次請求拆成一整套工作流。模型不再只是生成一個答案，而是在執(zhí)行一段流程。一旦AI從“算一次”變成“跑流程”，系統(tǒng)對CPU的依賴就會顯著上升。

原因在于，很多關鍵負載并不適合GPU承擔。比如任務編排、線程調(diào)度、進程管理、沙箱執(zhí)行、前后處理、緩存協(xié)調(diào)、狀態(tài)維護，這些都是典型的CPU工作。

尤其是在多智能體協(xié)同場景下，多個Agent并發(fā)運行、互相調(diào)用工具、共享狀態(tài)，對CPU的核心數(shù)、線程數(shù)、單核性能和內(nèi)存管理能力都提出了更高要求。

正因如此，CPU重回C位，擔當起了“指揮官”的角色。

于是，我們看到一個顯著的硬件趨勢。

為了不讓CPU成為Agent運行的“卡脖子”環(huán)節(jié)，服務器CPU配置正從傳統(tǒng)8-16核，向32-64核及更高規(guī)格演進。

不只是性能開始升級，為了保障推理端的運算效率，主流服務器的CPU與GPU配比已經(jīng)從1:8或1:12上調(diào)到了1:4。

這意味著，同樣賣出一批AI服務器，CPU的采購量翻了2到3倍。

ARM CEO ReneHaas也曾表示，隨著Agent驅動應用擴張，數(shù)據(jù)中心單位功耗所需的CPU算力需求可能增長到當前的4倍以上。

在市場規(guī)模方面，據(jù)Creative Strategies預測，數(shù)據(jù)中心CPU市場規(guī)模將從2026年的250億美元增長至2030年的600億美元；如果疊加Agent相關需求，規(guī)模有望逼近1000億美元。

受益于Agent的爆發(fā)，2025年4季度CPU行業(yè)便開啟了漲價行情。今年以來CPU報價已經(jīng)多次上調(diào)，平均漲幅達到10%-15%。

據(jù)日經(jīng)亞洲3月25日報道，英特爾與AMD已通知客戶上調(diào)全系列CPU價格，平均漲幅在10%-15%，部分產(chǎn)品漲幅更高；同時，交貨周期將從之前的1-2周大幅延長至8-12周，個別情況下甚至將長達6個月。

這里，不禁有人會問，CPU能否會像存儲芯片演繹出超級周期呢？

二、30%是預期錨

想要判斷一個行業(yè)是否會陷入長期的供不應求，必須看供給端。

目前來看，CPU供給端較為剛性。

服務器CPU長期是高度集中的雙寡頭格局，英特爾與AMD主導市場。據(jù)JPR報告，在2025Q4全球服務器CPU市場中，英特爾、AMD的市場份額分別為71%、28.8%。

其中，英特爾是IDM模式（自有產(chǎn)線+代工），AMD是Fabless模式（依賴臺積電代工等）。

在代工方面，臺積電的先進制程（3nm/2nm）是非常搶手，GPU和各種AI ASIC芯片的毛利率遠高于CPU。在產(chǎn)能有限的情況下，代工廠會優(yōu)先把產(chǎn)能分給利潤更高的AI芯片，CPU的訂單排期只能往后排。

此外，存儲與CPU生產(chǎn)共用部分關鍵設備和材料，存儲需求的快速增長也擠占了CPU的產(chǎn)能，讓CPU產(chǎn)出更緊張。

這樣一來，市占率更高的英特爾的產(chǎn)能利用率、擴產(chǎn)計劃，就對判斷CPU行業(yè)景氣周期較為重要。

由于過去幾年的戰(zhàn)略失誤和高額的研發(fā)投入，英特爾的現(xiàn)金狀況并不樂觀。大規(guī)模新建產(chǎn)線動輒數(shù)百億美元，英特爾目前并沒有瘋狂擴產(chǎn)的計劃。

而英特爾選擇將PC端產(chǎn)能向服務器產(chǎn)能進行切換。

根據(jù)英特爾2025Q4業(yè)績說明會，英特爾正集中資源保障中高端產(chǎn)品線（AI服務器等），對低端領域（PC端）關注相對較少，而將剩余產(chǎn)能全部導入數(shù)據(jù)中心領域以滿足客戶需求。

有機構預測，從當前供需來看，通過PC端產(chǎn)能轉產(chǎn)，商用服務器CPU產(chǎn)能可覆蓋今年30% 的需求增長。此前，根據(jù)wccftech信息，預計2026年服務器CPU出貨量就有望增長25%。

因此，妙投認為，2026年CPU出貨量增長30%，將是預期錨。當下，CPU行業(yè)的供需仍處于緊平衡狀態(tài)，尚未出現(xiàn)大規(guī)模的供不應求。從目前的供需來看，CPU的景氣度仍會持續(xù)到2027年。

若2026年服務器CPU出貨量增長超過30%，恐將引發(fā)CPU供不應求。而CPU會能否復刻存儲的超級周期，就的Agent能否繼續(xù)爆發(fā)，大幅提升CPU需求。

即便如此，妙投認為，英特爾等CPU廠商的估值邏輯已經(jīng)悄然變化。

CPU不再是一個跟隨PC市場起伏的周期性夕陽產(chǎn)業(yè)，而是成為了AI Agent大規(guī)模落地的必需品。

不少機構紛紛上調(diào)英特爾的業(yè)績預期和目標價。

比如：華泰證券最近上調(diào)了英特爾2026、2027年的營收預測，分別達到了575億和610億美元。與此同時，Benchmark將英特爾的目標價從57美元上調(diào)至76美元；梅利厄斯研究院將其英特爾目標股價從58美元上調(diào)至75美元。

這次，英特爾的“9連陽”代表是CPU價值重估的開始。

在科技史上，每一次計算范式的轉移，都會伴隨著核心硬件的位移。CPU沒有被時代拋棄，它只是在等一個Agent。現(xiàn)在，Agent來了。

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