A 股 “紅人經(jīng)濟(jì)第一股” 天下秀（600556）2025 年年度報告正式出爐，財報數(shù)據(jù)顯示全年營收 39.04 億元、歸母凈利潤 0.31 億元，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善、毛利率穩(wěn)步提升、研發(fā)投入超 7000 萬、海外收入顯著增長，印證了公司穿越行業(yè)周期的經(jīng)營韌性，清晰呈現(xiàn)了從傳統(tǒng)紅人撮合平臺，向 AI 與大數(shù)據(jù)驅(qū)動的全球化 “超級連接器” 全面進(jìn)化的戰(zhàn)略軌跡。

一、現(xiàn)金流韌性拉滿：經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健優(yōu)化，造血能力持續(xù)夯實

2025 年天下秀經(jīng)營質(zhì)量核心突破，體現(xiàn)在經(jīng)營性現(xiàn)金流的持續(xù)優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)1.50 億元，在行業(yè)整體增速放緩、廣告主預(yù)算收縮的背景下，依舊保持正向充裕、穩(wěn)健可控的健康狀態(tài)，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額規(guī)模與營收規(guī)模匹配度持續(xù)提升。

背后是公司主動優(yōu)化賬期結(jié)構(gòu)、收緊信用政策、強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理的精準(zhǔn)舉措 ——2025 年末應(yīng)收賬款同比下降 9.77%，有效緩釋信用減值風(fēng)險，讓 “營收落袋為安”。充沛且穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流，為公司技術(shù)研發(fā)、全球化布局、創(chuàng)新業(yè)務(wù)探索提供堅實資金支撐，成為穿越行業(yè)波動的 “壓艙石”，凸顯平臺型業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的內(nèi)生造血能力與抗風(fēng)險韌性。

二、盈利質(zhì)量升級：毛利率同比提升 1.8 個百分點，結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯效

在營收同比微降 3.99% 的行業(yè)承壓環(huán)境下，天下秀實現(xiàn)毛利率逆勢提升，成為盈利質(zhì)量改善的核心標(biāo)志。2025 年公司整體毛利率達(dá) 18.95%，同比提升 1.80 個百分點；其中核心主業(yè)紅人營銷平臺業(yè)務(wù)毛利率改善 0.57 個百分點，創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊毛利率更是高達(dá) 40.49%，成為盈利增長新引擎。

毛利率提升的核心邏輯，是公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化 + 運營效率顯著提升：一方面主動聚焦高毛利品牌客戶，收縮低毛利低效業(yè)務(wù)，客戶結(jié)構(gòu)向優(yōu)質(zhì)、高凈值、長周期合作傾斜；另一方面通過 WEIQ 平臺智能化升級、AI 工具規(guī)?；瘧?yīng)用，降低媒體采購、人工執(zhí)行等核心成本，營業(yè)成本同比下降 6.08%，降幅高于營收降幅，實現(xiàn) “降本增效” 的正向循環(huán)，徹底擺脫單純依賴規(guī)模擴(kuò)張的盈利模式，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量、高毛利的精細(xì)化運營。

三、技術(shù)硬核投入：研發(fā)投入超 7100 萬，AI 驅(qū)動生態(tài)底層重構(gòu)

2025 年天下秀堅守技術(shù)驅(qū)動底色，全年研發(fā)投入達(dá) 7127.7 萬元，持續(xù)加碼大數(shù)據(jù)、AI、AIGC 等核心技術(shù)研發(fā)，以真金白銀夯實紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)技術(shù)基建。雖研發(fā)投入同比小幅下降，但投入方向更聚焦、產(chǎn)出更高效，研發(fā)團(tuán)隊專注于 WEIQ 平臺升級、BOSS 紅人智投、AIGC 產(chǎn)品 “靈感島” 等核心項目，研發(fā)投入占營收比重穩(wěn)定在 1.83%，保持行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)投入強(qiáng)度。

持續(xù)研發(fā)投入結(jié)出碩果：基于 WEIQ 平臺落地行業(yè)首個營銷領(lǐng)域 AI Agent 體系，實現(xiàn) AI 選號、智能投放全鏈路自動化；“靈感島” 推出六大 AI 智能體，覆蓋內(nèi)容創(chuàng)作全流程，海外版已交付客戶；打通抖音、小紅書、微博、B 站四大平臺 API 接口，成為行業(yè)唯一實現(xiàn)全域達(dá)人資源一鍵互通的營銷平臺。超 7000 萬研發(fā)投入，不僅構(gòu)建起 “數(shù)據(jù) + AI” 的技術(shù)護(hù)城河，更推動公司從 “交易撮合” 向 “智能生態(tài)” 升級，成為行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定者。

四、全球化提速：海外收入翻倍增長，打開第二增長曲線

2025 年成為天下秀全球化元年，海外業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)跨越式增長，全年境外收入達(dá) 3586.01 萬元，同比大幅增長 100.37%，毛利率高達(dá) 35.73%，遠(yuǎn)超境內(nèi)業(yè)務(wù)，成為公司最具潛力的新增量引擎。

海外布局全面落地：公司已在中國香港、新加坡、吉隆坡設(shè)立國際化辦公室，搭建一站式出海整合營銷團(tuán)隊，覆蓋 Instagram、TikTok、YouTube 等全球主流社媒平臺，為 3C、互聯(lián)網(wǎng)、快消頭部品牌提供全鏈路海外營銷服務(wù)。

海外市場的突破，不僅打破國內(nèi)紅人營銷的增長天花板，更讓天下秀從 “中國龍頭” 邁向 “全球標(biāo)桿”，結(jié)合自身擅長的腰尾部紅人孵化能力（2025 年腰尾部紅人收入占比 86.3%），精準(zhǔn)填補(bǔ)海外 MCN 機(jī)構(gòu)不愿覆蓋的市場空白，構(gòu)建差異化全球競爭優(yōu)勢。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，2024年天下秀以26.1%的市占率連續(xù)五年領(lǐng)跑中國市場，更以16.5%的份額登頂全球紅人營銷解決方案平臺榜首。

五、基石重構(gòu)：從 “雙向匹配” 到 “生態(tài)基建”，平臺進(jìn)化完成閉環(huán)

現(xiàn)金流、毛利率、研發(fā)、海外四大核心指標(biāo)的同步向好，支撐天下秀完成商業(yè)模式的本質(zhì)升級 —— 從早期解決 “商家 - 紅人” 信息不對稱的雙向撮合平臺，進(jìn)化為覆蓋紅人孵化、內(nèi)容創(chuàng)作、智能分發(fā)、效果轉(zhuǎn)化、全球化服務(wù)的全鏈路紅人新經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施。

生態(tài)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容：紅人端累計注冊紅人 379.7 萬，職業(yè)化接單紅人 239.6 萬，入駐 MCN 機(jī)構(gòu) 20434 家；商家端累計注冊客戶 22.57 萬個，同比增長 1.75 萬個，海量雙邊資源形成不可復(fù)制的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。同時，紅人價值評估、內(nèi)容智能分發(fā)、數(shù)據(jù)監(jiān)測閉環(huán)三大技術(shù)基建，徹底解決行業(yè)價值不標(biāo)準(zhǔn)、投放效率低、效果難追蹤的痛點，讓平臺成為商家紅人營銷的 “剛需工具”。

六、競爭壁壘：技術(shù) + 數(shù)據(jù) + 生態(tài)，三重壁壘難以復(fù)刻

天下秀的核心壁壘，正是多重優(yōu)勢疊加形成的閉環(huán)：7000 萬 + 研發(fā)投入筑牢技術(shù)底座，十余年社交營銷語料庫訓(xùn)練垂直大模型，穩(wěn)健現(xiàn)金流支撐持續(xù)創(chuàng)新，全球化布局打開成長空間。坐擁行業(yè)最大規(guī)模紅人與客戶數(shù)據(jù)庫，形成 “品牌越多 - AI 匹配越高效 - 紅人資源越豐富 - 品牌吸引力越強(qiáng)” 的正向循環(huán)，新進(jìn)入者難以在短期內(nèi)復(fù)制資源、技術(shù)與效率優(yōu)勢。

同時，公司以克勞銳構(gòu)建紅人價值評估體系，以 “靈感島” 實現(xiàn) AIGC 全流程賦能，以 WEIQ 平臺完成交易閉環(huán)，成為行業(yè)唯一覆蓋 “數(shù)據(jù) - 技術(shù) - 服務(wù) - 全球化” 的全棧服務(wù)商。

2025 年報印證，天下秀已跳出單一紅人營銷賽道，以經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)健、毛利率提升、研發(fā)硬核、海外爆發(fā)為支撐，開啟 “AI + 全球化” 雙輪驅(qū)動新階段。從國內(nèi)撮合平臺到全球超級連接器，從依賴規(guī)模增長到質(zhì)量效益優(yōu)先，從單一業(yè)務(wù)到生態(tài)化運營，天下秀的進(jìn)化之路，正是紅人新經(jīng)濟(jì)行業(yè)升級的縮影。

隨著 H 股上市推進(jìn)，公司將借助資本市場進(jìn)一步放大技術(shù)、資源、全球化優(yōu)勢，持續(xù)參與全球紅人營銷行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，在價值定價、效果監(jiān)測、內(nèi)容合規(guī)等領(lǐng)域建立統(tǒng)一規(guī)范。