4月14日晚間，新鋁時代（SH301613，股價46.83元，市值67.36億元）發(fā)布2025年年報，其在2025年實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長60.59%和19.26%。但是，新鋁時代的毛利率在2025年下降至17.76%，這也是其自IPO報告期（2021年至2023年，下同）內(nèi)2021年以來的最低值。

值得一提的是，新鋁時代在2025年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)了凈流入6.04億元，這也是其自2021年以來首度轉(zhuǎn)正。在這背后，新鋁時代因資金需求將未到期的債權(quán)憑證“迪鏈”變現(xiàn)后獲取的現(xiàn)金列示在了“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”欄，而在此前的2025年各季度季報中，均是列示在“收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”欄。

新鋁時代自2021年以來對比亞迪的銷售額占公司銷售總額的占比始終在七成以上，而這一比例在2025年度降至了七成以下。新鋁時代目前還在推進(jìn)收購東莞市宏聯(lián)電子有限公司（以下簡稱宏聯(lián)電子）100%股權(quán)，切入消費(fèi)電子領(lǐng)域，以分散公司經(jīng)營風(fēng)險。

業(yè)績增長背后，毛利率下降至近5年最低

新鋁時代主要從事新能源汽車電池系統(tǒng)鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電池盒箱體，是新能源汽車動力電池系統(tǒng)的關(guān)鍵組成部分。

2025年全年，新鋁時代的營業(yè)收入為30.61億元，同比增長60.59%，其歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別為2.30億元和2.12億元，分別同比增長19.26%和14.75%。

具體到2025年第四季度，新鋁時代的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為8.38億元和4628.20萬元，分別同比58.41%和21.77%。

對于業(yè)績增長的原因，新鋁時代表示，一是新能源汽車零部件產(chǎn)業(yè)方面，新能源汽車的迅速發(fā)展直接推動和促進(jìn)了以電池盒箱體為重要組成部分的新能源汽車零部件行業(yè)的興起和發(fā)展；二是新能源重卡2025年已從單一政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策與市場雙輪動，呈現(xiàn)出銷量與滲透率雙重爆發(fā)的態(tài)勢，2025年新能源重卡銷量突破23.11萬輛，同比增長182%，同步拉動了鋁合金電池盒箱體等輕量化部件的需求。

值得一提的是，新鋁時代在2025年的毛利率為17.76%，同比下滑5.51個百分點(diǎn)，這是其在2024年上市后連續(xù)兩年毛利率同比下降，也是其自IPO報告期內(nèi)2021年以來的毛利率最低值。

此外，新鋁時代在2025年還計提了資產(chǎn)減值損失6324.32萬元，占到公司利潤總額的22.31%，這主要是公司計提的存貨跌價損失和固定資產(chǎn)減值損失。

經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)正背后存會計調(diào)整

記者注意到，新鋁時代在2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)了轉(zhuǎn)正，為凈流入6.04億元。年報顯示，這主要是公司因資金需求將未到期的債權(quán)憑證“迪鏈”通過現(xiàn)金折扣的模式進(jìn)行變現(xiàn)，即給予客戶現(xiàn)金折扣直接從出票方獲取現(xiàn)金，根據(jù)會計準(zhǔn)則，與之前的債權(quán)憑證保理模式（即通過保理從第三方獲取現(xiàn)金）相比，現(xiàn)金折扣模式下債權(quán)憑證可終止確認(rèn)從而導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流增加所致。

值得一提的是，2025年年報同時顯示，新鋁時代已披露的、未經(jīng)審計的第一季度、第二季度及第三季度報告中，因資金需求將未到期的債權(quán)憑證“迪鏈”變現(xiàn)后獲取的現(xiàn)金列示在“收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”欄，而未列示在“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”欄，會計師事務(wù)所在進(jìn)行年度審計時，根據(jù)會計準(zhǔn)則將該部分現(xiàn)金流調(diào)整到“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”欄。因此，年度審計報告中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與未經(jīng)審計的季度報告有較大差異。

那么，新鋁時代將2025年季報中因資金需求將未到期的債權(quán)憑證“迪鏈”變現(xiàn)后獲取的現(xiàn)金列示在“收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”欄，在2025年年度審計報告中調(diào)整到“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”欄，這一做法的依據(jù)是否充分？公司此前年份的年度審計報告中是否也是將因資金需求將未到期的債權(quán)憑證“迪鏈”變現(xiàn)后獲取的現(xiàn)金列示在“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”欄呢？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于4月15日應(yīng)要求向新鋁時代發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時間，尚未收到回復(fù)。

擬切入消費(fèi)電子領(lǐng)域以分散整體經(jīng)營風(fēng)險

公開資料顯示，在IPO（首次公開募股）報告期內(nèi)的2021年至2023年各年度，以及上市之后的2024年，新鋁時代經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9087.10萬元、-8.03億元、-9.48億元和-4.58億元，表現(xiàn)為持續(xù)凈流出。

新鋁時代在銷售業(yè)績上對第一大客戶比亞迪存在較大依賴。在2025年，新鋁時代對比亞迪的銷售額占公司年度銷售總額的比例為64.80%，比2024年的72.13%有所下降，這也是該比例自2021年以來首度下降至70%以下。

值得一提的是，目前新鋁時代也在推進(jìn)擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買宏聯(lián)電子100%股權(quán)的交易，該交易對價為12.20億元，其中擬發(fā)行股份支付7.87億元，現(xiàn)金方式支付4.33億元。

宏聯(lián)電子主要從事顯示器支架及底座、精密沖壓件及結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。新鋁時代在《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）（修訂稿）》中表示，上述交易將讓公司進(jìn)入廣闊的消費(fèi)電子精密電子零部件市場，有利于公司打造第二增長曲線，分散整體經(jīng)營風(fēng)險。

新鋁時代還擬為上述交易發(fā)行股份募集配套資金7.87億元，除了4.33億元擬用于支付現(xiàn)金對價外，剩余3.54億元擬用于補(bǔ)充流動資金。在2024年IPO中，新鋁時代募集資金凈額5.89億元，其中1.12億元同樣是用于補(bǔ)充流動資金。