4月13日，a2牛奶公司（以下簡稱a2公司）發(fā)布公告稱對2026財(cái)年的收入和盈利展望做出調(diào)整，表面上看這是從高雙位數(shù)增長下調(diào)至低至中雙位數(shù)增長，但細(xì)讀公告不難發(fā)現(xiàn)這并非業(yè)績爆雷，而是一家處于增長通道的企業(yè)在面對多重外部壓力時(shí)主動(dòng)做出的理性、審慎的短期調(diào)整，更重要的是a2公司在本財(cái)年依然有望保持兩位數(shù)增長，中國市場的長期信心與產(chǎn)能升級的明確路徑才是真正的重點(diǎn)。

2025財(cái)年?duì)I收同比增長13.5%

需求向好，a2公司增長勢頭強(qiáng)勁

隨著科學(xué)育兒理念的普及，多數(shù)家長對嬰幼兒奶粉的精細(xì)化、個(gè)性化需求日益提升，其中對A2蛋白等細(xì)分品類的認(rèn)知度持續(xù)提升，這也為專注于該領(lǐng)域、同時(shí)是A2型蛋白質(zhì)的先行者和領(lǐng)導(dǎo)品牌的a2公司創(chuàng)造了有利的市場環(huán)境。

憑借清晰的差異化定位、深厚的品牌積淀以及對市場需求的精準(zhǔn)把握，a2公司營收保持增長增長勢頭，其2025財(cái)年?duì)I收約人民幣82.7億元，同比增長13.5%，不僅營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，EBITDA和每股收益也均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

2026財(cái)年上半年a2牛奶公司全球營收約39.55億元人民幣，同比增長18.8%，其中中國及亞洲市場表現(xiàn)尤為突出，營收約29.4億元人民幣，同比增幅達(dá)20.3%。

a2公司短期供應(yīng)承壓與主動(dòng)應(yīng)對

近年來全球嬰幼兒配方奶粉供應(yīng)鏈正面臨多重復(fù)雜挑戰(zhàn)，原料供應(yīng)不穩(wěn)定、監(jiān)管與合規(guī)要求持續(xù)提升、物流運(yùn)輸受阻、需求波動(dòng)與產(chǎn)能難以精準(zhǔn)匹配等問題共同加劇了行業(yè)供應(yīng)鏈的不確定性，給相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營帶來不小壓力。

而a2公司也在市場需求超預(yù)期增長的背景下遭遇了暫時(shí)性的供應(yīng)鏈瓶頸，這一問題主要影響了a2至初嬰幼兒配方奶粉在四、五月份的局部供應(yīng)，短暫影響了市場供給節(jié)奏。

此次供應(yīng)鏈瓶頸的出現(xiàn)交織著多重因素，包括合作生產(chǎn)方新萊特產(chǎn)能受限，受其生產(chǎn)基地此前出現(xiàn)的生產(chǎn)問題影響a2公司奶粉庫存自上半年以來持續(xù)處于低位，導(dǎo)致大量未履行訂單積壓以及交付延遲；受中東局勢等地緣政治因素影響全球空運(yùn)、海運(yùn)運(yùn)力緊張，運(yùn)輸成本陡增，進(jìn)一步延長了產(chǎn)品交貨周期。

自今年年初以來，全球各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)均提升了針對奶粉制造商及原料供應(yīng)商的檢測要求，中國政府也強(qiáng)化了對嬰幼兒配方奶粉的檢驗(yàn)措施，對進(jìn)口產(chǎn)品來說，報(bào)關(guān)與檢測周期有所延長，短期內(nèi)對于各大品牌產(chǎn)生影響，長遠(yuǎn)來看，更是乳品行業(yè)從“量變”走向“質(zhì)變”，為行業(yè)復(fù)蘇和健康發(fā)展的“儲能”之舉；a2公司積極響應(yīng)監(jiān)管要求，主動(dòng)升級產(chǎn)品檢驗(yàn)和放行標(biāo)準(zhǔn)，委托新西蘭獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)出具檢驗(yàn)報(bào)告確保產(chǎn)品合規(guī)性，這也在客觀上延長了產(chǎn)品放行時(shí)間。

面對當(dāng)前的供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，a2公司已迅速采取多項(xiàng)針對性措施積極應(yīng)對，短期來看公司將全力加速生產(chǎn)進(jìn)度、加快產(chǎn)品檢測流程、抓緊協(xié)調(diào)產(chǎn)品供應(yīng)，全力緩解局部供應(yīng)緊張的局面，保障市場需求得到逐步滿足。

長期來看公司將持續(xù)推進(jìn)a2 Pokeno供應(yīng)鏈優(yōu)化升級項(xiàng)目，各項(xiàng)工作正按計(jì)劃有序開展，包括資產(chǎn)升級、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、產(chǎn)能提升、產(chǎn)品測試及新中標(biāo)產(chǎn)品注冊修訂等，計(jì)劃于2027上半財(cái)年逐步投產(chǎn)。

公司將持續(xù)推進(jìn)a2 Pokeno供應(yīng)鏈優(yōu)化升級項(xiàng)目

a2公司理性下調(diào)不改長期信心

在全球嬰配粉供應(yīng)鏈波動(dòng)加劇的行業(yè)背景下，部分乳企會對業(yè)績預(yù)期進(jìn)行審慎修正，這并非需求下滑或品牌危機(jī)的信號，而是成熟企業(yè)應(yīng)對市場不確定性、優(yōu)化經(jīng)營預(yù)期的常規(guī)動(dòng)作。

基于2026財(cái)年上半年的優(yōu)異表現(xiàn)以及三季度的加速成長態(tài)勢，a2公司在2月15日的半年公告中將2026財(cái)年全年業(yè)績預(yù)估上調(diào)至“高兩位數(shù)增長”，彰顯了對中國市場和業(yè)績增長的信心，而在全球供應(yīng)鏈遭遇多重挑戰(zhàn)、核心產(chǎn)品出現(xiàn)局部供應(yīng)緊張的背景下公司于4月13日發(fā)布公告將全年業(yè)績預(yù)期調(diào)整為“低至中雙位數(shù)增長”，及時(shí)適配供應(yīng)鏈短期承壓的現(xiàn)實(shí)情況。

值得注意的是預(yù)期雖然回調(diào)，公司仍表示全年有望保持兩位數(shù)增長，這說明市場對a2產(chǎn)品的基礎(chǔ)需求未減，品牌依然保持勢能，短期供應(yīng)鏈瓶頸并未改變公司長期增長邏輯。

a2公司旗下產(chǎn)品

長期邏輯穩(wěn)固，中國市場與全品類驅(qū)動(dòng)未來

隨著居民健康意識持續(xù)提升、家庭營養(yǎng)投入不斷增加，專業(yè)化、差異化、全家化的營養(yǎng)奶粉已成為部分乳企突破增長瓶頸、挖掘增長極的一個(gè)方向。

a2公司精準(zhǔn)把握發(fā)展機(jī)遇主動(dòng)拓展產(chǎn)品矩陣，在兒童營養(yǎng)領(lǐng)域推出臻智護(hù)兒童配方調(diào)制乳粉；在中老年?duì)I養(yǎng)市場推出a2益生菌乳鐵蛋白中老年奶粉、a2魚油乳鐵蛋白中老年奶粉、a2多維高鈣乳鐵蛋白配方奶粉等多款產(chǎn)品。

這種多元化的產(chǎn)品線布局不僅豐富了產(chǎn)品供給，滿足了不同家庭的全周期營養(yǎng)需求，更關(guān)鍵的是分散了單一嬰幼兒配方奶粉品類帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)，在嬰配粉行業(yè)受新生兒數(shù)量下滑、供應(yīng)鏈波動(dòng)等因素影響時(shí)全家營養(yǎng)系列產(chǎn)品能夠形成業(yè)績緩沖，增強(qiáng)了公司應(yīng)對行業(yè)波動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

上文提到過4、5月份a2至初嬰配粉供應(yīng)不足，但跨境產(chǎn)品紫白金系列以及老年粉、兒童粉、液態(tài)奶等全家營養(yǎng)系列產(chǎn)品均供應(yīng)充足，未受短期供應(yīng)鏈瓶頸的影響，這也是該公司業(yè)績?nèi)阅鼙３值椭林袃晌粩?shù)增長的重要支撐。

隨著供應(yīng)鏈優(yōu)化項(xiàng)目的逐步落地、產(chǎn)能持續(xù)釋放，a2公司此前出現(xiàn)的局部供應(yīng)瓶頸將得到解決，公司業(yè)績也有望保持穩(wěn)健增長軌道。