近期生豬養(yǎng)殖板塊迎來歷史性時刻：全國外三元生豬均價正式擊穿2018年的前期低點(diǎn)，創(chuàng)下自2015年以來近十年的歷史最低價。自繁自養(yǎng)頭均虧損擴(kuò)大至450元，行業(yè)陷入“肥豬、仔豬、母豬”全線虧損的罕見困境。然而，大企業(yè)憑借資金與戰(zhàn)略優(yōu)勢仍在“硬扛”產(chǎn)能，導(dǎo)致去化進(jìn)程緩慢。在“深度虧損”與“政策加碼”的雙重擠壓下，產(chǎn)能去化的“深水區(qū)”正是左側(cè)布局的關(guān)鍵窗口，養(yǎng)殖ETF (159865)持續(xù)吸金，近10日凈流入超5億元。

豬價創(chuàng)十年新低：“三虧”格局下的行業(yè)冰點(diǎn)

截至4月中旬，豬價已全面擊穿所有養(yǎng)殖主體的成本線，行業(yè)進(jìn)入“賣得越多、虧得越狠”的殘酷階段。

豬價與盈利均創(chuàng)下極端水平。全國生豬出欄價已降至8.67元/公斤，豬糧比低至3.44。自繁自養(yǎng)頭均虧損高達(dá)423元，外購仔豬虧損269元，遠(yuǎn)超2023年周期底部的虧損幅度。更嚴(yán)峻的是，7公斤仔豬價格已跌至202元/頭，意味著母豬場也陷入虧損，“肥豬、仔豬、母豬”全線虧損的“三虧”格局已然成形，行業(yè)景氣度降至冰點(diǎn)。

大企業(yè)為何“虧著也要養(yǎng)”？與中小散戶加速退出不同，頭部企業(yè)展現(xiàn)出驚人的韌性。

其一，資金護(hù)城河：牧原、溫氏等龍頭憑借前期積累的資本和銀行授信，仍有“熬下去”的資本，盡管行業(yè)平均現(xiàn)金儲備已大幅縮水，但相對優(yōu)勢依然明顯。

其二，戰(zhàn)略定力：養(yǎng)豬是典型周期性行業(yè)，在低谷期保留核心產(chǎn)能，是為在景氣回升時搶占先機(jī)。牧原一季度出欄量與去年同期基本持平，體現(xiàn)出“產(chǎn)能維穩(wěn)”的戰(zhàn)略意圖。

其三，出欄策略分化：3月17家上市豬企合計出欄量同比增長11.1%，但內(nèi)部分化嚴(yán)重——頭部企業(yè)出欄謹(jǐn)慎，以穩(wěn)為主；部分二三線豬企卻在底部逆勢放量，反映了不同企業(yè)財務(wù)壓力和戰(zhàn)略定位的巨大差異。

去化緣何緩慢？效率提升與結(jié)構(gòu)性矛盾并存

盡管虧損程度已創(chuàng)紀(jì)錄，但行業(yè)產(chǎn)能去化速度卻遠(yuǎn)低于預(yù)期，供給過剩的核心矛盾尚未緩解。

產(chǎn)能去化力度嚴(yán)重不足。國海證券數(shù)據(jù)顯示，3月樣本能繁母豬存欄量環(huán)比僅微降0.07%，去化力度遠(yuǎn)不及歷史周期10%～15%的深度。截至2025年末，全國能繁母豬存欄量3961萬頭，仍高于3900萬頭的正常保有量上限。產(chǎn)能去化不足2%的現(xiàn)實(shí)，是豬價遲遲無法反轉(zhuǎn)的根本原因。

養(yǎng)殖效率的“隱性增長”對沖了去化效果。隨著規(guī)模化水平提升，行業(yè)PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)）已從2019年的16.1頭飆升至26頭以上。這意味著，即便能繁母豬數(shù)量不變，實(shí)際生豬出欄量也實(shí)現(xiàn)了大幅“隱性增長”。此外，當(dāng)前出欄均重仍高達(dá)128.6公斤的歷史高位，進(jìn)一步放大了豬肉供給壓力。效率提升與均重高企，共同解釋了為何在能繁母豬微降的情況下，市場供應(yīng)依然充裕。

政策再加碼：目標(biāo)下調(diào)至3650萬頭，方向明確

在市場化去化緩慢的背景下，政策端持續(xù)發(fā)力，為產(chǎn)能出清指明方向。

能繁母豬目標(biāo)再度下調(diào)，信號意義強(qiáng)烈。中信建投梳理顯示，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新會議明確將2026年能繁母豬存欄目標(biāo)從3950萬頭進(jìn)一步下調(diào)至3650萬頭，累計調(diào)減幅度超11%，并要求“在數(shù)據(jù)真實(shí)無水分的前提下完成”。這一“史上最嚴(yán)”調(diào)控目標(biāo)，清晰地表明了政策層推動產(chǎn)能去化的決心。

“市場化虧損+行政性調(diào)控”形成合力。財通證券分析認(rèn)為，當(dāng)前豬價低位、全行業(yè)虧損，為政策落地提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)；而政策的剛性約束，又加速了高成本、低效產(chǎn)能的退出。兩者雙向驅(qū)動，有望打破當(dāng)前去化僵局。華泰證券也指出，在深度現(xiàn)金流虧損下，非線性的產(chǎn)能去化隨時可能出現(xiàn)。

投資指引：左側(cè)布局，等待產(chǎn)能去化信號驗(yàn)證

歷史規(guī)律表明，生豬養(yǎng)殖股價歷來早于豬價見底，產(chǎn)能去化階段是板塊相對收益最顯著的區(qū)間。

當(dāng)前布局的核心是盈虧比。豬價已處十年低位，市場悲觀預(yù)期充分，股價進(jìn)一步下行空間有限。而行業(yè)深度虧損正在為10-12個月后的供給收縮和價格回暖積蓄力量。中信建投明確指出，產(chǎn)能去化階段是生豬板塊相對收益更好的區(qū)間，當(dāng)前位置適合左側(cè)布局低成本、資金安全性強(qiáng)的龍頭企業(yè)。

對于投資者而言，養(yǎng)殖ETF (159865)跟蹤中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業(yè)龍頭為主。產(chǎn)品采用市值加權(quán)編制，與本輪周期“龍頭優(yōu)先受益”的邏輯高度契合。

數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)，截至2026年4月15日

在豬價創(chuàng)十年新低、政策加碼去化、板塊估值低位的多重共振下，養(yǎng)殖ETF (159865)為普通投資者提供了高效、透明的一鍵布局工具，感興趣的投資者或可持續(xù)關(guān)注。

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