杭州六小龍誕生第 一個(gè)IPO。

今天（4月17日），群核科技正式登陸港交所，成為“全球空間智能第 一股”。本次IPO，群核科技發(fā)行價(jià)7.62港元/股，開盤大漲超170%，市值一度350億港元。儀式現(xiàn)場(chǎng)，香港特別行政區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波、港交所行政總裁陳翊庭現(xiàn)身。

這是一場(chǎng)歷經(jīng)15年的創(chuàng)業(yè)長(zhǎng)跑：2011年，相識(shí)于校園的黃曉煌、陳航、朱皓帶著一個(gè)GPU物理渲染Demo回國(guó)創(chuàng)業(yè)。很快，他們打造出一款國(guó)民級(jí)空間設(shè)計(jì)工具「酷家樂(lè)」。但群核并未止步于此，團(tuán)隊(duì)成功卡位AI最前沿的空間智能賽道，隨著杭州六小龍爆紅。

見證今天的敲鐘時(shí)刻，云啟資本創(chuàng)始管理合伙人毛丞宇感慨良多。外界可能不知道，早在十三年前他就結(jié)識(shí)了這三位創(chuàng)始人，由此成為群核科技的第 一位機(jī)構(gòu)投資人。此后漫長(zhǎng)十余年，群核團(tuán)隊(duì)經(jīng)歷了無(wú)數(shù)風(fēng)浪，身后投資人一路陪伴，再次締造一個(gè)創(chuàng)投圈互相成就的精彩案例。

剛剛，校友“三劍客”聯(lián)手敲鐘

揭秘投資故事

在毛丞宇的記憶中，雙方的緣分要回溯到2013年的春節(jié)。

彼時(shí)，群核科技的三位創(chuàng)始人黃曉煌、陳航、朱皓，還是一群剛從硅谷回來(lái)、在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口下略顯迷茫的技術(shù)極客。他們的經(jīng)歷亮眼：

黃曉煌（董事長(zhǎng)）、陳航（CEO）畢業(yè)于浙大竺可楨學(xué)院本科，他們不僅是2003級(jí)的同班同學(xué)，更是室友，大學(xué)時(shí)期就愛開“臥談會(huì)”暢聊科技發(fā)展。朱皓（CTO）則畢業(yè)于清華，后來(lái)紛紛出國(guó)深造，在美國(guó)伊利諾伊大學(xué)香檳分校（UIUC）校園相遇。創(chuàng)業(yè)之前，三人曾供職于NVIDIA、微軟、亞馬遜等。

群核科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)早期 & 近期合照（10年左右時(shí)間跨度）

朱皓、黃曉煌、陳航（從左至右）

期間，他們敏銳洞察到GPU云端渲染的巨大潛力，那是2011年，國(guó)內(nèi)這個(gè)領(lǐng)域幾乎空白。懷著“把GPU搬到云上，做別人沒做過(guò)的事”的信念，三人放棄硅谷高薪，黃曉煌更是賣掉英偉達(dá)股票，湊齊40萬(wàn)啟動(dòng)資金，向浙江大學(xué)的老師借用一間辦公室，正式創(chuàng)立群核科技（Manycore Tech）。黃曉煌曾說(shuō)過(guò)：“我們不是在做Copy to China，而是用新產(chǎn)品替代傳統(tǒng)，這是從0到1的過(guò)程。”

創(chuàng)業(yè)初期，團(tuán)隊(duì)埋頭攻堅(jiān)底層技術(shù)，用低價(jià)顯卡集合成一個(gè)端云協(xié)同的高性能GPU集群，算力成本大幅降低。然而整個(gè)2012年，群核科技的融資十分不順，“黃曉煌見了30多個(gè)投資人，沒有機(jī)構(gòu)愿意出手”，后來(lái)浙大校友王淮以個(gè)人身份出資了第 一筆天使投資。

直至遇到毛丞宇，時(shí)任合伙人的他代表IDG資本給出了第 一份機(jī)構(gòu)投資意愿。當(dāng)時(shí)的情景依舊歷歷在目：在那間借來(lái)的辦公室里，毛丞宇和群核三位創(chuàng)始人見了第 一面。黃曉煌向他展示了一個(gè)iPad Demo，一個(gè)基于云端GPU集群進(jìn)行圖形計(jì)算的原型。彼時(shí)國(guó)內(nèi)真正懂GPU的人并不多，后來(lái)黃曉煌曾回憶：“至少我們一說(shuō)GPU，Michael（毛丞宇）就知道，這就已經(jīng)很驚喜了?！?/p>

最終，在毛丞宇的推動(dòng)下，群核科技完成了第 一筆機(jī)構(gòu)輪融資。2013年11月，群核旗下核心產(chǎn)品空間設(shè)計(jì)軟件酷家樂(lè)正式上線，憑借10秒生成高清效果圖，且效果“物理正確”，與真實(shí)光影一致，實(shí)現(xiàn)了工業(yè)級(jí)CAD軟件的國(guó)產(chǎn)替代。這種顛覆性的體驗(yàn)，讓平臺(tái)迅速聚集起百萬(wàn)設(shè)計(jì)師，一炮而紅。

2014年，在云啟小院的開業(yè)BBQ

毛丞宇、黃榆鑌、陳航、黃曉煌（從左至右）

2014年7月，毛丞宇創(chuàng)辦云啟資本。他與群核的關(guān)聯(lián)越來(lái)越深云啟第 一時(shí)間加注群核科技B輪融資。在當(dāng)時(shí)首期基金尚未正式關(guān)賬的背景下，毛丞宇和一起創(chuàng)辦云啟的黃榆鑌墊錢出資加注B輪，共同參與本輪投資的還有他們的兩位好朋友紀(jì)源資本符績(jī)勛、經(jīng)緯創(chuàng)投徐傳陞。此后，云啟資本多次跟投。

港交所上市儀式，徐傳陞、毛丞宇、朱皓、黃曉煌、陳航、符績(jī)勛

在群核團(tuán)隊(duì)印象中，毛丞宇不僅是出資人，更是戰(zhàn)略參謀。朱皓曾在云啟資本年度大會(huì)（AGM）上回憶一段往事：起初，群核團(tuán)隊(duì)打算不做產(chǎn)品、主要輸出技術(shù)，但和毛丞宇深聊后，三個(gè)人改變了想法。后來(lái)在和毛丞宇一起吃早餐時(shí)，他們一起討論將最初的產(chǎn)品從“粉刷匠”改名“酷家樂(lè)”。

隨著工業(yè)4.0時(shí)代到來(lái)，2016年起群核科技開始嘗試打通從設(shè)計(jì)渲染到后端生產(chǎn)的全鏈路，幫助傳統(tǒng)工廠升級(jí)柔性生產(chǎn)線。2018年，公司正式發(fā)布國(guó)際化品牌COOHOM，為全球家居零售商、制造商和室內(nèi)設(shè)計(jì)師提供3D云設(shè)計(jì)軟件和渲染服務(wù)。

面對(duì)酷家樂(lè)的爆發(fā)，曾有多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭和產(chǎn)業(yè)方向群核科技拋出橄欖枝，毛丞宇和其他投資人與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)多次推演，最終為了業(yè)務(wù)自主性，公司決定拒絕戰(zhàn)投，保持獨(dú)立發(fā)展。

如今，酷家樂(lè)及海外版COOHOM已成長(zhǎng)為全球最 大的空間設(shè)計(jì)平臺(tái)，服務(wù)全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。但隨著時(shí)間的推移，僅僅一個(gè)酷家樂(lè)，早已無(wú)法完全代表群核科技了。

杭州六小龍

首 個(gè)IPO市值350億

群核科技是第 一家成功敲鐘的“杭州六小龍”。眾所周知，杭州六小龍是新質(zhì)生產(chǎn)力的典型樣本，通過(guò)長(zhǎng)期技術(shù)沉淀與集體爆發(fā)，展現(xiàn)出中國(guó)前沿科技的力量。

正如群核科技并未止步于家居設(shè)計(jì)，而是圍繞GPU加速對(duì)物理空間模擬的深度挖掘。2018年起，群核科技開始了空間智能技術(shù)和應(yīng)用的深度探索，并于2024年正式推出新一代空間智能解決方案SpatialVerse，為AIGC大模型、具身智能、XR等前沿領(lǐng)域的企業(yè)及科研單位，提供合成數(shù)據(jù)訓(xùn)練和空間認(rèn)知能力。

從服務(wù)空間設(shè)計(jì)需求，到為智能體提供仿真訓(xùn)練數(shù)據(jù)（SpatialVerse），再到發(fā)布空間大模型以及開放底層空間智能能力，群核科技成功切入英偉達(dá)的腹地，成為了物理AI領(lǐng)域的重要玩家，定位做空間智能的“賣水人”，為行業(yè)提供底層基礎(chǔ)設(shè)施，打造AI進(jìn)入物理世界的數(shù)字化底座。

用黃曉煌的話來(lái)說(shuō)，如果用家居SaaS來(lái)形容群核科技，是對(duì)群核最 大的誤解。

記得2025年，群核科技明確“空間編輯工具-空間數(shù)據(jù)-空間大模型”三大核心布局，構(gòu)建“空間智能”飛輪體系，還開源空間理解模型SpatialLM、SpatialGen和InteriorGS，共建空間智能生態(tài)。年底，群核在“酷+大會(huì)”進(jìn)一步推出Aholo空間智能開放平臺(tái)，系統(tǒng)性開放公司成立以來(lái)持續(xù)沉淀的底層空間能力，包含空間重建、空間生成、空間編輯和空間推理能力，以底層基礎(chǔ)設(shè)施的形式開放給千行百業(yè)。

近年來(lái)，公司收入持續(xù)增長(zhǎng)2025年，營(yíng)收達(dá)到8.2億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)28%，毛利6.74億元，毛利率達(dá)到82.2%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在中國(guó)，按2024年收入計(jì)，酷家樂(lè)已是國(guó)內(nèi)最 大的空間設(shè)計(jì)軟件提供商，占據(jù)絕 對(duì)的行業(yè)龍頭地位。此外，群核科技已與智元機(jī)器人、銀河通用、PICO、禾賽科技、杭叉集團(tuán)、華策影視、遨森電商等各行業(yè)龍頭企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，支持空間智能在室內(nèi)設(shè)計(jì)、電商、具身智能、影視、XR等領(lǐng)域的應(yīng)用。

一路走來(lái)，除了云啟資本外，群核科技的股東還包括IDG資本、紀(jì)源資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、順為資本、高瓴創(chuàng)投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、線性資本等。經(jīng)歷漫長(zhǎng)陪伴，大家終于迎來(lái)收獲時(shí)刻。

云啟收獲季：連續(xù)兩個(gè)科技IPO

收獲期悄然而至。

這是云啟資本走過(guò)的第十二個(gè)年頭。作為中國(guó)創(chuàng)投VC2.0時(shí)代中第 一批專注數(shù)智化和硬科技早期投資的基金，至今，團(tuán)隊(duì)已投出了200多家科技創(chuàng)業(yè)公司。

今年以來(lái)，云啟資本接連迎來(lái)IPO。猶記得1月9日，大模型公司MiniMax正式登陸港股，開盤后市值破1000億港元。此后MiniMax持續(xù)上漲的股價(jià)成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，一度市值突破4000億港元。

MiniMax起步之時(shí)，便獲得了來(lái)自米哈游、高瓴、IDG資本、云啟資本的天使輪投資。其中，云啟資本連續(xù)投資6輪，締造一個(gè)耐心與信心的精彩案例。

隨著今天群核科技成功港股IPO，云啟的IPO版圖次第鋪開除了MiniMax，環(huán)世物流、德風(fēng)科技已遞表港交所；安瀾萬(wàn)錦已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)；另有十來(lái)家企業(yè)正紛紛籌備上市事宜。當(dāng)中不少公司，云啟資本都是在天使輪或早期出手，并此后多輪加注。

這也是云啟資本留給同行的印象：深耕科技，早期領(lǐng)投，多輪加注。

在云啟看來(lái)，未來(lái)十年的價(jià)值創(chuàng)造，將更多來(lái)自新一輪智能革命與底層能力升級(jí)所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。放在更大的背景下看，一方面，全球科技博弈和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，“底層技術(shù)+能源”的自主可控正成為剛需；另一方面，通用人工智能正推動(dòng)第四次工業(yè)革命走向新的拐點(diǎn)，國(guó)家也在持續(xù)強(qiáng)調(diào)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力與智能經(jīng)濟(jì)。正因此，云啟逐步形成了一套“核心層擴(kuò)張層未來(lái)層”的布局邏輯。

其中，核心層聚焦AI底座與AI應(yīng)用：前者包括多模態(tài)大模型、端側(cè)模型、世界模型等基礎(chǔ)能力，后者則延展至具身智能、智能駕駛、AIoT、AI for Science與AI應(yīng)用軟件等豐富場(chǎng)景。某種程度上，群核科技正是這套邏輯中的典型樣本：它從空間設(shè)計(jì)切入，持續(xù)向空間數(shù)據(jù)、空間大模型、空間仿真與工業(yè)AI孿生延展，既具備底層技術(shù)屬性，又已經(jīng)深入真實(shí)產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景。

在此之外，云啟也將目光投向擴(kuò)張層，也就是支撐智能時(shí)代持續(xù)演進(jìn)的“智能新基建”。在云啟看來(lái)，AI帶來(lái)的不只是軟件與應(yīng)用機(jī)會(huì)，更會(huì)從需求側(cè)反向拉動(dòng)算力與連接、半導(dǎo)體先進(jìn)制造、能源等關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的迭代與擴(kuò)容。這并不是簡(jiǎn)單地“用AI改造產(chǎn)業(yè)”，而是AI革命本身正在催生新的底層需求，并進(jìn)一步帶動(dòng)更廣泛的產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)。

而在更遠(yuǎn)處，云啟也在積極關(guān)注和布局未來(lái)層，包括商業(yè)航天、核能、量子計(jì)算、腦機(jī)接口等更長(zhǎng)周期的未來(lái)科技方向。這些賽道今天仍處于較早階段，但放在更大的智能時(shí)代版圖中，有望成為下一輪技術(shù)躍遷的重要組成部分，并在未來(lái)與人工智能形成更深的互動(dòng)。

布局越往前沿延伸，對(duì)科研動(dòng)態(tài)的感知就越需要前置。為此，云啟通過(guò)加強(qiáng)和高校的合作，構(gòu)建前沿科技發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)，比如聯(lián)合上海交大發(fā)起設(shè)立了“交大-云啟AI天使基金”，正在參與技術(shù)從科研到產(chǎn)業(yè)全鏈路，不僅看技術(shù)突破，也關(guān)注研究與人才體系，系統(tǒng)性支持高?？蒲谐晒a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化。

從投資框架的搭建落地，到前沿科技發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的布局，背后是正在持續(xù)成長(zhǎng)的云啟團(tuán)隊(duì)。今年以來(lái)，陳昱晉升為管理合伙人，內(nèi)部培養(yǎng)的年輕一代投資人也逐步成熟。與此同時(shí)，云啟也在一些關(guān)鍵賽道持續(xù)引入兼具產(chǎn)業(yè)背景與資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)力量，進(jìn)一步加強(qiáng)在航空航天、具身智能、半導(dǎo)體等方向上的研究與布局。對(duì)一家希望長(zhǎng)期深耕科技賽道的機(jī)構(gòu)而言，項(xiàng)目進(jìn)入收獲期之外，團(tuán)隊(duì)的傳承、成長(zhǎng)與賽道補(bǔ)強(qiáng)，同樣構(gòu)成了另一層意義上的“收獲”。

與此同時(shí)，投資視野也在向更早階段的核心創(chuàng)業(yè)者延伸。隨著AI時(shí)代爆發(fā)，新一代的科技創(chuàng)業(yè)者站上舞臺(tái)中央，這種代際變化也帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。正如毛丞宇觀察到，每一次技術(shù)浪潮都催生出一批新的創(chuàng)業(yè)者，他們帶著不同的時(shí)代印記，也面臨著相應(yīng)的挑戰(zhàn)，但真正能夠穿越周期的團(tuán)隊(duì)，往往既具備突出的技術(shù)能力，也擁有清晰的商業(yè)思考與長(zhǎng)期韌性。

回看云啟這些年的路徑，從群核科技到MiniMax，從早期判斷到長(zhǎng)期陪伴，背后其實(shí)是一以貫之的選擇：盡可能在技術(shù)創(chuàng)新初期，率先捕捉真正有價(jià)值、有壁壘的方向，主動(dòng)發(fā)掘懂技術(shù)、懂產(chǎn)業(yè)、有韌性的團(tuán)隊(duì)。比起追逐短期熱度，云啟更相信長(zhǎng)期主義，也更愿意陪伴那些能在時(shí)間長(zhǎng)河中持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的公司。

沿著他們的腳步，我們也在見證中國(guó)下一個(gè)技術(shù)時(shí)代。