今日，群核科技在港交所主板掛牌上市。開(kāi)盤后，股價(jià)沖至21港元/股，較7.62港元/股的發(fā)行價(jià)漲幅超175%，公司總市值一度突破357億港元。

“拿著錘子找釘子”放在創(chuàng)業(yè)語(yǔ)境中，意味著手里握著技術(shù)，卻尚未找到明確場(chǎng)景，商業(yè)價(jià)值難以被量化。這與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代形成鮮明對(duì)比，當(dāng)年無(wú)論是共享出行還是平臺(tái)型項(xiàng)目，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與商業(yè)邏輯都相對(duì)清晰。然而科技創(chuàng)業(yè)的大潮中，大量以技術(shù)為競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)都走在“拿著錘子找釘子”這條路上，遠(yuǎn)些的比如英偉達(dá)，近些的比如眼下的具身智能公司們。

“拿著錘子找釘子”意味著懸而未決，意味著不確定性，但那也有可能意味著更廣闊的暫時(shí)難以精確計(jì)算的市場(chǎng)空間。今天要講的是“杭州六小龍”之一群核科技的融資故事。早在十五年前，群核科技就成為這條路上的先行者。在科技創(chuàng)業(yè)不是時(shí)代主流、商業(yè)模式尚不明朗的時(shí)期，這家公司卻幾乎從一開(kāi)始，就被一批頂級(jí)投資人堅(jiān)定押注。

最早出手的是線性資本創(chuàng)始合伙人王淮。他以個(gè)人名義投下第一筆天使資金，十四年未曾退出。粗略估算，這筆投資帶來(lái)了數(shù)百倍的回報(bào)。

毛丞宇在2013年于IDG任職期間投出第一筆，隨后創(chuàng)立云啟資本，又在第一時(shí)間繼續(xù)加注，至今已陪伴公司走過(guò)十三年。IDG?？庠?017年后，推動(dòng)機(jī)構(gòu)一路加碼，持續(xù)超比例跟投，最終成長(zhǎng)為最大股東之一。

同樣持股比例接近13%的機(jī)構(gòu)是紀(jì)源資本，自2014年入場(chǎng)，連續(xù)七輪加注，幾乎每一輪都嚴(yán)格按比例跟進(jìn)（pro-rata）。同年入場(chǎng)的還有經(jīng)緯創(chuàng)投，在B輪階段就已參與其中，并鮮明地感受到，市場(chǎng)對(duì)群核的判斷幾乎是一種“條件反射式的低估”。

另一個(gè)核心投資人高瓴，長(zhǎng)期持有群核科技約10%股份；在一級(jí)市場(chǎng)收縮的2019年以及疫情沖擊下的2020年，高瓴連續(xù)兩輪領(lǐng)投，繼續(xù)把籌碼推向臺(tái)前。

頂級(jí)機(jī)構(gòu)接力，這些看似分散的決策，最終疊加出一個(gè)頗為罕見(jiàn)的結(jié)果：在商業(yè)模式尚未完全清晰的階段，群核科技卻被一路堅(jiān)定地投了下來(lái)。直到AI浪潮興起，公司躋身“杭州六小龍”，一時(shí)聲名大振。

群核科技IPO之路將近十五年，經(jīng)歷了初期融資和給技術(shù)找落地方向的艱難，度過(guò)了行業(yè)調(diào)整期并找到自己的第二曲線，也挺過(guò)了上市計(jì)劃變更后的難熬階段，是最近幾年創(chuàng)投圈鮮有的具有“長(zhǎng)期主義”意味的案例?！皠?chuàng)業(yè)是勇敢者的游戲，如果你選擇了一條難的路，就不要太在意別人怎么看你，被誤解也沒(méi)關(guān)系，被低估也沒(méi)關(guān)系，只要你還在往前走，時(shí)間會(huì)站在你這邊?！痹谡愦?026年春季研究生畢業(yè)典禮上，群核科技董事長(zhǎng)黃曉煌這樣給校友寄語(yǔ)。

對(duì)于投資人而言，很難在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)就“聽(tīng)懂全部故事”，只能不斷判斷企業(yè)所積累的能力，是否具備跨階段復(fù)用的潛力。就像有投資人講的，群核的成長(zhǎng)，并非用單一結(jié)果說(shuō)服市場(chǎng)，而是通過(guò)持續(xù)演化的過(guò)程，一步步把投資人帶向未來(lái)。

“同學(xué)創(chuàng)業(yè)”

回憶起對(duì)群核科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的第一印象，大部分投資人的印象是“踏實(shí)”“純粹”“讓人放心”。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)三人是校友關(guān)系，其中，董事長(zhǎng)黃曉煌和CEO陳航不僅是浙江大學(xué)竺可楨學(xué)院2003級(jí)混合班院友，還在大四時(shí)成為室友。而CTO朱皓則是在黃曉煌赴美讀碩期間，和他成為美國(guó)伊利諾伊大學(xué)的校友。2011年，三人在杭州創(chuàng)立群核科技，創(chuàng)業(yè)初期團(tuán)隊(duì)規(guī)模有限，幾乎是浙大的實(shí)習(xí)生撐起了這個(gè)團(tuán)隊(duì)。在資金與資源相對(duì)受限的條件下，他們便圍繞云端GPU集群展開(kāi)技術(shù)探索。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正酣，BP里都是O2O和P2P，GPU渲染還是個(gè)冷門技術(shù)。黃曉煌曾經(jīng)在英偉達(dá)做過(guò)CUDA開(kāi)發(fā)，但這個(gè)硬件廠的背景在當(dāng)時(shí)并不吃香。創(chuàng)業(yè)頭兩年，黃曉煌密集見(jiàn)了一批投資人，沒(méi)有一個(gè)愿意投。

王淮看到了不一樣的東西。作為Facebook早期華人工程師、第一位華人研發(fā)經(jīng)理，他懂技術(shù)，更懂技術(shù)者的性格。黃曉煌當(dāng)時(shí)給他的印象是“技術(shù)工作者里性格特別直率的那種人”，此后在群核發(fā)展的過(guò)程中又展露出了罕見(jiàn)的同理心和情緒管理能力。即使在幾個(gè)最難的時(shí)刻，黃曉煌給他打電話，聊著聊著王淮都有點(diǎn)為他打抱不平了，黃曉煌卻說(shuō)“哎呀，我也能理解”。

最終，黃曉煌的浙大校友王淮以個(gè)人身份出資，成為群核科技的天使投資人。這筆投資金額并不算大。那時(shí)線性資本還沒(méi)成立，王淮當(dāng)時(shí)做天使一般放100到200萬(wàn)，但投了不少早期項(xiàng)目都虧了錢，因而在群核這個(gè)案子上，他“砍了一半”預(yù)算。

當(dāng)時(shí)，還在IDG擔(dān)任合伙人的毛丞宇正在經(jīng)歷個(gè)人職業(yè)生涯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，卻投下了群核科技的關(guān)鍵一輪——IDG成為群核的第一位機(jī)構(gòu)投資人。

吸引毛丞宇的是三個(gè)技術(shù)背景極強(qiáng)的年輕人，以及他們對(duì)GPU渲染近乎執(zhí)念的堅(jiān)持?！澳懵?tīng)他們講的時(shí)候，是會(huì)有一點(diǎn)小小的激動(dòng)的?！泵┯罨貞浤且豢虝r(shí)說(shuō)道。不過(guò)，這種“激動(dòng)”，并不來(lái)自商業(yè)確定性，而是一種技術(shù)可能帶來(lái)的想象空間。在他當(dāng)時(shí)的認(rèn)知里，GPU更多被用在好萊塢特效制作上，但一旦這種能力被遷移到更廣泛的行業(yè)，“在效率和效果上就是降維打擊”。

2014年，毛丞宇離開(kāi)IDG、創(chuàng)立云啟資本，并且第一時(shí)間持續(xù)加注支持群核。2017年，?？夥e極推動(dòng)機(jī)構(gòu)繼續(xù)領(lǐng)投，但由于IDG占股已經(jīng)很高，最終在黃曉煌的提議下，IDG仍愿意持續(xù)支持，做了大額跟投。

在?？饪磥?lái)，群核是個(gè)同學(xué)創(chuàng)業(yè)的好樣本。同學(xué)創(chuàng)業(yè)的好處是默契，信任基礎(chǔ)強(qiáng)，潛在問(wèn)題是分工、決策容易出現(xiàn)模糊地帶。群核三人組的方式是：黃曉煌擔(dān)任董事長(zhǎng)，陳航擔(dān)任CEO，朱皓擔(dān)任CTO，一旦出現(xiàn)意見(jiàn)不一致，默認(rèn)黃曉煌拍板。

“拿著錘子找釘子”

技術(shù)有了，商業(yè)場(chǎng)景在哪里？黃曉煌后來(lái)把這個(gè)問(wèn)題歸結(jié)為“拿著錘子找釘子”。

同為“杭州六小龍”，我們此前在《宇樹(shù)融資故事》中描述宇樹(shù)是草根創(chuàng)業(yè)者“打破精英傲慢”選了前沿科技創(chuàng)業(yè)。如果用這一眼光來(lái)看群核，這家公司的敘事看起來(lái)更像一個(gè)履歷頂尖的技術(shù)團(tuán)隊(duì)找到了一個(gè)非常接地氣的落地方向——家裝設(shè)計(jì)。

2013年，群核科技推出的空間設(shè)計(jì)軟件酷家樂(lè)，設(shè)計(jì)師或其他用戶可以通過(guò)拖放預(yù)設(shè)的3D模型快速開(kāi)始家裝設(shè)計(jì),并快速獲得渲染后的成果?？峒覙?lè)的技術(shù)底層仍然是依靠GPU的渲染能力，但是有了產(chǎn)品，就可以讓一項(xiàng)原本懸浮在空中的技術(shù)，開(kāi)始嵌入一個(gè)具體行業(yè)的生產(chǎn)流程之中。

那幾年，家裝賽道一度熱得發(fā)燙，土巴兔這樣的玩家在To C端瘋狂圈流量，試圖重構(gòu)行業(yè)。但群核刻意避開(kāi)了這條路，而選擇轉(zhuǎn)向To B，面向設(shè)計(jì)師和家裝公司?！巴瑯拥漠a(chǎn)品，只是切的點(diǎn)不一樣?！碑?dāng)時(shí)還在IDG的毛丞宇，為群核科技在商業(yè)化方向上提供了關(guān)鍵建議，既不爭(zhēng)奪用戶入口，也不參與價(jià)格戰(zhàn)，而是把自己嵌進(jìn)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，用技術(shù)去提升效率。

王淮認(rèn)為，群核找到家裝這個(gè)“釘子”是業(yè)務(wù)上最關(guān)鍵的一步?！皶曰彤?dāng)時(shí)把其他方向砍掉，聚焦到家裝這塊，下了很大的決心?！睆亩鄠€(gè)可能的應(yīng)用場(chǎng)景中，把所有的錘子集中到一個(gè)釘子上，把家裝渲染設(shè)計(jì)“做透了”。

2014年，群核B輪融資時(shí)，紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛在上海同陳航碰面，在紀(jì)源辦公室里完成了初步的產(chǎn)品介紹與功能演示。隨后他又前往杭州，拜訪另外兩位創(chuàng)始人，深入了解團(tuán)隊(duì)背景與從業(yè)經(jīng)歷，探討產(chǎn)品商業(yè)化的落地可能。

符績(jī)勛的印象是，這家公司的商業(yè)化路徑仍比較模糊，典型處于“拿著錘子找釘子”的階段。他認(rèn)可，GPU渲染技術(shù)落地家居家裝場(chǎng)景的方向是顯而易見(jiàn)的，但產(chǎn)品最終形態(tài)、具體商業(yè)化變現(xiàn)模式，以及終端用戶與企業(yè)客戶是否真正愿意付費(fèi)，都存在很大不確定性。難得的是，三位創(chuàng)始人是非常樸實(shí)、踏實(shí)做事的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，這也是紀(jì)源最終推進(jìn)投資的重要原因。

經(jīng)緯也在2014年B輪入場(chǎng)，當(dāng)時(shí)一個(gè)鮮明體感是：市場(chǎng)對(duì)群核的判斷幾乎是“條件反射式低估”。原因很簡(jiǎn)單，當(dāng)時(shí)的群核被歸類為“3D設(shè)計(jì)工具”，天然帶著幾個(gè)不受歡迎的標(biāo)簽——非平臺(tái)、弱網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、To B付費(fèi)能力有限、天花板清晰。在對(duì)“工具”的估值框架下，群核顯得既不性感，也不稀缺，甚至被簡(jiǎn)單歸類為地產(chǎn)周期的附屬變量。

更何況，家裝行業(yè)魚(yú)龍混雜，創(chuàng)業(yè)者要是身上沒(méi)有一定的江湖氣，想在里面混出名堂也很難。

但群核這個(gè)技術(shù)出身的團(tuán)隊(duì)卻做到了。

在王淮看來(lái)，這家公司的基本盤很穩(wěn)固。這得益于他們深耕的家居裝修行業(yè)一直以來(lái)就是事多錢少，油水不夠厚的地方?！凹已b渲染設(shè)計(jì)這個(gè)市場(chǎng)在中國(guó)也就四五十億市場(chǎng)，群核現(xiàn)在有近10億的收入，已經(jīng)占據(jù)了頭把交椅。大部分市場(chǎng)都被線下裙帶關(guān)系的服務(wù)商占據(jù)著，他們有各自合作的對(duì)象。要真打進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)，并不是那么容易的事?！焙?jiǎn)單說(shuō)，很多人沒(méi)攻入這塊地盤，是因?yàn)榭戾X難賺。

符績(jī)勛對(duì)此有同樣的看法。哪怕2016年開(kāi)始，住房經(jīng)濟(jì)政策收緊，群核仍然處于增長(zhǎng)勢(shì)頭之中，同時(shí)能夠抵御大廠的競(jìng)爭(zhēng)。群核后來(lái)也開(kāi)始試水國(guó)際化，在美國(guó)、日本、東南亞等市場(chǎng)都做了布局，目前國(guó)際化業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達(dá)到10%到20%，這條線已經(jīng)初步跑通。

“一切都是時(shí)代的安排”

當(dāng)然，“找到釘子”并不意味著一切順利。To B業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)是，收費(fèi)難、增長(zhǎng)慢、講故事也不夠好聽(tīng)。很長(zhǎng)一段時(shí)間里，群核都處在一種“看起來(lái)不夠大”的位置上。毛丞宇也承認(rèn)，作為一個(gè)To B產(chǎn)品，要在收入上實(shí)現(xiàn)快速突破是很有挑戰(zhàn)的。

與此同時(shí)，公司內(nèi)部也在不斷試錯(cuò)。2016年，毛丞宇邀請(qǐng)黃曉煌團(tuán)隊(duì)一同前往美國(guó)。那時(shí)，美國(guó)的家居設(shè)計(jì)行業(yè)正值Houzz模式大火。群核短暫嘗試過(guò)把產(chǎn)品延伸為流量入口或電商工具，但這些方向很快被驗(yàn)證為不適合自身。

在探索下一段路該怎么走的過(guò)程中，群核找到的其中一種可能性是出海，比如跨境電商的產(chǎn)品展示。IDG在跨境電商布局早，投出過(guò)安克、Insta360和SheIn等等，在這一方向有豐富know-how，?？夂头?jī)勛花了很多時(shí)間推動(dòng)公司出海，而且是更大力度投入出海，?？膺€把海外經(jīng)驗(yàn)豐富的金山辦公的前總經(jīng)理葛珂一起拉進(jìn)了調(diào)研和海外市場(chǎng)搭建。

另外，?？庖膊煊X(jué)到一直“自然生長(zhǎng)”的群核到了需要更多戰(zhàn)略思考的階段，而不只是產(chǎn)品和技術(shù)層面花時(shí)間。在這個(gè)外人看不見(jiàn)的環(huán)節(jié)，?？馔瑯油度氩簧倬σ龑?dǎo)三位年輕人怎么做組織、定戰(zhàn)略，一步步規(guī)范董事會(huì)流程。

在不斷的探索中，群核的三條路徑逐漸清晰：拓展B端家居客戶，打破只服務(wù)設(shè)計(jì)師的邊界；二是布局海外市場(chǎng)；三是產(chǎn)品升級(jí)，核心方向就是空間智能——這是群核敏銳的技術(shù)嗅覺(jué)，也是即將打開(kāi)更大空間的關(guān)鍵動(dòng)作。

家居業(yè)務(wù)跑通了，群核在資本市場(chǎng)上頗受追捧。2018年，順為資本領(lǐng)投群核D輪融資。聽(tīng)聞雷軍非常喜歡這個(gè)技術(shù)背景的團(tuán)隊(duì)，甚至主動(dòng)加價(jià)20%。隨后的D+輪，高瓴也來(lái)了。

2020年，群核的商業(yè)化探索已經(jīng)非常多元，用戶已經(jīng)從最核心的設(shè)計(jì)師拓展到了企業(yè)端，還推出各種工具。那段時(shí)間，全球資金相對(duì)寬松，疫情進(jìn)一步助推線上軟件火熱，而中國(guó)能做到近一億美金體量的SaaS公司屈指可數(shù)。有投資人回憶，群核科技那個(gè)階段的融資超額認(rèn)購(gòu)（over subscribe）很嚴(yán)重，一家全球知名的基金都沒(méi)搶到份額。

好日子突然叫停。2021年，群核原計(jì)劃乘勢(shì)在納斯達(dá)克上市，但上市前夕，市場(chǎng)風(fēng)向驟變，因?yàn)楸娝苤脑?，群核上市?jì)劃擱置。上市遇阻，對(duì)這家勢(shì)頭之上的公司顯然是個(gè)低谷，但多年之后回看這一幕很多人又有了不同的看法。毛丞宇回憶說(shuō)，“就是那種黑天鵝打下來(lái)以后，人會(huì)低落一段時(shí)間，但過(guò)了也就過(guò)了?！?/p>

一位投資人告訴我，如果21年上市，也未見(jiàn)得是件好事，“有可能股價(jià)跌去90%”，后來(lái)也沒(méi)機(jī)會(huì)成為“杭州六小龍”之一。他感慨，一切都是時(shí)代的安排。

空間智能的“賣水人”

2023年，群核開(kāi)始了在空間智能的布局，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)甚至早于李飛飛。

沒(méi)盈利還砸著大錢搭基建搞研發(fā)，足以勸退一部分投資人。事實(shí)上，確實(shí)有投資人激烈反對(duì)群核轉(zhuǎn)型，希望他們裁掉研發(fā)，把利潤(rùn)做大。

但黃曉煌很堅(jiān)決。在接受媒體采訪時(shí)，他表示，空間智能將是大模型進(jìn)入物理世界的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，未來(lái)會(huì)變成像水電煤一樣的基礎(chǔ)設(shè)施。陳航也表示，當(dāng)AI加速邁向三維世界，行業(yè)最需要的是底層技術(shù)的“賣水人”。言外之意，群核科技要做空間智能領(lǐng)域的“賣水人”。圍繞這一方向，群核科技已推出空間語(yǔ)言模型SpatialLM和空間生成模型SpatialGen，并與智元機(jī)器人等企業(yè)展開(kāi)合作。手握著十年積累的中國(guó)乃至全球最大甚至獨(dú)一份的室內(nèi)空間和設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，谷歌等海外大廠也向群核采購(gòu)空間數(shù)據(jù)。

2025年春節(jié)，“杭州六小龍”名號(hào)空降，包括群核、宇樹(shù)、云深處等幾家科技企業(yè)瞬間名聲鵲起，隨之破圈。在幾次沖擊IPO折戟后，群核也將成為“六小龍”中第一家上市公司。即便如此，?？庖廊粓?jiān)信，群核有兩項(xiàng)能力還是被資本市場(chǎng)低估了。

一是對(duì)整個(gè)空間的理解和對(duì)計(jì)算技術(shù)的理解，群核團(tuán)隊(duì)涉足GPU十幾年時(shí)間，初心始終明確——如何將計(jì)算能力轉(zhuǎn)化為可被大眾消費(fèi)的產(chǎn)品，家居只是一個(gè)方向。如何搭建一個(gè)環(huán)境，讓模型能與真實(shí)世界持續(xù)交互，在這類空間相關(guān)的基礎(chǔ)能力上，群核的實(shí)力非常突出，未來(lái)還有可能性值得期待。

二就是數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。具身時(shí)代的行業(yè)難題就是數(shù)據(jù)，未來(lái)任何大模型都需要3D空間數(shù)據(jù)，群核的積累反而成了最稀缺、最搶手的資產(chǎn)，而且無(wú)法復(fù)制——這是企業(yè)用十年打的扎實(shí)基礎(chǔ)。

據(jù)招股書(shū)披露，群核科技通過(guò)酷家樂(lè)在過(guò)去多年中積累了龐大的數(shù)據(jù)資源，包含超4.8億個(gè)3D模型及空間設(shè)計(jì)元素，其中約6000萬(wàn)個(gè)可公開(kāi)調(diào)用，這被視為一座“數(shù)據(jù)金礦”。公司希望將這些數(shù)據(jù)能力對(duì)外開(kāi)放，為機(jī)器人、AR眼鏡等智能設(shè)備提供訓(xùn)練環(huán)境，從而進(jìn)入一個(gè)想象力更大的市場(chǎng)。

“群核這十幾年積攢下的室內(nèi)最大的數(shù)據(jù)集，是一筆巨大的資產(chǎn)。我們看著這個(gè)堅(jiān)韌的團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持把空間設(shè)計(jì)實(shí)時(shí)云渲染做到了全世界最好的效果，又在空間智能領(lǐng)域打開(kāi)了一扇大門，給企業(yè)帶來(lái)第二增長(zhǎng)曲線?！蓖趸催@樣評(píng)價(jià)。

轉(zhuǎn)向空間智能，群核科技的優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)板自然是數(shù)據(jù)，但在算力和模型層面如何與資源更豐富的大廠以及海內(nèi)外同類創(chuàng)業(yè)公司競(jìng)爭(zhēng)？

這是一個(gè)空間智能和世界模型百花齊放的時(shí)代。比如，字節(jié)旗下的Seedance star也是一種世界模型，只不過(guò)更多是依靠海量視頻數(shù)據(jù)訓(xùn)練而成，欠缺對(duì)物理世界信息的理解深度，較難直接用在具身行業(yè)。再比如，李飛飛創(chuàng)辦的World Labs，同樣聚焦空間智能與世界模型，核心是讓AI理解三維物理世界，實(shí)現(xiàn)空間感知、動(dòng)態(tài)推理與虛擬世界生成。World Labs的布局和群核科技高度相通，同樣是以結(jié)構(gòu)化3D空間為核心，通過(guò)構(gòu)建虛擬世界集成體系，打造可交互、可推演的世界模型，雙方本質(zhì)上都在朝著空間智能的方向推進(jìn)。

在符績(jī)勛看來(lái)，現(xiàn)在很難簡(jiǎn)單評(píng)判孰優(yōu)孰劣，關(guān)鍵要看各家自身迭代推進(jìn)的速度。總體而言，創(chuàng)業(yè)公司的優(yōu)勢(shì)在于沒(méi)有歷史包袱，現(xiàn)有科技企業(yè)則擁有客戶基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)積累，以及成熟的人才體系支撐持續(xù)迭代。

漫長(zhǎng)的淬煉

群核創(chuàng)業(yè)十五年，經(jīng)歷了初期融資和找落地方向的艱難，度過(guò)了房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整期并找到自己的第二曲線，也挺過(guò)了上市計(jì)劃變更后的難熬階段。對(duì)群核的早期投資人來(lái)說(shuō)，他們和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)共同成長(zhǎng)，相互成就，一道經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的淬煉。

十四年過(guò)去，王淮個(gè)人的那筆天使投資一直還留著。粗略估算，他和線性在群核這個(gè)項(xiàng)目上收獲數(shù)百倍回報(bào)。

時(shí)至今日，他這樣看待這筆投資：剛出道的時(shí)候，他對(duì)投資帶著很多信仰。如果那兩年做的所有投資都搞砸了，一定會(huì)產(chǎn)生巨大的困惑。最終他在那幾年個(gè)人投了20多個(gè)天使和早期項(xiàng)目，只成了這一個(gè)。但就是群核這個(gè)項(xiàng)目，把他那時(shí)候投的所有錢賺回來(lái)了，算是對(duì)“投資嬰兒期”的一種交代。在這個(gè)過(guò)程中，他也見(jiàn)證創(chuàng)業(yè)者如何做出各種選擇，這些很考驗(yàn)一個(gè)人的個(gè)性、人生觀和世界觀，反過(guò)來(lái)也在塑造他對(duì)人和世界的理解。

2014年初次投資后，紀(jì)源資本又連續(xù)6輪加注，每一輪加注都會(huì)按比例跟進(jìn)（pro-rata），在原有基金基礎(chǔ)上維持股權(quán)比例不變。至今紀(jì)源和IDG依然是持股比例相對(duì)最高的兩家機(jī)構(gòu)。

在符績(jī)勛看來(lái)，這家公司的資金使用效率非常高，并不是燒錢型企業(yè)。多年來(lái)只是階段性融資，且每一輪融資規(guī)模都不大，走得穩(wěn)健、克制。

從團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，群核極度技術(shù)導(dǎo)向，而且踏實(shí)有定力。很多創(chuàng)業(yè)者在過(guò)程中很難保持篤定，外界誘惑太多，風(fēng)口輪動(dòng)，隨時(shí)可以轉(zhuǎn)向、換賽道。但這個(gè)團(tuán)隊(duì)始終想清楚自己能做好什么，而不是只盯著別人的紅利跟風(fēng)追熱點(diǎn)。

篤定一些，也是十幾年前的黃曉煌會(huì)對(duì)現(xiàn)在的自己講的話?！皼Q定的方向不要搖擺，不要怕別人的評(píng)價(jià)”。

十多年前，賣掉英偉達(dá)的股票，錯(cuò)過(guò)如今數(shù)百倍漲幅，對(duì)大部分人來(lái)說(shuō)大概堪稱人生遺憾。

然而，黃曉煌不這么想。在GTC 2025大會(huì)上，黃曉煌與老東家創(chuàng)始人黃仁勛再度相見(jiàn)?！八谏缃黄脚_(tái)上寫(xiě)道，總被調(diào)侃如果不賣英偉達(dá)股票用來(lái)創(chuàng)業(yè)，和群核科技的回報(bào)哪個(gè)更值錢。我覺(jué)得，從GPU高性能計(jì)算到今天的具身智能訓(xùn)練，創(chuàng)業(yè)一路受到NVIDIA和老黃思想的影響，是畢生財(cái)富，談錢就沒(méi)意思了。”

說(shuō)出這話的底氣，一部分來(lái)自創(chuàng)業(yè)者的自信，但另一方面也和他長(zhǎng)期的技術(shù)和行業(yè)積累有關(guān)，不能作為簡(jiǎn)單的收益比較。

高瓴創(chuàng)始合伙人李良則表示，曉煌和他帶領(lǐng)群核的團(tuán)隊(duì)，是高瓴非常欣賞的創(chuàng)業(yè)者。他們聰明、專注、熱愛(ài)技術(shù)，有著長(zhǎng)期堅(jiān)持的愿景。群核以空間智能為核心，重新定義了空間設(shè)計(jì)行業(yè)的生產(chǎn)方式，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)力的再升級(jí)。

符績(jī)勛認(rèn)為，從技術(shù)來(lái)看，在3D渲染與空間數(shù)據(jù)這塊，群核是把底層技術(shù)和數(shù)據(jù)集建設(shè)做到最極致的團(tuán)隊(duì)。近幾年新成立的公司，普遍沒(méi)有深厚的技術(shù)積累，而群核最核心的差異，就是擁有扎實(shí)、厚重的技術(shù)底座。

“如果只是一家普通的純軟件公司，在AI時(shí)代很容易被顛覆。底層邏輯變了，數(shù)據(jù)匯入數(shù)據(jù)湖，大模型加智能體就能重新定義功能，過(guò)去一段時(shí)間，大量軟件公司因此受到明顯沖擊。但群核很特殊：它不只做軟件，更持續(xù)產(chǎn)生海量物理正確的空間數(shù)據(jù)，沉淀出獨(dú)有的數(shù)據(jù)集。這套數(shù)據(jù)就是它的差異化優(yōu)勢(shì)，也是別人難以復(fù)制的護(hù)城河?！狈?jī)勛認(rèn)為。

當(dāng)然，市場(chǎng)一直在變，未來(lái)群核仍需要持續(xù)探索最適合自己的商業(yè)模式，把技術(shù)與數(shù)據(jù)的壁壘，真正轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值。

在經(jīng)緯看來(lái)，群核走的是一條更隱蔽的路。每一個(gè)階段，群核幾乎都在“演化”，從工具到SaaS，從SaaS到平臺(tái)，再到空間智能，每一步都成立，但單看任何一步都不完整。最終在一個(gè)看起來(lái)不夠性感的起點(diǎn)，一點(diǎn)點(diǎn)把能力做深，把邊界做寬，最后把一個(gè)原本被低估的行業(yè)，逐步演進(jìn)成一種更底層的能力體系。AI和新一輪技術(shù)的發(fā)展，本質(zhì)上是在放大這條路徑的價(jià)值。

其實(shí)從人事匹配角度來(lái)看，群核多少有點(diǎn)“大團(tuán)隊(duì)做小事”的色彩，英偉達(dá)、谷歌的背景放在今天的具身、大模型賽道完全是一流配置，家居渲染、SaaS反而是一個(gè)聽(tīng)上去沒(méi)有那么性感的方向。見(jiàn)過(guò)無(wú)數(shù)企業(yè)的牛奎光對(duì)群核的總結(jié)是：每一段經(jīng)歷都不會(huì)被浪費(fèi)。

群核這家企業(yè)最妙也最珍貴的點(diǎn)正在于此。它不是一步到位，卻在價(jià)值觀上做到了知行合一，放在這個(gè)市場(chǎng)是非常難得，值得尊重的。不信你數(shù)數(shù)過(guò)去十幾年主題輪動(dòng)過(guò)多少次？又有幾家企業(yè)守得住初心，緊跟技術(shù)發(fā)展，一步一腳印踏實(shí)找釘子？這正是我們今天講述群核故事的意義。