北方華創(chuàng)（SZ002371，股價(jià)469.91元，市值3406億元）4月17日晚間發(fā)布2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約393.53億元，同比增長(zhǎng)30.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約55.22億元，同比下降1.77%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約53.36億元，同比下滑4.22%。公司擬以7.25億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.62元（含稅）。

圖片來(lái)源：北方華創(chuàng)年報(bào)截圖

據(jù)萬(wàn)得金融終端匯編的數(shù)據(jù)，28家機(jī)構(gòu)對(duì)北方華創(chuàng)2025年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別約為391.74億元和70.89億元。歸母凈利潤(rùn)較分析師一致預(yù)期低22.11%。

整體毛利率下滑近3個(gè)百分點(diǎn)

Wind數(shù)據(jù)顯示，這是北方華創(chuàng)自2014年以來(lái)首次出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

年報(bào)顯示，導(dǎo)致北方華創(chuàng)2025年出現(xiàn)“增收不增利”的直接原因是新產(chǎn)品前期帶來(lái)的毛利率下降。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率由42.93%下降至40.1%。公司稱，主要原因?yàn)楣拘庐a(chǎn)品在客戶端驗(yàn)證過程中，零部件迭代升級(jí)成本增加較多。

加劇利潤(rùn)擠壓的另一個(gè)關(guān)鍵因素是業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。為了支撐業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張，北方華創(chuàng)2025年計(jì)入當(dāng)期損益的研發(fā)費(fèi)用54.35億元，同比增長(zhǎng)46.96%。

圖片來(lái)源：北方華創(chuàng)年報(bào)截圖

同時(shí)，北方華創(chuàng)期內(nèi)在人員規(guī)模上進(jìn)行了大幅擴(kuò)充，全年新增員工達(dá)4747人。龐大的人員擴(kuò)張疊加多輪長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用一項(xiàng)就較2024年增加了2.74億元。研發(fā)成本與人力成本形成雙重壓力，直接影響了營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)紅利。

合同負(fù)債余額縮水約31%

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，盡管北方華創(chuàng)在2025年實(shí)現(xiàn)了30.85%的營(yíng)收增長(zhǎng)，但值得一提的是，截至2025年末，北方華創(chuàng)合同負(fù)債余額縮水至42.91億元，較2024年末的62.2億元銳減約31%，占總資產(chǎn)的比重也隨之從9.37%下滑至4.78%。

造成這一業(yè)務(wù)突變的重要原因之一或在于真空新能源裝備板塊下游產(chǎn)業(yè)面臨周期性調(diào)整。北方華創(chuàng)在年報(bào)中坦言，2025年，全球光伏行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整周期，行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾持續(xù)凸顯，下游終端裝機(jī)需求不及預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)下行，上游電池、組件制造廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿大幅收縮，直接導(dǎo)致光伏設(shè)備市場(chǎng)需求顯著萎縮。

“同時(shí)行業(yè)內(nèi)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，進(jìn)一步壓縮了設(shè)備廠商的盈利空間，對(duì)公司真空新能源裝備板塊原有光伏核心業(yè)務(wù)的訂單獲取、交付節(jié)奏、營(yíng)收規(guī)模與盈利水平均帶來(lái)了較大的負(fù)面沖擊。”北方華創(chuàng)稱。

記者還注意到，在合同負(fù)債余額大幅下降的同期，北方華創(chuàng)的存貨規(guī)模呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至2025年末，公司存貨余額攀升至286.27億元，較2024年末的236.35億元增加了49.92億元。合同負(fù)債余額收縮，而存貨規(guī)模持續(xù)增加，客觀反映出公司目前的存貨去化周期正在拉長(zhǎng)。