長期困擾其發(fā)展的股東博弈與治理內(nèi)耗，使其陷入“外強內(nèi)空”的成長瓶頸。

文/每日財報 張恒

在中西部地區(qū)眾多城商行“大軍”中，規(guī)模位居首位的徽商銀行，近年來遭遇多重困境，正站在發(fā)展的十字路口。

合規(guī)層面，2025年以來，徽商銀行頻繁受到監(jiān)管處罰。據(jù)公開信息，2025年其機構(gòu)總計收到的罰單達22張，全年罰沒金額超過1700萬元，2026年僅第一季度又新增5張罰單，并有員工遭受禁業(yè)嚴厲處罰，合規(guī)管理問題持續(xù)凸顯。

股東層面，徽商銀行正呈現(xiàn)內(nèi)外交困的復(fù)雜博弈。一方面，多家央國企股東持續(xù)掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，進行戰(zhàn)略性退出；另一方面，以“中靜系”為代表的股東與管理層之間曠日持久的控制權(quán)爭奪仍在繼續(xù)，雙方在分紅、董事會改組等關(guān)鍵事項上分歧顯著，直接導(dǎo)致該行股權(quán)結(jié)構(gòu)長期不穩(wěn)。這種內(nèi)耗不僅使徽商銀行A股上市進程陷入停滯，也加劇了外部股東對其公司治理的擔(dān)憂。

近日，面對媒體采訪，中靜系掌門人高央承認公司處境極為艱難，其解決債務(wù)的最終計劃，是清倉所持徽商銀行股權(quán)。由此可預(yù)見，這或?qū)檫@場持續(xù)多年的股東博弈帶來新的變數(shù)。

高管層面也難言輕松，自2005年至今，徽商銀行先后經(jīng)歷了五位董事長，其中已有三人因涉嫌腐敗問題接受調(diào)查。目前人事接續(xù)也成另一大問題，該行董事長職位在嚴琛2025年7月辭任后，已空缺逾八個月；董事會秘書一職自廉保華于2025年11月退休后，同樣處于待補狀態(tài)。

是什么讓這家萬億級銀行頻頻收到監(jiān)管重罰？曠日持久的股東內(nèi)斗如何成為其A股上市之路的“絆腳石”？高層人事的頻繁變動與空缺，又折射出怎樣的治理困境？一系列疑問，指向了這家中西部“城商行一哥”亟待破解的多重挑戰(zhàn)。

股權(quán)起起伏伏，

“中靜系”對峙博弈

徽商銀行發(fā)展歷程始終被一股無形的力量所困擾——那就是持續(xù)近二十年的股權(quán)治理頑疾。與業(yè)內(nèi)其他頭部城商行普遍由地方財政或國企控股、股權(quán)結(jié)構(gòu)長期穩(wěn)定的常態(tài)不同，徽商銀行的股東名單與權(quán)力核心，始終在動蕩與博弈中搖擺，這在其同梯隊銀行中堪稱獨一份。

徽商銀行的股權(quán)故事，是一部充滿變數(shù)的“易主”史。創(chuàng)立之初，合肥市財政局曾是其大股東。2013年，徽商銀行成功登陸港股市場，彼時安徽省能源集團及其關(guān)聯(lián)方以合計持股約9.47%的份額，坐上了第一大股東的席位。然而，這種由地方國資主導(dǎo)的穩(wěn)定格局并未持續(xù)太久。

早在2007年，以資本運作見長的“中靜系”便與“杉杉系”聯(lián)手，通過合資公司入股徽商銀行，開啟了其長達近二十年的資本布局。通過后續(xù)在二級市場持續(xù)增持、參與增發(fā)等方式，中靜系的持股比例不斷攀升。到2015年，其持股數(shù)量正式超越安徽能源集團，首次登頂徽商銀行第一大股東。這一變化，為日后曠日持久的股東內(nèi)斗埋下了伏筆。

權(quán)力的天平并未就此定格。2020年，為補充因參與包商銀行重組而消耗的核心資本，徽商銀行啟動近百億定增，中國人民銀行旗下的存款保險基金通過認購成為新任第一大股東，持股11.22%。中靜系的持股比例則被稀釋至10.59%，退居第二大股東。

從地方國資到民營資本，再投入到國家金融穩(wěn)定基金的懷抱，徽商銀行第一大股東之位的數(shù)次易主，清晰地勾勒出其股權(quán)結(jié)構(gòu)長期缺乏“定海神針”的尷尬現(xiàn)實。與此同時，包括中糧、馬鋼、中國船舶等在內(nèi)的多家央國企股東，近年來持續(xù)折價掛牌轉(zhuǎn)讓所持徽商銀行股權(quán)，結(jié)果卻不盡人意，屢屢以流拍告終。這不僅是響應(yīng)政策要求退出非主業(yè)金融投資，更是市場用腳投票，表達對該行治理前景的擔(dān)憂。

如果說股權(quán)頻繁變動是表象，那么以“中靜系”為代表的股東與徽商銀行管理層之間持續(xù)多年的公開對峙，則是侵蝕該行治理根基的核心癥結(jié)。

這場博弈的起點可追溯至2015年，當(dāng)徽商銀行首次啟動A股IPO時，作為董事的中靜系掌門人高央，以“申報材料存在重大瑕疵”為由拒絕簽字，直接導(dǎo)致上市進程中斷。自此，雙方從“蜜月期”走向公開對抗。

分歧的核心首先聚焦于“錢怎么分”。中靜系作為財務(wù)投資者，長期追求更高的股東現(xiàn)金回報。自2016年徽商銀行突然大幅降低分紅水平后，中靜系便連年提案要求提高分紅比例，但相關(guān)提案屢遭股東大會高票否決。2026年2月的臨時股東大會上，其提出的中期分紅提案贊成率僅25.55%，再遭挫敗。

在“公司治理”的理念上，雙方更是南轅北轍。高央曾基于《公司法》修訂趨勢，提議取消監(jiān)事會以精簡機構(gòu)、降低成本，但該提議因涉及人事安排等非市場化考量而被管理層否決。高央在此次采訪中強調(diào)，自己作為“積極股東”，所有提案均依據(jù)法規(guī)與章程，初衷是推動銀行更市場化運作，但屢遭“各種理由搪塞”。

這場漫長的內(nèi)斗產(chǎn)生了深遠的負面影響。最直接的后果是徹底拖累了徽商銀行的A股上市之路。自2015年首次遞交申請至今已逾十年，該行仍處于上市輔導(dǎo)期。最新的輔導(dǎo)報告明確指出，橫亙在其A股大門前的“三重門”包括：中靜系與杉杉系的股權(quán)糾紛未決、董事會超期未換屆、職工持股違規(guī)待清理。

股東層面的持續(xù)紛爭，使得徽商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)長期處于不穩(wěn)定狀態(tài)，這恰恰是監(jiān)管審核中關(guān)注的重點問題。治理內(nèi)耗不僅消耗了該行發(fā)展精力，更向外界傳遞出治理失序的負面信號，影響投資者信心與品牌聲譽。

高管層“前腐后繼”，

治理缺失的惡果

動蕩的股權(quán)與激烈的股東博弈，映射到銀行內(nèi)部管理上，便是高管層令人扼腕的“前腐后繼”。自2005年重組更名以來，徽商銀行共經(jīng)歷了五任董事長，其中竟有三位因嚴重違紀違法被查處，比例之高在金融業(yè)內(nèi)實屬罕見。

首任董事長戴荷娣，在退休八年后仍被追責(zé)，于2022年因受賄罪等被判刑12年。其犯罪行為時間跨度長達18年，甚至延續(xù)到退休后擔(dān)任其他金融機構(gòu)獨董期間。

第三任董事長李宏鳴的案件更為典型，其被指控受賄總額超過9000萬元，其中一筆高達8000萬元的“約定受賄”（未遂）曾引發(fā)廣泛關(guān)注。法院查明，他曾接受商人請托，為其在管理徽商銀行發(fā)起的大型基金業(yè)務(wù)上提供幫助，并約定了巨額好處費。此外，他還因濫用職權(quán)，違規(guī)批準貸款造成銀行數(shù)億元損失。

第四任董事長吳學(xué)民則在調(diào)離徽商銀行后迅速被查，其問題被指與“靠金融吃金融”、進行利益輸送有關(guān)。

實際上，高管腐敗屢禁不止與徽商銀行股東層面的混亂博弈并非孤立存在，二者之間存在千絲萬縷的聯(lián)系。要知道，頻繁更迭且缺乏有效制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是難以對管理層形成穩(wěn)定、有力的監(jiān)督，為權(quán)力“尋租”留下了灰色空間。

如今，徽商銀行仍面臨董事長職位空缺逾八個月、董事會秘書待補的治理真空。而另一頭，深陷80億元債務(wù)泥潭的中靜系，正將清倉所持全部徽商銀行股權(quán)視作最后的救命稻草，與各類潛在買家密集談判。

這場持續(xù)近二十年的博弈看似臨近終局，但無論股權(quán)最終花落誰家，如何從根本上構(gòu)建權(quán)責(zé)清晰、制衡有效、運行穩(wěn)健的現(xiàn)代治理體系，修復(fù)被長期內(nèi)耗與腐敗重創(chuàng)的信譽根基，仍是徽商銀行必須直面并解答的頭等大事。

經(jīng)營質(zhì)效穩(wěn)中有進，

長期成長性面臨考驗

令人比較欣慰的是，盡管陷入內(nèi)外交困局面，但一直以來，徽商銀行業(yè)績和規(guī)模皆還處于上升通道，最新經(jīng)營表現(xiàn)也展現(xiàn)出一定的韌性。

2025年財報數(shù)據(jù)顯示，去年全年徽商銀行實現(xiàn)營業(yè)收入376.7億元，同比增長1.18%；歸母凈利潤165.25億元，同比增長7.21%。規(guī)模實現(xiàn)高速擴張，截至2025年末，資產(chǎn)總額達2.33萬億元，較上年末增長15.51%；客戶貸款及墊款總額1.13萬億元，增長12.80%；客戶存款總額1.26萬億元，增長11.17%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，徽商銀行2025年末不良貸款率達0.98%，較上年底下降0.01個百分點，已降至近5年新低，且核銷及轉(zhuǎn)出規(guī)模明顯下降，意味著大額不良可能已經(jīng)基本出清。撥備覆蓋率278.79%，核心一級資本充足率9.89%，撥備及資本水平處于行業(yè)中上游，抵御風(fēng)險、內(nèi)生資本補充能力較強。

只不過需要注意的是，去年徽商銀行高達近16%的資產(chǎn)增速，并沒有大幅反哺于業(yè)績，營收僅增長1%左右，創(chuàng)收動能稍顯不足，說明該行手握大量資產(chǎn)，卻無法高效轉(zhuǎn)化為巨量收益，從而形成典型的“以量補價”態(tài)勢。為什么會出現(xiàn)這種狀態(tài)？

首先來看這些資產(chǎn)的構(gòu)成?？蛻糍J款占據(jù)主力，增幅12.8%，占比48.6%；其次是金融投資資產(chǎn)，報告期內(nèi)總額達9513.71億元，同比大幅增長23.29%，占比提升至40.9%。金融投資資產(chǎn)增速遠高于貸款增速，說明徽商銀行資產(chǎn)配置邏輯調(diào)整，正從傳統(tǒng)的“放貸”轉(zhuǎn)向“在金融市場投資”。這背后反映出在實體經(jīng)濟貸款需求不足環(huán)境下，該行或意識到放貸風(fēng)險高、收益低，轉(zhuǎn)而通過買賣債券等金融資產(chǎn)來賺錢。

從貸款投向來看，2025年徽商銀行將超六成（占比62.07%）投向了對公業(yè)務(wù)，約三成（占比29.29%）投向零售端，且對公貸款和零售貸款余額均較上年度有所增長，前者增速（11.81%）與后者（11.13%）相當(dāng)，非常接近。

徽商銀行的業(yè)務(wù)策略展現(xiàn)出清晰的聚焦性，其對公司客戶的業(yè)務(wù)布局緊密圍繞地方發(fā)展需求展開。在2025年的對公業(yè)務(wù)構(gòu)成中，涉及基建及相關(guān)領(lǐng)域的幾大產(chǎn)業(yè)板塊——如商業(yè)與服務(wù)業(yè)、公共事業(yè)、能源及化工等——合計占比已超過37%。這一顯著結(jié)構(gòu)反映了該行與區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)的深度綁定，也意味著其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與安徽省內(nèi)的經(jīng)濟增長和投資節(jié)奏高度協(xié)同，從中獲得了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)支撐。

零售業(yè)務(wù)上，徽商銀行的零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略在2015年前后正式啟動，從過去倚重對公業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)模式，主動向財富管理、互聯(lián)網(wǎng)信貸等更具成長性的零售金融領(lǐng)域拓展，旨在優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)并提升客戶價值。財報顯示，截至2025年末，該行個人財富管理業(yè)務(wù)規(guī)模達2166.53億元，同比增長14.13%，全行財富客戶數(shù)131.55萬戶，同比增長14.49%；個人消費貸余額達到了1591.84億元，增幅7.02%，個人經(jīng)營貸余額711.81億元，增幅7.1%。

不難發(fā)現(xiàn)，徽商銀行貸款投放邏輯，與其他銀行很不一樣。要知道，2025年多數(shù)銀行出于對居民收入預(yù)期不足和把控零售不良風(fēng)險擔(dān)憂而審慎選擇零售貸款的投放，不少銀行的個人貸款余額都有不同程度收縮，但徽商銀行卻是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多還加大了對零售貸款投放力度的銀行。

這是因為，相較于對公貸款的穩(wěn)定、風(fēng)險低和收益也偏低的特點，零售貸款往往具備高收益屬性，可以帶來可觀的利息收入。不過，盡管徽商銀行零售業(yè)務(wù)占比提升明顯，但近年來受市場利率下行、存貸款定價博弈等因素影響，該行也在持續(xù)面臨生息資產(chǎn)收益率下行與付息負債剛性成本的雙重擠壓。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年徽商銀行生息資產(chǎn)收益率為3.31%，同比下降52個基點；計息負債成本率1.88%，同比下降31個基點。成本端的降幅要遠遠小于收益端的降幅，這就為息差持續(xù)下行帶來了顯性壓力。同期末，該行凈利差降至1.31%，同比縮減18個基點；凈息差降為1.49%，較上年下滑了22個基點。由此帶來的影響是利息凈收入增長不及預(yù)期，2025年僅同比增長1.13%至289.13億元。

中間業(yè)務(wù)上，其手續(xù)費及傭金凈收入表現(xiàn)也并不好，面臨下滑壓力，2025年錄得27.35億元，同比下降4%，在營收中的占比也從2021年的12.41%下降到2025年末的7.26%。

主要子公司層面，徽商銀行主要有徽銀理財和徽銀金租兩家，不過還有待進一步培育。截至2025年末，徽銀理財理財規(guī)模達2365億元，較A股上市銀行的中頭部理財子公司規(guī)模差距較大，排名相對靠后?；浙y金租表現(xiàn)則相對較好，資產(chǎn)規(guī)模接近800億元，穩(wěn)居城商系第一梯隊，銀租一體化業(yè)務(wù)達164億元，創(chuàng)歷史最好水平。

為彌補主業(yè)及中間業(yè)務(wù)收入不足，正如前文所言，徽商銀行加大了更賺錢的金融投資業(yè)務(wù)，成效也是立竿見影。2025年實現(xiàn)金融投資凈收益33.02億元，同比大漲56.86%，促使其他非息凈收入增長4%，成為支撐業(yè)績增長的關(guān)鍵。但這部分收益受市場波動影響大，不穩(wěn)定。

經(jīng)過上述分析，2025年徽商銀行出現(xiàn)“資產(chǎn)猛增、營收微漲”的“以量補價”現(xiàn)象，核心原因是其最賺錢的主業(yè)——存貸利差大幅縮水，導(dǎo)致規(guī)模擴張帶來的收入，大部分被利率下降“吃掉”了。

做個比喻，就像是開了一家店，雖然貨（資產(chǎn)）進得越來越多，但每件貨的利潤（息差）越來越薄，總銷售額（營收）就難有大增長。而為了讓業(yè)績好看，徽商銀行不得不靠多進貨（如加大對收益更高的零售貸款投放）和做一些副業(yè)投資（金融投資）來湊利潤。

整體來看，徽商銀行憑借其在區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)地位，在資產(chǎn)與負債規(guī)模上構(gòu)建了穩(wěn)固的基本盤，展現(xiàn)出了扎實的生存韌性。然而，長期困擾其發(fā)展的股東博弈與治理內(nèi)耗，無疑消耗了本可用于業(yè)務(wù)拓展與風(fēng)險防控的寶貴資源，使其陷入“外強內(nèi)空”的成長瓶頸。未來，能否從根源上理順公司治理，將規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量的競爭優(yōu)勢，是決定這家萬億級城商行能否突破當(dāng)前困局的關(guān)鍵所在。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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