作者 | 黃昱

在機(jī)器人浪潮翻涌的背景下，資本市場(chǎng)將迎來(lái)又一家機(jī)器人上市企業(yè)。

遞交上市申請(qǐng)表近三個(gè)月后，浙江翼菲智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“翼菲科技”）終于推倒了港交所聆訊的“高墻”。

4月20日，翼菲科技正式披露通過(guò)聆訊后的資料集，這標(biāo)志著“輕工業(yè)全品類(lèi)機(jī)器人第一股”距離敲鐘僅有一步之遙。

在資本退潮與硬核科技交匯的當(dāng)下，翼菲科技的闖關(guān)成功，不僅為其自身的發(fā)展注入了強(qiáng)心劑，也為整個(gè)處于估值重塑期的機(jī)器人賽道投下了一枚探測(cè)市場(chǎng)水溫的石子。

投資者眼中的“雙面”翼菲

在競(jìng)爭(zhēng)極度內(nèi)卷的中國(guó)機(jī)器人市場(chǎng)，成立已有14年的翼菲科技選擇了一條差異化競(jìng)爭(zhēng)的道路。

長(zhǎng)期以來(lái)，重工業(yè)尤其是汽車(chē)整車(chē)制造與大型裝備裝配，往往是老牌機(jī)器人巨頭競(jìng)相追逐的高地。而翼菲科技卻將目光鎖定在輕工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。

據(jù)介紹，翼菲科技專(zhuān)注于工業(yè)機(jī)器人的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和商業(yè)化，并提供綜合機(jī)器人解決方案，深耕輕工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景。

目前，翼菲科技針對(duì)中國(guó)輕工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景設(shè)計(jì)了工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品組合，涵蓋并聯(lián)機(jī)器人（Bat 系列）、AGV/AMR移動(dòng)機(jī)器人（Camel 系列）、SCARA機(jī)器人（Python 系列）、晶圓搬運(yùn)機(jī)器人（Lobster 系列）和六軸工業(yè)機(jī)器人（Mantis 系列），并具備自主研發(fā)的核心技術(shù)——控制及視覺(jué)系統(tǒng)（Gorilla及Kingkong系列）。

從技術(shù)側(cè)來(lái)看，翼菲科技的機(jī)器人架構(gòu)則圍繞熟練技術(shù)工人四大核心功能—“腦”、“眼”、“手”、“足”構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)智能決策、環(huán)境感知、精確操控及自主移動(dòng)。

值得一提的是，在人形機(jī)器人熱潮下，翼菲科技2025年11月還正式推出了首款輪腿式人形機(jī)器人“Hogene”——這一產(chǎn)品采用仿生雙臂結(jié)構(gòu)與升降柱設(shè)計(jì)，搭載自主研發(fā)的YiBrain多模態(tài)大模型。

過(guò)去三年間，翼菲科技的營(yíng)收規(guī)模也增長(zhǎng)迅速。據(jù)聆訊后資料集，2023年至2025年，翼菲科技的營(yíng)收分別為2.01億元、2.68億元和3.87億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為38.8%。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2025年收入計(jì)，翼菲科技是中國(guó)專(zhuān)注于輕工業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景的工業(yè)機(jī)器人及相關(guān)機(jī)器人解決方案供應(yīng)商中排名第四的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，在覆蓋中國(guó)29個(gè)省、自治區(qū)及直轄市的同時(shí)，翼菲科技的全球化布局亦在持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)已覆蓋歐洲、北美、拉丁美洲及東南亞等25個(gè)海外國(guó)家和地區(qū)。2024年和2025年的海外收入則分別為0.26億元和0.38億元，分別約占占同期收入的9.5%及9.8%。

據(jù)聆訊后資料集，在自動(dòng)化升級(jí)及智能制造政策的持續(xù)推動(dòng)下，中國(guó)輕工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)正處于爆發(fā)的前夜，預(yù)計(jì)到2030年市場(chǎng)規(guī)模將突破530億元大關(guān)。

中國(guó)輕工業(yè)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)則規(guī)模更大。數(shù)據(jù)顯示，到2025年，中國(guó)輕工業(yè)機(jī)器人解決方案市場(chǎng)規(guī)模以達(dá)到861億元，到2030年預(yù)計(jì)將達(dá)到2126億元，2026年至2030年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.2%。

雖然增長(zhǎng)前景可觀，但硬幣的另一面，卻是機(jī)器人企業(yè)普遍面臨的盈利之困。在亮眼的營(yíng)收增速之下，翼菲科技至今仍未徹底走出虧損的泥潭。

過(guò)去三年，翼菲科技的年內(nèi)虧損分別達(dá)到1.1億元、7149.5萬(wàn)元以及1.5億元，揭示了公司在高速擴(kuò)張期承受的財(cái)務(wù)陣痛。

當(dāng)下上市的深層隱喻

站在當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)審視，翼菲科技選擇此時(shí)此刻強(qiáng)闖資本市場(chǎng)，具有著非同尋常的戰(zhàn)略意味。

對(duì)于翼菲科技自身而言，這既是資本的渴望，也是產(chǎn)業(yè)周期逼迫下的生存必然。

在經(jīng)歷了前期的跑馬圈地與技術(shù)蟄伏后，翼菲科技正處于產(chǎn)能擴(kuò)張與海外版圖延伸的關(guān)鍵階段。

無(wú)論是計(jì)劃投入重金升級(jí)智能生產(chǎn)線以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還是將戰(zhàn)略觸角加速延伸至歐洲、東南亞以及拉丁美洲等海外高毛利市場(chǎng)，都需要巨量資金的無(wú)條件支持。

更重要的是，一旦成功打通港交所的公開(kāi)募資渠道，將能夠極大程度地緩解翼菲科技由于長(zhǎng)現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期帶來(lái)的短期流動(dòng)性壓力。

這筆寶貴的上市募資凈額，無(wú)疑將成為翼菲科技更快實(shí)現(xiàn)季度盈虧平衡以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵底氣。

此外，翼菲科技的此次聆訊通關(guān)，也是對(duì)整個(gè)機(jī)器人行業(yè)資本敘事與估值邏輯的一次重新檢驗(yàn)。

將時(shí)鐘撥回前幾年，伴隨著人工智能大模型與具身智能概念的爆火，機(jī)器人賽道一度成為資本瘋狂追捧的盛宴，高估值、高溢價(jià)的項(xiàng)目層出不窮。

但是，當(dāng)周期的潮水逐漸退去，宏觀經(jīng)濟(jì)的逆風(fēng)吹過(guò)，一級(jí)市場(chǎng)的融資環(huán)境已經(jīng)悄然發(fā)生巨變。投資人的底層邏輯正在經(jīng)歷深刻的重塑，從以往盲目“為炫酷概念買(mǎi)單”，向極其苛刻地“為商業(yè)化落地與造血能力買(mǎi)單”發(fā)生著根本性轉(zhuǎn)移。

當(dāng)下的資本市場(chǎng)，對(duì)于那些只會(huì)依靠演示視頻講故事、畫(huà)大餅的初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)徹底失去了耐心。相反，機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越看重企業(yè)是否具備難以替代的核心技術(shù)壁壘、真實(shí)可見(jiàn)的訂單轉(zhuǎn)化能力以及健康的毛利率水平。

在這一點(diǎn)上，翼菲科技交出了一份相對(duì)踏實(shí)的答卷。

但在當(dāng)前趨于保守和挑剔的融資環(huán)境下，翼菲科技究竟能否以極高的估值發(fā)行，仍是一個(gè)充滿各方博弈的未知數(shù)。

有長(zhǎng)期關(guān)注機(jī)器人賽道的投資人對(duì)華爾街見(jiàn)聞表示，一方面，“輕工業(yè)全品類(lèi)機(jī)器人”的稀缺性，疊加港股特專(zhuān)科技公司政策的光環(huán)加持，確實(shí)能夠賦予其一定的估值溢價(jià)。

但另一方面，受制于其尚未實(shí)現(xiàn)最終盈利、重度依賴前五大客戶造成的集中度風(fēng)險(xiǎn)，以及長(zhǎng)達(dá)兩百多天的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的極度考驗(yàn)，二級(jí)市場(chǎng)的資金勢(shì)必會(huì)帶著更為審視的目光。

理性的機(jī)構(gòu)投資者不可避免地會(huì)將這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)折算進(jìn)定價(jià)模型中，從而削弱部分資金盲目追高的意愿。

這就意味著，未來(lái)的公開(kāi)發(fā)售極有可能會(huì)給出一個(gè)更加理性、更加錨定其真實(shí)商業(yè)現(xiàn)金流價(jià)值的定價(jià)。

當(dāng)然，這種估值中樞的下沉與重塑，絕非是對(duì)中國(guó)機(jī)器人行業(yè)的看空，恰恰相反，它標(biāo)志著整個(gè)行業(yè)正在告別狂熱的野蠻生長(zhǎng)，正式邁入更加成熟、注重高質(zhì)量與可持續(xù)發(fā)展的新周期。

翼菲科技的上市之旅，就如同一面巨大的鏡子，清晰地映照出了當(dāng)下智能制造轉(zhuǎn)型期企業(yè)所面臨的巨大機(jī)遇與沿途荊棘。

對(duì)于翼菲科技而言，上市只是期開(kāi)啟全球化資本航海的第一聲汽笛。未來(lái)，如何精妙地平衡規(guī)模擴(kuò)張與盈利訴求，如何將深厚的技術(shù)護(hù)城河徹底轉(zhuǎn)化為源源不斷的真實(shí)利潤(rùn)，才是其敲鐘后面臨的真正大考。