這周末去香港開(kāi)卡，順便和買(mǎi)港險(xiǎn)的粉絲一起在險(xiǎn)司會(huì)議室聊聊天，喝喝茶，有興趣和力哥面?zhèn)€基合個(gè)影的可以問(wèn)下小寶具體行程~

下周香港轉(zhuǎn)機(jī)去美國(guó)，參加伯克希爾年會(huì)，到時(shí)給大家看我和巴菲特的合影（不是）~

老荔枝都知道，我一直是茅臺(tái)簇?fù)?，曾說(shuō)過(guò)“茅臺(tái)早晚上3000”這種沒(méi)法證明也沒(méi)法證偽的“鬼話”~

但年初我寫(xiě)過(guò)一篇文章，叫

我在文中提到，去年四季度茅臺(tái)反彈到近1500元時(shí)，給清倉(cāng)了

并非不再看好茅臺(tái)，而是我對(duì)茅臺(tái)定位發(fā)生了變化

我現(xiàn)在傾向A股用80%防守型（高股息紅利股）+20%進(jìn)攻型（創(chuàng)業(yè)板ETF）來(lái)搭建一個(gè)偏穩(wěn)健的組合

高股票市值還有一個(gè)作用，就是北交所打新規(guī)則與滬深同步改革后，可參與線下打新，繼續(xù)增厚收益

更激進(jìn)的配比，我放在常年創(chuàng)新高的美股市場(chǎng)

原因不僅是我對(duì)A股長(zhǎng)期投資回報(bào)率的擔(dān)憂，更在于我預(yù)判大陸將長(zhǎng)期處于超低利率環(huán)境

說(shuō)白了，房?jī)r(jià)已連跌N年，一代人對(duì)炒房的熱情一去不復(fù)返，日本化不是對(duì)將來(lái)的憂慮，而是正在發(fā)生的現(xiàn)實(shí)

雖然時(shí)代不同，國(guó)情更不同，細(xì)節(jié)上肯定不可能照搬人家踩過(guò)的坑，但大趨勢(shì)上大差不差，已是共識(shí)

這對(duì)窮人是好事，意味著物價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，不容易像過(guò)去高增長(zhǎng)高通脹時(shí)代那樣，被通脹變相洗劫

對(duì)想貸款買(mǎi)房或做生意的人來(lái)說(shuō)也是好事，意味著融資成本很低

但對(duì)儲(chǔ)戶和投資者不是好事，意味著你在大陸，想不冒風(fēng)險(xiǎn)賺點(diǎn)錢(qián)，回報(bào)率已變得相當(dāng)雞肋，且必將更加雞肋

這事我三年前就預(yù)告過(guò)

當(dāng)初剛開(kāi)始推介微眾活期+plus時(shí)就明確說(shuō)過(guò)，這就是個(gè)階段性的權(quán)宜之計(jì)

當(dāng)時(shí)plus還很容易買(mǎi)到3%+的產(chǎn)品，用換車(chē)大法不斷賣(mài)出近期低收益的同時(shí)買(mǎi)入近期高收益的產(chǎn)品，全年實(shí)際回報(bào)能接近4%

如今呢？

不管怎么換車(chē)，哪怕把車(chē)轱轆都換散架了，一年下來(lái)也很難賺到2%

而且我敢斷定，活期+plus再往后走，一年下來(lái)連1.5%都賺不到

那余額寶呢？

連1%都沒(méi)有

事實(shí)上，眼下國(guó)有六大行一年期定期儲(chǔ)蓄的利率，已跌破1%

小銀行略高，也只有1%+

就算你放棄存款買(mǎi)國(guó)債，哪怕鎖死5年，也就1.7%，還得和大爺大媽搶額度

同理，放棄 活期+plus，改買(mǎi)國(guó)債逆回購(gòu)、純債基金、銀行理財(cái)或儲(chǔ)蓄險(xiǎn)也一樣，都很雞肋

對(duì)不起，我不是針對(duì)某個(gè)人，我是說(shuō)在座各位（所有大陸能買(mǎi)到的低風(fēng)險(xiǎn)固收），都是樂(lè)色……

其中能鎖定未來(lái)三五十年長(zhǎng)期利率，相對(duì)最高的增額終身壽/年金險(xiǎn)，現(xiàn)在能保證的長(zhǎng)期利率也不到2%

如果是分紅險(xiǎn)，新出的保底利率已來(lái)到1.25%，根本沒(méi)法看……

解決方法我說(shuō)過(guò)多次，無(wú)非兩條路

要么出海

因?yàn)槊涝室廊辉诟呶?，香港那邊現(xiàn)在想無(wú)風(fēng)險(xiǎn)/低風(fēng)險(xiǎn)獲得4%-6%的回報(bào)，依然不難

但開(kāi)港卡就難住了很多人，換匯額度和匯款又難住很多人

不少人連100塊一次的跨境匯款電報(bào)費(fèi)都覺(jué)得好貴，舍不得……

還擔(dān)心萬(wàn)一將來(lái)人民幣升值，賺了利率虧了匯率，換回來(lái)的錢(qián)反而變少了

所以可投資金融資產(chǎn)不足200個(gè)的，不太適合搞海外高息理財(cái)

那就只有第二條路，愿意承受本金可能虧損的風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)高股息的紅利股

我現(xiàn)在紅利股占比大幅提高，一部分資金就是從過(guò)去固收資產(chǎn)中調(diào)撥過(guò)來(lái)的

多高股息率，值得搏一搏呢？

我覺(jué)得至少得有4%

至少比我買(mǎi)大陸保險(xiǎn)能鎖定的長(zhǎng)期回報(bào)高一倍以上，我才愿意去承受薛定諤般的股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的本金損益風(fēng)險(xiǎn)

這樣的股票，還得是過(guò)去常年穩(wěn)定分紅，每年?duì)I收、利潤(rùn)、派息都穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)龍頭股

且這些行業(yè)本身，也必須具有極強(qiáng)穩(wěn)定性，不會(huì)因技術(shù)革命，突然顛覆行業(yè)格局

比如只要人類(lèi)還是需要母乳喂養(yǎng)的哺乳動(dòng)物，補(bǔ)充乳制品的需求再過(guò)一萬(wàn)年也不會(huì)變

比如人類(lèi)只要還想繼續(xù)吃東西，食物就得有包裝，包裝材料會(huì)迭代，但食品包裝這東西本身，再過(guò)一萬(wàn)年也不會(huì)變

還有電視機(jī)可以不看，將來(lái)手機(jī)也可能被智能穿戴設(shè)備代替，但人類(lèi)這熱10度受不了，冷10度也受不了的龜毛碳基柔弱體質(zhì)，不可能不用空調(diào)吧？不管空調(diào)技術(shù)怎么迭代，這都是一萬(wàn)年不會(huì)變的

類(lèi)似的，公共基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)，水電煤能源電信高速機(jī)場(chǎng)碼頭啥的，不說(shuō)一萬(wàn)年，至少幾百年不會(huì)變吧？

好吧，提示 都 這么明顯了~

今天A股中， 這樣的股票 還是能找到幾個(gè)的

茅臺(tái)的問(wèn)題在于，它的股息率長(zhǎng)期在3%-3.5%之間波動(dòng)

但經(jīng)連續(xù)5年下跌，其他白酒股股息率，早就跌到5%以上了

別的不說(shuō)，老二五糧液如今都有5.6%

茅臺(tái)股息率憑啥那么低呢？

就憑飛天茅臺(tái)是中國(guó)唯一能拿得出手的本土奢侈品品牌

所以茅臺(tái)股價(jià)，從沒(méi)被當(dāng)成完全的紅利股計(jì)算

而是當(dāng)成能永續(xù)穩(wěn)健高增長(zhǎng)的白馬股——至少相當(dāng)一部分茅臺(tái)死忠粉堅(jiān)持這么看，死活不肯賣(mài)，導(dǎo)致茅臺(tái)跌幅遠(yuǎn)小于其他白酒股

但最近茅臺(tái)公布了上市26年來(lái)第一份營(yíng)收/利潤(rùn)雙下跌的財(cái)報(bào)，市場(chǎng)再次出現(xiàn)劇烈爭(zhēng)議

茅王老矣，尚能飯否？

去年四季度的下跌究竟是偶然，還是長(zhǎng)期下跌的開(kāi)端？

我個(gè)人傾向認(rèn)為，具有一定偶然性

畢竟?fàn)I收只跌了1.21%，但凡管理層希望保持正增長(zhǎng)，或在利潤(rùn)歸屬上稍微做些財(cái)務(wù)操作，拿出一份業(yè)績(jī)持平的財(cái)報(bào)，并非難事

但去年四季度茅臺(tái)換了董事長(zhǎng)，這是否是新領(lǐng)導(dǎo)有意為之（過(guò)往風(fēng)險(xiǎn)出清，給自己任內(nèi)業(yè)績(jī)提供更好跳板）？

更重要的是，去年四季度飛天茅臺(tái)價(jià)格一路下跌，甚至一度跌破1499零售指導(dǎo)價(jià)，逼迫廠家出手護(hù)盤(pán)，大幅減少飛天茅臺(tái)出貨量，連帶其他配售酒品也賣(mài)不動(dòng)，才導(dǎo)致業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)

如今飛天茅臺(tái)市場(chǎng)價(jià)重新穩(wěn)住，還破天荒提高了出廠價(jià)，預(yù)計(jì)過(guò)幾天發(fā)布的今年一季報(bào)會(huì)有不錯(cuò)的增長(zhǎng)

還要考慮到，北上深等一線房?jī)r(jià)，3月已出現(xiàn)環(huán)比回暖，按高盛最新研判，北上深今年就會(huì)見(jiàn)底，其他城市還要等兩年后再看

此前高盛的說(shuō)法，是樂(lè)觀預(yù)計(jì)27年見(jiàn)底

高盛這次修改的觀點(diǎn)，也是我一直以來(lái)的觀點(diǎn)——2026年，房地產(chǎn)最痛苦的風(fēng)險(xiǎn)出清階段，至少在一線城市，差不多到頭了

后面房?jī)r(jià)不可能馬上大幅上漲，但再往下跌，怕是很難了

一線真正的剛需，今年就是上車(chē)最好時(shí)機(jī)，明年房?jī)r(jià)不一定會(huì)明顯上漲，但買(mǎi)賣(mài)雙方心態(tài)會(huì)發(fā)生微妙變化，對(duì)買(mǎi)家不利（買(mǎi)賣(mài)心態(tài)從猜測(cè)房?jī)r(jià)還會(huì)不會(huì)繼續(xù)跌轉(zhuǎn)向會(huì)不會(huì)漲）

房?jī)r(jià)見(jiàn)底，是消費(fèi)見(jiàn)底回暖的前提

所以不出意外的話，今年茅臺(tái)業(yè)績(jī)會(huì)重新正增長(zhǎng)，立帖為證

即使如此，過(guò)去那個(gè)茅王，終究回不去了

未來(lái)茅臺(tái)整體依然會(huì)正增長(zhǎng)，但年化增速大概率會(huì)回到10%以內(nèi)，偶然有些年份會(huì)小爆發(fā)，有些年份還會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，整體上會(huì)變得更像一個(gè)紅利股

正因?yàn)槲艺J(rèn)為茅臺(tái)早晚會(huì)成為真正的紅利股，用紅利股進(jìn)行估值，才不愿在股息率只有3.5%的時(shí)候繼續(xù)持有，浪費(fèi)資金

等將來(lái)股息率回升到4.5%甚至更高時(shí)，茅臺(tái)于我，依然有很強(qiáng)吸引力

至少十年內(nèi)如此

那五糧液、瀘州老窖等其他白酒呢？

就算有5%，我也不敢碰

因?yàn)槲覜](méi)信心，這些二線白酒品牌業(yè)績(jī)，還能繼續(xù)增長(zhǎng)

在業(yè)績(jī)大概率只能持平或下跌的預(yù)期下，哪怕現(xiàn)在股息率有5.6%，也靠不住

等新財(cái)報(bào)一出來(lái)，同樣的股價(jià)，股息率可能立刻掉到5%甚至4%以下

這就像北上深市中心的好房子，經(jīng)過(guò)這輪慘烈的調(diào)整，未來(lái)一定還會(huì)再創(chuàng)新高，就像東京的房子一樣

但更多三四線一點(diǎn)不稀缺的普通房子，2020年前后的高位就是歷史極值，再過(guò)50年也回不去了

當(dāng)然，五糧液也不是不能買(mǎi)，只是與我而言，得有足夠厚的安全邊際，眼下沒(méi)有6%-7%的股息率，我完全沒(méi)動(dòng)力冒這個(gè)險(xiǎn)

畢竟，我本人不喝白酒，對(duì)白酒也沒(méi)任何情感羈絆，我能全市場(chǎng)選股，有其他股息率6%-7%的更好更穩(wěn)定的標(biāo)的，何必非死磕白酒呢？