來源：市場資訊

（來源：電商派Pro）

劉強東：如果有一天失去對京東的控制權(quán)，我會直接把公司賣掉，拿錢走人。

股權(quán)向來代表了公司的治理核心與利益分配的根本邏輯，也映射著管理層對未來的信心與方向。

讀懂一家企業(yè)，往往要從讀懂其股權(quán)結(jié)構(gòu)開始。

下面，讓我們一起來看看京東最新發(fā)布的2025年年報，從中拆解這家電商巨頭的戰(zhàn)略布局與深層動向。

12.7%和73.1%。這是京東集團日前遞交的2025年年報里最值得玩味的兩個數(shù)字。

圖源：京東2025年年報

年報顯示，截至2026年3月18日，創(chuàng)始人劉強東僅持有京東12.7%的經(jīng)濟權(quán)益，卻牢牢控制著73.1%的投票權(quán)。

換句話說，京東每100塊錢的利潤里，劉強東分走不到13塊；但在京東的每一個重大決策面前，他一個人說了算。

這組數(shù)字背后是一個關(guān)于權(quán)力、資本與信任的關(guān)系網(wǎng)。

在全球資本市場對“同股不同權(quán)”結(jié)構(gòu)愈發(fā)挑剔的今天，京東這艘電商巨輪，舵手依然只有一個名字，那就是劉強東。

在經(jīng)濟利益與控制權(quán)高度分離的當下，劉強東對京東而言，依舊是不可替代的存在。

把目光拉回京東的2025年年報，從年報上看，劉強東控制京東的路徑非常清晰。

截至2026年3月18日，劉強東控制42,974,550股A類股，305,630,780股B類股，擁有12.7%的股權(quán)和73.1%的投票權(quán)。

其中，劉強東通過Max Smart Limited持有22,974,550股A類股和305,630,780股B類股，合計占股12.0%，對應投票權(quán)69.4%。

圖源：京東2025年年報

再加上員工持股平臺Fortune Rising持有的0.6%股權(quán)和3.6%投票權(quán)，劉強東幾乎可以暢通無阻地抵達董事會的每一張表決票上。

做一個簡單的對比，全球最大資管巨頭貝萊德（BlackRock）持有京東5.2%的股權(quán)，是除劉強東之外的最大股東，但其投票權(quán)僅有1.6%。

在劉強東73.1%的絕對多數(shù)面前，任何機構(gòu)投資者的反對都是無效的。

值得注意的是，劉強東的控制力并不只是停留在京東集團層面。

了解京東的朋友們應該知道，京東科技前身是京東數(shù)科，再往前是京東金融，一度準備在科創(chuàng)板上市，后來受螞蟻集團事件波及而折戟。

圖源：天眼查

這些年，京東集團對京東科技的股權(quán)一直在增加。公開信息顯示，2020年6月從利潤分成轉(zhuǎn)為持股36.8%，2021年3月通過注入京東云與AI業(yè)務及現(xiàn)金增至41.7%，到了2025年底又因贖回安排進一步增至54.9%。

按常理說，超過50%的持股意味著絕對控股，京東應該可以并表了。但實際情況是，京東科技采用了一套不同的雙重投票結(jié)構(gòu)，劉強東及其控制的實體持有的股份，每股享有十票投票權(quán)。

也是因此，京東雖然持有京東科技54.9%的股權(quán)，投票權(quán)卻只有23.3%，而京東科技的控制權(quán)依然牢牢握在劉強東手里。

這招“四兩撥千斤”玩得極其精妙，京東集團出錢出資源，把這塊金融科技資產(chǎn)養(yǎng)大，但最終拍板的人還是劉強東。

從上市公司主體到旗下最值錢的未上市資產(chǎn)，劉強東的影響力幾乎沒有死角。這或許也是為什么資本市場愿意接受這種“同股不同權(quán)”安排的原因，投資者賭的不是股權(quán)比例，而是劉強東這個人。

此外，對比2025年2月28日和2026年3月18日兩個時間節(jié)點的數(shù)據(jù)，劉強東控制的股權(quán)比例實現(xiàn)微增，投票權(quán)也沒有太大波動。

在大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人因為減持、套現(xiàn)而控制力逐年稀釋的大背景下，劉強東的控制權(quán)不僅沒有縮水，反而略有回升。

這背后是他從幕后重回臺前的密集動作。從一線走訪到數(shù)字人現(xiàn)身，從價格戰(zhàn)指揮到供應鏈重塑，那個曾經(jīng)說要“退出具體業(yè)務管理”的劉強東，現(xiàn)在幾乎無處不在。

而這種回歸最直接的體現(xiàn)，就是戰(zhàn)略決策的果決程度。

2025年，京東干了一件讓整個零售行業(yè)側(cè)目的大事，收購歐洲消費電子零售巨頭CECONOMY。這家公司在11個國家擁有超過1000家門店，旗下MediaMarkt和Saturn是歐洲家喻戶曉的品牌。

而京東以每股4.6歐元的價格發(fā)起自愿公開收購要約，最終拿下59.8%的股權(quán)和投票權(quán)，交易估值約22億歐元（折合人民幣約180億元）。

為了完成這筆交易，京東還專門安排了20億歐元的過橋貸款融資。

從接觸到敲定，整個過程雷厲風行，幾乎沒有給競爭對手任何反應時間。這種動輒百億級別的跨境并購，放在任何一個決策鏈條冗長的公司，光是董事會辯論、股東質(zhì)詢、投行盡調(diào)就能拖上半年。

但在京東，只要劉強東點頭，京東就立刻響應并推進。

這就是集中決策的效率優(yōu)勢。

說到這里，有一個細節(jié)不得不提，那就是分紅。

年報披露，京東自2023年開始執(zhí)行年度股息政策，且金額逐年走高。2023年總額約10億美元，2024年約12億美元，2025年約14.4億美元，2026年3月宣告的最新一期也有約14億美元。

按劉強東控制的股數(shù)計算，僅這一次分紅，他個人入賬就高達1億美元。在行業(yè)普遍收縮、降本增效的當下，京東如此大手筆分紅傳遞的信號非常明確，這家公司的現(xiàn)金流足夠健康，掌舵人有底氣讓所有股東分享紅利，而他自己作為最大個人受益者，也完全有動力繼續(xù)把公司往好了帶。

這是一種利益綁定的藝術(shù)，讓創(chuàng)始人的錢袋子跟公司股價深度掛鉤，遠比任何空洞的口號都能讓資本市場安心。

資本市場愿意容忍甚至歡迎這種看似“不公平”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，背后有一套清晰的邏輯。

如果把互聯(lián)網(wǎng)上半場比作跑馬圈地，那么下半場就是巷戰(zhàn)肉搏。增量紅利見頂，每一寸市場份額都要從對手嘴里硬搶。

在這個階段，公司最怕的不是創(chuàng)始人“獨裁”，而是“內(nèi)耗”。

想象一下，如果京東的每一個重大決策都需要經(jīng)過漫長的股東博弈，眼下的機會早就溜走了。

資本市場比任何人都精明，他們明白，劉強東的個人判斷力加上京東這套重資產(chǎn)供應鏈的護城河，帶來的長期回報遠超放棄投票權(quán)所損失的所謂“治理溢價”。

說白了，在存量競爭時代，投資者對管理層扯皮的恐懼遠遠大于對創(chuàng)始人一股獨大的擔憂。

這種情況下，創(chuàng)始人牢牢抓住企業(yè)方向盤，未必不是好事。

當然，硬幣總有兩面。

劉強東的絕對話語權(quán)確實為京東換來了決策效率和戰(zhàn)略定力。低價的堅決執(zhí)行、物流的持續(xù)重投入、出海的果斷落子，這些都需要一個不必向短期財報妥協(xié)的掌舵人。

然而權(quán)力的背面是巨大的責任和考驗。當73.1%的投票權(quán)集中在一個人手里，京東的興衰榮辱幾乎完全系于劉強東一人的判斷之上。

回顧2025年京東的成績單，營收13091億創(chuàng)下新高，但運營利潤卻從2024年的387億驟降至28億，運營利潤率從3.3%跌到0.2%。

圖源：京東

財報解釋這跟市場投入、并購整合等因素有關(guān)，但數(shù)字擺在那里，壓力也擺在那里。

面對拼多多在海內(nèi)外的狂飆突進，抖音、快手在直播電商的持續(xù)蠶食，以及傳統(tǒng)對手阿里的反撲，劉強東的每一步棋都容不得大錯。

目前看來，京東這艘巨輪正在同時應對存量市場的鏖戰(zhàn)、海外版圖的擴張和資產(chǎn)負債表的騰挪。

任何一個環(huán)節(jié)失手，都跟劉強東脫不了干系。

當然，12.7%的股權(quán)和73.1%的投票權(quán)不過是京東現(xiàn)階段治理結(jié)構(gòu)的一個切面。它既是一種制度設(shè)計的勝利，用AB股架構(gòu)保護了創(chuàng)始人對長期戰(zhàn)略的主導權(quán)，也是一種市場選擇的結(jié)果，讓資本在效率和公平之間用真金白銀投票。

對于劉強東本人而言，一面是權(quán)力，一面是責任，都不可放棄。

接下來，京東的故事會怎么講？歐洲市場的整合能不能帶來增量？京東科技會不會重啟上市？

每一個問號的答案都將是對這套“絕對話語權(quán)”治理模式的檢驗。

眼下的劉強東，哪怕已經(jīng)52歲，依然不能松懈。