機構研判2026年A股稱結構制勝 資料圖

本報（chinatimes.net.cn）記者張玫 北京報道

在2026年A股“冰火兩重天”的結構性分化行情中，如何精準把握投資主線已成為市場核心關切。景順長城基金經理王開展在近期交流中明確判斷，今年投資的核心勝負手已從倉位博弈轉向結構選擇，具備全球競爭力的中國制造業(yè)出海方向，或是當前性價比較高的配置主線。他認為，中國未來的大市值公司必然是全球化企業(yè)，持續(xù)提升海外收入占比、掌握全球定價權的制造龍頭，將是中長期超額收益的關鍵來源。

同樣來自景順長城的擬任基金經理柯海東，則從另一個維度分享了后市展望。他指出，當前市場對悲觀預期的定價已較為充分，外部沖擊影響最大的階段或已漸行漸遠，后市應積極尋找具備高增長潛力的進攻方向。在具體布局上，柯海東將目光投向出海消費品、AI基建與資本品出海三大領域，捕捉產業(yè)成長帶來的確定性機會。

景順長城基金經理趙思軒在接受《華夏時報》記者采訪時分析稱，當下國內經濟呈現(xiàn)結構性分化特征，出口韌性依然較強，通脹水平雖有所回升，但主要受油價上漲推動。盡管經濟正逐步走出通縮區(qū)間，但企業(yè)成本上升導致利潤承壓，終端消費需求恢復偏弱，對內需的持續(xù)修復形成一定制約。對于債市，他持中性看法，認為在當前利率環(huán)境下，不宜對純債產品的靜態(tài)收益抱有太高預期，這類資產更適合作為組合中獲取穩(wěn)定票息、平抑波動的底倉配置；權益方面，他建議重點關注周期板塊、資源品以及科技領域這三大方向。

錨定全球競爭力企業(yè)

王開展分析指出，當前國內經濟正處于溫和修復通道，工業(yè)品進入主動補庫存周期，為制造業(yè)與內需相關資產的估值修復提供了堅實支撐。在此背景下，市場呈現(xiàn)顯著分化格局，以景氣度、估值與交易擁擠度為標尺，可將當前板塊劃分為三大陣營：科技與AI方向處于高景氣、高估值、高擁擠狀態(tài)，交易難度加大；地產鏈與內需鏈處于低景氣、低估值、低擁擠狀態(tài)，但基本面反轉尚需等待；而制造業(yè)與出海方向景氣度中等、估值合理、預期持續(xù)改善，具備較好的配置性價比。

對于為何重點關注出海制造業(yè)，王開展向記者進一步闡述，外循環(huán)是當前高確定性的增量來源。海外市場空間廣闊、供給格局更優(yōu)，率先完成全球化布局的中國企業(yè)普遍實現(xiàn)了ROE、毛利率與現(xiàn)金流的同步改善。

他強調，中國未來的大市值公司必然是全球化公司?！皣鴥葘膬|人口的市場，而海外是七八十億人口的廣闊空間。具備全球定價權、海外收入占比持續(xù)提升的制造企業(yè)，將是中長期超額收益的核心來源?！蓖蹰_展表示，當前在新能源車、家電、機械、創(chuàng)新藥、光模塊等領域，已涌現(xiàn)出一批全球化龍頭，這些企業(yè)正從微笑曲線底部的制造代工，向兩端的研發(fā)設計與品牌終端滲透，在全球產業(yè)鏈中掌握更高議價權。

在具體的投資方法論上，王開展分享了其“均衡成長與逆向布局”的框架。他主張以“周期性思維”觀察產業(yè)與企業(yè)的生命周期變化，追求在合適階段介入、在擁擠時退出。組合構建上，他注重行業(yè)分散與個股集中相結合，不拘泥于市值大小，而是以產業(yè)生命周期階段為依據(jù)挖掘具備真實成長潛力的標的。

“超額收益往往藏在‘躲著人群走’的方向里?！蓖蹰_展指出，與其在共識中右側追漲，不如提前布局、擁抱爭議。例如，在供給側研究上投入更多精力，而非追逐短期需求波動，從而在市場分歧中尋找穿越周期的優(yōu)質企業(yè)。

展望后市，王開展認為本輪行情不會僅是科技板塊的獨角戲。隨著中美庫存周期有望在下半年共振回暖，國內制造業(yè)將迎來整體性復蘇，PPI有望持續(xù)轉正，市場機會將從單一方向向更多細分領域擴散。此外，對于港股市場，他同樣持積極判斷，認為港股兼具成長與價值雙重機遇：成長風格投資者可挖掘互聯(lián)網(wǎng)與硬科技標的，價值風格投資者則能以具吸引力的價格配置經營穩(wěn)健的紅籌股。

后市聚焦三大主線

談及2026年的投資方向，柯海東對《華夏時報》記者指出，可重點關注三大領域：一是具備長期成長性的全球化消費品，二是高景氣度的AI上游基礎設施，三是受益于全球產能擴張的資本品出海。

首先，在出海消費品領域，柯海東分析認為，隨著“一帶一路”新興市場城鎮(zhèn)化率提升以及歐美消費者對“質價比”的追求，中國消費品牌迎來了系統(tǒng)性出海機遇。他具體指出建材、摩托車、消費電子等細分領域存在較大預期差。以摩托車為例，天風證券數(shù)據(jù)顯示全球市場規(guī)模近萬億，而中國品牌可觸達的市場份額尚不足5%，仍處于品牌出海的早期紅利階段。此外，創(chuàng)新藥、出海游戲等知識密集型服務業(yè)同樣值得關注，尤其是中國創(chuàng)新藥板塊正從此前的預期交易步入產品落地的臨床與銷售驗證期。

其次，對于市場熱度極高的AI產業(yè)，柯海東判斷2026年將是AI Agent（人工智能體）爆發(fā)的元年，全球推理算力需求將呈現(xiàn)井噴態(tài)勢。但他強調，投資機會并非均勻分布，而是集中于上游出現(xiàn)供需缺口的環(huán)節(jié)。算力板塊中，中國供應商在從0到1的突破環(huán)節(jié)，以及技術迭代帶來單位價值量提升的細分領域（如先進存儲、芯片、電力配套等），景氣度最為突出，并將進一步帶動上游設備與材料的投資需求。

第三，在資本品出海方面，柯海東認為通用制造、造船及工程機械均處在順周期中。他特別指出，礦用設備與能源設備的需求景氣度最高。一方面，全球資源品價格高企刺激了上游資本開支上行；另一方面，中國企業(yè)正在主動進行海外產能布局，帶動了通用制造設備的出口。而受地緣政治影響導致的運距拉長及船舶更新周期，則使得造船行業(yè)迎來了較長的繁榮窗口期。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶