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（來源：洪運的投資筆記）

洪運的投資筆記 ｜ 洞察·穿透·布局

—游戲行業(yè)獨立分析師，10年大廠從業(yè)/二級市場從業(yè)經驗

本文文字純手打，無AI加工

前言：

今天是4月23日，異環(huán)正式上線，A股今天完美也走到了一個博弈點，在各大機構的眼里，普遍對異環(huán)的預期是50億人民幣的年流水，目前市值差不多是400億。我內心給的估值是500-600億之間。

正文：

所以站在今天的這個時間點，我們需要討論的是三個問題，第一個如何看待異環(huán)的短期博弈，第二是異環(huán)能不能超50億，第三是達到50億的完美給多少估值。

一. 該如何看待與監(jiān)控異環(huán)

今天上午完美很搞笑，開盤9.30就狂跌，游戲還沒正式上線被人玩多久，資金就能看出游戲拉跨了？果斷無腦買入補倉， 果然中午拉起來，只能說現在蹲狗太多了。

其次，對于我們作主觀的，到底該如何在第一天與量化博弈那？其實對于游戲來說有個比較好的辦法，就是跟蹤taptap的評論，在現在的Ai時代，主觀與量化的差距已經不大，量化能做的，我們主觀也能做，借助AI，我寫20分鐘寫了個程序，調試了2分鐘，每30分鐘刷新一次，再加上一些提示詞的限制，可以完美做到跟蹤輿情。以下給大家分享下1000條的數據結果，目前數據積累到了2萬條。（更多AI炒股技巧，歡迎一起加群討論），輿情上來看我是很樂觀的，第一天大量的泛流量進來正面能跟負面持平就是很不錯的了。

2點45再刷新下，基本上收盤前的策略也可以定下來了，這不比單純看暢銷榜強，AI時代，每個人都要會用AI呀。

二、異環(huán)能不能超50億

首先各位要有一個概念，50億年流水，在任何大廠都是S級別以上的項目，也是未來大廠們的主要目標，包括網易等大廠目前已經明確，未來立項標準就是50億流水。

目前異環(huán)身上的標簽，是二次元+大世界，在整個行業(yè)里，其實大世界沒啥比較好的對標產品，有比較明顯的神鬼二相性，神的比如最近的洛克王國世界，鬼的比如暴死的王者榮耀世界，但是其實也不能拿來對比，因為洛克王國世界的核心是戰(zhàn)斗和抓寵。而異環(huán)的大世界更偏向GTA。

那我們看二次元標簽，這個就比較好類比，《原神》，《絕區(qū)零》，《崩壞鐵道》，《火影忍者》都在這個區(qū)間，都是50億全球俱樂部的一員，次一級的《鳴潮》，《1999》在20-30億流水的區(qū)間。目前從游戲質量來看，《異環(huán)》絕對是50億那個檔次，而且在歐美日韓的表現，說不定會比預期的更好。

異環(huán)能做到50億這個檔次，我覺得主要有二點原因

1）內容扎實，填充度高，團隊向心力強有效率

大世界游戲最怕什么？“空洞”。總有些傻X團隊把自己的創(chuàng)意貧乏當作給玩家的自由。而實際玩過前幾次測試的朋友都知道，異環(huán)在大世界內容填充上其實做的非常好，并且依托蘇州的高效率，在內容產出的人效比上也是非常好的，這里可以橫向對比下王者榮耀世界，簡直是一塌糊涂。

2）大世界玩法天然可以拉高DAU，付費深度降低，友好度提升

整個二次元手游，或者套著二次元皮的手游，目前都在望減負的方向發(fā)展，在很多人看來，二次元皮游戲，實際上大家不是在玩游戲，而是在看番劇，這是現在國內原創(chuàng)二次元手游IP能崛起的核心邏輯，用游戲在講故事，而大世界恰恰又非常適合講故事，異化給自己的番劇定位是“都市單元輕喜劇”，從整個故事背景和番劇背景上來看，其實要比元神和崩壞等故事要更有吸引力，同時也是一個差異化的故事賽道，GTA形式的游戲內容又極大的減負，可以天然拉高DAU和用戶粘性，現在的手游，不怕你不付費，怕的是沒人來玩。

二、完美給多少估值

完美實際上有三塊業(yè)務，分開給估值就好

1.老游戲+異環(huán)

1）老游戲

首先大家要有一個認知， 北京完美跟蘇州完美實際上是兩家公司，在管理風格是完全不一樣的，不能把制作能力和業(yè)務水平混為一談。

即完美老游戲與新游戲的能力和擴展性是完全不一樣的

以北京完美為主體的公司的產品，比如誅仙，完美世界這些mmo產品，已經是時代的眼淚了，端轉手的浪潮也過去了，根本不會再有什么水花和增長，再疊加一個p5x和電競，能給到7-8個億的凈利潤其實已經是比較樂觀的水平。誰在跟你安利他老游戲的起色，你大概率可以把他拉黑。

2）新游戲

異環(huán)這塊，50億是單年度的，而且包括海外，但是不一定26年能釋放，因為4月才上線，要有個爬坡時間。

2.影視業(yè)務

做電影這個東西，講究圈子和領頭人，這塊目前看來，是處于活人微死的狀態(tài)，不虧錢就很好了。

3.其他減值

我們假設沒有

4.估值

按照老游戲7個億利潤，異環(huán)25億利潤，合計30-35億利潤，給15倍pe，最低也有450億-525億的空間，當然我個人認為這是比較保守的估計。