創(chuàng)維數(shù)字的一季報不是終點，而更像一次提前亮相。它確實讓市場看到了修復的跡象，也讓外界看到了公司試圖擺脫機頂盒單一敘事的努力；但與此同時，它也暴露出一個不能被利潤增速掩蓋的現(xiàn)實，新周期若要真正成立，最后仍要取決于業(yè)務兌現(xiàn)能力。

4月21日，創(chuàng)維數(shù)字(000810.SZ)披露2026年一季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.94億元，同比增長38.67%；歸母凈利潤8288.34萬元，同比增長1455.79%；扣非凈利潤7800.40萬元，同比增長3621.52%。如果只看利潤表，這幾乎是一份典型的“修復型”財報?？闪硪唤M數(shù)字同樣醒目,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-14.69億元，同比由正轉負，降幅達1442.97%。

圖片來源：創(chuàng)維數(shù)字2026年一季報

這正是創(chuàng)維數(shù)字當下最值得關注的地方，這份一季報傳遞出的，不是單線條的業(yè)績回暖，而是一個更復雜的信號——利潤端確實在修復，但現(xiàn)金流端卻提前承壓；業(yè)務邊界在擴展，但商業(yè)模式的含金量仍需繼續(xù)驗證。

利潤修復是真，現(xiàn)金流承壓更甚

創(chuàng)維數(shù)字2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入88.09億元，同比增長1.33%；歸母凈利潤1.80億元，同比下降28.28%；扣非凈利潤則為-1200.93萬元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-2.57億元，同比下降176.93%。從這個基數(shù)看，2026年一季度利潤端大幅反彈，首先說明去年同期的低基數(shù)確實存在，其次也說明公司今年一季度的改善確有成效，因為扣非凈利潤大幅增長。

圖片來源：創(chuàng)維數(shù)字2025年年報

值得注意的是，2025年第四季度，創(chuàng)維數(shù)字單季歸母凈利潤為9400.40萬元，但單季扣非凈利潤卻為-9539.83萬元，這意味著當時利潤表現(xiàn)中非經(jīng)常性因素占比很高。相比之下，2026年一季度扣非凈利潤轉正且達到7800多萬元，反而比去年四季度更能說明主營經(jīng)營端確有修復。對創(chuàng)維數(shù)字來說，這不是一個可以忽略的差別，前者更像財務結果，后者才更接近業(yè)務結果。

但問題也恰恰出在這里:創(chuàng)維數(shù)字這次利潤改善，是伴隨著一整套資產(chǎn)負債表變化發(fā)生的。季報顯示，一季度末公司預付款項為2.53億元，較期初增長73.74%；存貨達到39.83億元，較期初增長49.05%；短期借款達到25.90億元，較期初增長120.16%。公司解釋稱，預付款和存貨上升均與原材料價格上漲、提前鎖定貨源有關，而籌資現(xiàn)金流凈額大增，則主要因為本期銀行借款增加。也就是說，這次利潤修復背后，并不只是訂單改善這么簡單，公司還主動把更多現(xiàn)金壓進了原材料和庫存，同時用更多短期融資來緩解流動性壓力。

圖片來源：同花順iFind

這類做法不能簡單判定為好或壞，對于硬件制造企業(yè)而言，若上游價格波動、交期變化、運營商交付窗口都在收緊，提前備料本身具有經(jīng)營合理性。問題在于，它會把利潤修復與現(xiàn)金消耗捆綁在一起。創(chuàng)維數(shù)字一季度不僅經(jīng)營現(xiàn)金流轉負，資產(chǎn)減值損失也同比擴大至2769.28萬元，公司解釋主要系存貨跌價損失增加。庫存多了，未必立刻變成利潤；如果產(chǎn)品價格、訂單節(jié)奏或技術迭代出現(xiàn)偏差，庫存還可能先轉化為減值壓力。

圖片來源：同花順iFind

因此，創(chuàng)維數(shù)字這份一季報真正值得警惕的，不是“現(xiàn)金流差”這一個孤立結果，而是它揭示出一種修復方式:公司正在用資產(chǎn)負債表去換經(jīng)營確定性。這種修復可以成立，但前提是后續(xù)訂單兌現(xiàn)、產(chǎn)品交付和庫存周轉必須跟上。否則，眼下利潤表上的亮色，可能只是把壓力從損益表暫時挪到了現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負債表上。

不只想做“機頂盒公司”

但新故事仍受制于舊邏輯

如果仍然把創(chuàng)維數(shù)字理解成一家機頂盒廠商，顯然已經(jīng)不準確。年報顯示，2025年公司智能終端業(yè)務實現(xiàn)收入65.75億元，占總營收74.64%；專業(yè)顯示業(yè)務實現(xiàn)收入18.53億元，占比21.03%，同比增長8.04%；運營服務業(yè)務實現(xiàn)收入3.58億元，占比4.06%。這意味著，運營商終端仍是創(chuàng)維數(shù)字的絕對基本盤，但車載顯示、工控模組、運維服務等業(yè)務已經(jīng)在財報結構中具備一席之地。

圖片來源：創(chuàng)維數(shù)字2025年年報

進一步看，創(chuàng)維數(shù)字近年的擴張路徑也很清晰，一邊繼續(xù)加碼運營商側設備，一邊不斷給自己增加“下一代入口”的籌碼。2025年，公司在國內(nèi)三大通信運營商及廣電網(wǎng)絡的招標中拿下多個重要份額；在新業(yè)務上，公司首款全場景智能眼鏡于2025年4月正式發(fā)布，支持實時翻譯等功能，并采取海外B端定制化優(yōu)先的路徑；在專業(yè)顯示板塊，車載顯示業(yè)務產(chǎn)銷量也實現(xiàn)增長，向吉利、奇瑞等多家車廠供貨。

這些動作基于對行業(yè)趨勢的判斷，工信部發(fā)布的2025年通信業(yè)統(tǒng)計公報顯示，全年電信業(yè)務收入同比增長0.7%，而固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入業(yè)務收入增長5.9%，千兆、5G等基礎設施仍在推進。

圖片來源：國家工信部

國家廣播電視總局也明確提出“超高清發(fā)展年”，并推動4K超高清頻道和終端普及；與此同時，數(shù)據(jù)顯示，2025年中國智能眼鏡市場出貨量達到246萬臺，同比增長87.1%，但IDC也同時提示，這一行業(yè)仍處在從硬件鋪陳走向價值驗證的階段，真正的用戶價值、場景落地和渠道轉化仍待攻堅。

這恰好能解釋創(chuàng)維數(shù)字當前的狀態(tài)：它所押注的方向，并不缺行業(yè)想象力，但每一條新曲線，幾乎都還沒有走到高質量兌現(xiàn)的階段。

運營商終端業(yè)務的優(yōu)點是規(guī)模穩(wěn)、客戶明確、訂單可見性較強；缺點則是議價能力有限、價格競爭激烈、現(xiàn)金流受采購與交付節(jié)奏影響明顯；AI眼鏡、XR、車載顯示的優(yōu)點是成長性更強、估值敘事更豐富，但缺點是投入期更長、市場格局未定、商業(yè)化效率仍需時間檢驗。

對創(chuàng)維數(shù)字來說，舊邏輯負責保住收入底盤，新邏輯負責撐起未來預期。問題在于，資本市場愿意追逐的，從來不只是“故事變多了”的公司，而是能夠證明自己把新故事轉化為穩(wěn)定利潤和現(xiàn)金流的公司。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

創(chuàng)維數(shù)字的一季報不是終點，而更像一次提前亮相。它確實讓市場看到了修復的跡象，也讓外界看到了公司試圖擺脫機頂盒單一敘事的努力；但與此同時，它也暴露出一個不能被利潤增速掩蓋的現(xiàn)實，新周期若要真正成立，最后仍要取決于業(yè)務兌現(xiàn)能力。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪

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