來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：藏金洞）

洞主江湖說(shuō)：我說(shuō)的可能都是錯(cuò)的，但值得你去探索和反思。

親愛的藏金洞友們：

先說(shuō)清楚一件事：尚界Z7和阿維塔06T，雖然都姓"華為"，但不是一個(gè)模式。

尚界是華為智選車，賽力斯代工，華為在研發(fā)、渠道、品牌上深度介入。阿維塔是HI模式，長(zhǎng)安+華為+寧德時(shí)代三方合作，華為提供智能駕駛和座艙方案，但整車制造和品牌屬于長(zhǎng)安。

兩款車同日發(fā)布，尚界打家庭SUV市場(chǎng)，阿維塔06T走轎跑路線，定價(jià)幾乎一樣——這不是內(nèi)耗，這是華為故意為之：兩個(gè)兒子搶同一塊地盤，誰(shuí)贏都是華為贏。

21.98萬(wàn)和21.99萬(wàn)，這不是競(jìng)爭(zhēng)，這是默契。

兩款車都在告訴市場(chǎng)：同價(jià)位、同段位、同一套華為智駕生態(tài)，選誰(shuí)都行，反正肥水不流外人田。

注：上述價(jià)格來(lái)源于公開情報(bào)，最終售價(jià)以官方發(fā)布為準(zhǔn)。

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價(jià)格戰(zhàn)白熱化：誰(shuí)在流血，誰(shuí)在圈地

價(jià)格戰(zhàn)不是今天才開始的。

特斯拉Model 3進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的那一天，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)就已經(jīng)注定。2023年特斯拉大降價(jià)，問界緊接著跟進(jìn)，比亞迪隨后用「冠軍版」把A級(jí)車價(jià)格打到10萬(wàn)以內(nèi)——每一輪降價(jià)都在刷新地板價(jià)，也在刷新整車廠的毛利率底線。

到2026年，智駕平權(quán)正式登場(chǎng)。

曾經(jīng)高階智能駕駛是30萬(wàn)以上車型的專屬，今天15萬(wàn)區(qū)間的國(guó)產(chǎn)車已經(jīng)能實(shí)現(xiàn)高速NOA、城市記憶領(lǐng)航等功能。華為、小鵬、比亞迪都在把智駕做成標(biāo)配，價(jià)格戰(zhàn)從「比誰(shuí)便宜」升級(jí)成「比誰(shuí)配置多還便宜」。

這對(duì)消費(fèi)者是好事，對(duì)投資人是警鐘。

看看數(shù)據(jù)：2024年，多家新能源整車廠的單車毛利率已經(jīng)滑到5%以下，部分品牌甚至負(fù)毛利賣車。賣一輛虧一輛，靠規(guī)模效應(yīng)和資本市場(chǎng)輸血活著。

價(jià)格戰(zhàn)沒有贏家，只有活得更久的輸家。

問題是：在新能源車滲透率已經(jīng)突破50%的今天，誰(shuí)有資格活得更久？

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華為生態(tài)改變了汽車競(jìng)爭(zhēng)的底層邏輯

華為不造車，但這四個(gè)字正在被重新定義。

華為在汽車行業(yè)布局了三個(gè)模式：零部件模式（提供雷達(dá)、芯片等）、HI模式（阿維塔這樣的合作）、智選車模式（問界/尚界/尊界/享界）。三種模式參與深度遞增，華為的控制力也遞增。

華為不造車，但它正在讓所有車企變成它的代工廠。

這句話有點(diǎn)刺耳，但現(xiàn)實(shí)就是這樣：選擇華為HI模式的品牌，在智能座艙和智駕上已經(jīng)高度依賴華為。華為一旦切斷技術(shù)授權(quán)，這些品牌的車型立刻失去核心競(jìng)爭(zhēng)力。這是合作，也是綁定。

從投資角度，這意味著汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正在從「品牌vs品牌」演變成「生態(tài)vs生態(tài)」。

• 華為系：?jiǎn)柦?享界+尊界+尚界+阿維塔，目標(biāo)用戶全覆蓋

• 比亞迪系：自研自產(chǎn)垂直整合，從電池到電機(jī)到智駕，護(hù)城河最深

• 特斯拉系：FSD+Robotaxi愿景支撐高估值，但在中國(guó)市場(chǎng)的本地化智駕競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)不再領(lǐng)先

投資人在選陣營(yíng)，不是選個(gè)股。

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什么該擔(dān)心，什么不該擔(dān)心

不該擔(dān)心的事情：新能源車的滲透率提升。這個(gè)故事沒有結(jié)束，中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)化率到70%是大概率事件。量增邏輯仍在。

真正該擔(dān)心的事情：全行業(yè)利潤(rùn)率持續(xù)下滑帶來(lái)的估值邏輯切換。滲透率見頂之后，成長(zhǎng)股的光環(huán)消失，市場(chǎng)會(huì)用周期股的尺子來(lái)量整車廠——而周期股的市盈率，永遠(yuǎn)比成長(zhǎng)股低得多。

具體到投資機(jī)會(huì)：

• 智駕零部件 > 整車品牌：整車廠的利潤(rùn)正在被價(jià)格戰(zhàn)吃掉，但智駕Tier1供應(yīng)商的價(jià)值更穩(wěn)定。德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)這類公司綁定多家車企，單一客戶風(fēng)險(xiǎn)小。

• 比亞迪的護(hù)城河仍然成立：比亞迪是極少數(shù)能在價(jià)格戰(zhàn)中保持正毛利的新能源車企，垂直整合+自研芯片+規(guī)模效應(yīng)，讓它的成本控制能力無(wú)人能及。

• 華為汽車鏈（賽力斯/北汽藍(lán)谷）：高彈性，但高風(fēng)險(xiǎn)。華為一旦在智選車模式中傾斜資源，這些合作方會(huì)受益；但如果華為戰(zhàn)略收縮，合作方立刻陷入被動(dòng)。

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洞主有話說(shuō)

對(duì)想買車的朋友：現(xiàn)在是入手新能源車的好時(shí)機(jī)。價(jià)格戰(zhàn)打到這個(gè)程度，配置拉滿、價(jià)格探底，不買白不買。

對(duì)做投資的朋友：保持清醒。你看到的是新能源車滲透率節(jié)節(jié)攀升，看不到的是整車廠賬本上的毛利率正在步步后退。價(jià)格戰(zhàn)里沒有免費(fèi)的午餐——今天消費(fèi)者省下的每一分錢，都是某個(gè)股東承擔(dān)的利潤(rùn)。

洞主不是讓你不買新能源車，是讓你在買新能源車股票的時(shí)候，想清楚你買的是什么。

滲透率突破50%之后，這個(gè)行業(yè)最不缺的就是故事，最缺的就是利潤(rùn)。