近日美國股市頻繁創(chuàng)下歷史新高，費城半導體ETF迎來史無前例的18連漲，高盛Delta One交易臺指出，盡管空頭回補帶來一片亢奮，霍爾木茲海峽的局勢卻絲毫未有改善。油價與美債收益率依然高企，美股已與幾乎所有宏觀指標全面脫鉤。

隔夜市場曾因“究竟誰在與伊朗談判”的混亂信息短暫出現(xiàn)風險資產抖動，隨后局勢有所厘清，脆弱的�；馉顟B(tài)暫時維持，至少目前如此。高盛Delta One交易臺負責人Rich Privorotsky周五清早寫道，他的基準判斷是：談判恢復的可能性超過五成，很可能通過巴基斯坦渠道。事實果然如此，相關新聞在美股開盤前密集釋出，將標普500指數(shù)推上新的歷史高點。

但正如Privorotsky所寫：談判容易，解決難。問題在于，庫存正在迅速消耗，每一天的封鎖都在復利式地加深問題。這已在成品油市場上清晰顯現(xiàn)：汽油、取暖油、柴油全線刷新高點。

當前，美股迎來的是一輪“談判重啟”帶來的反彈，但這是在沒有具體成果的情況下，這一動態(tài)比此前數(shù)周更具負面意味。

博彩市場目前給出的概率顯示，霍爾木茲海峽在5月中旬前達成近期解決方案的可能性極低（僅約十幾個百分點）。因此，高盛認為做多2026年12月布倫特原油期貨仍是當前最優(yōu)方式。

然而美股目前就是不在乎，或許這也情有可原：高盛觀察到，一季度業(yè)績堪稱亮眼，市場焦點依然牢牢鎖定在AI驅動的需求上。超預期的訂單預告以及英特爾強勁的業(yè)績數(shù)字，共同傳遞著同一信息——更多算力、更多電力、更多基礎設施。故事正在超越GPU本身。內存與更廣泛的AI“腳手架”（即CPU+光互連）正成為真正的瓶頸所在。這與整個供應鏈的反饋相吻合：DRAM、封裝、電力、散熱，無一不緊張。

Privorotsky隨后提及Meta與微軟近期耐人尋味的裁員公告：盡管表面上利好利潤率，但這揭示了一個內在張力——如果它們在削減成本的同時，數(shù)據(jù)中心投入成本還在上升，資本開支大概率仍將承受上行壓力。很難想象AI需求加速，而資本開支不隨之跟進的世界。

考慮到這些成本投入正在急劇膨脹，市場是否終于要對超大規(guī)模云計算商的成本壓力和投資回報率提出嚴肅質疑？

在技術面上，Privorotsky表示，目前所見的很多現(xiàn)象感覺與能源走勢形成了反射性關聯(lián)。他的模型顯示，當前處于“周期末段緊縮”階段——這通常是風險資產表現(xiàn)最差的宏觀環(huán)境之一（收益率曲線趨平、長端收益率上行）。

財經(jīng)金融博客Zerohedge指出，其過去一個月每天都在指出的那個背離——美國短端利率與股市之間的裂口，大概率會在能源價格回落時彌合，除非它沒有回落。

此外，波動率在低位保持韌性；歐洲市場看起來處于Short Gamma狀態(tài)，而美股在急速反彈之后很可能重回Long Gamma區(qū)間。展望未來，倉位層面的脆弱性更值得關注——隔夜公布的NAAIM風險敞口指數(shù)已回升至94。這可以加入一系列顯示投資者已大舉重回風險偏好的指標清單。換言之，我們正在以高倉位、高價位進入月末——而這個月末將迎來有史以來最大規(guī)模的再平衡賣出壓力之一。與此同時，SOX已連續(xù)上漲18天，價格已充分計入了大量預期。

綜合來看，高盛Delta One負責人警告：

市場高位，能源高位，更重要的是，這不是一個可以快速逆轉的簡單沖擊。物流層面的影響不容忽視——油輪錯位、煉化約束、成品油市場偏緊，意味著即便大頭條消息改善，實質影響也將持續(xù)發(fā)酵。
值得關注的是，蓋洛普經(jīng)濟信心指數(shù)等調查數(shù)據(jù)極度低迷，與市場之間形成了顯著背離。
就交易而言，感覺下一條頭條依然主導一切（看周五的美股走勢就一目了然）。Privorotsky周五早正確預判了“如果非要猜，最可能的近期催化劑是周末談判重啟”，這大概意味著先漲，然后再重新評估。
但拉長視角來看，此處技術面的買入動能已大不如前，不對稱性正在向另一側傾斜。因此他一直保持、并將繼續(xù)保持對當前點位的謹慎態(tài)度。