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廣東博眾:AI 算力需求爆發(fā),國(guó)內(nèi)算力租賃行業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期

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一、核心結(jié)論

Agent 普及成為算力與 Token 消耗的核心驅(qū)動(dòng)力,全球算力需求爆發(fā)式增長(zhǎng),GPU/CPU 租賃價(jià)格持續(xù)上漲,國(guó)內(nèi)算 力租賃行業(yè)正式進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期,頭部企業(yè)訂單飽滿、利潤(rùn)高增,長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確。當(dāng)前 AI 產(chǎn)業(yè)從模型競(jìng)賽轉(zhuǎn)向應(yīng)用落地,Agent 多輪推理與多模態(tài)交互帶來(lái)指數(shù)級(jí)算力消耗,疊加頭部大模型廠商收入高速增長(zhǎng),算力租賃成為 AI 產(chǎn)業(yè)鏈最確定的受益環(huán)節(jié),國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借低成本算力、全球化布局與訂單落地,業(yè)績(jī)進(jìn)入集中釋放階段。

二、核心驅(qū)動(dòng):Agent爆發(fā)引爆Token與算力需求

(一)Agent 應(yīng)用重構(gòu)算力消耗邏輯

Agent 智能體是本輪算力需求核心推手,區(qū)別于傳統(tǒng) ChatBot 單輪對(duì)話,Agent 需完成感知 — 決策 — 執(zhí)行全流程,多環(huán)節(jié)推理、循環(huán)調(diào)用與多智能體協(xié)作使 Token 消耗呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。實(shí)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,單 Agent 完成典型任務(wù)的 Token 消耗是普通對(duì)話的 4 倍,多 Agent 協(xié)作系統(tǒng)高達(dá) 15 倍。2026 年 3 月中旬,OpenRouter 平臺(tái)近 1/4 的 Token 消耗由核心 Agent 產(chǎn)品貢獻(xiàn),驗(yàn)證 Agent 已成為算力需求核心引擎。

(二)國(guó)內(nèi)智能體規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)

IDC 預(yù)測(cè),2031 年中國(guó)企業(yè)活躍智能體數(shù)量將突破 3.5 億,2026-2031 年年復(fù)合增長(zhǎng)率超 135%;智能體 Token 消耗年均增長(zhǎng)超 30 倍。垂類 Agent 已在商業(yè)、教育、醫(yī)療、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域落地,企業(yè)智能化改造持續(xù)推進(jìn),長(zhǎng)期拉動(dòng)算力投資擴(kuò)容。

中國(guó)數(shù)據(jù)中心成本較歐美低 25% 以上,疊加低成本電力、國(guó)產(chǎn)算力集群與自主可控芯片優(yōu)勢(shì),形成 Token 出海價(jià)值閉環(huán),成為全球算力核心供給方。

(三)全球 Token 調(diào)用量持續(xù)激增

2026 年 3 月中國(guó)日均 Token 調(diào)用量突破 140 萬(wàn)億,較 2024 年初增長(zhǎng)超 1000 倍,較 2025 年底三個(gè)月內(nèi)增長(zhǎng) 40% 以上。過(guò)去一年 OpenRouter 平臺(tái)周度 Token 消耗從 2.1T 升至 24.5T,2026 年以來(lái)增長(zhǎng) 280%。2026 年 4 月初,平臺(tái)主流模型總 Token 消耗達(dá) 28T,全球 AI 推理需求持續(xù)爆棚。

三、供需失衡:算力硬件價(jià)格全面上漲

(一)GPU 租賃價(jià)格大幅回升

需求旺盛推動(dòng)云端 GPU 現(xiàn)貨與長(zhǎng)約價(jià)格同步上漲。英偉達(dá) Blackwell 系列單小時(shí)租金達(dá) 4.08 美元,較兩個(gè)月前上漲 48%;H100 GPU 一年期租約價(jià)格從 2025 年 10 月低點(diǎn) 1.70 美元 / 小時(shí) / GPU,升至 2026 年 3 月的 2.35 美元,漲幅近 40%,行業(yè)議價(jià)能力顯著提升。

(二)CPU 價(jià)格同步上調(diào)

AI 推理與 Agent 普及帶動(dòng) CPU 需求爆發(fā),2026 年 3 月 Intel、AMD 再次上調(diào) CPU 價(jià)格,平均漲幅 10%-15%,Intel 計(jì)劃 5 月啟動(dòng)第三輪調(diào)價(jià),全年累計(jì)漲幅目標(biāo) 30%。2025 年 1 月至 2026 年 1 月,亞馬遜美國(guó) CPU 平均售價(jià)從 227 美元升至 305 美元,漲幅 34.4%,算力上游硬件全面進(jìn)入漲價(jià)周期。

四、需求驗(yàn)證:大模型廠商收入高速增長(zhǎng)

(一)頭部廠商 ARR 創(chuàng)新高

2026 年 4 月 7 日,Anthropic 年化收入(ARR)超 300 億美元,較 2025 年底大幅增長(zhǎng),首次超過(guò) OpenAI 的 250 億美元。Claude Code 等多智能體產(chǎn)品是核心增長(zhǎng)動(dòng)力,驗(yàn)證 AI 應(yīng)用端需求持續(xù)旺盛,大模型廠商收入增長(zhǎng)直接轉(zhuǎn)化為算力采購(gòu)需求。

(二)算力租賃商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)凸顯

算力租賃是 AI 需求爆發(fā)的核心受益環(huán)節(jié),相較自建算力中心,具備降低資金壓力、縮短交付周期、簡(jiǎn)化管理成本、提升資源利用率、降低閑置風(fēng)險(xiǎn)五大優(yōu)勢(shì)。云廠商長(zhǎng)約鎖定資源,租賃服務(wù)商獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流,國(guó)內(nèi)企業(yè) 2023 年布局、2025 年起陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期,商業(yè)模式充分驗(yàn)證。

五、業(yè)績(jī)兌現(xiàn):國(guó)內(nèi)算力租賃企業(yè)高增長(zhǎng)

(一)協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù):算力業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)爆發(fā)

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)為賽道龍頭,2025 年算力產(chǎn)品及服務(wù)收入 27.61 億元,同比增長(zhǎng) 1727.17%;2026 年 Q1 歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì) 6.5-8.5 億元,同比增長(zhǎng) 284.14%-402.33%。公司累計(jì)服務(wù)器采購(gòu)金額達(dá) 322 億元,已在國(guó)內(nèi)多城及東南亞、美國(guó)建立分布式算力網(wǎng)絡(luò),在手訂單充裕,項(xiàng)目進(jìn)入計(jì)費(fèi)創(chuàng)收階段。

(二)宏景科技:在手訂單超 1 萬(wàn) P,定增擴(kuò)產(chǎn)

宏景科技 2023 年布局算力業(yè)務(wù),收入快速增長(zhǎng),2025 年前三季度收入 15.51 億元、歸母凈利潤(rùn) 1.08 億元。公司定增擬投資 9.02 億元采購(gòu) 384 臺(tái)服務(wù)器,新增 3000P 算力;截至 2025 年末在手訂單所需算力超 1 萬(wàn) P,累計(jì)訂單金額超 27 億元,客戶覆蓋運(yùn)營(yíng)商與大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

(三)其他頭部企業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)

利通電子:2025 年上半年 AI 算力收入 4.86 億元(同比 + 247.91%),凈利潤(rùn)同比高增,截至 2025 年三季度末算力總規(guī)模 33000P,布局國(guó)內(nèi)與東南亞市場(chǎng)。

杰創(chuàng)智能:先后計(jì)劃采購(gòu) 6 億元服務(wù)器、40 億元 IT 設(shè)備,已部署數(shù)千 P 算力,規(guī)劃擴(kuò)至數(shù)萬(wàn) P。

粵港灣控股:轉(zhuǎn)型算力運(yùn)營(yíng)商后,2025 年底運(yùn)營(yíng)算力超 42000PFLOPS,手握訂單超 150 億元,IDC 上架率 95%-100%。

六、行業(yè)投資邏輯與風(fēng)險(xiǎn)提示

(一)核心投資邏輯

Agent 普及與多模態(tài)應(yīng)用驅(qū)動(dòng)算力消耗激增,大模型廠商高增長(zhǎng)保障長(zhǎng)期需求;GPU/CPU 價(jià)格上漲提升行業(yè)盈利水平;前期算力集群集中交付,2026 年為業(yè)績(jī)釋放關(guān)鍵期;中國(guó)低成本算力、國(guó)產(chǎn)芯片自主可控及 Token 出海,打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

(二)風(fēng)險(xiǎn)提示

互聯(lián)網(wǎng)大廠資本開(kāi)支、AI 應(yīng)用用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期,將導(dǎo)致算力需求與消耗低于預(yù)判;頭部芯片廠商技術(shù)路線變更、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,可能沖擊行業(yè)格局并壓制毛利率。

七、廣東博眾總結(jié)觀點(diǎn)

AI 產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入 Agent 應(yīng)用落地新階段,智能體帶來(lái)的指數(shù)級(jí)算力消耗、全球 Token 調(diào)用量爆發(fā),推動(dòng)算力租賃行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。硬件價(jià)格上漲驗(yàn)證供需失衡,大模型廠商高增長(zhǎng)鎖定長(zhǎng)期需求,國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)憑借提前布局、全球化網(wǎng)絡(luò)與大額訂單,2026 年正式進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)周期。行業(yè)具備需求剛性、價(jià)格上行、業(yè)績(jī)高增三大核心優(yōu)勢(shì),長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間明確,重點(diǎn)關(guān)注算力租賃、服務(wù)器采購(gòu)、全球化布局的頭部企業(yè)。

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