文娛商業(yè)觀察

文/矮子巨人

歡瑞世紀(jì)因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，萬(wàn)達(dá)電影官宣正式更名為儒意電影，華誼兄弟因無(wú)法清償約1140萬(wàn)元債務(wù)被法院?jiǎn)?dòng)預(yù)重整程序，退市與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高懸……

財(cái)報(bào)季疊加多重行業(yè)風(fēng)波，4月的影視市場(chǎng)難尋春日暖意，同時(shí)也釋放出了一個(gè)非常明確的警示信號(hào)——前路漫漫，步履難行。

一方面，在文娛君統(tǒng)計(jì)的15家上市影視公司2025年年報(bào)里，共有6家全年歸母凈利錄得虧損，其中博納影業(yè)的虧損金額高達(dá)14.64億元。而“唯二”突破10億元的光線傳媒、芒果超媒，在今年一季度均出現(xiàn)歸母凈利大幅跳水的情況，同比分別下滑98.85%、47.37%。

不止于此，相似的情況也出現(xiàn)在了儒意電影、上海電影的身上。

另一方面，奔涌而至的AI浪潮不僅重塑著影視產(chǎn)業(yè)的底層邏輯，更已成為無(wú)法逆轉(zhuǎn)的時(shí)代大勢(shì)。兩大長(zhǎng)視頻平臺(tái)騰訊視頻、愛(ài)奇藝于近日相繼發(fā)布明確的AI影視創(chuàng)作規(guī)劃與落地指標(biāo)，其中騰訊視頻更宣布同步推進(jìn)十余集系列長(zhǎng)劇、90分鐘院線電影的AI全流程制作，預(yù)計(jì)2026年第三季度對(duì)外發(fā)布。

不進(jìn)則退，慢進(jìn)亦退，留給影視公司的調(diào)整時(shí)間不多了。

難掙“長(zhǎng)劇錢”，難獲“短劇利”，劇集公司兩頭堵

相對(duì)電影公司，騰訊視頻與愛(ài)奇藝的AI謀局，給劇集公司帶來(lái)的生存沖擊與經(jīng)營(yíng)壓力將尤為難以承受。

眾所周知，在降本增效常態(tài)化與行業(yè)內(nèi)容風(fēng)向劇烈轉(zhuǎn)變的雙重影響下，手握核心議價(jià)權(quán)的長(zhǎng)視頻平臺(tái)早已全面收緊長(zhǎng)劇預(yù)算，并著手廣泛推行“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的動(dòng)態(tài)對(duì)賭機(jī)制，以此分?jǐn)們?nèi)容制作風(fēng)險(xiǎn)、撬動(dòng)精品供給。

到了今年，愛(ài)奇藝進(jìn)一步將電影、劇集、微劇、漫劇、動(dòng)漫、少兒、紀(jì)錄片、知識(shí)等八大業(yè)務(wù)的分賬合作規(guī)則，統(tǒng)一切換為“按收入分賬”。

這就意味著，在爆款產(chǎn)出難度持續(xù)攀升的現(xiàn)狀下，劇集公司也再難以靠“量”的密集爆發(fā)掙到“長(zhǎng)劇錢”了。

對(duì)此，被譽(yù)為“電視劇第一股”的華策影視感知尤為強(qiáng)烈。

2024年，受長(zhǎng)劇主業(yè)收縮、落地回款劇目減少影響，公司營(yíng)收與利潤(rùn)同步走低；2025年，長(zhǎng)劇業(yè)務(wù)的持續(xù)疲軟，又使其陷入了“增收不增利”的尷尬境地。而到了今年一季度，因公司電視劇銷售規(guī)模再度同比收縮，報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收、凈利分別同比下滑32.94%、11.78%。

故事的另一側(cè)，完美世界、檸萌影視2025年盈利能力雖均實(shí)現(xiàn)大幅同比改善，但拆解兩家營(yíng)收結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，此輪盈利修復(fù)的核心驅(qū)動(dòng)力并非傳統(tǒng)長(zhǎng)劇業(yè)務(wù)，而是分別來(lái)自游戲、短劇及IP衍生。

另一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)是，長(zhǎng)劇天然具備成本高、回款周期長(zhǎng)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大的顯著痛點(diǎn)，而這也正是慈文傳媒2025年由盈轉(zhuǎn)虧的重要推手。

財(cái)報(bào)顯示，由于2025年部分影視項(xiàng)目投入規(guī)模較大，疊加主投主控版權(quán)劇收入確認(rèn)較少，定制及合拍劇集占比攀升，公司應(yīng)收賬款較上年末激增43.91%至4.4億元，在總資產(chǎn)的占比同步上行6.74%。與此同時(shí)，公司的長(zhǎng)期借款較上年末暴增441.37%至1.62億元，占公司總資產(chǎn)比重上升7.61%。

也就是說(shuō)，當(dāng)下的慈文傳媒，不僅難以依托長(zhǎng)劇實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，還因其背負(fù)上了賬款高企、負(fù)債激增的沉重經(jīng)營(yíng)包袱。

如何破局？

入局短劇無(wú)疑是首當(dāng)其沖的選擇。據(jù)檸萌影視2025年財(cái)報(bào)披露，公司在報(bào)告期內(nèi)上線141部短劇，實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，同比增長(zhǎng)超一倍。

但短劇，真的是可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)增量生意嗎？

稻草熊娛樂(lè)的年報(bào)，給出了一個(gè)不太積極的參考答案。由于2025年公司投資、制作并播映的多部分集類內(nèi)容為短劇集，其核心基本盤——?jiǎng)〖ビ硻?quán)許可收入同比減少14%，最終導(dǎo)致全年?duì)I收、利潤(rùn)雙雙走低。

還需要特別強(qiáng)調(diào)的是，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇影響，2025年短劇投流的CPM（千次曝光成本）已從2023年的50—80元飆升至150—200元，熱門時(shí)段更是突破300元。同時(shí)，根據(jù)《中國(guó)微短劇行業(yè)發(fā)展白皮書（2025）》的調(diào)研結(jié)果，短劇普通劇集的制作成本已普遍上漲至40萬(wàn)/部—70萬(wàn)元/部，頭部“S級(jí)劇集”單劇成本達(dá)150萬(wàn)—300萬(wàn)元。

而日益沸騰的AI短劇，也在給整個(gè)行業(yè)上強(qiáng)度。

IP衍生成增利引擎，電影公司找到確定性未來(lái)？

再把目光轉(zhuǎn)到電影公司這邊。

回望2025年，IP衍生不僅是繞不開(kāi)的年度關(guān)鍵詞，更已成為頭部影企增厚利潤(rùn)、平滑周期波動(dòng)的一大核心抓手。

光線傳媒年報(bào)顯示，影視劇及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比大增169.67%達(dá)36.82億元，營(yíng)收占比由上年的86.1%進(jìn)一步提升至91.15%，主導(dǎo)地位持續(xù)強(qiáng)化。同時(shí)其盈利質(zhì)量也大幅優(yōu)化，毛利率同比上行30.4%。

無(wú)獨(dú)有偶，儒意電影、上海電影也同樣因把握IP商業(yè)化趨勢(shì)，在2025年走出了一條向上的盈利曲線。

此外值得一提的是，受益于《書卷一夢(mèng)》《子夜歸》等爆款劇集帶動(dòng)，檸萌影視2025年的劇集衍生業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)610.3%，金額突破千萬(wàn)元 。而在嘗到甜頭后，其不僅將年度管理層戰(zhàn)略會(huì)議主題定為“面向AI時(shí)代的IP戰(zhàn)略”，更明確確立了“以人為一、IP為錨、AI為翼”的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型路徑。

這是一條通往未來(lái)的確定性路徑，但也充滿不確定性。

核心癥結(jié)在于，無(wú)論電影還是劇集，IP衍生的商業(yè)價(jià)值都高度依托頂級(jí)爆款內(nèi)容的孵化能力。唯有口碑與熱度雙優(yōu)的優(yōu)質(zhì)作品，才能沉淀長(zhǎng)效IP、撬動(dòng)衍生變現(xiàn)。

于是我們看到，脫離《哪吒之魔童鬧海》《浪浪山小妖怪》等爆款I(lǐng)P的拉動(dòng)效應(yīng)，光線傳媒、上海電影、儒意電影今年一季度的經(jīng)營(yíng)增速明顯回落，多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)指標(biāo)不盡如人意。

光線傳媒當(dāng)期營(yíng)收同比下滑93.59%至1.91億元，歸母凈利同比大跌98.85%，回落至2327.56萬(wàn)元；上海電影營(yíng)收同比下降29.17%至1.75億元，歸母凈利同比縮水80.07%，僅錄得1300.58萬(wàn)元；儒意電影的營(yíng)收、歸母凈利同樣出現(xiàn)同比兩位數(shù)下滑，分別達(dá)36.33%、89.53%。

最后聊一下華誼兄弟。

4月28日晚，華誼兄弟在公布2025年年報(bào)的同時(shí)，還發(fā)布了《關(guān)于公司股票交易將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示暨股票停復(fù)牌的提示性公告》。根據(jù)公告，公司股票將自2026年4月30日開(kāi)市起被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“華誼兄弟”變更為“ST華誼”。

這一變更，意味著公司后續(xù)命運(yùn)將高度系于重整工作與戰(zhàn)略引資的推進(jìn)成效。若其能通過(guò)重整有效化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、紓解資金困局，仍有望重新聚焦影視主業(yè)，為后續(xù)摘帽脫困、實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估打開(kāi)空間。

沒(méi)有堅(jiān)不可摧的資本神話，也沒(méi)有永立潮頭的行業(yè)巨頭。

盛衰起落之間，華誼兄弟的故事也為整個(gè)行業(yè)立起一面鏡子，警醒著所有從業(yè)者——再多的業(yè)務(wù)布局與轉(zhuǎn)型嘗試，終究繞不開(kāi)內(nèi)容為王的底層邏輯，也唯有持續(xù)堅(jiān)守內(nèi)容本心，才能穿越周期、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。