「英偉達(dá)在中國(guó)的統(tǒng)治地位正從95%滑向60%以下�！�

這句話出自一份關(guān)于中國(guó)AI芯片市場(chǎng)的最新報(bào)告。就在同一周，寒武紀(jì)（Cambricon）和沐曦（MetaX）相繼披露2026年一季度財(cái)報(bào)——前者營(yíng)收4.23億美元，同比增長(zhǎng)160%；后者營(yíng)收增長(zhǎng)75%。

數(shù)字背后是一場(chǎng)靜默的供應(yīng)鏈重構(gòu)。當(dāng)美國(guó)制裁切斷了最順暢的采購(gòu)?fù)ǖ�，中�?guó)科技公司正在用真金白銀投票，重塑本土芯片的生存空間。

從虧損到年賺20億，寒武紀(jì)的四年逆轉(zhuǎn)

寒武紀(jì)的財(cái)務(wù)曲線像一道陡峭的懸崖。

2024年初，這家公司還在虧損泥潭中掙扎，更致命的是失去了華為這個(gè)核心客戶。當(dāng)時(shí)外界普遍質(zhì)疑：失去大客戶支撐的芯片設(shè)計(jì)公司，還能撐多久？

答案寫(xiě)在2025年全年財(cái)報(bào)里——營(yíng)收65億元人民幣，凈利潤(rùn)20.6億元。這是寒武紀(jì)2016年成立以來(lái)的首次年度盈利。

2026年一季度的數(shù)據(jù)更加激進(jìn)：營(yíng)收28.9億元（約4.23億美元），同比暴漲160%；凈利潤(rùn)10億元，增幅185%。

這種增速在半導(dǎo)體行業(yè)極為罕見(jiàn)。作為參照，全球GPU龍頭英偉達(dá)同期營(yíng)收增速已回落至兩位數(shù)區(qū)間。

但光鮮數(shù)字下藏著結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。2025年上半年，寒武紀(jì)前五大客戶貢獻(xiàn)了94%的營(yíng)收，其中最大單一客戶占比約80%。《財(cái)新》報(bào)道稱(chēng)，這個(gè)客戶是字節(jié)跳動(dòng)——TikTok的母公司——其預(yù)訂了約20萬(wàn)顆思元590芯片。

客戶集中度如此之高，意味著寒武紀(jì)的命運(yùn)與少數(shù)幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的AI戰(zhàn)略深度綁定。字節(jié)跳動(dòng)的訂單節(jié)奏、付款周期、技術(shù)路線調(diào)整，都會(huì)直接反映在寒武紀(jì)的財(cái)報(bào)上。

阿里巴巴被視為下一個(gè)潛在大客戶。隨著阿里加速擴(kuò)張國(guó)內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施，其對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的采購(gòu)量預(yù)計(jì)顯著上升。但「預(yù)計(jì)」不等于「確定」，寒武紀(jì)能否復(fù)制字節(jié)跳動(dòng)的訂單規(guī)模，目前尚無(wú)公開(kāi)信息佐證。

沐曦的75%增長(zhǎng)與未解的盈利難題

沐曦的故事則是另一種敘事。

這家2020年由前AMD工程師創(chuàng)立的公司，2025年12月在上海證券交易所上市。2026年一季度營(yíng)收5.619億元，同比增長(zhǎng)75%——增速可觀，但絕對(duì)規(guī)模僅為寒武紀(jì)的五分之一。

更關(guān)鍵的是，沐曦仍未實(shí)現(xiàn)盈利。一季度凈虧損9880萬(wàn)元，雖然同比收窄，但距離收支平衡仍有距離。

沐曦將營(yíng)收增長(zhǎng)歸因于GPU出貨量提升，但未披露具體出貨數(shù)字。與寒武紀(jì)相比，沐曦缺乏單一超級(jí)大客戶的支撐，其客戶結(jié)構(gòu)更為分散，這也導(dǎo)致規(guī)模效應(yīng)難以快速釋放。

兩家公司的對(duì)比揭示了一個(gè)行業(yè)真相：國(guó)產(chǎn)AI芯片的突圍路徑高度分化。寒武紀(jì)選擇了「大客戶綁定+政府準(zhǔn)入」的激進(jìn)路線，沐曦則在公開(kāi)市場(chǎng)尋求更穩(wěn)健的擴(kuò)張。哪種模式更具可持續(xù)性，目前尚無(wú)定論。

英偉達(dá)的份額去了哪里

要理解寒武紀(jì)和沐曦的增長(zhǎng)，必須先看英偉達(dá)的撤退。

制裁前，英偉達(dá)在中國(guó)AI芯片市場(chǎng)的占有率高達(dá)95%。美國(guó)出口管制實(shí)施后，這一數(shù)字已跌破60%。伯恩斯坦（Bernstein）分析師預(yù)測(cè)，英偉達(dá)的中國(guó)份額可能進(jìn)一步下滑。

流失的35個(gè)百分點(diǎn)份額，正在被中國(guó)本土供應(yīng)商瓜分。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)芯片廠商共交付165萬(wàn)顆AI GPU，占據(jù)國(guó)內(nèi)AI服務(wù)器市場(chǎng)41%的份額。華為以約81.2萬(wàn)顆的出貨量領(lǐng)跑本土供應(yīng)商，寒武紀(jì)和沐曦緊隨其后。

這個(gè)數(shù)字的沖擊力在于：僅僅兩三年前，「國(guó)產(chǎn)AI芯片」還是個(gè)邊緣概念。2025年的41%市占率，意味著每五臺(tái)中國(guó)AI服務(wù)器中，就有兩臺(tái)裝載了本土設(shè)計(jì)的GPU。

政策壁壘是這一轉(zhuǎn)變的加速器。寒武紀(jì)與華為是目前僅有的兩家進(jìn)入中國(guó)政府AI硬件采購(gòu)清單的企業(yè)。英偉達(dá)即便在美國(guó)管制有所放松后，仍未獲得準(zhǔn)入資格。

對(duì)于依賴(lài)政府訂單和國(guó)企項(xiàng)目的應(yīng)用場(chǎng)景，這份清單具有決定性意義。金融、能源、交通等關(guān)鍵行業(yè)的AI基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，正在系統(tǒng)性地向國(guó)產(chǎn)芯片傾斜。

20%良率背后的產(chǎn)能賭局

寒武紀(jì)的2026年目標(biāo)極具野心：全年出貨50萬(wàn)顆AI加速器，較2025年的約11.6萬(wàn)顆增長(zhǎng)超過(guò)四倍。

實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵變量，是中芯國(guó)際（SMIC）的7納米級(jí)制程產(chǎn)能。

據(jù)公開(kāi)報(bào)道，中芯國(guó)際在該節(jié)點(diǎn)的良品率約為20%。作為對(duì)比，臺(tái)積電同類(lèi)制程的良率通常在70%以上。20%意味著每生產(chǎn)五顆芯片，就有四顆因缺陷報(bào)廢。

良率困境直接推高成本和交付周期。寒武紀(jì)需要在芯片設(shè)計(jì)層面做更多冗余優(yōu)化，以適配中芯國(guó)際的工藝特性；同時(shí)，同樣的晶圓投入只能產(chǎn)出五分之一的可用芯片，單位成本顯著高于海外代工方案。

但寒武紀(jì)別無(wú)選擇。美國(guó)制裁切斷了其接觸臺(tái)積電、三星等先進(jìn)代工廠的可能性，中芯國(guó)際是國(guó)內(nèi)唯一能夠提供7納米級(jí)量產(chǎn)能力的供應(yīng)商。

這是一場(chǎng)雙向綁定的賭局：寒武紀(jì)賭中芯國(guó)際的良率能在未來(lái)幾個(gè)季度改善；中芯國(guó)際賭寒武紀(jì)的訂單規(guī)模足以攤薄研發(fā)成本。雙方都沒(méi)有退路。

字節(jié)跳動(dòng)的200萬(wàn)顆訂單與供應(yīng)鏈隱憂

回到寒武紀(jì)的客戶結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

字節(jié)跳動(dòng)預(yù)訂的20萬(wàn)顆思元590芯片，是已知公開(kāi)信息中最大的單筆國(guó)產(chǎn)AI芯片訂單。這批芯片將用于支撐字節(jié)跳動(dòng)的AI訓(xùn)練和推理需求，包括抖音、TikTok的推薦算法優(yōu)化，以及正在擴(kuò)張的大模型業(yè)務(wù)。

但「預(yù)訂」不等于「交付」，更不等于「持續(xù)采購(gòu)」。

思元590的實(shí)際性能表現(xiàn)、軟件生態(tài)成熟度、與字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)有技術(shù)棧的適配程度，將決定這批訂單是起點(diǎn)還是終點(diǎn)。如果首批部署遇到兼容性問(wèn)題或性能瓶頸，字節(jié)跳動(dòng)可能重新評(píng)估采購(gòu)策略。

更深層的問(wèn)題是：當(dāng)一家芯片公司80%的收入依賴(lài)單一客戶，其定價(jià)權(quán)和談判地位必然受限。字節(jié)跳動(dòng)清楚自己的杠桿效應(yīng)，這會(huì)在未來(lái)的合同談判中轉(zhuǎn)化為更苛刻的付款條件和價(jià)格壓力。

寒武紀(jì)的管理層并非沒(méi)有意識(shí)到這一風(fēng)險(xiǎn)。拓展阿里巴巴等第二梯隊(duì)客戶，是分散風(fēng)險(xiǎn)的明確嘗試。但阿里自研芯片（含光系列）的進(jìn)展，以及其與英偉達(dá)、AMD的持續(xù)合作，讓「替代性訂單」的規(guī)模和節(jié)奏充滿不確定性。

國(guó)產(chǎn)芯片的窗口期還有多久

寒武紀(jì)和沐曦的一季度財(cái)報(bào)，發(fā)布于一個(gè)微妙的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

美國(guó)對(duì)華芯片管制的政策風(fēng)向正在變化。特朗普政府近期釋放出部分放松信號(hào)，英偉達(dá)也在積極游說(shuō)恢復(fù)對(duì)華銷(xiāo)售。如果H20等降級(jí)版芯片的供應(yīng)通道重新打開(kāi)，中國(guó)科技公司的采購(gòu)計(jì)算將立即改變。

畢竟，英偉達(dá)的CUDA生態(tài)和軟件工具鏈仍是行業(yè)事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)產(chǎn)芯片在硬件性能上可能接近，但在開(kāi)發(fā)者友好度、第三方庫(kù)支持、工程人才儲(chǔ)備等維度仍有顯著差距。

寒武紀(jì)的應(yīng)對(duì)策略是「綁定政府訂單+深耕互聯(lián)網(wǎng)大客戶」。前者提供政策護(hù)城河，后者提供現(xiàn)金流和規(guī)模驗(yàn)證。但兩者都依賴(lài)外部環(huán)境的高度配合：政府清單準(zhǔn)入資格是否持續(xù)？互聯(lián)網(wǎng)巨頭的國(guó)產(chǎn)替代決心是否動(dòng)搖？

沐曦的路徑更為市場(chǎng)化，但也意味著更激烈的競(jìng)爭(zhēng)和更薄的利潤(rùn)。在尚未盈利的情況下維持75%的增速，需要持續(xù)的外部融資支持。上市后的財(cái)報(bào)披露壓力，可能限制其戰(zhàn)略靈活性。

一個(gè)需要持續(xù)觀察的指標(biāo)

對(duì)于關(guān)注中國(guó)AI芯片市場(chǎng)的從業(yè)者，建議跟蹤三個(gè)信號(hào)：

第一，中芯國(guó)際7納米良率的季度變化。這是寒武紀(jì)產(chǎn)能擴(kuò)張的硬約束，也是國(guó)產(chǎn)先進(jìn)制程工藝成熟度的風(fēng)向標(biāo)。

第二，字節(jié)跳動(dòng)和阿里巴巴的芯片采購(gòu)結(jié)構(gòu)。如果國(guó)產(chǎn)比例繼續(xù)上升，說(shuō)明性能和生態(tài)差距正在縮小；如果停滯或回落，則暗示替代進(jìn)程遇到瓶頸。

第三，英偉達(dá)中國(guó)區(qū)的營(yíng)收占比變化。這是市場(chǎng)用腳投票的最直接指標(biāo)，也是政策博弈結(jié)果的滯后反映。

寒武紀(jì)的29億季度營(yíng)收是一個(gè)里程碑，但遠(yuǎn)非終點(diǎn)。國(guó)產(chǎn)AI芯片的真正考驗(yàn)，將在政策窗口收窄、客戶選擇多元、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的下一階段展開(kāi)。