作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

市場更想知道的是，合盛硅業(yè)這次扭虧，是短暫喘息，還是經(jīng)營拐點的開始。

4月末，合盛硅業(yè)交出2026年一季報。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入50.06億元，凈利潤7734.28萬元。這個數(shù)字不算高，但放在2025年第四季度大幅虧損之后，就有了不同含義。

過去一年，合盛硅業(yè)承受了多重壓力。工業(yè)硅和有機硅價格下跌，光伏業(yè)務(wù)減值集中釋放，債務(wù)和現(xiàn)金流也受到市場關(guān)注。2025年，公司歸母凈利潤虧損29.91億元，這是其上市以來首次年度虧損。

進入2026年后，有機硅產(chǎn)品價格有所回升，庫存下降，經(jīng)營現(xiàn)金流改善，公司也開始壓縮光伏、半導(dǎo)體等非核心業(yè)務(wù)，把資金和資源重新投向硅基主業(yè)。與此同時，公司58億元定增方案已獲上交所受理，募資重點用于能源配套項目。

合盛硅業(yè)當(dāng)下的核心問題，不是單季盈利能否帶來情緒修復(fù)，而是這套降本、收縮和主業(yè)回歸的組合動作，能否真正改善長期盈利能力。

2025年，合盛硅業(yè)的虧損并不是單一因素造成的。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入204.99億元，同比下降23.20%；歸母凈利潤虧損29.91億元，而2024年同期仍盈利17.40億元。

公司年報將原因指向產(chǎn)品價格走低，以及存貨和長期資產(chǎn)減值。工業(yè)硅和有機硅仍是公司收入主體。2025年，工業(yè)硅收入90.77億元，有機硅收入95.75億元，兩項合計占主營收入大頭。

但這一年，工業(yè)硅市場均價同比下降約27%，有機硅市場均價同比下降約12%，價格下行直接削弱了盈利空間。

真正把虧損放大的，是光伏業(yè)務(wù)。光伏產(chǎn)品收入占公司總收入比例并不高，但多晶硅產(chǎn)線停產(chǎn)、組件產(chǎn)能利用率偏低，以及相關(guān)資產(chǎn)減值，使這一板塊成為利潤端的重要拖累。

2025年，公司多晶硅產(chǎn)能利用率為零，并對光伏等資產(chǎn)計提較大減值。第四季度，公司單季虧損26.69億元，顯示不少歷史壓力在年底集中釋放。

到2026年一季度，經(jīng)營端開始出現(xiàn)變化。公司營收為50.06億元，凈利潤轉(zhuǎn)正至7734.28萬元。雖然同比數(shù)據(jù)仍不好看，但環(huán)比已明顯改善。庫存也出現(xiàn)下降，從2025年末的71.09億元降至2026年一季度末的60.90億元，減少約10.19億元。

同期，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍保持在12億元以上。對一家處在周期底部的制造企業(yè)來說，庫存下降和現(xiàn)金流改善，比單純的利潤數(shù)字更能說明經(jīng)營壓力有所緩解。

產(chǎn)品價格的變化也提供了支撐，2026年一季度，工業(yè)硅價格仍小幅下探，但有機硅相關(guān)產(chǎn)品開始回暖。硅橡膠、硅油、環(huán)體硅氧烷價格環(huán)比分別上漲20.63%、14.50%和9.45%。

行業(yè)層面，在“反內(nèi)卷”背景下，部分企業(yè)降低開工負荷，供給壓力有所緩和。DMC價格從年初約13550元/噸升至4月初接近15000元/噸，漲幅超過10%。由于有機硅在合盛硅業(yè)收入結(jié)構(gòu)中占比較高，價格回升對其利潤修復(fù)有直接作用。

在經(jīng)營修復(fù)之外，合盛硅業(yè)正在重新梳理業(yè)務(wù)邊界。公司58億元定增方案已獲受理，其中41億元計劃用于鄯善硅基新材料產(chǎn)業(yè)基地8×75MW背壓機組項目，其余用于補充流動資金和償還銀行貸款。

這個項目的重點不在于單純增加電力裝機，而是通過熱電聯(lián)產(chǎn)服務(wù)園區(qū)生產(chǎn)。背壓機組可以同時提供電力和蒸汽，更適合連續(xù)生產(chǎn)的工業(yè)場景。

電力成本是硅基材料生產(chǎn)中最重要的成本之一，通常占工業(yè)硅、有機硅生產(chǎn)成本的30%至40%。合盛硅業(yè)長期在新疆布局，依托當(dāng)?shù)孛禾亢湍茉闯杀緝?yōu)勢，形成了較低的生產(chǎn)成本。

公司披露，2025年多數(shù)工業(yè)硅爐臺電耗已降至萬度以內(nèi)。若此次能源項目落地，公司自供電和蒸汽比例進一步提高，外部能源價格波動對生產(chǎn)成本的影響將有所降低。

公司也在減少低效投入，4月13日晚，合盛硅業(yè)公告擬轉(zhuǎn)讓杭州中創(chuàng)智芯100%股權(quán)，交易價格為4.79億元。中創(chuàng)智芯2025年虧損918.64萬元，2026年一季度繼續(xù)虧損177.91萬元。出售虧損半導(dǎo)體資產(chǎn)，意味著公司不再繼續(xù)拉長業(yè)務(wù)戰(zhàn)線。

結(jié)合公司提出收縮光伏投入，可以看出，合盛硅業(yè)正在從此前的外延擴張，轉(zhuǎn)向更強調(diào)現(xiàn)金流、安全邊際和主業(yè)效率。

綠色低碳也成為后續(xù)競爭中的一項現(xiàn)實要求，公司披露的ESG信息顯示，合盛硅業(yè)已將單位產(chǎn)品能耗和碳排放強度納入內(nèi)部考核，嘉興合盛完成產(chǎn)品碳足跡認(rèn)證，12家子公司取得ISO 14001環(huán)境管理體系認(rèn)證，部分子公司獲得綠色工廠認(rèn)證。

對硅基材料企業(yè)而言，這類認(rèn)證不只是形象工程。隨著新能源、電子材料和海外客戶對供應(yīng)鏈碳排放要求提高，碳足跡管理會影響客戶準(zhǔn)入和訂單穩(wěn)定性。

合盛硅業(yè)當(dāng)前的狀態(tài)并不復(fù)雜：行業(yè)價格有修復(fù)跡象，公司經(jīng)營開始止血，但債務(wù)、減值和周期波動仍在。短期看，公司需要繼續(xù)消化過去擴張留下的壓力；中期看，主業(yè)價格、能源成本和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，將決定盈利能否真正修復(fù)。

如果有機硅需求繼續(xù)改善，能源配套項目順利推進，非核心業(yè)務(wù)收縮帶來現(xiàn)金流回補，合盛硅業(yè)才可能把一季度的盈利，變成更穩(wěn)定的經(jīng)營結(jié)果。

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